Cuộc tranh cãi trong cộng đồng Solana do Pump.fun gây ra và suy nghĩ về mô hình ICM

Gần đây, thông tin Pump.fun dự định huy động 1 tỷ USD với mức định giá 4 tỷ USD đã gây ra nhiều tranh cãi trong cộng đồng, với những phản ứng hoàn toàn khác nhau.

Một số người ủng hộ Solana cho rằng Pump.fun là yếu tố tiêu cực của hệ sinh thái. Họ chỉ ra rằng đội ngũ dự án này đã thu mua rất nhiều Sol nhưng lại liên tục bán ra, thậm chí không tham gia staking, cho thấy thiếu niềm tin vào Solana. Bây giờ họ còn phải huy động vốn để vắt kiệt tính thanh khoản cuối cùng, hành động thật đáng khinh.

Một bên khác thì có quan điểm trái ngược, ca ngợi Pump.fun đã tạo ra một mô hình phát hành tài sản hoàn toàn mới, mang đến cho nhiều nhà đầu tư nhỏ cơ hội thu được lợi nhuận đáng kể. Họ cho rằng Pump.fun không chỉ không gây ảnh hưởng tiêu cực đến Solana, mà còn có thể nâng cao mô hình .fun lên một tầm cao mới, thúc đẩy sự thịnh vượng của việc phát hành tài sản trên chuỗi.

Thực tế, cả hai quan điểm này đều có lý do nhất định. Pump.fun thực sự đã khai phá một phương thức phát hành tài sản mới, mang lại lợi ích lớn cho một số người. Tuy nhiên, hành vi liên tục bán token của đội ngũ cũng đã gây ra nghi vấn. Định giá 40 tỷ đô la Mỹ trong bối cảnh thị trường hiện tại thực sự là quá cao, đặc biệt trong tình huống thanh khoản thắt chặt và các dự án thường xuyên bỏ chạy dẫn đến hiệu ứng tài sản suy giảm, thì mức định giá cao như vậy khó tránh khỏi việc khiến người ta nghi ngờ về ý định của họ.

Dù sao đi nữa, thị trường sẽ đưa ra phán quyết cuối cùng về kế hoạch huy động vốn của Pump.fun. Nhưng vấn đề đứng sau sự kiện này đáng để thảo luận sâu hơn: nếu Pump.fun huy động vốn thành công nhưng sau khi mở cửa lại giảm mạnh, điều này có nghĩa là sự kết thúc của hệ sinh thái Solana và mô hình .fun hay không?

Câu trả lời có thể là phủ định. Kể từ năm 2017, mô hình phát hành tài sản trong lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu được chia thành hai loại: mô hình VCM (Thị Trường Đầu Tư Mạo Hiểm) do đầu tư mạo hiểm dẫn dắt và mô hình ICM (Thị Trường Vốn Internet) được cộng đồng điều hành.

Mô hình VCM tương tự như thị trường vốn truyền thống, các bên dự án trước tiên huy động vốn rồi phát triển sản phẩm, cuối cùng phát hành token ra thị trường. Trong khi đó, mô hình ICM mới thực sự là cách phát hành tài sản bản địa của tiền mã hóa, như Bitcoin và Ethereum đã phát triển nhờ sức mạnh của cộng đồng trong giai đoạn đầu.

Sau khi DeFi nổi lên vào năm 2020, mô hình VCM đã trở thành xu hướng chính. Tuy nhiên, đến năm 2023, đặc biệt là năm 2024, mô hình VCM dần bộc lộ vấn đề, ngày càng nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ mất hứng thú với đồng tiền VCM. Điều này là vì trong lĩnh vực tiền điện tử, quyền phát hành tài sản là phi tập trung, bất kỳ ai cũng có thể phát hành tài sản. Khi người bình thường cũng có quyền này, họ sẽ tự nhiên tìm kiếm cơ hội tham gia công bằng hơn.

Mô hình .fun do Pump.fun sáng tạo ra kết hợp giữa thị trường chiến hào và thị trường công khai, khéo léo kết hợp việc phát hành và giao dịch tài sản không cần giấy phép. Nó kích thích sự tích cực của các nhà khởi nghiệp grassroots và các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này chính là nguồn động lực lớn nhất của thị trường.

Mặc dù các dự án trên chế độ .fun có chất lượng khác nhau, nhưng với sự phát triển của thị trường, các dự án ICM chất lượng cao cũng bắt đầu xuất hiện. Thậm chí, một số dự án nhận được đầu tư từ VC cũng có thể phát hành tài sản theo chế độ ICM, điều này càng mở rộng phạm vi áp dụng của ICM.

Do đó, hành vi huy động vốn của Pump.fun khó có thể gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng đến Solana. Ngược lại, trong tương lai có thể sẽ xuất hiện nhiều nền tảng phát hành tài sản dựa trên mô hình ICM hơn, thúc đẩy sự phát triển tiếp theo của mô hình này.

Tổng thể mà nói, mô hình ICM phù hợp hơn với đặc tính của tiền điện tử, là một khuôn khổ phát hành tài sản bản địa trong lĩnh vực này. Mặc dù có thể gặp thách thức trong ngắn hạn, nhưng trong dài hạn, mô hình ICM rất có thể trở thành phương thức phát hành tài sản chủ yếu trên thị trường tiền điện tử.