Kỷ nguyên mới của quản lý tài chính: Dự thảo luật Stablecoin thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt công bố các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự chuyển mình của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu vào một giai đoạn tăng trưởng được thúc đẩy bởi quy định. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng về tuân thủ, bao gồm cách ly dự trữ tài sản, bảo đảm hoàn lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó hiệu quả giảm thiểu rủi ro hệ thống, như rút tiền hàng loạt hoặc hành vi gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về nội dung cốt lõi của hai dự luật này, kết hợp dự đoán định lượng, toàn diện nhìn nhận về quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Dự luật GENIUS của Mỹ: Động lực tăng trưởng của stablecoin USD và phân tích định lượng
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), đánh dấu một bước tiến quan trọng của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quản lý stablecoin. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu bên phát hành phải giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, bao gồm tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và hiểu biết về khách hàng (KYC). Ngoài ra, đạo luật cấm stablecoin cung cấp lợi suất lãi, hạn chế người phát hành nước ngoài gia nhập thị trường Hoa Kỳ, và quy định rõ ràng rằng stablecoin không thuộc về chứng khoán cũng như hàng hóa, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, phòng ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào các tài sản USD có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, khiến Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính đối với thâm hụt ngân sách của Mỹ mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng USD thông qua kênh tiền điện tử. Thứ hai, khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng do gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề điều phối quy định quốc tế có thể phát sinh do hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài. Mặc dù vậy, Đạo luật GENIUS đã cung cấp bảo đảm thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh về quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của nền tảng dữ liệu, dưới kịch bản rõ ràng về con đường quy định, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Đáng chú ý là dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: thứ nhất, Stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, định vị khác biệt của khung quy định Stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc triển khai hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một chế độ cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải nhận được giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế hoàn lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng có kế hoạch triển khai chế độ cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn (OTC) và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến phát hành hướng dẫn vận hành về mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, thúc đẩy quá trình mã hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất sẽ được thực hiện, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng lớn hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới khung pháp lý của Hồng Kông, việc phát hành stablecoin sẽ có sự phát triển thịnh vượng với đa dạng đồng tiền và bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về Stablecoin ở Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Giấy phép phát hành: Hoa Kỳ áp dụng mô hình giấy phép ngân hàng, trong khi Hồng Kông thực hiện chế độ giấy phép Stablecoin chuyên biệt.
Tài sản dự trữ: Mỹ yêu cầu 100% tài sản bằng đô la Mỹ, Hồng Kông cho phép dự trữ đa tiền tệ.
Cơ chế lãi suất: Mỹ cấm trả lãi, Hồng Kông chưa rõ ràng cấm.
Kinh doanh xuyên biên giới: Mỹ hạn chế các nhà phát hành nước ngoài, Hồng Kông có thái độ mở đối với các hoạt động kinh doanh ở nước ngoài.
Cơ quan quản lý: Tại Hoa Kỳ, Cơ quan Giám sát Tiền tệ chịu trách nhiệm, tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tiền tệ thống nhất quản lý.
Ba, sự tiến hóa của cấu trúc Stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác quản lý
（一）Hiệu ứng tăng cường đồng tiền dự trữ toàn cầu của stablecoin đô la Mỹ
Dưới khuôn khổ quy định được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, các Stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho Stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, các Stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ, xây dựng một hệ thống vòng quay vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua Stablecoin được định giá bằng USD, tổ chức phát hành phải phân bổ số tiền tương ứng thành tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này không chỉ giúp tiền quay trở lại Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố độ rộng sử dụng toàn cầu của đồng USD. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính của đồng USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu một sự chuyển mình trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, dòng chảy của đô la Mỹ xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng, trong khi stablecoin dựa trên blockchain được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này đã khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa quyền lực thanh toán bằng đô la trong thời đại số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức phối hợp quản lý châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hong Kong đi đầu trong việc thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã đồng thời giới thiệu "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn liền với tiền pháp định hiện có. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "lựa chọn quy định" của các nhà phát hành, cần phải thiết lập các tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore trong chính sách quản lý stablecoin mặc dù có mục tiêu gần gũi, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập chế độ cấp phép stablecoin hợp pháp, định vị stablecoin như "thay thế cho ngân hàng ảo" và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ nguyên quan điểm quản lý mang tính thử nghiệm, cho phép các dự án thí điểm liên quan đến mã thông báo kỹ thuật số được gắn với tiền pháp định, dành không gian linh hoạt cho sự đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý chấp nhận sai sót.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành đăng ký chọn lọc để tránh kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động đầu cơ, từ đó làm giảm hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý trong khu vực, khiến hai địa phương rơi vào cạnh tranh nội bộ. Hơn nữa, sự không thống nhất trong các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hong Kong và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình từ việc quản lý tài sản kỹ thuật số theo cách phân mảnh sang một hệ thống có hệ thống. Stablecoin đô la hợp pháp sẽ đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong vòng mười năm tới, trở thành cây cầu kết nối giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DeFiAlchemist
· 3phút trước
*điều chỉnh quả cầu pha lê* Ủa... quá trình chuyển đổi quy định đang diễn ra, sự cân bằng giao thức đang thay đổi... tăng giá af cho dòng chảy thanh khoản từ các tổ chức thật sự.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationWatcher
· 18giờ trước
theo dõi những stablecoin này như một con diều hâu... luna/ust ptsd cảm giác khác ngầu
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationKing
· 18giờ trước
Quy định càng nhiều thì đồ ngốc càng ít.
Xem bản gốcTrả lời0
ProveMyZK
· 18giờ trước
Hê hê, quản lý đã đến mà còn muốn chạy à?
Xem bản gốcTrả lời0
0xSleepDeprived
· 19giờ trước
Quy định thực sự đã được áp dụng, điều lớn đã đến!
Xem bản gốcTrả lời0
SignatureDenied
· 19giờ trước
Quy định lại đến rồi, nhập một vị thế hay là quan sát đây?
Mỹ và Hồng Kông lần lượt giới thiệu dự luật Stablecoin, sự rõ ràng trong quản lý mở ra kỷ nguyên mới cho ngành.
Kỷ nguyên mới của quản lý tài chính: Dự thảo luật Stablecoin thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt công bố các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự chuyển mình của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu vào một giai đoạn tăng trưởng được thúc đẩy bởi quy định. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng về tuân thủ, bao gồm cách ly dự trữ tài sản, bảo đảm hoàn lại và các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền, từ đó hiệu quả giảm thiểu rủi ro hệ thống, như rút tiền hàng loạt hoặc hành vi gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về nội dung cốt lõi của hai dự luật này, kết hợp dự đoán định lượng, toàn diện nhìn nhận về quỹ đạo tăng trưởng của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và tác động tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Dự luật GENIUS của Mỹ: Động lực tăng trưởng của stablecoin USD và phân tích định lượng
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), đánh dấu một bước tiến quan trọng của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quản lý stablecoin. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu bên phát hành phải giữ ít nhất 1:1 tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, bao gồm tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và hiểu biết về khách hàng (KYC). Ngoài ra, đạo luật cấm stablecoin cung cấp lợi suất lãi, hạn chế người phát hành nước ngoài gia nhập thị trường Hoa Kỳ, và quy định rõ ràng rằng stablecoin không thuộc về chứng khoán cũng như hàng hóa, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, phòng ngừa rủi ro tài chính, đồng thời tạo ra một môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào các tài sản USD có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, khiến Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính đối với thâm hụt ngân sách của Mỹ mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đồng USD thông qua kênh tiền điện tử. Thứ hai, khung quy định rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, đạo luật cũng đã gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm tàng do gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, cũng như các vấn đề điều phối quy định quốc tế có thể phát sinh do hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài. Mặc dù vậy, Đạo luật GENIUS đã cung cấp bảo đảm thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh về quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của nền tảng dữ liệu, dưới kịch bản rõ ràng về con đường quy định, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Đáng chú ý là dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: thứ nhất, Stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, định vị khác biệt của khung quy định Stablecoin tại Hồng Kông
Chính quyền Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc triển khai hệ thống trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một chế độ cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải nhận được giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế hoàn lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng có kế hoạch triển khai chế độ cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn (OTC) và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống quản lý toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến phát hành hướng dẫn vận hành về mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, thúc đẩy quá trình mã hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất sẽ được thực hiện, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng lớn hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới khung pháp lý của Hồng Kông, việc phát hành stablecoin sẽ có sự phát triển thịnh vượng với đa dạng đồng tiền và bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo quy định về Stablecoin ở Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Ba, sự tiến hóa của cấu trúc Stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác quản lý
（一）Hiệu ứng tăng cường đồng tiền dự trữ toàn cầu của stablecoin đô la Mỹ
Dưới khuôn khổ quy định được thiết lập bởi Đạo luật GENIUS, các Stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho Stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền kỹ thuật số. Về bản chất, các Stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ, xây dựng một hệ thống vòng quay vốn độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua Stablecoin được định giá bằng USD, tổ chức phát hành phải phân bổ số tiền tương ứng thành tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này không chỉ giúp tiền quay trở lại Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố độ rộng sử dụng toàn cầu của đồng USD. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính của đồng USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu một sự chuyển mình trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, dòng chảy của đô la Mỹ xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng, trong khi stablecoin dựa trên blockchain được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích dưới dạng "đô la trên chuỗi". Đột phá công nghệ này đã khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn trong các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la mà còn đại diện cho sự hiện đại hóa quyền lực thanh toán bằng đô la trong thời đại số, củng cố hơn nữa vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức phối hợp quản lý châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hong Kong đi đầu trong việc thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã đồng thời giới thiệu "hộp cát stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn liền với tiền pháp định hiện có. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể dẫn đến hành vi "lựa chọn quy định" của các nhà phát hành, cần phải thiết lập các tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore trong chính sách quản lý stablecoin mặc dù có mục tiêu gần gũi, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập chế độ cấp phép stablecoin hợp pháp, định vị stablecoin như "thay thế cho ngân hàng ảo" và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore giữ nguyên quan điểm quản lý mang tính thử nghiệm, cho phép các dự án thí điểm liên quan đến mã thông báo kỹ thuật số được gắn với tiền pháp định, dành không gian linh hoạt cho sự đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý chấp nhận sai sót.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành đăng ký chọn lọc để tránh kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động đầu cơ, từ đó làm giảm hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hoại tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý trong khu vực, khiến hai địa phương rơi vào cạnh tranh nội bộ. Hơn nữa, sự không thống nhất trong các tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền phát ngôn của châu Á trong hệ thống stablecoin toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hong Kong và Singapore với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung giữa dự luật GENIUS của Mỹ và dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển mình từ việc quản lý tài sản kỹ thuật số theo cách phân mảnh sang một hệ thống có hệ thống. Stablecoin đô la hợp pháp sẽ đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong vòng mười năm tới, trở thành cây cầu kết nối giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích với nhiều chuỗi, nhiều loại coin và nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.