Cơ chế hoạt động của chuỗi Kinh doanh chênh lệch giá Ethena x Pendle và Quản lý rủi ro
Khi sự nóng lên của Ethena gia tăng, một chuỗi kinh doanh chênh lệch giá phức tạp đang hoạt động nhanh chóng: thế chấp (e/s) USDe trên nền tảng cho vay để vay stablecoin, mua YT/PT từ một DEX để thu lợi, một phần vị thế lại cung cấp PT trở lại nền tảng cho vay để quay vòng đòn bẩy, nhằm thu được điểm Ethena và các động lực bên ngoài khác. Điều này dẫn đến việc mở rộng thế chấp PT trên nền tảng cho vay tăng vọt, tỷ lệ sử dụng stablecoin chính tăng lên trên 80%, làm cho toàn bộ hệ thống trở nên dễ bị tổn thương hơn.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hoạt động của chuỗi vốn này, cơ chế rút lui, cũng như thiết kế quản lý rủi ro của các nền tảng liên quan. Ngoài việc hiểu cơ chế, điều quan trọng hơn là nâng cấp khung phân tích. Chúng ta thường sử dụng các công cụ phân tích dữ liệu để xem lại "quá khứ", nhưng thường bỏ qua việc dự đoán các khả năng "tương lai", và làm thế nào để xác định trước ranh giới rủi ro, sau đó mới thảo luận về lợi nhuận.
Kinh doanh chênh lệch giá chuỗi vận hành: từ lợi nhuận đến ảnh hưởng hệ thống
Đường kinh doanh chênh lệch giá này là: gửi eUSDe hoặc sUSDe trên nền tảng cho vay, vay stablecoin, sau đó mua YT/PT trên một DEX nào đó. YT tương ứng với lợi nhuận trong tương lai, PT có thể mua với giá chiết khấu do tách lợi nhuận, giữ đến khi đáo hạn để đổi lại theo tỷ lệ 1:1 và kiếm chênh lệch giá. Quan trọng hơn là nhận điểm Ethena và các động lực bên ngoài khác.
PT nhận được có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trên nền tảng cho vay, tạo thành vòng lặp: "Thế chấp PT → Vay stablecoin → Mua PT/YT → Thế chấp lại". Bằng cách này, trên cơ sở lợi nhuận tương đối chắc chắn, sử dụng đòn bẩy để thu được lợi nhuận linh hoạt cao.
Chuỗi tài chính này đã có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường cho vay:
Tài sản được hỗ trợ bởi USDe đã trở thành tài sản thế chấp chủ yếu trên nền tảng cho vay, tỷ lệ đã một thời gian đạt khoảng 43.5%, đẩy cao tỷ lệ sử dụng stablecoin chủ yếu.
Quy mô cho vay USDe khoảng 370 triệu USD, trong đó khoảng 60% được sử dụng cho chiến lược đòn bẩy PT, tỷ lệ sử dụng đã tăng vọt từ khoảng 50% lên khoảng 80%.
Sự cung cấp USDe rất tập trung, hai chủ thể lớn nhất chiếm hơn 61%. Mức độ tập trung cộng với đòn bẩy chu kỳ đã khuếch đại lợi nhuận nhưng cũng làm gia tăng độ dễ bị tổn thương của hệ thống.
Quy luật rất đơn giản: Lợi nhuận càng hấp dẫn, vòng lặp càng đông đúc, hệ thống càng nhạy cảm. Bất kỳ dao động nhỏ nào cũng sẽ được khuếch đại bởi chuỗi đòn bẩy.
Nghịch cảnh của cơ chế thoát: Ràng buộc cấu trúc của DEX
Giảm đòn bẩy hoặc thanh lý chủ yếu có hai cách:
Thoát khỏi thị trường: Bán PT/YT trước khi đến hạn, đổi lấy stablecoin để hoàn trả và giải chấp.
Giữ đến hạn: Giữ PT đến hạn, đổi 1:1 lại tài sản cơ bản rồi hoàn trả. Tốc độ chậm hơn nhưng ổn định hơn.
Việc rút tiền khó khăn chủ yếu xuất phát từ hai ràng buộc cấu trúc của DEX:
Thời hạn cố định: Không thể trực tiếp rút trước khi PT đáo hạn, chỉ có thể bán trên thị trường thứ cấp. Khi giảm đòn bẩy nhanh chóng, cần phải chịu đựng thử thách kép về độ sâu và biên độ giá.
"Khoảng thu nhập tiềm ẩn" của AMM: AMM hoạt động hiệu quả nhất trong khoảng đã được thiết lập. Nếu giá thị trường vượt quá khoảng này, AMM có thể "mất khả năng hoạt động", giao dịch sẽ chuyển sang sổ lệnh mỏng hơn, tăng độ trượt giá và rủi ro thanh lý. Để ngăn ngừa sự lây lan rủi ro, nền tảng cho vay đã triển khai oracle rủi ro PT: khi giá PT giảm xuống một mức tối thiểu nào đó, thị trường sẽ bị đóng băng ngay lập tức.
Vì vậy, việc thoát ra khi thị trường ổn định sẽ dễ dàng hơn, nhưng khi thị trường định giá lại và thanh khoản bị chèn ép, việc thoát ra trở thành điểm ma sát chính, cần chuẩn bị kế hoạch trước.
"Phanh và đệm" của nền tảng cho vay: Giảm đòn bẩy có trật tự
Đối mặt với những ma sát cấu trúc như vậy, các nền tảng cho vay đã áp dụng một bộ "phanh và đệm".
Cơ chế đóng băng và giá đáy: Khi giá PT chạm giá đáy của oracle và duy trì, thị trường liên quan có thể đóng băng đến khi đáo hạn; sau khi đáo hạn, PT tự động phân hủy thành tài sản cơ bản, sau đó được thanh lý/giải phóng an toàn.
Thanh toán nội bộ: Trong trường hợp cực đoan, phần thưởng thanh toán được đặt thành 0, tạo ra một bộ đệm để xử lý tài sản thế chấp theo từng phần: USDe sẽ được bán cấp hai sau khi thanh khoản phục hồi, trong khi PT sẽ được giữ cho đến khi đáo hạn.
Danh sách trắng hoàn lại: Nếu nền tảng cho vay nhận được danh sách trắng Ethena, có thể trực tiếp dùng USDe để hoàn lại đồng ổn định cơ sở, giảm tác động và nâng cao khả năng thu hồi.
Ranh giới công cụ hỗ trợ: Khi thanh khoản của USDe bị căng thẳng, Debt Swap có thể chuyển đổi nợ USDe thành USDT/USDC; nhưng chịu sự ràng buộc của cấu hình E-mode, việc di chuyển có ngưỡng.
"Bệ tự thích ứng" của Ethena: Hỗ trợ tách biệt cấu trúc và lưu ký
Ethena thiết kế "hộp số tự động" để hấp thụ va chạm:
Hỗ trợ cấu trúc và tỷ lệ phí vốn: Khi tỷ lệ phí vốn giảm hoặc chuyển sang âm, giảm độ mở hedging, tăng hỗ trợ stablecoin. Vào giữa tháng 5 năm 2024, tỷ lệ stablecoin đã từng đạt khoảng 76,3%, sau đó giảm xuống còn khoảng 50%, vẫn cao hơn các năm trước.
Khả năng đệm: Dưới các tình huống xử phạt cực đoan LST, ước tính tác động ròng tổng thể đối với USDe khoảng 0.304%; 60 triệu đô la Mỹ dự trữ đủ để hấp thụ các cú sốc như vậy.
Quản lý tài sản và cách ly: Ethena thực hiện thanh toán ngoài sàn và cách ly tài sản thông qua việc ủy thác bên thứ ba. Ngay cả khi sàn giao dịch gặp vấn đề, tài sản thế chấp vẫn được bảo vệ độc lập về quyền sở hữu. Kiến trúc này hỗ trợ quy trình khẩn cấp hiệu quả: nếu sàn giao dịch bị gián đoạn, bên ủy thác có thể hủy bỏ các vị thế chưa được thanh toán sau khi bỏ lỡ một số thời hạn thanh toán, giải phóng tài sản thế chấp, giúp Ethena nhanh chóng di chuyển các vị thế phòng ngừa.
Khi sự sai lệch chủ yếu đến từ "định giá lại lợi suất ẩn" chứ không phải là tổn thất hỗ trợ USDe, dưới sự bảo vệ của việc đóng băng oracle và xử lý phân lớp, rủi ro nợ xấu có thể được kiểm soát; điều thực sự cần được phòng ngừa là các sự kiện cuối bị tổn thất ở đầu hỗ trợ.
Các tín hiệu rủi ro quan trọng: 6 chỉ số giám sát
Dưới đây là 6 tín hiệu có liên kết cao với các nền tảng liên quan, có thể được sử dụng như bảng điều khiển giám sát hàng ngày:
USDe vay mượn và tỷ lệ sử dụng: Theo dõi tổng số lượng vay mượn, tỷ lệ chiến lược PT đòn bẩy và đường cong tỷ lệ sử dụng. Khi tỷ lệ sử dụng lâu dài cao hơn khoảng 80%, độ nhạy của hệ thống tăng lên đáng kể.
Khu vực tiếp xúc của nền tảng cho vay và hiệu ứng bậc hai của stablecoin: Chú ý đến tỷ lệ tài sản hỗ trợ USDe trong tổng tài sản thế chấp, cũng như hiệu ứng truyền dẫn đến tỷ lệ sử dụng của stablecoin chính.
Độ tập trung và tái thế chấp: Giám sát tỷ lệ tiền gửi của các địa chỉ hàng đầu; Khi độ tập trung của các địa chỉ hàng đầu vượt quá 50-60%, hãy cảnh giác với cú sốc thanh khoản do hoạt động cùng chiều gây ra.
Độ gần gũi của khoảng lợi suất ẩn: Kiểm tra xem lợi suất ẩn của mục tiêu PT/YT có gần đến ranh giới khoảng đã được AMM thiết lập hay không.
Trạng thái máy tiên tri rủi ro PT: Lưu ý khoảng cách giữa giá thị trường PT và ngưỡng giá tối thiểu của máy tiên tri rủi ro trên nền tảng cho vay.
Tình trạng hỗ trợ của Ethena: thường xuyên kiểm tra cấu trúc dự trữ được công bố bởi Ethena, chú ý đến sự thay đổi tỷ lệ của stablecoin.
Có thể đặt ngưỡng kích hoạt cho mỗi tín hiệu và lập kế hoạch trước các hành động ứng phó.
Ranh giới rủi ro và quản lý tính thanh khoản
Cố định tín hiệu thành 4 "ranh giới" rõ ràng, xung quanh hoạt động khép kín "Giới hạn rủi ro → Ngưỡng kích hoạt → Hành động xử lý:"
biên giới 1: số lần lặp lại
Việc sử dụng đòn bẩy vòng có thể tăng lợi nhuận đồng thời làm tăng độ nhạy; hệ số càng cao, không gian thoát càng nhỏ.
Hạn mức: Đặt số lần vòng tối đa và thặng dư ký quỹ tối thiểu.
Kích hoạt: Tỷ lệ sử dụng ≥ 80% / Lãi suất vay stablecoin tăng nhanh / Độ gần của khoảng cách tăng cao.
Hành động: Giảm bội số, bổ sung ký quỹ, tạm dừng thêm vòng; nếu cần thiết chuyển sang "Nắm giữ đến hạn".
Biên giới 2: Ràng buộc thời gian (PT)
PT không thể được thu hồi trước khi đáo hạn, "Giữ đến ngày đáo hạn" được coi là con đường thông thường.
Hạn mức: Đặt giới hạn quy mô cho các vị thế phụ thuộc vào "bán trước khi hết hạn".
Kích hoạt: Lợi suất ngụ ý vượt quá khoảng / Độ sâu thị trường giảm mạnh / Giá đáy của oracle gần kề.
Hành động: Tăng tỷ lệ tiền mặt và ký quỹ, điều chỉnh ưu tiên thoát; thiết lập thời gian đóng băng "chỉ giảm không tăng" khi cần thiết.
Biên giới 3: Trạng thái oracle
Giá gần mức giá tối thiểu hoặc kích hoạt đóng băng, có nghĩa là bước vào giai đoạn giảm tốc độ có trật tự để giảm đòn bẩy.
Giới hạn: Chênh lệch giá tối thiểu với giá đáy của oracle (buffer) và cửa sổ quan sát ngắn nhất.
Kích hoạt: Chênh lệch giá ≤ Ngưỡng đã thiết lập / Tín hiệu đóng băng kích hoạt.
Hành động: Giảm dần vị thế, nâng cao cảnh báo thanh lý, thực hiện Debt Swap / SOP giảm đòn bẩy, tăng tần suất lấy dữ liệu.
Biên giới 4:Công cụ ma sát
Công cụ như Hoán đổi nợ, Di chuyển eMode hiệu quả trong thời gian căng thẳng, nhưng có tồn tại ngưỡng, thời gian chờ, ký quỹ bổ sung và trượt giá.
Hạn mức: Công cụ có sẵn số tiền/khung thời gian và mức trượt giá và chi phí tối đa có thể chấp nhận.
Kích hoạt: Lãi suất vay hoặc thời gian chờ vượt quá ngưỡng / Độ sâu giao dịch giảm xuống dưới giới hạn.
Hành động: Dự trữ dư thừa vốn, chuyển đổi kênh thay thế, tạm dừng chiến lược mở rộng.
Kết luận
Ethena x Pendle Kinh doanh chênh lệch giá sẽ kết nối các nền tảng liên quan từ "độ từ tính lợi nhuận" đến "độ đàn hồi hệ thống" thành một chuỗi truyền dẫn. Mặt tài chính luân chuyển làm tăng độ nhạy, cấu trúc thị trường ràng buộc nâng cao ngưỡng thoát, các giao thức thông qua thiết kế quản lý rủi ro để cung cấp đệm.
Khả năng phân tích DeFi tiến bộ thể hiện ở cách nhìn nhận và sử dụng dữ liệu. Chúng ta thường quen với việc sử dụng công cụ phân tích dữ liệu để đánh giá "quá khứ", điều này giúp nhận diện sự yếu kém của hệ thống, nhưng không thể dự đoán rủi ro sẽ biến đổi thành sự sụp đổ của hệ thống như thế nào.
Để nhận thức rõ ràng các rủi ro tiềm ẩn và suy diễn con đường truyền dẫn, cần phải đưa vào các "kiểm tra căng thẳng" có tính tiên đoán. Thông qua mô hình mô phỏng, chúng ta có thể định lượng hóa tất cả các tín hiệu rủi ro, đưa vào sa bàn số và lặp đi lặp lại các kịch bản khác nhau, tạo ra một cẩm nang thực thi đáng tin cậy. Các độc giả có thể thử nghiệm dựa trên khung cadCAD của Python, hoặc nền tảng thế hệ mới HoloBit.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-c802f0e8
· 08-12 15:40
Thẻ sinh mệnh quẹt mạnh như vậy sớm muộn gì cũng sẽ gặp chuyện lớn.
Xem bản gốcTrả lời0
FloorSweeper
· 08-12 15:40
ngmi với đống ponzi này fam
Xem bản gốcTrả lời0
LightningPacketLoss
· 08-12 15:31
Bơm đòn bẩy quá nhiều thì thật sự là mạo hiểm quá nhỉ?
Xem bản gốcTrả lời0
HackerWhoCares
· 08-12 15:29
Tôi đã sợ hãi khi tỷ lệ sử dụng đạt 80.
Xem bản gốcTrả lời0
FomoAnxiety
· 08-12 15:16
Mỗi người có thể duy trì đòn bẩy tối đa bao lâu nữa?
Phân tích cơ chế hoạt động của chuỗi Ethena x Pendle và quản lý rủi ro
Cơ chế hoạt động của chuỗi Kinh doanh chênh lệch giá Ethena x Pendle và Quản lý rủi ro
Khi sự nóng lên của Ethena gia tăng, một chuỗi kinh doanh chênh lệch giá phức tạp đang hoạt động nhanh chóng: thế chấp (e/s) USDe trên nền tảng cho vay để vay stablecoin, mua YT/PT từ một DEX để thu lợi, một phần vị thế lại cung cấp PT trở lại nền tảng cho vay để quay vòng đòn bẩy, nhằm thu được điểm Ethena và các động lực bên ngoài khác. Điều này dẫn đến việc mở rộng thế chấp PT trên nền tảng cho vay tăng vọt, tỷ lệ sử dụng stablecoin chính tăng lên trên 80%, làm cho toàn bộ hệ thống trở nên dễ bị tổn thương hơn.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hoạt động của chuỗi vốn này, cơ chế rút lui, cũng như thiết kế quản lý rủi ro của các nền tảng liên quan. Ngoài việc hiểu cơ chế, điều quan trọng hơn là nâng cấp khung phân tích. Chúng ta thường sử dụng các công cụ phân tích dữ liệu để xem lại "quá khứ", nhưng thường bỏ qua việc dự đoán các khả năng "tương lai", và làm thế nào để xác định trước ranh giới rủi ro, sau đó mới thảo luận về lợi nhuận.
Kinh doanh chênh lệch giá chuỗi vận hành: từ lợi nhuận đến ảnh hưởng hệ thống
Đường kinh doanh chênh lệch giá này là: gửi eUSDe hoặc sUSDe trên nền tảng cho vay, vay stablecoin, sau đó mua YT/PT trên một DEX nào đó. YT tương ứng với lợi nhuận trong tương lai, PT có thể mua với giá chiết khấu do tách lợi nhuận, giữ đến khi đáo hạn để đổi lại theo tỷ lệ 1:1 và kiếm chênh lệch giá. Quan trọng hơn là nhận điểm Ethena và các động lực bên ngoài khác.
PT nhận được có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trên nền tảng cho vay, tạo thành vòng lặp: "Thế chấp PT → Vay stablecoin → Mua PT/YT → Thế chấp lại". Bằng cách này, trên cơ sở lợi nhuận tương đối chắc chắn, sử dụng đòn bẩy để thu được lợi nhuận linh hoạt cao.
Chuỗi tài chính này đã có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường cho vay:
Tài sản được hỗ trợ bởi USDe đã trở thành tài sản thế chấp chủ yếu trên nền tảng cho vay, tỷ lệ đã một thời gian đạt khoảng 43.5%, đẩy cao tỷ lệ sử dụng stablecoin chủ yếu.
Quy mô cho vay USDe khoảng 370 triệu USD, trong đó khoảng 60% được sử dụng cho chiến lược đòn bẩy PT, tỷ lệ sử dụng đã tăng vọt từ khoảng 50% lên khoảng 80%.
Sự cung cấp USDe rất tập trung, hai chủ thể lớn nhất chiếm hơn 61%. Mức độ tập trung cộng với đòn bẩy chu kỳ đã khuếch đại lợi nhuận nhưng cũng làm gia tăng độ dễ bị tổn thương của hệ thống.
Quy luật rất đơn giản: Lợi nhuận càng hấp dẫn, vòng lặp càng đông đúc, hệ thống càng nhạy cảm. Bất kỳ dao động nhỏ nào cũng sẽ được khuếch đại bởi chuỗi đòn bẩy.
Nghịch cảnh của cơ chế thoát: Ràng buộc cấu trúc của DEX
Giảm đòn bẩy hoặc thanh lý chủ yếu có hai cách:
Thoát khỏi thị trường: Bán PT/YT trước khi đến hạn, đổi lấy stablecoin để hoàn trả và giải chấp.
Giữ đến hạn: Giữ PT đến hạn, đổi 1:1 lại tài sản cơ bản rồi hoàn trả. Tốc độ chậm hơn nhưng ổn định hơn.
Việc rút tiền khó khăn chủ yếu xuất phát từ hai ràng buộc cấu trúc của DEX:
Thời hạn cố định: Không thể trực tiếp rút trước khi PT đáo hạn, chỉ có thể bán trên thị trường thứ cấp. Khi giảm đòn bẩy nhanh chóng, cần phải chịu đựng thử thách kép về độ sâu và biên độ giá.
"Khoảng thu nhập tiềm ẩn" của AMM: AMM hoạt động hiệu quả nhất trong khoảng đã được thiết lập. Nếu giá thị trường vượt quá khoảng này, AMM có thể "mất khả năng hoạt động", giao dịch sẽ chuyển sang sổ lệnh mỏng hơn, tăng độ trượt giá và rủi ro thanh lý. Để ngăn ngừa sự lây lan rủi ro, nền tảng cho vay đã triển khai oracle rủi ro PT: khi giá PT giảm xuống một mức tối thiểu nào đó, thị trường sẽ bị đóng băng ngay lập tức.
Vì vậy, việc thoát ra khi thị trường ổn định sẽ dễ dàng hơn, nhưng khi thị trường định giá lại và thanh khoản bị chèn ép, việc thoát ra trở thành điểm ma sát chính, cần chuẩn bị kế hoạch trước.
"Phanh và đệm" của nền tảng cho vay: Giảm đòn bẩy có trật tự
Đối mặt với những ma sát cấu trúc như vậy, các nền tảng cho vay đã áp dụng một bộ "phanh và đệm".
Cơ chế đóng băng và giá đáy: Khi giá PT chạm giá đáy của oracle và duy trì, thị trường liên quan có thể đóng băng đến khi đáo hạn; sau khi đáo hạn, PT tự động phân hủy thành tài sản cơ bản, sau đó được thanh lý/giải phóng an toàn.
Thanh toán nội bộ: Trong trường hợp cực đoan, phần thưởng thanh toán được đặt thành 0, tạo ra một bộ đệm để xử lý tài sản thế chấp theo từng phần: USDe sẽ được bán cấp hai sau khi thanh khoản phục hồi, trong khi PT sẽ được giữ cho đến khi đáo hạn.
Danh sách trắng hoàn lại: Nếu nền tảng cho vay nhận được danh sách trắng Ethena, có thể trực tiếp dùng USDe để hoàn lại đồng ổn định cơ sở, giảm tác động và nâng cao khả năng thu hồi.
Ranh giới công cụ hỗ trợ: Khi thanh khoản của USDe bị căng thẳng, Debt Swap có thể chuyển đổi nợ USDe thành USDT/USDC; nhưng chịu sự ràng buộc của cấu hình E-mode, việc di chuyển có ngưỡng.
"Bệ tự thích ứng" của Ethena: Hỗ trợ tách biệt cấu trúc và lưu ký
Ethena thiết kế "hộp số tự động" để hấp thụ va chạm:
Hỗ trợ cấu trúc và tỷ lệ phí vốn: Khi tỷ lệ phí vốn giảm hoặc chuyển sang âm, giảm độ mở hedging, tăng hỗ trợ stablecoin. Vào giữa tháng 5 năm 2024, tỷ lệ stablecoin đã từng đạt khoảng 76,3%, sau đó giảm xuống còn khoảng 50%, vẫn cao hơn các năm trước.
Khả năng đệm: Dưới các tình huống xử phạt cực đoan LST, ước tính tác động ròng tổng thể đối với USDe khoảng 0.304%; 60 triệu đô la Mỹ dự trữ đủ để hấp thụ các cú sốc như vậy.
Quản lý tài sản và cách ly: Ethena thực hiện thanh toán ngoài sàn và cách ly tài sản thông qua việc ủy thác bên thứ ba. Ngay cả khi sàn giao dịch gặp vấn đề, tài sản thế chấp vẫn được bảo vệ độc lập về quyền sở hữu. Kiến trúc này hỗ trợ quy trình khẩn cấp hiệu quả: nếu sàn giao dịch bị gián đoạn, bên ủy thác có thể hủy bỏ các vị thế chưa được thanh toán sau khi bỏ lỡ một số thời hạn thanh toán, giải phóng tài sản thế chấp, giúp Ethena nhanh chóng di chuyển các vị thế phòng ngừa.
Khi sự sai lệch chủ yếu đến từ "định giá lại lợi suất ẩn" chứ không phải là tổn thất hỗ trợ USDe, dưới sự bảo vệ của việc đóng băng oracle và xử lý phân lớp, rủi ro nợ xấu có thể được kiểm soát; điều thực sự cần được phòng ngừa là các sự kiện cuối bị tổn thất ở đầu hỗ trợ.
Các tín hiệu rủi ro quan trọng: 6 chỉ số giám sát
Dưới đây là 6 tín hiệu có liên kết cao với các nền tảng liên quan, có thể được sử dụng như bảng điều khiển giám sát hàng ngày:
USDe vay mượn và tỷ lệ sử dụng: Theo dõi tổng số lượng vay mượn, tỷ lệ chiến lược PT đòn bẩy và đường cong tỷ lệ sử dụng. Khi tỷ lệ sử dụng lâu dài cao hơn khoảng 80%, độ nhạy của hệ thống tăng lên đáng kể.
Khu vực tiếp xúc của nền tảng cho vay và hiệu ứng bậc hai của stablecoin: Chú ý đến tỷ lệ tài sản hỗ trợ USDe trong tổng tài sản thế chấp, cũng như hiệu ứng truyền dẫn đến tỷ lệ sử dụng của stablecoin chính.
Độ tập trung và tái thế chấp: Giám sát tỷ lệ tiền gửi của các địa chỉ hàng đầu; Khi độ tập trung của các địa chỉ hàng đầu vượt quá 50-60%, hãy cảnh giác với cú sốc thanh khoản do hoạt động cùng chiều gây ra.
Độ gần gũi của khoảng lợi suất ẩn: Kiểm tra xem lợi suất ẩn của mục tiêu PT/YT có gần đến ranh giới khoảng đã được AMM thiết lập hay không.
Trạng thái máy tiên tri rủi ro PT: Lưu ý khoảng cách giữa giá thị trường PT và ngưỡng giá tối thiểu của máy tiên tri rủi ro trên nền tảng cho vay.
Tình trạng hỗ trợ của Ethena: thường xuyên kiểm tra cấu trúc dự trữ được công bố bởi Ethena, chú ý đến sự thay đổi tỷ lệ của stablecoin.
Có thể đặt ngưỡng kích hoạt cho mỗi tín hiệu và lập kế hoạch trước các hành động ứng phó.
Ranh giới rủi ro và quản lý tính thanh khoản
Cố định tín hiệu thành 4 "ranh giới" rõ ràng, xung quanh hoạt động khép kín "Giới hạn rủi ro → Ngưỡng kích hoạt → Hành động xử lý:"
biên giới 1: số lần lặp lại
Việc sử dụng đòn bẩy vòng có thể tăng lợi nhuận đồng thời làm tăng độ nhạy; hệ số càng cao, không gian thoát càng nhỏ.
Biên giới 2: Ràng buộc thời gian (PT)
PT không thể được thu hồi trước khi đáo hạn, "Giữ đến ngày đáo hạn" được coi là con đường thông thường.
Biên giới 3: Trạng thái oracle
Giá gần mức giá tối thiểu hoặc kích hoạt đóng băng, có nghĩa là bước vào giai đoạn giảm tốc độ có trật tự để giảm đòn bẩy.
Biên giới 4:Công cụ ma sát
Công cụ như Hoán đổi nợ, Di chuyển eMode hiệu quả trong thời gian căng thẳng, nhưng có tồn tại ngưỡng, thời gian chờ, ký quỹ bổ sung và trượt giá.
Kết luận
Ethena x Pendle Kinh doanh chênh lệch giá sẽ kết nối các nền tảng liên quan từ "độ từ tính lợi nhuận" đến "độ đàn hồi hệ thống" thành một chuỗi truyền dẫn. Mặt tài chính luân chuyển làm tăng độ nhạy, cấu trúc thị trường ràng buộc nâng cao ngưỡng thoát, các giao thức thông qua thiết kế quản lý rủi ro để cung cấp đệm.
Khả năng phân tích DeFi tiến bộ thể hiện ở cách nhìn nhận và sử dụng dữ liệu. Chúng ta thường quen với việc sử dụng công cụ phân tích dữ liệu để đánh giá "quá khứ", điều này giúp nhận diện sự yếu kém của hệ thống, nhưng không thể dự đoán rủi ro sẽ biến đổi thành sự sụp đổ của hệ thống như thế nào.
Để nhận thức rõ ràng các rủi ro tiềm ẩn và suy diễn con đường truyền dẫn, cần phải đưa vào các "kiểm tra căng thẳng" có tính tiên đoán. Thông qua mô hình mô phỏng, chúng ta có thể định lượng hóa tất cả các tín hiệu rủi ro, đưa vào sa bàn số và lặp đi lặp lại các kịch bản khác nhau, tạo ra một cẩm nang thực thi đáng tin cậy. Các độc giả có thể thử nghiệm dựa trên khung cadCAD của Python, hoặc nền tảng thế hệ mới HoloBit.