Liệu cơn sốt ETH vi mô có thể sao chép mô hình thành công của BTC?

Gần đây, cơn sốt "MicroStrategy" phiên bản Ethereum đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Liệu mô hình này có thể thành công như Bitcoin hay không? Dưới đây là một vài quan điểm cá nhân:

1. Cơn sốt này thực sự đã học hỏi từ kinh nghiệm thành công của chiến lược BTC, trong thời gian ngắn có thể thu hút nhiều công ty cổ phiếu Mỹ bắt chước, tạo thành vòng lặp tích cực. Dù chủ thể thao tác là ai, thực tế là quỹ tổ chức và nhà đầu tư cổ phiếu đang mua ETH như một tài sản dự trữ, điều này thực sự đã giúp Ethereum thoát khỏi tình trạng trì trệ kéo dài.

   Đợt tăng giá này vẫn tuân theo quy luật cơ bản của thị trường tiền điện tử - việc mua vào hoảng loạn thúc đẩy giá tăng. Điểm khác biệt là, lần này các chủ thể tham gia không còn chỉ giới hạn trong các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong lĩnh vực tiền điện tử, mà còn bao gồm cả vốn thực từ Phố Wall. Điều này ít nhất chứng minh rằng ETH đã bắt đầu thu hút nguồn vốn gia tăng từ bên ngoài, không còn hoàn toàn phụ thuộc vào việc đầu cơ trong lĩnh vực tiền điện tử.

2. BTC gần gũi hơn với vị trí tài sản dự trữ "vàng kỹ thuật số", giá trị tương đối ổn định và dự đoán rõ ràng. Ngược lại, ETH về bản chất là một "tài sản sản xuất", giá trị của nó liên quan chặt chẽ đến tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum, doanh thu phí Gas, sự phát triển của hệ sinh thái và nhiều yếu tố khác. Điều này có nghĩa là ETH với tư cách là tài sản dự trữ có thể phải đối mặt với sự biến động và không chắc chắn lớn hơn.

   Nếu hệ sinh thái Ethereum gặp vấn đề an ninh công nghệ nghiêm trọng, hoặc các cơ quan quản lý áp dụng biện pháp cứng rắn đối với các chức năng như DeFi, Staking, thì ETH với tư cách là tài sản dự trữ sẽ phải đối mặt với rủi ro và sự biến động lớn hơn BTC. Do đó, mặc dù có thể tham khảo logic kể chuyện từ phiên bản BTC của MicroStrategy, nhưng logic định giá thị trường chưa chắc đã giữ vững sự nhất quán.

3. So với BTC, hệ sinh thái Ethereum có sự tích lũy cơ sở hạ tầng DeFi trưởng thành hơn và khả năng mở rộng câu chuyện phong phú hơn. Thông qua cơ chế staking, ETH có thể tạo ra khoảng 3-4% tỷ suất sinh lợi gốc, biến nó thành "trái phiếu quốc gia sinh lãi trên chuỗi" trong thế giới tiền điện tử.

   Các tổ chức công nhận câu chuyện này, trong ngắn hạn có thể gây ra một số cú sốc đối với việc xây dựng các cơ sở hạ tầng layer2 vốn cung cấp tài sản gốc cho BTC. Nhưng về lâu dài, một khi ETH đóng vai trò hữu ích hơn như một tài sản sinh lợi có thể lập trình trong chiến lược vi mô ETH, nó có thể kích thích sự phát triển nhanh hơn của hệ sinh thái BTC, hoàn thiện cơ sở hạ tầng.

4. Cuộc đua chiến lược nhỏ lần này về cơ bản đã định hình lại hướng đi của câu chuyện tiền điện tử. Trước đây, các dự án chủ yếu xây dựng dự án và truyền bá câu chuyện công nghệ hướng tới các quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư nhỏ trong vòng tròn tiền điện tử. Còn bây giờ, cho dù là token hóa tài sản vật chất (RWA) hay tài chính truyền thống (TradiFi), tương lai có thể sẽ cần phải kể chuyện cho Phố Wall.

   Sự khác biệt chính là, Phố Wall sẽ không dễ dàng bị đánh lừa bởi những khái niệm thuần túy, họ chú trọng hơn đến sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF) - sự tăng trưởng người dùng thực sự, mô hình doanh thu, quy mô thị trường, v.v. Điều này buộc các dự án tiền điện tử phải chuyển từ "hướng dẫn kể chuyện công nghệ" sang "hướng đến giá trị kinh doanh", giống như áp lực mà Solana đã mang đến cho Ethereum, đây là một thách thức không thể tránh khỏi.

5. Các công ty khái niệm microstrategy tại thị trường chứng khoán Mỹ tham gia vào đợt sốt này phần lớn là do sự tăng trưởng trong các hoạt động kinh doanh trên thị trường vốn truyền thống đang gặp khó khăn, và cần phải dựa vào tiền điện tử để tìm kiếm những đột phá mới. Họ chọn cách đầu tư toàn lực vào tài sản tiền điện tử thường là vì hoạt động kinh doanh chính của họ thiếu điểm tăng trưởng, buộc phải tìm kiếm động lực tăng trưởng giá trị mới.

   Những công ty này dám hành động mạnh mẽ như vậy chủ yếu là vì đang tận dụng "cửa sổ chênh lệch giá" trước khi chính phủ Hoa Kỳ thúc đẩy mạnh mẽ sự chuyển mình của ngành công nghiệp tiền điện tử đến khi cơ chế quản lý trở nên chín muồi. Trong ngắn hạn, họ thực sự đã tìm ra nhiều kẽ hở trong pháp luật và quy định, như sự mơ hồ trong phân loại tài sản tiền điện tử theo chuẩn mực kế toán, yêu cầu công bố thông tin của SEC lỏng lẻo, và những vùng xám trong việc xử lý thuế.

   Thành công của MicroStrategy phần lớn là nhờ vào lợi ích từ đợt siêu thị trường bò của BTC, nhưng với tư cách là người sao chép, chưa chắc đã có cùng vận may và khả năng thao tác. Do đó, mức độ nóng của thị trường do các chủ thể hoạt động này mang lại về bản chất không khác nhiều so với những câu chuyện đầu cơ thuần túy từ tiền điện tử trước đó, vẫn chỉ là một loại đánh cược và thử sai, nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro.

Tổng thể mà nói, làn sóng vi chiến lược này giống như một "cuộc tập trận lớn" cho sự gia nhập của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống. Dù thành công hay không, đây cũng là một thử nghiệm có ý nghĩa. Dù có thất bại, cũng xem như là một thí nghiệm thành công trong việc giải cứu ETH ra khỏi tình thế thiếu sức hấp dẫn.