Chủ tịch mới của SEC Mỹ, cuộc tái khởi động quản lý mã hóa đã đến.

Vào ngày 22 tháng 4 năm 2025, Paul Atkins chính thức nhậm chức Chủ tịch thứ 34 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Người được Trump đề cử và được Thượng viện xác nhận với 52 phiếu thuận và 44 phiếu chống, nhà quản lý "thị trường tự do" này, khác với người tiền nhiệm Gary Gensler, ngay khi nhậm chức đã rõ ràng tuyên bố: việc xây dựng một khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số rõ ràng và mở sẽ là "nhiệm vụ hàng đầu".

Trong thời kỳ của Gensler, SEC đã tiến hành các hành động thực thi quy mô lớn đối với ngành mã hóa, gần như coi tất cả các token là chứng khoán, khiến cho các nhà sáng lập, tổ chức đầu tư và nền tảng giao dịch phải đối mặt với sự không chắc chắn và rủi ro trong thời gian dài. Trong bối cảnh áp lực quản lý cao và chính sách không rõ ràng, sự nhậm chức của Atkins được xem là "thời điểm khởi động lại" cho quy định mã hóa ở Mỹ.

Từ các nhà quản lý truyền thống đến "mã hóa lão luyện"

Paul Atkins là một "người đi lại giữa Washington và Phố Wall" điển hình. Ông tốt nghiệp từ Đại học Wofford và Trường Luật Đại học Vanderbilt, đã từng làm việc tại các công ty luật hàng đầu ở Phố Wall trong những năm đầu, tham gia vào các hoạt động phát hành chứng khoán và mua bán sáp nhập, và đã làm việc tại Paris để tích lũy kinh nghiệm quốc tế. Ông gia nhập SEC vào đầu những năm 1990, lần lượt đảm nhận vị trí cố vấn cao cấp cho hai chủ tịch trước đó, phụ trách các vấn đề về quản trị công ty và cải cách cấu trúc thị trường.

Năm 2002, Atkins được Tổng thống đương nhiệm George W. Bush bổ nhiệm làm Ủy viên SEC. Trước khi rời nhiệm sở vào năm 2008, ông nổi tiếng với việc thúc đẩy sự minh bạch trong quản lý và phản đối sự phát triển quá mức của bộ máy hành chính, là một trong những nhân vật đại diện cho tư tưởng quản lý thị trường tự do của Mỹ. Năm 2009, ông thành lập một công ty tư vấn tuân thủ, cung cấp dịch vụ chiến lược tuân thủ cho các tổ chức tài chính và doanh nghiệp mã hóa.

Trong quá trình thành lập tổ chức tư vấn, Atkins đã thiết lập mối quan hệ sâu sắc với ngành công nghiệp mã hóa. Atkins giữ chức đồng chủ tịch của "Token Alliance" thuộc Phòng Thương mại Kỹ thuật số Hoa Kỳ, dẫn dắt việc xây dựng các thực tiễn tốt nhất cho việc phát hành token và nền tảng mã hóa. Ông cũng đã cung cấp tư vấn chiến lược cho các công ty mã hóa nổi tiếng và đầu tư vào quỹ tài sản mã hóa. Các công bố tài chính cho thấy quy mô tài sản liên quan đến mã hóa của gia đình ông lên tới hàng triệu đô la.

Những trải nghiệm này đã khiến Atkins trở thành một trong số ít những người đại diện giữa các nhà quản lý truyền thống, vừa có kiến thức lý thuyết về ngành mã hóa vừa có kinh nghiệm thực chiến. Mặc dù bối cảnh mã hóa của ông đã gây ra tranh cãi, nhưng cuối cùng đảng đa số Thượng viện vẫn ủng hộ, điều này không chỉ là sự công nhận khả năng chuyên môn của ông, mà còn phản ánh thái độ quản lý mã hóa trong bầu không khí chính trị của Mỹ đang dần nới lỏng.

Quy định không nên trở thành kẻ thù của đổi mới

Khác với con đường quản lý "ngành kiện tụng" dưới thời Gensler, Atkins đã rõ ràng tuyên bố trong phiên điều trần và ngày nhậm chức đầu tiên rằng: Sứ mệnh của SEC nên chuyển từ "định nghĩa quy tắc thông qua thi hành pháp luật" sang "hướng dẫn tuân thủ thông qua quy tắc".

Ông cho rằng, việc quản lý không thể đánh đổi bằng cách đè nén sự đổi mới, cũng không thể để thị trường lang thang trong vùng xám pháp lý trong thời gian dài. "Quản lý không nên trở thành kẻ thù của sự đổi mới", mà nên cung cấp "đường đi tuân thủ hợp lý, rõ ràng và có thể thực thi", đây là tín hiệu quan trọng đầu tiên mà ông gửi đến toàn bộ ngành mã hóa.

Atkins chỉ trích cách làm "đưa ra quy định một cách cứng nhắc coi mã hóa là chứng khoán" của người tiền nhiệm, dẫn đến thị trường rơi vào vòng luẩn quẩn "bị kiện trước, tìm quy định sau". Ngược lại, ông thiên về việc xây dựng một hệ thống phân loại quy định linh hoạt và thích ứng hơn dựa trên các khía cạnh như chức năng của token, mức độ phi tập trung, và nhấn mạnh rằng "Mỹ không nên mất lợi thế cạnh tranh trong kỷ nguyên Web3 chỉ vì sự không chắc chắn trong quy định". Điều này hoàn toàn phù hợp với những lời kêu gọi của cộng đồng mã hóa, các nhà phát triển và thậm chí một số nhà đầu tư tổ chức trong nhiều năm qua.

Kể từ khi Thượng viện bỏ phiếu xác nhận Atkins sẽ đảm nhận chức vụ Chủ tịch vào ngày 9 tháng 4, một loạt các hành động của SEC đã khiến ngành công nghiệp mã hóa cảm nhận rõ ràng sự thay đổi trong hướng đi của quy định:

1. Khởi động cuộc đối thoại với ngành mã hóa. Nhóm công tác tiền điện tử của SEC dự kiến sẽ tổ chức bốn cuộc họp bàn công khai từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay, bao gồm các vấn đề chính như quy định sàn giao dịch, quy tắc lưu ký, tuân thủ DeFi và token hóa tài sản, mời đại diện ngành, tổ chức người tiêu dùng và các nhà nghiên cứu chính sách cùng thảo luận về con đường quản lý. Đây là lần đầu tiên SEC thiết lập cơ chế tham vấn chính sách có hệ thống về các vấn đề mã hóa trong lịch sử của mình, cho thấy SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins hy vọng thông qua việc lắng nghe tiếng nói của ngành, sử dụng "hợp tác thay vì đối kháng", kịp thời điều chỉnh các ưu tiên chính sách.

2. Các vụ kiện mã hóa lớn được hòa giải hoặc rút lại. Sau khi Atkins nhậm chức, thái độ của SEC đối với các vụ kiện mã hóa hiện có rõ ràng đã mềm mỏng hơn. Vào ngày 11 tháng 4, SEC đã đạt được thỏa thuận hòa giải lâu dài với một dự án, mức phạt đã giảm xuống còn 50 triệu USD, và token của nó không bị xác định rõ ràng là chứng khoán. Trong khi đó, nhiều vụ kiện của các dự án đã bị rút lại trực tiếp, trong ngành được gọi là "làn sóng ân xá từ cơ quan quản lý". Tư thế "điều chỉnh" này phát ra tín hiệu rõ ràng: SEC sẽ thực hiện sửa đổi hồi tố đối với các vụ kiện mã hóa lạm dụng trong nhiệm kỳ của người tiền nhiệm, hy vọng giải quyết các tranh chấp còn tồn đọng thông qua đàm phán, cung cấp không gian chính sách cho ngành.

3. Tiêu chuẩn công bố mã hóa ban đầu đã hình thành. Bộ Tài chính Doanh nghiệp SEC đã phát hành hướng dẫn công bố thông tin không ràng buộc về việc phát hành mã thông báo mã hóa, bao gồm cấu trúc dự án, chức năng mã thông báo, thiết kế quản trị, tiến độ phát triển và các nội dung khác. Đây là lần đầu tiên SEC cố gắng cung cấp "danh sách công bố dự kiến" cho các dự án mã hóa, đánh dấu sự chuyển đổi logic quản lý của họ từ "thực thi sau" sang "hướng dẫn trước".

Những động thái chuyển hướng này cho thấy SEC dưới sự lãnh đạo của Atkins đang chuyển từ "kiểm soát chặt chẽ" trong quá khứ sang "minh bạch và hợp tác". Thay vì nói đây là sự nới lỏng quy định, thì nên nói đây là sự trở lại của lý trí quản lý, trở về với điểm khởi đầu phục vụ thị trường, bảo vệ nhà đầu tư và khuyến khích đổi mới.

3 vấn đề chính sẽ trở thành ưu tiên trong chính sách mã hóa mới của Atkins

Sau khi phát đi tín hiệu thân thiện ban đầu, toàn ngành đang chú ý đến định hướng chính sách tiếp theo của SEC dưới sự dẫn dắt của Atkins. Hiện tại, thị trường đang tập trung vào ba hướng chính:

1. Tăng tốc công tác lập pháp về stablecoin. Trump đã nhiều lần công khai ủng hộ việc phát hành stablecoin bằng USD có quy định, nhằm tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ và củng cố vị thế thống trị của đồng USD trong kỷ nguyên số. Atkins đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Dự luật GENIUS do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất, thiết lập khung cơ bản cho stablecoin bao gồm giấy phép, dự trữ và công bố thông tin, đồng thời đề xuất cung cấp lối thoát miễn trừ cấp bang cho các dự án vừa và nhỏ. SEC trong nhiệm kỳ của mình có thể từng bước rút khỏi việc can thiệp trực tiếp vào "stablecoin không phải chứng khoán", giao trọng tâm quản lý cho các cơ quan giám sát ngân hàng hoặc cơ quan lập pháp để quản lý thống nhất. Điều này sẽ dọn đường cho việc sử dụng stablecoin hợp pháp và tuân thủ quy định một cách quy mô lớn, đồng thời cũng giúp thúc đẩy việc xây dựng hệ sinh thái USD kỹ thuật số của Mỹ.

2. Đường dẫn đăng ký sàn giao dịch tuân thủ quy định có khả năng được thông qua. Trong hai năm qua, một số sàn giao dịch đã phải đối mặt với vụ kiện từ SEC, nguyên nhân là do "hoạt động nền tảng giao dịch chứng khoán chưa đăng ký". Atkins đề xuất thiết lập khung tuân thủ đặc biệt cho các nền tảng như vậy, chẳng hạn như cho phép đăng ký dưới dạng "hệ thống giao dịch thay thế" (ATS) hoặc "nhà môi giới chuyên dụng mã hóa". Theo thông tin mà các phương tiện truyền thông dẫn lời từ những người trong SEC, hiện có nhiều hành động rút đơn kiện đang được chuẩn bị, vụ kiện của một sàn giao dịch lớn cũng có thể "kết thúc mà không cần chiến tranh", mở ra không gian cho con đường tuân thủ tiếp theo. Quan trọng hơn, SEC có thể không còn cố gắng thống nhất quản lý, mà sẽ phối hợp với CFTC, FinCEN và các cơ quan khác để xây dựng một khung quản lý đa cơ quan với "phân công trách nhiệm rõ ràng", nhằm cung cấp môi trường dự đoán hơn cho các sàn giao dịch và người dùng của họ.

3. Tiêu chuẩn xác định token sẽ được định hình lại. Một trong những vấn đề khó khăn nhất hiện nay của thị trường mã hóa là loại token nào thuộc chứng khoán, loại nào thuộc hàng hóa hoặc tài sản không bị quản lý. Trước đây, SEC đã áp dụng rộng rãi bài kiểm tra Howey để xác định token là chứng khoán, trong khi Atkins lại thiên về việc kết hợp chức năng của token (tiện ích vs đầu tư) và mức độ phi tập trung để đánh giá phân loại. Ông ủng hộ "đề xuất cảng an toàn" do Ủy viên Hester Peirce đề xuất, tức là cho phép các dự án khởi nghiệp có 3 năm ân hạn để hoàn thành việc xây dựng mạng lưới phân phối mà không lo lắng về hành động pháp lý từ SEC. Điều này có nghĩa là một chế độ "miễn trừ khởi nghiệp + tuân thủ dài hạn" có thể hình thành, thúc đẩy việc phát hành token và hệ sinh thái huy động vốn trở lại sôi động. Trong khi đó, Atkins ủng hộ nguyên tắc "phát hành tức là công bố", tức là chỉ cần các dự án token cung cấp thông tin đầy đủ công bố khi phát hành, có cấu trúc quản trị minh bạch, thì có thể hoạt động trong khuôn khổ tuân thủ. Điều này có thể giảm bớt đáng kể áp lực tuân thủ cho các bên dự án, thu hút một làn sóng mới các dự án huy động vốn token trở lại thị trường Mỹ.

Ngoài ra, nhóm nghiên cứu nội bộ mới thành lập của SEC đang tiến hành đánh giá lại thuộc tính của các tài sản chuỗi khối chính, trong đó một số mã thông báo có nền tảng ứng dụng rộng rãi, nếu được loại trừ khỏi việc xác định chứng khoán, sẽ mở ra nhiều loại hình cho ETF mã hóa. Thực tế, vào ngày đầu tiên làm việc của Atkins, SEC đã nhanh chóng phê duyệt giao dịch quyền chọn cho ETF Ethereum giao ngay, điều này cung cấp cho nhà đầu tư nhiều kênh tham gia hơn, phát đi tín hiệu hỗ trợ cho việc tài chính hóa tài sản mã hóa.

Kết luận

Sự nhậm chức của Paul Atkins đánh dấu việc ngành mã hóa ở Mỹ bước vào một chu kỳ quản lý mới. Các kênh tuân thủ stablecoin, hệ thống đăng ký sàn giao dịch, và xác định pháp lý cho token, nếu có thể được giải quyết trong nhiệm kỳ của ông, sẽ định hình lại vị thế của Mỹ trong hệ thống quản lý mã hóa toàn cầu. Quan trọng hơn, sự thay đổi trong logic quản lý sẽ phát ra tín hiệu hệ thống mạnh mẽ hơn: không phải là quản lý ít đi, mà là quản lý rõ ràng hơn, có tính thương thảo hơn, và mang tính xây dựng hơn.

Đối với ngành mã hóa, đây là một hơi thở dễ dàng có được, cũng là một sự khởi động cần lý trí và kỷ luật hơn. Nhưng Atkins không phải là "người theo chủ nghĩa tự do", ông đã nhấn mạnh trong nhiều phát biểu rằng SEC sẽ tiếp tục mạnh tay trừng phạt các hành vi vi phạm như gian lận, giao dịch nội bộ, thao túng thị trường; sự chuyển biến thực sự nằm ở việc để ngành biết "con đường tuân thủ ở đâu".