Cảnh giác với rủi ro tỷ lệ chiết khấu: Phân tích chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT của một nền tảng giao dịch, một DEX và Ethena
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi xuất hiện một chiến lược đáng chú ý, đó là sử dụng chứng chỉ thu nhập staking sUSDe của Ethena trên một DEX nào đó như một chứng chỉ thu nhập cố định PT-sUSDe làm nguồn thu, và nhờ vào một giao thức cho vay nào đó làm nguồn vốn, thực hiện chênh lệch lãi suất để đạt được lợi nhuận đòn bẩy. Mặc dù nhiều chuyên gia DeFi có cái nhìn lạc quan về chiến lược này, nhưng tác giả cho rằng thị trường có thể đã bỏ qua những rủi ro tiềm ẩn bên trong. Bài viết này nhằm chia sẻ một số hiểu biết, giúp độc giả hiểu rõ hơn về chiến lược này.
Nói chung, chiến lược khai thác đòn bẩy PT này không phải là một sự chênh lệch rủi ro không có. Rủi ro về tỷ lệ chiết khấu tài sản PT vẫn tồn tại, người tham gia cần đánh giá rủi ro một cách khách quan và kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy hợp lý để tránh bị thanh lý.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính: Ethena, một DEX và một giao thức cho vay. Ethena là một giao thức stablecoin sinh lợi, sử dụng chiến lược phòng ngừa Delta Neutral để thu lợi từ tỷ lệ phí bán khống trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn của sàn giao dịch tập trung với rủi ro thấp. Một DEX là một giao thức lãi suất cố định, phân tách chứng khoán thu nhập tỷ lệ nổi thành Token Gốc (PT) giống như trái phiếu không lãi suất và chứng khoán thu nhập (YT). Một giao thức cho vay cho phép người dùng đặt tiền điện tử nhất định làm tài sản thế chấp để vay tiền điện tử khác.
Chiến lược này tích hợp chức năng của ba giao thức: sử dụng sUSDe của Ethena để tạo lãi suất cố định PT-sUSDe trên một DEX nào đó, sau đó gửi PT-sUSDe vào một giao thức cho vay nào đó làm tài sản thế chấp, vay USDe hoặc các stablecoin khác, lặp lại quy trình này để tăng đòn bẩy. Lợi nhuận chủ yếu được quyết định bởi tỷ suất sinh lợi cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất cho vay.
Tình hình thị trường chiến lược và mức độ tham gia của người dùng
Kể từ khi một giao thức cho vay hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này đã nhanh chóng trở nên phổ biến. Hiện tại, giao thức này hỗ trợ hai loại tài sản PT: PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Về lý thuyết, thông qua việc vay vòng, có thể nâng cao tỷ lệ đòn bẩy lên khoảng 9 lần. Trong trường hợp không tính đến phí Gas và các chi phí khác, lấy ví dụ về chiến lược sUSDe, tỷ suất lợi nhuận lý thuyết tối đa có thể đạt 60.79%, và không bao gồm phần thưởng điểm Ethena.
Phân tích dữ liệu từ quỹ PT-sUSDe trên một giao thức cho vay cho thấy, 78 nhà đầu tư đã cung cấp tổng cộng 450 triệu đô la Mỹ, trong đó các nhà đầu tư lớn chiếm tỷ lệ đáng kể và thường sử dụng tỷ lệ đòn bẩy cao. Ví dụ, tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6,6 lần, 6,5 lần và 8,35 lần, với quy mô vốn từ 3,29 triệu đô la Mỹ đến 10 triệu đô la Mỹ.
Rủi ro lãi suất chiết khấu không thể coi thường
Mặc dù nhiều phân tích nhấn mạnh vào đặc điểm rủi ro thấp của chiến lược này, thậm chí gọi nó là arbitrage không rủi ro, nhưng thực tế không phải như vậy. Chiến lược khai thác đòn bẩy chủ yếu đối mặt với hai loại rủi ro: rủi ro tỷ giá và rủi ro lãi suất.
Mặc dù tỷ lệ rủi ro chuyển đổi của USDe với tư cách là một đồng tiền ổn định trưởng thành là tương đối thấp, nhưng tính đặc thù của tài sản PT đã tạo ra các yếu tố rủi ro bổ sung. Giá của tài sản PT sẽ thay đổi theo giao dịch trên thị trường trong suốt thời gian tồn tại, mặc dù xu hướng dài hạn là dần dần tiến gần đến 1.
Một giao thức cho vay đã áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, nhằm cố gắng đạt được sự cân bằng giữa việc phản ánh sự thay đổi cấu trúc lãi suất và việc tránh thao túng thị trường ngắn hạn. Điều này có nghĩa là khi lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc khi thị trường có dự đoán一致 về sự thay đổi lãi suất, giá Oracle sẽ thay đổi theo đó, từ đó mang đến rủi ro tỷ lệ chiết khấu cho chiến lược.
Đáng chú ý là cơ chế Oracle của một giao thức cho vay có những đặc điểm sau:
Khi ngày đáo hạn đến gần, tần suất cập nhật giá giảm, rủi ro tỷ lệ chiết khấu tương ứng giảm.
Khi chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất Oracle vượt quá 1% và thời gian duy trì vượt quá ngưỡng quy định, sẽ kích hoạt cập nhật giá.
Do đó, những người tham gia chiến lược nên chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy để giảm thiểu rủi ro thanh lý. Tổng thể, mặc dù chiến lược này có tiềm năng mang lại lợi nhuận đáng kể, nhưng người tham gia cần nhận thức đầy đủ về các rủi ro liên quan và vận hành một cách thận trọng.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasWhisperer
· 07-16 10:08
9x đòn bẩy? mmm các mẫu mempool hiện tại cho thấy cần thận trọng...
Phân tích chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT: Rủi ro tỷ lệ chiết khấu đứng sau lợi nhuận cao
Cảnh giác với rủi ro tỷ lệ chiết khấu: Phân tích chiến lược lợi nhuận đòn bẩy PT của một nền tảng giao dịch, một DEX và Ethena
Gần đây, trong lĩnh vực DeFi xuất hiện một chiến lược đáng chú ý, đó là sử dụng chứng chỉ thu nhập staking sUSDe của Ethena trên một DEX nào đó như một chứng chỉ thu nhập cố định PT-sUSDe làm nguồn thu, và nhờ vào một giao thức cho vay nào đó làm nguồn vốn, thực hiện chênh lệch lãi suất để đạt được lợi nhuận đòn bẩy. Mặc dù nhiều chuyên gia DeFi có cái nhìn lạc quan về chiến lược này, nhưng tác giả cho rằng thị trường có thể đã bỏ qua những rủi ro tiềm ẩn bên trong. Bài viết này nhằm chia sẻ một số hiểu biết, giúp độc giả hiểu rõ hơn về chiến lược này.
Nói chung, chiến lược khai thác đòn bẩy PT này không phải là một sự chênh lệch rủi ro không có. Rủi ro về tỷ lệ chiết khấu tài sản PT vẫn tồn tại, người tham gia cần đánh giá rủi ro một cách khách quan và kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy hợp lý để tránh bị thanh lý.
Phân tích cơ chế lợi nhuận đòn bẩy PT
Chiến lược này liên quan đến ba giao thức DeFi chính: Ethena, một DEX và một giao thức cho vay. Ethena là một giao thức stablecoin sinh lợi, sử dụng chiến lược phòng ngừa Delta Neutral để thu lợi từ tỷ lệ phí bán khống trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn của sàn giao dịch tập trung với rủi ro thấp. Một DEX là một giao thức lãi suất cố định, phân tách chứng khoán thu nhập tỷ lệ nổi thành Token Gốc (PT) giống như trái phiếu không lãi suất và chứng khoán thu nhập (YT). Một giao thức cho vay cho phép người dùng đặt tiền điện tử nhất định làm tài sản thế chấp để vay tiền điện tử khác.
Chiến lược này tích hợp chức năng của ba giao thức: sử dụng sUSDe của Ethena để tạo lãi suất cố định PT-sUSDe trên một DEX nào đó, sau đó gửi PT-sUSDe vào một giao thức cho vay nào đó làm tài sản thế chấp, vay USDe hoặc các stablecoin khác, lặp lại quy trình này để tăng đòn bẩy. Lợi nhuận chủ yếu được quyết định bởi tỷ suất sinh lợi cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất cho vay.
Tình hình thị trường chiến lược và mức độ tham gia của người dùng
Kể từ khi một giao thức cho vay hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này đã nhanh chóng trở nên phổ biến. Hiện tại, giao thức này hỗ trợ hai loại tài sản PT: PTsUSDe tháng 7 và PTeUSDe tháng 5, tổng cung đã đạt khoảng 1 tỷ USD.
Về lý thuyết, thông qua việc vay vòng, có thể nâng cao tỷ lệ đòn bẩy lên khoảng 9 lần. Trong trường hợp không tính đến phí Gas và các chi phí khác, lấy ví dụ về chiến lược sUSDe, tỷ suất lợi nhuận lý thuyết tối đa có thể đạt 60.79%, và không bao gồm phần thưởng điểm Ethena.
Phân tích dữ liệu từ quỹ PT-sUSDe trên một giao thức cho vay cho thấy, 78 nhà đầu tư đã cung cấp tổng cộng 450 triệu đô la Mỹ, trong đó các nhà đầu tư lớn chiếm tỷ lệ đáng kể và thường sử dụng tỷ lệ đòn bẩy cao. Ví dụ, tỷ lệ đòn bẩy của bốn địa chỉ hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6,6 lần, 6,5 lần và 8,35 lần, với quy mô vốn từ 3,29 triệu đô la Mỹ đến 10 triệu đô la Mỹ.
Rủi ro lãi suất chiết khấu không thể coi thường
Mặc dù nhiều phân tích nhấn mạnh vào đặc điểm rủi ro thấp của chiến lược này, thậm chí gọi nó là arbitrage không rủi ro, nhưng thực tế không phải như vậy. Chiến lược khai thác đòn bẩy chủ yếu đối mặt với hai loại rủi ro: rủi ro tỷ giá và rủi ro lãi suất.
Mặc dù tỷ lệ rủi ro chuyển đổi của USDe với tư cách là một đồng tiền ổn định trưởng thành là tương đối thấp, nhưng tính đặc thù của tài sản PT đã tạo ra các yếu tố rủi ro bổ sung. Giá của tài sản PT sẽ thay đổi theo giao dịch trên thị trường trong suốt thời gian tồn tại, mặc dù xu hướng dài hạn là dần dần tiến gần đến 1.
Một giao thức cho vay đã áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến cho tài sản PT, nhằm cố gắng đạt được sự cân bằng giữa việc phản ánh sự thay đổi cấu trúc lãi suất và việc tránh thao túng thị trường ngắn hạn. Điều này có nghĩa là khi lãi suất tài sản PT có sự điều chỉnh cấu trúc hoặc khi thị trường có dự đoán一致 về sự thay đổi lãi suất, giá Oracle sẽ thay đổi theo đó, từ đó mang đến rủi ro tỷ lệ chiết khấu cho chiến lược.
Đáng chú ý là cơ chế Oracle của một giao thức cho vay có những đặc điểm sau:
Khi ngày đáo hạn đến gần, tần suất cập nhật giá giảm, rủi ro tỷ lệ chiết khấu tương ứng giảm.
Khi chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất Oracle vượt quá 1% và thời gian duy trì vượt quá ngưỡng quy định, sẽ kích hoạt cập nhật giá.
Do đó, những người tham gia chiến lược nên chú ý chặt chẽ đến sự thay đổi lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy để giảm thiểu rủi ro thanh lý. Tổng thể, mặc dù chiến lược này có tiềm năng mang lại lợi nhuận đáng kể, nhưng người tham gia cần nhận thức đầy đủ về các rủi ro liên quan và vận hành một cách thận trọng.