Xem lại Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung và những thách thức mới nổi

Stablecoin là một trong những sản phẩm có giá trị thực tiễn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, luôn nhận được sự chú ý. Trong những năm gần đây, nhu cầu về stablecoin tiếp tục tăng trưởng, dự kiến trong vòng năm năm tới sẽ có hàng triệu tỷ đô la đổ vào lĩnh vực này. Tuy nhiên, đằng sau bức tranh thịnh vượng này, sự phát triển của stablecoin cũng đối mặt với nhiều thách thức.

Sự tiến hóa của ba khó khăn trong Stablecoin

Ban đầu, thiết kế của Stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi: sự ổn định giá, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Tuy nhiên,随着 thị trường phát triển và trưởng thành, những khái niệm này đang được điều chỉnh liên tục để thích ứng với những thách thức mới.

Gần đây, một số dự án stablecoin chính đã thu hút sự chú ý với những điều chỉnh chiến lược. Họ sẽ chuyển trọng tâm từ các stablecoin thuần túy sang một hệ sinh thái sản phẩm rộng lớn hơn. Trong quá trình này, triết lý phi tập trung dần được thay thế bằng tính chống kiểm duyệt. Mặc dù tính chống kiểm duyệt là một trong những đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng nó chỉ là một tập con của phi tập trung.

Tình hình thực tế là, ngoại trừ một số trường hợp ngoại lệ, hầu hết các dự án stablecoin mới nổi đều có một mức độ tập trung nhất định. Ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vẫn có một đội ngũ cốt lõi chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối nó cho các nhà đầu tư. Mô hình này gần giống với cách hoạt động của các công ty truyền thống, chứ không phải hệ thống phi tập trung thực sự.

Phi tập trung的挑战与妥协

Sự kiện sụp đổ thị trường vào ngày 12 tháng 3 năm 2020 đã phơi bày sự yếu đuối của các Stablecoin phi tập trung như DAI. Sau đó, nhiều dự án đã chuyển sang sử dụng USDC làm dự trữ chính, điều này phần nào thừa nhận những hạn chế của mô hình phi tập trung thuần túy trong thị trường do Circle và Tether chi phối. Đồng thời, các thí nghiệm với Stablecoin thuật toán và Stablecoin rebase cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi.

Môi trường quản lý ngày càng thắt chặt đã làm trầm trọng thêm xu hướng này. Trong khi đó, sự gia tăng của các stablecoin cấp tổ chức cũng đã làm giảm đi sự quan tâm đến các dự án thử nghiệm. Trong bối cảnh này, các dự án như Liquity nổi bật nhờ vào tính không thể thay đổi của hợp đồng và sự theo đuổi hoàn toàn phi tập trung, nhưng vẫn gặp thách thức về khả năng mở rộng.

Chiến lược và định vị của stablecoin mới nổi

Các dự án stablecoin hiện tại trên thị trường có thể được chia thành một số loại:

1. Dự án hỗn hợp hướng đến tổ chức, như BUIDL của BlackRock và USD1 của World Liberty Financial, nhằm mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống.

2. Các dự án từ các ông lớn Web2.0, như PYUSD của PayPal, đang cố gắng mở rộng thị phần của mình trong số người dùng gốc của tiền điện tử.

3. Tập trung vào các dự án chiến lược cơ sở, bao gồm stablecoin dựa trên tài sản thực (RWA) và các dự án áp dụng chiến lược Delta-Neutral.

Các dự án này có đặc điểm chung là mức độ tập trung khác nhau. Ngay cả các dự án tập trung vào DeFi, việc quản lý tổng thể của chúng vẫn duy trì một mức độ tập trung đáng kể.

Triển vọng tương lai

Hệ sinh thái blockchain mới nổi như MegaETH và HyperEVM đã mang lại những khả năng mới cho sự phát triển của stablecoin. Ví dụ, kế hoạch CapMoney sẽ dần đạt được Phi tập trung thông qua tính bảo mật kinh tế do Eigen Layer cung cấp. Trong khi đó, các dự án fork của Liquity như Felix Protocol thì đang phát triển nhanh chóng và xây dựng vị thế của riêng mình trên các chuỗi mới nổi.

Tuy nhiên, phi tập trung không hoàn toàn tiêu cực. Đối với dự án, nó cung cấp khả năng kiểm soát và khả năng mở rộng cao hơn, đồng thời dễ dàng thích ứng với các yêu cầu quản lý. Nhưng xu hướng này mâu thuẫn với mục đích ban đầu của tiền điện tử. Stablecoin phi tập trung thực sự nên có khả năng đảm bảo tính chống kiểm duyệt, trở thành tài sản mà người dùng thực sự sở hữu, chứ không chỉ là đại diện cho đô la trên chuỗi.

Mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, nhưng chúng ta không nên quên ba khó khăn ban đầu của Stablecoin: sự ổn định giá, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Trong khi theo đuổi đổi mới và thích ứng với nhu cầu thị trường, cách tìm ra sự cân bằng giữa ba yếu tố này sẽ là thách thức then chốt cho sự phát triển của Stablecoin trong tương lai.