Trong nửa đầu năm 2025, thị trường Crypto đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi nhiều yếu tố vĩ mô, trong đó ba khía cạnh quan trọng nhất là: chính sách thuế quan của chính phủ Trump, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED), và các xung đột địa chính trị ở Ukraine và Trung Đông.
Triển vọng nửa cuối năm, thị trường Crypto vẫn sẽ tiến bước trong môi trường vĩ mô phức tạp và biến đổi, dưới đây là một số yếu tố vĩ mô chính sẽ tiếp tục phát huy vai trò quan trọng:
Một, tác động phát sinh của chính sách thuế quan của Trump là kỳ vọng lạm phát
Thuế quan là công cụ chính sách quan trọng trong chính quyền của Trump, chính phủ Trump mong muốn thông qua đàm phán thuế quan để đạt được một loạt mục tiêu kinh tế: Thứ nhất, mở rộng xuất khẩu của Mỹ, giảm rào cản thương mại từ các quốc gia khác; Thứ hai, giữ mức thuế cơ bản trên 10%, tăng thu nhập cho ngân sách Mỹ; Thứ ba, tăng cường khả năng cạnh tranh của các ngành cụ thể trong nước, kích thích việc sản xuất cao cấp quay trở lại.
Tính đến ngày 25 tháng 7, các cuộc đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn trên thế giới đã đạt được tiến triển ở những mức độ khác nhau:
Nhật Bản: Hai bên đã đạt được thỏa thuận. Thuế quan đối với hàng hóa Nhật Bản từ Mỹ giảm từ 25% xuống 15% (bao gồm cả thuế quan ô tô), Nhật Bản cam kết đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ (bao gồm lĩnh vực bán dẫn, AI), mở cửa thị trường ô tô, sản phẩm nông nghiệp, tăng hạn ngạch nhập khẩu gạo từ Mỹ.
Liên minh Châu Âu: hạn chót là ngày 1 tháng 8. Đại diện đàm phán của Liên minh Châu Âu đến Mỹ vào ngày 23 tháng 7 để tiến hành thương thảo cuối cùng, nhưng kết quả đàm phán vẫn chưa được công bố.
Trung Quốc: sẽ tổ chức vòng đàm phán thương mại thứ ba tại Thụy Điển từ ngày 27 đến 30 tháng 7. Sau hai vòng đàm phán trước đó, thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc đã giảm từ 145% xuống 30%, trong khi thuế quan của Trung Quốc đối với Mỹ đã giảm từ 125% xuống 10%; có thông tin cho rằng thời hạn đàm phán thuế quan Trung-Mỹ sẽ tiếp tục được gia hạn thêm 90 ngày, nếu vòng đàm phán thương mại thứ ba không đạt được thỏa thuận mới, việc tạm hoãn thuế quan có thể sẽ được điều chỉnh.
Ngoài ra, Mỹ đã đạt được thỏa thuận thuế quan với Philippines và Indonesia. Hiện tại, điều được quan tâm nhất là vòng đàm phán thuế quan thứ ba giữa Trung Quốc và Mỹ. Mặc dù sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan đang dần giảm, nhưng cũng không thể loại trừ khả năng các cuộc đàm phán với các nền kinh tế chủ chốt không thể đạt được tiến triển thực chất, lúc đó thị trường tài chính có thể phải đối mặt với cú sốc lớn hơn.
Từ góc độ lý thuyết kinh tế, thuế quan thuộc về cú sốc cung tiêu cực, có hiệu ứng "lạm phát đình trệ". Trong thương mại quốc tế, chủ thể nộp thuế quan là các doanh nghiệp, nhưng các doanh nghiệp thường sẽ chuyển giao gánh nặng thuế này cho người tiêu dùng trong nước Mỹ thông qua cơ chế truyền giá. Do đó, dự kiến Mỹ có thể sẽ xuất hiện một đợt tăng lạm phát vào nửa cuối năm, điều này có thể ảnh hưởng quan trọng đến nhịp độ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED).
Tóm lại, chính sách thuế quan của Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ trong nửa cuối năm theo hướng - lạm phát tăng tạm thời. Trừ khi dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát không lớn, nếu không sẽ dẫn đến việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất.
Hai, chu kỳ thủy triều đô la đang ở giai đoạn đô la yếu có lợi cho thị trường tiền điện tử
Chu kỳ thủy triều của đô la Mỹ đề cập đến quá trình dòng chảy và hồi lưu hệ thống của đô la Mỹ trên toàn cầu. Trong nửa đầu năm, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (FED) không giảm lãi suất, nhưng chỉ số đô la Mỹ đã yếu đi: từ mức cao nhất đầu năm 110 giảm xuống còn 96.37, cho thấy trạng thái "đô la yếu" rõ rệt.
Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ có thể do nhiều nguyên nhân: Thứ nhất, chính sách thuế quan của chính phủ Trump đã kiềm chế thâm hụt thương mại, phá vỡ cơ chế lưu thông của đồng đô la, đồng thời rào cản thuế đã làm giảm sức hấp dẫn của tài sản đồng đô la, gây ra lo ngại cho thị trường về tính ổn định của hệ thống đô la; Thứ hai, thâm hụt ngân sách kéo theo tín dụng, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ tăng liên tục, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không ngừng tăng, khiến thị trường càng lo ngại về tính bền vững tài chính; Thứ ba, thỏa thuận dầu mỏ bằng đô la đã hết hạn mà không được gia hạn, tỷ lệ dự trữ đô la của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 71% vào năm 2000 xuống còn 57,7%, tỷ lệ dự trữ vàng tăng lên, gây ra những nỗ lực "giảm phụ thuộc vào đô la"; Ngoài ra, định hướng chính sách được thể hiện trong "Thỏa thuận Mar-a-Lago" theo lời đồn đại của thị trường cũng có thể đóng vai trò thúc đẩy.
Theo các chu kỳ thủy triều của đô la trong quá khứ, sức mạnh và yếu của chỉ số đô la Mỹ gần như chi phối xu hướng biến động của tính thanh khoản toàn cầu. Tính thanh khoản toàn cầu thường tuân theo chu kỳ thủy triều đô la hoàn chỉnh kéo dài 4-5 năm, thể hiện quy luật dao động theo chu kỳ. Trong đó, chu kỳ đô la yếu thường kéo dài khoảng 2 năm - 2,5 năm, nếu tính từ tháng 6 năm 24, chu kỳ đô la yếu này có thể kéo dài đến giữa năm 26.
Chế độ bản đồ: IOBC Capital
Như hình trên có thể thấy, giá Bitcoin thường có mối tương quan nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đô la suy yếu, Bitcoin thường thể hiện tốt. Nếu chu kỳ "đô la yếu" tiếp tục trong nửa cuối năm, tính thanh khoản toàn cầu sẽ chuyển từ chặt chẽ sang lỏng lẻo, sẽ tiếp tục có lợi cho thị trường tiền điện tử.
Ba, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể sẽ vẫn giữ thái độ thận trọng đối với chính sách tiền tệ.
Vào nửa cuối năm 2025 sẽ có bốn cuộc họp chính sách, theo công cụ "Cục Dự trữ Liên bang (FED)" của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất 1-2 lần vào nửa cuối năm là khá cao. Trong đó, xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 lên tới 95,7%; xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là 60,3%.
Kể từ khi Trump nhậm chức, ông đã nhiều lần chỉ trích tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trên nền tảng X, thậm chí còn trực tiếp chỉ trích Chủ tịch FED Powell và đe dọa sa thải Powell, điều này đã khiến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (FED) phải đối mặt với một số áp lực can thiệp chính trị. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã chịu được áp lực và không thực hiện cắt giảm lãi suất.
Theo lịch trình bình thường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell sẽ chính thức từ chức vào tháng 5 năm 2026, chính quyền Trump dự kiến sẽ công bố ứng cử viên Chủ tịch mới vào tháng 12 năm 2025 hoặc tháng 1 năm 2026. Trong bối cảnh này, tiếng nói của các ủy viên chính sách ôn hòa chủ yếu trong Cục Dự trữ Liên bang dần được thị trường chú ý, được thị trường coi là biểu hiện của ảnh hưởng tiềm tàng của "Chủ tịch bóng". Tuy nhiên, thị trường vẫn cho rằng cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 30 tháng 7 sẽ tiếp tục duy trì mức lãi suất hiện tại.
Dự đoán hoãn giảm lãi suất, chủ yếu có ba nguyên nhân cốt lõi:
Áp lực lạm phát tiếp tục - Do ảnh hưởng của chính sách thuế quan của Trump, CPI của Mỹ tháng 6 tăng 0,3% so với tháng trước, lạm phát PCE lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, dự kiến trong vài tháng tới, tác động truyền dẫn của thuế quan sẽ tiếp tục đẩy giá lên cao, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho rằng việc lạm phát trở lại mục tiêu 2% gặp trở ngại, cần thêm dữ liệu để xác nhận xu hướng;
Tăng trưởng kinh tế chậm lại - Dự báo tốc độ tăng trưởng chỉ 1,5% vào năm 2025, nhưng dữ liệu ngắn hạn như doanh số bán lẻ và niềm tin của người tiêu dùng vượt qua kỳ vọng, làm giảm tính cấp bách của việc giảm lãi suất ngay lập tức;
Thị trường lao động vẫn còn tính kiên cường - tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4,1%, nhưng việc tuyển dụng của các doanh nghiệp đang chậm lại, dự đoán thị trường có thể tăng nhẹ tỷ lệ thất nghiệp trong nửa cuối năm, tỷ lệ thất nghiệp dự đoán cho Q3 và Q4 lần lượt là 4,3% và 4,4%.
Tóm lại, xác suất giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7 năm 2025 là rất thấp.
Chế bản: IOBC Capital
Tổng thể mà nói, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ giữ thái độ thận trọng trong chính sách tiền tệ, số lần giảm lãi suất trong năm có thể là 1-2 lần. Nhưng khi chúng tôi quan sát biểu đồ biến động của Bitcoin và lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trong quá khứ, thực tế hai yếu tố này không có mối tương quan đáng kể nào. So với sự thay đổi của lãi suất Cục Dự trữ Liên bang (FED), có lẽ yếu tố ảnh hưởng lớn hơn đến Bitcoin vẫn là tình trạng đồng đô la yếu trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu.
Bốn, xung đột địa chính trị có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến thị trường Crypto
Cuộc chiến Nga-Ukraine hiện vẫn đang ở trạng thái bế tắc, triển vọng giải quyết ngoại giao rất u ám. Vào ngày 14 tháng 7, Trump đã đưa ra yêu cầu "thời hạn ngừng bắn 50 ngày", nếu Nga không đạt được thỏa thuận hòa bình với Ukraine trong vòng 50 ngày, Mỹ sẽ áp dụng thuế 100% và thuế bổ sung đối với họ, đồng thời cung cấp viện trợ quân sự cho Ukraine qua NATO, bao gồm cả tên lửa phòng không "Patriot". Tuy nhiên, Nga đã tập trung 160.000 quân tinh nhuệ, dự kiến chỉ để bảo vệ những pháo đài quan trọng trên mặt trận Donbass của Ukraine. Đồng thời, Ukraine cũng không ngồi yên, vào ngày 21 tháng 7 đã thực hiện một cuộc tấn công quy mô lớn bằng máy bay không người lái vào sân bay Moscow. Ngoài ra, Nga đã tuyên bố rút khỏi thỏa thuận hợp tác quân sự kéo dài ba mươi năm với Đức, quan hệ Nga-Âu đã hoàn toàn rạn nứt.
Từ tình hình hiện tại, có vẻ như mục tiêu đạt được lệnh ngừng bắn vào ngày 2 tháng 9 là hơi khó khăn. Nếu đến lúc đó không thể ngừng bắn, các lệnh trừng phạt của Trump có thể gây ra sự xáo trộn trên thị trường.
Năm, Khung quy định Crypto hình thành, ngành công nghiệp đón nhận giai đoạn ân ái chính sách
Luật GENIUS của Hoa Kỳ đã được thực thi vào tháng 7 năm 2025, quy định rằng "không được trả lãi cho người nắm giữ tiền, nhưng lãi suất dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công bố mục đích sử dụng". Tuy nhiên, không cấm bên phát hành chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người dùng, chẳng hạn như lãi suất hàng năm 12% của USDC từ Coinbase. Quy định cấm trả lãi cho người nắm giữ tiền này đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin sinh lời", vốn nhằm bảo vệ các ngân hàng Hoa Kỳ và ngăn chặn hàng nghìn tỷ đô la rút khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ cho các khoản vay đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Đạo luật CLARITY của Mỹ xác định SEC quản lý các token dạng chứng khoán, trong khi CFTC quản lý các token dạng hàng hóa (như BTC, ETH). Đưa ra khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system), thông qua chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi quản lý - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, hoạt động tự động dựa trên quy tắc đã thiết lập, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung), sẽ được công nhận là "trưởng thành" và có thể hoàn thành việc tiến lên tuân thủ quy định từ "chứng khoán" sang "hàng hóa", tức là quyền quản lý hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC sẽ không còn thực hiện quyền quản lý chứng khoán đối với chúng. Ngoài ra, cũng cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, chạy nút, cung cấp giao diện phía trước và ví không quản lý, những hành động này thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn trừ SEC quản lý. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản như chống gian lận và chống thao túng.
Tổng thể, việc thúc đẩy nhanh chóng các dự luật «GENIUS», «CLARITY», và «Luật Quốc gia Chống Giám sát CBDC» đánh dấu sự chuyển mình của Hoa Kỳ từ giai đoạn «mập mờ về quy định» sang thời đại «quy định minh bạch». Đồng thời, điều này cũng thể hiện ý định chính sách của họ là «bảo vệ vị thế đồng đô la trong thương mại toàn cầu». Khi khung pháp lý dần được hoàn thiện, quy mô thị trường stablecoin dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, những dự án stablecoin và giao thức DeFi đáp ứng yêu cầu tuân thủ sẽ được hưởng lợi.
Sáu, "Chiến lược tiền cổ phiếu" kích hoạt nhiệt độ thị trường, tính bền vững cần được quan sát.
Khi MicroStrategy hoàn thành cuộc chuyển mình hoành tráng với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản tiền điện tử do các công ty niêm yết dẫn đầu đang quét qua thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hơn mười loại altcoin chính trở thành điểm neo mới cho kho bạc doanh nghiệp, chiến lược "tiền mã hóa cổ phiếu" đang trở thành xu hướng thị trường trong năm nay.
Phân tích ngắn gọn về "Bánh đà ba lớp" của MicroStrategy trong thuật giả kim vốn này:
Đồng cổ phiếu cộng hưởng bánh đà: Giá cổ phiếu tương đối so với giá trị ròng vị thế dài hạn đang có mức chênh lệch (hiện tại 1.61x), hình thành kênh tài trợ chi phí thấp; Huy động vốn → Tăng cổ phần BTC → Thúc đẩy giá đồng tiền → Khuếch đại giá trị mỗi cổ phiếu → Phản hồi giá trị, hình thành vòng lặp tăng trưởng xoắn.
Chu kỳ hợp tác cổ phiếu - trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi không lãi suất chuyển đổi khéo léo áp lực nợ, không có gánh nặng hoàn trả vốn gốc, và quyền chủ động chuyển đổi cổ phiếu nằm trong tay công ty; thu hút vốn đầu cơ từ quỹ phòng hộ, bơm vào dòng tiền thanh khoản chi phí thấp.
Vòng quay chênh lệch giữa tiền tệ và tài sản: Sử dụng nợ tiền tệ giảm giá, hoán đổi thành tài sản tiền điện tử tăng giá, hoàn thành việc bố trí chênh lệch dài hạn.
Hơn nữa, áp dụng chiến lược bán hàng phân cấp để chính xác nắm bắt ba loại vốn: cổ phiếu ưu đãi khóa chặt nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chênh lệch giá, cổ phiếu mang theo rủi ro cược. Logic cụ thể có thể tham khảo trong "Một bài viết hiểu rõ chiến lược Bitcoin của MSTR MicroStrategy".
Kể từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết áp dụng "chiến lược cổ phiếu và tiền điện tử" (tức là phân bổ tài sản tiền điện tử như tài sản dự trữ trong bảng cân đối kế toán), quy mô dự trữ tài sản liên tục mở rộng và việc phân bổ tài sản có xu hướng đa dạng hóa. Theo thống kê chưa đầy đủ: 35 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 92w BTC; 13 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 148w ETH; 5 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 291w SOL. Những công ty còn lại sẽ không được liệt kê ở đây, chúng tôi sẽ có một bài viết tiếp theo để phân tích chi tiết dự trữ của các dự án.
Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử là một biến số thị trường độc đáo trong chu kỳ này. Khi các công ty niêm yết chuyển đổi bảng cân đối kế toán của họ thành nền tảng chiến đấu tài sản tiền điện tử, chúng ta cũng cần phải cảnh giác với rủi ro khi thủy triều rút đi.
Tóm tắt
Nếu các sự kiện vĩ mô có thể dự đoán được ở trên được suy diễn theo thứ tự thời gian, có thể chia nửa năm còn lại thành các giai đoạn sau:
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Triển vọng vĩ mô của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường Crypto đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi nhiều yếu tố vĩ mô, trong đó ba khía cạnh quan trọng nhất là: chính sách thuế quan của chính phủ Trump, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED), và các xung đột địa chính trị ở Ukraine và Trung Đông.
Triển vọng nửa cuối năm, thị trường Crypto vẫn sẽ tiến bước trong môi trường vĩ mô phức tạp và biến đổi, dưới đây là một số yếu tố vĩ mô chính sẽ tiếp tục phát huy vai trò quan trọng:
Một, tác động phát sinh của chính sách thuế quan của Trump là kỳ vọng lạm phát
Thuế quan là công cụ chính sách quan trọng trong chính quyền của Trump, chính phủ Trump mong muốn thông qua đàm phán thuế quan để đạt được một loạt mục tiêu kinh tế: Thứ nhất, mở rộng xuất khẩu của Mỹ, giảm rào cản thương mại từ các quốc gia khác; Thứ hai, giữ mức thuế cơ bản trên 10%, tăng thu nhập cho ngân sách Mỹ; Thứ ba, tăng cường khả năng cạnh tranh của các ngành cụ thể trong nước, kích thích việc sản xuất cao cấp quay trở lại.
Tính đến ngày 25 tháng 7, các cuộc đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn trên thế giới đã đạt được tiến triển ở những mức độ khác nhau:
Ngoài ra, Mỹ đã đạt được thỏa thuận thuế quan với Philippines và Indonesia. Hiện tại, điều được quan tâm nhất là vòng đàm phán thuế quan thứ ba giữa Trung Quốc và Mỹ. Mặc dù sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan đang dần giảm, nhưng cũng không thể loại trừ khả năng các cuộc đàm phán với các nền kinh tế chủ chốt không thể đạt được tiến triển thực chất, lúc đó thị trường tài chính có thể phải đối mặt với cú sốc lớn hơn.
Từ góc độ lý thuyết kinh tế, thuế quan thuộc về cú sốc cung tiêu cực, có hiệu ứng "lạm phát đình trệ". Trong thương mại quốc tế, chủ thể nộp thuế quan là các doanh nghiệp, nhưng các doanh nghiệp thường sẽ chuyển giao gánh nặng thuế này cho người tiêu dùng trong nước Mỹ thông qua cơ chế truyền giá. Do đó, dự kiến Mỹ có thể sẽ xuất hiện một đợt tăng lạm phát vào nửa cuối năm, điều này có thể ảnh hưởng quan trọng đến nhịp độ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED).
Tóm lại, chính sách thuế quan của Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ trong nửa cuối năm theo hướng - lạm phát tăng tạm thời. Trừ khi dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát không lớn, nếu không sẽ dẫn đến việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất.
Hai, chu kỳ thủy triều đô la đang ở giai đoạn đô la yếu có lợi cho thị trường tiền điện tử
Chu kỳ thủy triều của đô la Mỹ đề cập đến quá trình dòng chảy và hồi lưu hệ thống của đô la Mỹ trên toàn cầu. Trong nửa đầu năm, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (FED) không giảm lãi suất, nhưng chỉ số đô la Mỹ đã yếu đi: từ mức cao nhất đầu năm 110 giảm xuống còn 96.37, cho thấy trạng thái "đô la yếu" rõ rệt.
Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ có thể do nhiều nguyên nhân: Thứ nhất, chính sách thuế quan của chính phủ Trump đã kiềm chế thâm hụt thương mại, phá vỡ cơ chế lưu thông của đồng đô la, đồng thời rào cản thuế đã làm giảm sức hấp dẫn của tài sản đồng đô la, gây ra lo ngại cho thị trường về tính ổn định của hệ thống đô la; Thứ hai, thâm hụt ngân sách kéo theo tín dụng, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ tăng liên tục, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không ngừng tăng, khiến thị trường càng lo ngại về tính bền vững tài chính; Thứ ba, thỏa thuận dầu mỏ bằng đô la đã hết hạn mà không được gia hạn, tỷ lệ dự trữ đô la của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 71% vào năm 2000 xuống còn 57,7%, tỷ lệ dự trữ vàng tăng lên, gây ra những nỗ lực "giảm phụ thuộc vào đô la"; Ngoài ra, định hướng chính sách được thể hiện trong "Thỏa thuận Mar-a-Lago" theo lời đồn đại của thị trường cũng có thể đóng vai trò thúc đẩy.
Theo các chu kỳ thủy triều của đô la trong quá khứ, sức mạnh và yếu của chỉ số đô la Mỹ gần như chi phối xu hướng biến động của tính thanh khoản toàn cầu. Tính thanh khoản toàn cầu thường tuân theo chu kỳ thủy triều đô la hoàn chỉnh kéo dài 4-5 năm, thể hiện quy luật dao động theo chu kỳ. Trong đó, chu kỳ đô la yếu thường kéo dài khoảng 2 năm - 2,5 năm, nếu tính từ tháng 6 năm 24, chu kỳ đô la yếu này có thể kéo dài đến giữa năm 26.
Chế độ bản đồ: IOBC Capital
Như hình trên có thể thấy, giá Bitcoin thường có mối tương quan nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đô la suy yếu, Bitcoin thường thể hiện tốt. Nếu chu kỳ "đô la yếu" tiếp tục trong nửa cuối năm, tính thanh khoản toàn cầu sẽ chuyển từ chặt chẽ sang lỏng lẻo, sẽ tiếp tục có lợi cho thị trường tiền điện tử.
Ba, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể sẽ vẫn giữ thái độ thận trọng đối với chính sách tiền tệ.
Vào nửa cuối năm 2025 sẽ có bốn cuộc họp chính sách, theo công cụ "Cục Dự trữ Liên bang (FED)" của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất 1-2 lần vào nửa cuối năm là khá cao. Trong đó, xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 lên tới 95,7%; xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là 60,3%.
Kể từ khi Trump nhậm chức, ông đã nhiều lần chỉ trích tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trên nền tảng X, thậm chí còn trực tiếp chỉ trích Chủ tịch FED Powell và đe dọa sa thải Powell, điều này đã khiến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (FED) phải đối mặt với một số áp lực can thiệp chính trị. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã chịu được áp lực và không thực hiện cắt giảm lãi suất.
Theo lịch trình bình thường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell sẽ chính thức từ chức vào tháng 5 năm 2026, chính quyền Trump dự kiến sẽ công bố ứng cử viên Chủ tịch mới vào tháng 12 năm 2025 hoặc tháng 1 năm 2026. Trong bối cảnh này, tiếng nói của các ủy viên chính sách ôn hòa chủ yếu trong Cục Dự trữ Liên bang dần được thị trường chú ý, được thị trường coi là biểu hiện của ảnh hưởng tiềm tàng của "Chủ tịch bóng". Tuy nhiên, thị trường vẫn cho rằng cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 30 tháng 7 sẽ tiếp tục duy trì mức lãi suất hiện tại.
Dự đoán hoãn giảm lãi suất, chủ yếu có ba nguyên nhân cốt lõi:
Áp lực lạm phát tiếp tục - Do ảnh hưởng của chính sách thuế quan của Trump, CPI của Mỹ tháng 6 tăng 0,3% so với tháng trước, lạm phát PCE lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, dự kiến trong vài tháng tới, tác động truyền dẫn của thuế quan sẽ tiếp tục đẩy giá lên cao, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho rằng việc lạm phát trở lại mục tiêu 2% gặp trở ngại, cần thêm dữ liệu để xác nhận xu hướng;
Tăng trưởng kinh tế chậm lại - Dự báo tốc độ tăng trưởng chỉ 1,5% vào năm 2025, nhưng dữ liệu ngắn hạn như doanh số bán lẻ và niềm tin của người tiêu dùng vượt qua kỳ vọng, làm giảm tính cấp bách của việc giảm lãi suất ngay lập tức;
Thị trường lao động vẫn còn tính kiên cường - tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4,1%, nhưng việc tuyển dụng của các doanh nghiệp đang chậm lại, dự đoán thị trường có thể tăng nhẹ tỷ lệ thất nghiệp trong nửa cuối năm, tỷ lệ thất nghiệp dự đoán cho Q3 và Q4 lần lượt là 4,3% và 4,4%.
Tóm lại, xác suất giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7 năm 2025 là rất thấp.
Chế bản: IOBC Capital
Tổng thể mà nói, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang (FED) sẽ giữ thái độ thận trọng trong chính sách tiền tệ, số lần giảm lãi suất trong năm có thể là 1-2 lần. Nhưng khi chúng tôi quan sát biểu đồ biến động của Bitcoin và lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trong quá khứ, thực tế hai yếu tố này không có mối tương quan đáng kể nào. So với sự thay đổi của lãi suất Cục Dự trữ Liên bang (FED), có lẽ yếu tố ảnh hưởng lớn hơn đến Bitcoin vẫn là tình trạng đồng đô la yếu trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu.
Bốn, xung đột địa chính trị có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến thị trường Crypto
Cuộc chiến Nga-Ukraine hiện vẫn đang ở trạng thái bế tắc, triển vọng giải quyết ngoại giao rất u ám. Vào ngày 14 tháng 7, Trump đã đưa ra yêu cầu "thời hạn ngừng bắn 50 ngày", nếu Nga không đạt được thỏa thuận hòa bình với Ukraine trong vòng 50 ngày, Mỹ sẽ áp dụng thuế 100% và thuế bổ sung đối với họ, đồng thời cung cấp viện trợ quân sự cho Ukraine qua NATO, bao gồm cả tên lửa phòng không "Patriot". Tuy nhiên, Nga đã tập trung 160.000 quân tinh nhuệ, dự kiến chỉ để bảo vệ những pháo đài quan trọng trên mặt trận Donbass của Ukraine. Đồng thời, Ukraine cũng không ngồi yên, vào ngày 21 tháng 7 đã thực hiện một cuộc tấn công quy mô lớn bằng máy bay không người lái vào sân bay Moscow. Ngoài ra, Nga đã tuyên bố rút khỏi thỏa thuận hợp tác quân sự kéo dài ba mươi năm với Đức, quan hệ Nga-Âu đã hoàn toàn rạn nứt.
Từ tình hình hiện tại, có vẻ như mục tiêu đạt được lệnh ngừng bắn vào ngày 2 tháng 9 là hơi khó khăn. Nếu đến lúc đó không thể ngừng bắn, các lệnh trừng phạt của Trump có thể gây ra sự xáo trộn trên thị trường.
Năm, Khung quy định Crypto hình thành, ngành công nghiệp đón nhận giai đoạn ân ái chính sách
Luật GENIUS của Hoa Kỳ đã được thực thi vào tháng 7 năm 2025, quy định rằng "không được trả lãi cho người nắm giữ tiền, nhưng lãi suất dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công bố mục đích sử dụng". Tuy nhiên, không cấm bên phát hành chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người dùng, chẳng hạn như lãi suất hàng năm 12% của USDC từ Coinbase. Quy định cấm trả lãi cho người nắm giữ tiền này đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin sinh lời", vốn nhằm bảo vệ các ngân hàng Hoa Kỳ và ngăn chặn hàng nghìn tỷ đô la rút khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ cho các khoản vay đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Đạo luật CLARITY của Mỹ xác định SEC quản lý các token dạng chứng khoán, trong khi CFTC quản lý các token dạng hàng hóa (như BTC, ETH). Đưa ra khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system), thông qua chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi quản lý - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, hoạt động tự động dựa trên quy tắc đã thiết lập, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung), sẽ được công nhận là "trưởng thành" và có thể hoàn thành việc tiến lên tuân thủ quy định từ "chứng khoán" sang "hàng hóa", tức là quyền quản lý hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC sẽ không còn thực hiện quyền quản lý chứng khoán đối với chúng. Ngoài ra, cũng cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, chạy nút, cung cấp giao diện phía trước và ví không quản lý, những hành động này thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn trừ SEC quản lý. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản như chống gian lận và chống thao túng.
Tổng thể, việc thúc đẩy nhanh chóng các dự luật «GENIUS», «CLARITY», và «Luật Quốc gia Chống Giám sát CBDC» đánh dấu sự chuyển mình của Hoa Kỳ từ giai đoạn «mập mờ về quy định» sang thời đại «quy định minh bạch». Đồng thời, điều này cũng thể hiện ý định chính sách của họ là «bảo vệ vị thế đồng đô la trong thương mại toàn cầu». Khi khung pháp lý dần được hoàn thiện, quy mô thị trường stablecoin dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, những dự án stablecoin và giao thức DeFi đáp ứng yêu cầu tuân thủ sẽ được hưởng lợi.
Sáu, "Chiến lược tiền cổ phiếu" kích hoạt nhiệt độ thị trường, tính bền vững cần được quan sát.
Khi MicroStrategy hoàn thành cuộc chuyển mình hoành tráng với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản tiền điện tử do các công ty niêm yết dẫn đầu đang quét qua thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hơn mười loại altcoin chính trở thành điểm neo mới cho kho bạc doanh nghiệp, chiến lược "tiền mã hóa cổ phiếu" đang trở thành xu hướng thị trường trong năm nay.
Phân tích ngắn gọn về "Bánh đà ba lớp" của MicroStrategy trong thuật giả kim vốn này:
Hơn nữa, áp dụng chiến lược bán hàng phân cấp để chính xác nắm bắt ba loại vốn: cổ phiếu ưu đãi khóa chặt nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chênh lệch giá, cổ phiếu mang theo rủi ro cược. Logic cụ thể có thể tham khảo trong "Một bài viết hiểu rõ chiến lược Bitcoin của MSTR MicroStrategy".
Kể từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết áp dụng "chiến lược cổ phiếu và tiền điện tử" (tức là phân bổ tài sản tiền điện tử như tài sản dự trữ trong bảng cân đối kế toán), quy mô dự trữ tài sản liên tục mở rộng và việc phân bổ tài sản có xu hướng đa dạng hóa. Theo thống kê chưa đầy đủ: 35 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 92w BTC; 13 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 148w ETH; 5 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 291w SOL. Những công ty còn lại sẽ không được liệt kê ở đây, chúng tôi sẽ có một bài viết tiếp theo để phân tích chi tiết dự trữ của các dự án.
Sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử là một biến số thị trường độc đáo trong chu kỳ này. Khi các công ty niêm yết chuyển đổi bảng cân đối kế toán của họ thành nền tảng chiến đấu tài sản tiền điện tử, chúng ta cũng cần phải cảnh giác với rủi ro khi thủy triều rút đi.
Tóm tắt
Nếu các sự kiện vĩ mô có thể dự đoán được ở trên được suy diễn theo thứ tự thời gian, có thể chia nửa năm còn lại thành các giai đoạn sau:
Chế độ bản đồ: IOBC Capital