Khám Phá Quyền Đổi Tiền Pháp Định Của Stablecoin: Phân Tích Trường Hợp USDT và USDC

Gần đây, sự sụp đổ của UST đã gây ra những nghi ngờ rộng rãi về tính ổn định của stablecoin, trong đó vấn đề được quan tâm nhất là liệu stablecoin có đủ tài sản hỗ trợ hay không. Dự trữ chắc chắn là chỉ số quan trọng để đánh giá giá trị của stablecoin, nhưng nếu người nắm giữ stablecoin không có quyền pháp lý để quy đổi chúng thành tiền tệ pháp định, thì chỉ số này còn có ý nghĩa gì?

Bài viết này sẽ phân tích sâu về các điều khoản dịch vụ của hai loại stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường là USDT và USDC, tiết lộ một số sự thật có thể gây bất ngờ.

Phân tích Stablecoin USDT

Điều khoản thứ ba của dịch vụ USDT quy định rằng, trong trường hợp thiếu tính thanh khoản của dự trữ hoặc tổn thất, Tether có thể trì hoãn việc hoàn trả hoặc rút USDT, thậm chí có thể thực hiện việc hoàn trả bằng tài sản và chứng khoán trong dự trữ. Điều khoản này đã gây ra một số câu hỏi:

1. Nếu USDT thật sự được hỗ trợ 100% bởi dự trữ, tại sao còn cần phải trì hoãn việc rút tiền?
2. Việc "định giá" USDT với tỷ lệ 1:1 so với USD không đồng nghĩa với việc hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp.
3. Tether giữ quyền tự quyết định thành phần dự trữ.

Báo cáo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng, tài sản hỗ trợ của Tether có thể đối mặt với rủi ro suy giảm giá trị và thanh khoản, và việc thiếu tính minh bạch càng làm trầm trọng thêm những rủi ro này.

Cần lưu ý rằng chỉ có "khách hàng Tether đã được xác minh" mới có thể trực tiếp đổi Stablecoin với Tether. Điều này thường đề cập đến các sàn giao dịch và tổ chức tài chính, chứ không phải là người dùng thông thường. Người dùng cá nhân mặc dù có thể trở thành khách hàng trực tiếp thông qua quy trình KYC, nhưng quá trình này không hề đơn giản.

Phân tích stablecoin USDC

Điều khoản đổi lại của USDC từ Circle dường như nghiêm ngặt hơn. Điều khoản dịch vụ của họ rõ ràng chỉ ra:

1. Circle không cam kết giữ dự trữ tiền tệ hợp pháp tương đương với USDC, mà sử dụng tài sản định giá bằng đô la tương đương.
2. Cam kết 1 USDC đổi 1 USD chỉ áp dụng cho các đối tác tổ chức của Circle ("Người dùng loại A").
3. Người dùng cá nhân không thể trực tiếp thực hiện giao dịch đổi với Circle, phải thông qua các tổ chức hợp tác (như sàn giao dịch) để thực hiện.
4. Circle không đảm bảo giá trị của USDC luôn bằng 1 USD và cũng không chịu trách nhiệm về những tổn thất do biến động giá gây ra.

Kết luận: Quyền lợi không tương xứng

Từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Giá trị dự trữ 1:1 mà họ tuyên bố không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp, mà bao gồm nhiều tài sản có thể bị mất giá.

Hiện tại, người dùng dường như thiếu quyền tự do chuyển đổi stablecoin thông qua các biện pháp pháp lý. Đối với Tether, mặc dù cá nhân có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng Tether giữ quyền không đổi thành tiền tệ hợp pháp. Đối với Circle, mặc dù cam kết có thể đổi thành tiền tệ hợp pháp, nhưng không công nhận cá nhân có đủ tư cách để thực hiện quyền đó.

Sự bất bình đẳng quyền lợi giữa bên phát hành stablecoin và người dùng khiến việc cá nhân có thể đổi stablecoin thành tiền tệ hợp pháp bất cứ lúc nào, ở bất kỳ đâu trở thành một vấn đề chưa được giải quyết.