Tổng quan về môi trường quản lý tài sản tiền điện tử tại Malaysia
Một, khung quy định
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng quốc gia Malaysia và Ủy ban chứng khoán Malaysia cùng đảm nhận chức năng quản lý. Ngân hàng quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận bất kỳ tài sản tiền điện tử nào do tư nhân phát hành là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Nhìn chung, Malaysia coi tài sản mã hóa là một sản phẩm chứng khoán/đầu tư chứ không phải tiền tệ để quản lý.
Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý đến từ "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ 2007 có hiệu lực năm 2019 ( quy định rằng tiền điện tử và token kỹ thuật số là chứng khoán )". Luật này trao quyền cho Ủy ban Chứng khoán trong việc quản lý và quy định rằng miễn là tài sản mã hóa đáp ứng một số thuộc tính đầu tư nhất định, chúng có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt phát hành nhiều quy định kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn cho các nhà điều hành thị trường được công nhận" và "Hướng dẫn cho tài sản kỹ thuật số", quy định điều kiện tiếp cận của sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng phát hành sàn giao dịch lần đầu và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia đã đặt ra ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tiêu chuẩn cao, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro vững chắc, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán cũng đã giới thiệu hệ thống "Người lưu ký tài sản kỹ thuật số", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với các dịch vụ ví, nếu chúng chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung, thì sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu chúng có chức năng đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện thanh toán hoặc lưu ký tương ứng. Cách xử lý phân biệt này vừa cân nhắc đến sự phát triển đổi mới vừa đảm bảo quản lý có thể kiểm soát.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản số được Ủy ban Chứng khoán phê duyệt, bao gồm Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital và Torum International. Những nền tảng này đều là các nhà điều hành thị trường được công nhận và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi coin bằng đồng Ringgit Malaysia.
Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mỗi loại tài sản số được niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép đều cần phải được phê duyệt. Tính đến đầu năm 2025, có 22 loại tài sản tiền điện tử được phép giao dịch, bao gồm coin chính, coin chuỗi công khai, coin DeFi, v.v. Đáng lưu ý là chưa có bất kỳ đồng stablecoin nào hoặc coin riêng tư nào được phê duyệt để giao dịch.
Về cấu trúc thị trường, Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được cấp phép, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trong thị trường. Số lượng người dùng đăng ký đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch đạt hơn 72 triệu giao dịch, tổng giá trị tài sản được quản lý lên tới 4,28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% tổng thị trường sàn giao dịch được cấp phép. Các sàn giao dịch khác có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và lộ trình phát triển riêng.
Từ góc độ chân dung nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm phần lớn, độ tuổi trẻ rõ rệt. Hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường chủ yếu được cấu thành từ người dùng bản địa kỹ thuật số. Mức độ hoạt động giao dịch trên thị trường có mối liên hệ chặt chẽ với tình hình quốc tế, khối lượng giao dịch tăng rõ rệt sau khi giá Bitcoin hồi phục vào năm 2023.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đơn vị tính là Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi thành Tài sản tiền điện tử; hoặc có thể bán các tài sản tiền điện tử mà họ đang nắm giữ và rút tiền về tài khoản ngân hàng của mình bằng Ringgit. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển Tài sản tiền điện tử của các loại tiền tệ hợp pháp từ ví chuỗi cá nhân vào sàn giao dịch để giao dịch.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút tiền qua tài sản tiền điện tử, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:
Chỉ cho phép giao dịch tính bằng Ringgit, không được cung cấp cặp giao dịch tính bằng đô la Mỹ hoặc ngoại tệ khác, cũng không được giao dịch stablecoin.
Việc rút tiền pháp định phải được chuyển vào tài khoản ngân hàng địa phương đứng tên người dùng, tuyệt đối cấm chuyển đến tài khoản của bên thứ ba.
Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút coin đến ví cá nhân, nền tảng thường sẽ thiết lập độ trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.
Những thiết kế này đã hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho các nhà đầu tư, ngay cả khi mua bitcoin, ethereum và các loại coin có biến động cao khác, cũng khó có thể chuyển đổi chúng thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển đổi ngoại hối.
Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo vệ tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung, tức là người dùng phải nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản của nền tảng để thực hiện giao dịch. Nền tảng phải đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt nghiêm ngặt với tài sản của công ty và thực hiện các cơ chế lưu trữ lạnh/đa chữ ký thích hợp.
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã giới thiệu chế độ "người lưu ký tài sản số", thiết lập ngưỡng quản lý chuyên biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức được phê duyệt theo nguyên tắc DAC, trong đó có CoKeeps. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng sử dụng dịch vụ lưu ký tài sản số từ các nhà lưu ký quốc tế bên thứ ba.
Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
Thực hiện kiểm toán tài sản định kỳ và công bố báo cáo chứng minh dự trữ.
Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản của khách hàng hoặc đầu tư đòn bẩy.
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng của Malaysia do tài sản được lưu ký bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, do đó trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động, nó thể hiện sự ổn định và độ tin cậy về quản lý cao hơn.
Năm, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thực tế, một số nhà đầu tư kỳ cựu vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại coin giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút đáng kể các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao.
Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý tăng dần, hình thành một hệ thống các biện pháp hạn chế và trừng phạt.
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Duy trì lâu dài và công khai phát hành "Danh sách cảnh báo nhà đầu tư", liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà chưa đăng ký.
Thực thi luật chính thức và lệnh cấm: Nhiều lần gửi lệnh bằng văn bản và công khai lên án các nền tảng lớn, yêu cầu họ ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị.
Sự kết hợp giữa công nghệ và các biện pháp tài chính: Các nhà mạng địa phương chặn các trang web của nền tảng không có giấy phép; các cửa hàng ứng dụng gỡ bỏ các ứng dụng liên quan; cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký; cấm giao dịch tiền ổn định đô la.
Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ phải chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường pháp lý.
Tổng thể, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền dư luận, đã thiết lập "tuân thủ là chính, rủi ro tự chịu" làm mức đáy trong quản lý.
Sáu, Chế độ phát hành token và quản lý nền tảng IEO
Malaysia áp dụng một hệ thống quy định tuân thủ rất nghiêm ngặt đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số do Ủy ban Chứng khoán công bố, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được xem là phát hành chứng khoán và phải được đưa vào hệ thống quản lý theo Luật Thị trường vốn và Dịch vụ. Cốt lõi của cơ chế này là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" để thay thế những khoảng trống trong việc kiểm tra dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Các công ty dự định phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:
Phải là thực thể pháp lý được thành lập và hoạt động chủ yếu trong nước Malaysia.
Vốn thực nộp tối thiểu không được thấp hơn 500.000 ringgit
Ít nhất hai giám đốc trong hội đồng quản trị của nhà phát hành phải là cư dân thường trú tại Malaysia, và tổng giám đốc nắm giữ ít nhất 50% cổ phần của công ty.
Các giám đốc điều hành và cổ đông lớn cần đáp ứng tiêu chuẩn "ứng viên phù hợp", không có hồ sơ tín nhiệm xấu
Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (tên thương hiệu pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd (viết tắt là KLDX). Tất cả các phát hành token kỹ thuật số công khai phải thông qua các nền tảng này để thực hiện khai báo dự án, công bố whitepaper, thực hiện huy động vốn và giao token.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: nộp đơn và công bố whitepaper, thẩm định và phê duyệt từ nền tảng, xác nhận lưu ký từ ủy ban chứng khoán và phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố theo quy định. Mục tiêu cốt lõi của hệ thống này là hệ thống hóa quy trình phát hành token, có thể giám sát và chịu trách nhiệm, thông qua cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình, từ đó giảm thiểu rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.
Bảy, Các loại token có thể phát hành và vị trí pháp lý
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại mã thông báo có thể phát hành qua nền tảng IEO và đã định nghĩa chi tiết về tình trạng pháp lý. Mã thông báo được chia thành ba loại:
Token tiện ích (Utility Token): Được sử dụng để có được sản phẩm, dịch vụ, giảm giá hoặc quyền tham gia trong một nền tảng cụ thể. Nếu việc phát hành của nó liên quan đến hành động huy động vốn và có sự kỳ vọng về lợi nhuận từ các nhà đầu tư, nó vẫn cần được coi là chứng khoán và phải chịu sự quản lý.
Token chứng khoán (Security Token): Về bản chất, đây là sự phản ánh quyền sở hữu công ty, quyền nợ, phân chia lợi nhuận hoặc quyền thu lợi từ tài sản, có vị trí pháp lý tương đương với chứng khoán truyền thống. Phải thực hiện đăng ký, công bố, kiểm toán và các yêu cầu quản lý toàn diện khác theo "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ năm 2007."
Tài sản được mã hóa (Tokenized Real-World Assets, RWA): đại diện cho sự chuyển đổi số của tài sản thế giới thực. Ngay cả khi tài sản cơ sở hợp pháp và ổn định, việc mã hóa vẫn cần phải tuân thủ nghĩa vụ quản lý chứng khoán.
Kể từ khi nền tảng IEO ra mắt vào đầu năm 2023, Malaysia đã xuất hiện nhiều dự án phát hành mã thông báo tuân thủ tiêu biểu, chẳng hạn như mã thông báo thu nhập cố định của Integra Healthcare, mã thông báo của nền tảng BidNow, v.v. Những dự án này đã xây dựng một hệ thống mẫu thực hành ban đầu, cung cấp các kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương.
Tám, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rõ ràng rằng, các tài sản tiền điện tử mà nền tảng IEO phát hành sau khi hoàn tất, nếu dự định được lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch tại các sàn giao dịch tài sản số có giấy phép. Việc niêm yết token cần phải đáp ứng đồng thời sự kiểm tra từ cơ quan quản lý và sàn giao dịch. Quy trình niêm yết bao gồm: hồ sơ và phê duyệt của cơ quan quản lý, kiểm tra nội bộ của sàn giao dịch, cơ chế niêm yết và thông báo.
Không có sự khác biệt đáng kể trong cơ chế lưu thông của token chức năng và token chứng khoán sau khi niêm yết trên sàn giao dịch. Tất cả các tài sản tiền điện tử đều được xác định giá theo cung cầu của thị trường sau khi niêm yết trên DAX, nhà đầu tư có thể tự do giao dịch theo giá thị trường.
Để ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường, giao dịch nội bộ và các hành vi khác liên quan đến token niêm yết trên sàn giao dịch trong quá trình lưu thông, Ủy ban Chứng khoán đã thiết lập hệ thống giám sát thị trường thứ cấp liên tục, chủ yếu bao gồm: yêu cầu phòng chống rửa tiền và xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường, nghĩa vụ công bố thông tin liên tục, v.v.
Chín, Tóm tắt và Triển vọng
Kể từ khi Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản số vào năm 2020, thị trường Tài sản tiền điện tử địa phương và cơ chế huy động vốn bằng token đã phát triển dần dần. Việc thiết lập hệ thống IEO đã cung cấp một bảo đảm hệ thống cho việc lưu thông hợp pháp của tài sản số và huy động vốn tuân thủ quy định. Trong bối cảnh quản lý nghiêm ngặt và hệ thống dần hoàn thiện, hệ sinh thái tài chính số của Malaysia đang tiến tới hướng "đổi mới và an toàn đồng thời".
Chế độ IEO đã thực hiện từ thiết kế chính sách đến hoạt động thực tế trong một vòng khép kín, một số trường hợp thành công cho thấy mức độ chấp nhận của các dự án địa phương và nhà đầu tư đối với mô hình IEO đang dần tăng lên. Việc thử nghiệm ban đầu với token chứng khoán và sản phẩm mã hóa tài sản cho thấy các cơ quan quản lý sẵn sàng hướng dẫn công nghệ blockchain áp dụng vào tài sản tài chính truyền thống.
Hiện tại, mức độ chấp nhận của công chúng đối với hệ thống IEO đang ở trong trạng thái "quan sát lý trí và tham gia quy mô nhỏ". Để mở rộng cơ sở tham gia, các nền tảng IEO đang tiếp tục triển khai các chương trình giáo dục nhà đầu tư, nâng cao nhận thức của xã hội về tính hợp pháp của việc huy động vốn bằng mã hóa, phương pháp đánh giá dự án và rủi ro giao dịch.
Ủy ban Chứng khoán Malaysia có thái độ quản lý "cẩn trọng mở" đối với IEO. Tài liệu tham vấn về token hóa DLT được phát hành vào năm 2025 cho thấy, cơ quan quản lý đang đánh giá việc mở rộng cơ chế token hóa sang các sản phẩm thị trường vốn truyền thống. Điều này báo hiệu rằng Malaysia sẽ thúc đẩy việc thực thi quy định về "chứng khoán trên chuỗi" trong tương lai, nhằm tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ParanoiaKing
· 07-13 09:41
Lề thói cũ Mở ví tiền bị phạt
Xem bản gốcTrả lời0
ReverseFOMOguy
· 07-13 08:45
Lại chuẩn bị chơi đùa với đồ ngốc rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainArchaeologist
· 07-10 10:31
Một quốc gia khác muốn dựa vào quy định để nâng cao vị thế
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropChaser
· 07-10 10:25
Chẳng lẽ sự quản lý này thật sự sẽ bóp nghẹt thị trường sao?
Quy định về tài sản tiền điện tử tại Malaysia trở nên nghiêm ngặt, nền tảng IEO trở thành mô hình phát hành token mới.
Tổng quan về môi trường quản lý tài sản tiền điện tử tại Malaysia
Một, khung quy định
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng quốc gia Malaysia và Ủy ban chứng khoán Malaysia cùng đảm nhận chức năng quản lý. Ngân hàng quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận bất kỳ tài sản tiền điện tử nào do tư nhân phát hành là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Nhìn chung, Malaysia coi tài sản mã hóa là một sản phẩm chứng khoán/đầu tư chứ không phải tiền tệ để quản lý.
Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý đến từ "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ 2007 có hiệu lực năm 2019 ( quy định rằng tiền điện tử và token kỹ thuật số là chứng khoán )". Luật này trao quyền cho Ủy ban Chứng khoán trong việc quản lý và quy định rằng miễn là tài sản mã hóa đáp ứng một số thuộc tính đầu tư nhất định, chúng có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt phát hành nhiều quy định kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn cho các nhà điều hành thị trường được công nhận" và "Hướng dẫn cho tài sản kỹ thuật số", quy định điều kiện tiếp cận của sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng phát hành sàn giao dịch lần đầu và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia đã đặt ra ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tiêu chuẩn cao, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro vững chắc, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán cũng đã giới thiệu hệ thống "Người lưu ký tài sản kỹ thuật số", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với các dịch vụ ví, nếu chúng chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung, thì sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu chúng có chức năng đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện thanh toán hoặc lưu ký tương ứng. Cách xử lý phân biệt này vừa cân nhắc đến sự phát triển đổi mới vừa đảm bảo quản lý có thể kiểm soát.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản số được Ủy ban Chứng khoán phê duyệt, bao gồm Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital và Torum International. Những nền tảng này đều là các nhà điều hành thị trường được công nhận và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi coin bằng đồng Ringgit Malaysia.
Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mỗi loại tài sản số được niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép đều cần phải được phê duyệt. Tính đến đầu năm 2025, có 22 loại tài sản tiền điện tử được phép giao dịch, bao gồm coin chính, coin chuỗi công khai, coin DeFi, v.v. Đáng lưu ý là chưa có bất kỳ đồng stablecoin nào hoặc coin riêng tư nào được phê duyệt để giao dịch.
Về cấu trúc thị trường, Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được cấp phép, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trong thị trường. Số lượng người dùng đăng ký đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch đạt hơn 72 triệu giao dịch, tổng giá trị tài sản được quản lý lên tới 4,28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% tổng thị trường sàn giao dịch được cấp phép. Các sàn giao dịch khác có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và lộ trình phát triển riêng.
Từ góc độ chân dung nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm phần lớn, độ tuổi trẻ rõ rệt. Hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường chủ yếu được cấu thành từ người dùng bản địa kỹ thuật số. Mức độ hoạt động giao dịch trên thị trường có mối liên hệ chặt chẽ với tình hình quốc tế, khối lượng giao dịch tăng rõ rệt sau khi giá Bitcoin hồi phục vào năm 2023.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đơn vị tính là Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi thành Tài sản tiền điện tử; hoặc có thể bán các tài sản tiền điện tử mà họ đang nắm giữ và rút tiền về tài khoản ngân hàng của mình bằng Ringgit. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển Tài sản tiền điện tử của các loại tiền tệ hợp pháp từ ví chuỗi cá nhân vào sàn giao dịch để giao dịch.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút tiền qua tài sản tiền điện tử, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:
Những thiết kế này đã hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho các nhà đầu tư, ngay cả khi mua bitcoin, ethereum và các loại coin có biến động cao khác, cũng khó có thể chuyển đổi chúng thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển đổi ngoại hối.
Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo vệ tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung, tức là người dùng phải nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản của nền tảng để thực hiện giao dịch. Nền tảng phải đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt nghiêm ngặt với tài sản của công ty và thực hiện các cơ chế lưu trữ lạnh/đa chữ ký thích hợp.
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã giới thiệu chế độ "người lưu ký tài sản số", thiết lập ngưỡng quản lý chuyên biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức được phê duyệt theo nguyên tắc DAC, trong đó có CoKeeps. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng sử dụng dịch vụ lưu ký tài sản số từ các nhà lưu ký quốc tế bên thứ ba.
Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng của Malaysia do tài sản được lưu ký bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, do đó trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động, nó thể hiện sự ổn định và độ tin cậy về quản lý cao hơn.
Năm, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thực tế, một số nhà đầu tư kỳ cựu vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại coin giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút đáng kể các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao.
Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý tăng dần, hình thành một hệ thống các biện pháp hạn chế và trừng phạt.
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Duy trì lâu dài và công khai phát hành "Danh sách cảnh báo nhà đầu tư", liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà chưa đăng ký.
Thực thi luật chính thức và lệnh cấm: Nhiều lần gửi lệnh bằng văn bản và công khai lên án các nền tảng lớn, yêu cầu họ ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị.
Sự kết hợp giữa công nghệ và các biện pháp tài chính: Các nhà mạng địa phương chặn các trang web của nền tảng không có giấy phép; các cửa hàng ứng dụng gỡ bỏ các ứng dụng liên quan; cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký; cấm giao dịch tiền ổn định đô la.
Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ phải chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường pháp lý.
Tổng thể, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền dư luận, đã thiết lập "tuân thủ là chính, rủi ro tự chịu" làm mức đáy trong quản lý.
Sáu, Chế độ phát hành token và quản lý nền tảng IEO
Malaysia áp dụng một hệ thống quy định tuân thủ rất nghiêm ngặt đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số do Ủy ban Chứng khoán công bố, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được xem là phát hành chứng khoán và phải được đưa vào hệ thống quản lý theo Luật Thị trường vốn và Dịch vụ. Cốt lõi của cơ chế này là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" để thay thế những khoảng trống trong việc kiểm tra dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Các công ty dự định phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:
Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (tên thương hiệu pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd (viết tắt là KLDX). Tất cả các phát hành token kỹ thuật số công khai phải thông qua các nền tảng này để thực hiện khai báo dự án, công bố whitepaper, thực hiện huy động vốn và giao token.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: nộp đơn và công bố whitepaper, thẩm định và phê duyệt từ nền tảng, xác nhận lưu ký từ ủy ban chứng khoán và phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố theo quy định. Mục tiêu cốt lõi của hệ thống này là hệ thống hóa quy trình phát hành token, có thể giám sát và chịu trách nhiệm, thông qua cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình, từ đó giảm thiểu rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.
Bảy, Các loại token có thể phát hành và vị trí pháp lý
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại mã thông báo có thể phát hành qua nền tảng IEO và đã định nghĩa chi tiết về tình trạng pháp lý. Mã thông báo được chia thành ba loại:
Token tiện ích (Utility Token): Được sử dụng để có được sản phẩm, dịch vụ, giảm giá hoặc quyền tham gia trong một nền tảng cụ thể. Nếu việc phát hành của nó liên quan đến hành động huy động vốn và có sự kỳ vọng về lợi nhuận từ các nhà đầu tư, nó vẫn cần được coi là chứng khoán và phải chịu sự quản lý.
Token chứng khoán (Security Token): Về bản chất, đây là sự phản ánh quyền sở hữu công ty, quyền nợ, phân chia lợi nhuận hoặc quyền thu lợi từ tài sản, có vị trí pháp lý tương đương với chứng khoán truyền thống. Phải thực hiện đăng ký, công bố, kiểm toán và các yêu cầu quản lý toàn diện khác theo "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ năm 2007."
Tài sản được mã hóa (Tokenized Real-World Assets, RWA): đại diện cho sự chuyển đổi số của tài sản thế giới thực. Ngay cả khi tài sản cơ sở hợp pháp và ổn định, việc mã hóa vẫn cần phải tuân thủ nghĩa vụ quản lý chứng khoán.
Kể từ khi nền tảng IEO ra mắt vào đầu năm 2023, Malaysia đã xuất hiện nhiều dự án phát hành mã thông báo tuân thủ tiêu biểu, chẳng hạn như mã thông báo thu nhập cố định của Integra Healthcare, mã thông báo của nền tảng BidNow, v.v. Những dự án này đã xây dựng một hệ thống mẫu thực hành ban đầu, cung cấp các kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương.
Tám, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rõ ràng rằng, các tài sản tiền điện tử mà nền tảng IEO phát hành sau khi hoàn tất, nếu dự định được lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch tại các sàn giao dịch tài sản số có giấy phép. Việc niêm yết token cần phải đáp ứng đồng thời sự kiểm tra từ cơ quan quản lý và sàn giao dịch. Quy trình niêm yết bao gồm: hồ sơ và phê duyệt của cơ quan quản lý, kiểm tra nội bộ của sàn giao dịch, cơ chế niêm yết và thông báo.
Không có sự khác biệt đáng kể trong cơ chế lưu thông của token chức năng và token chứng khoán sau khi niêm yết trên sàn giao dịch. Tất cả các tài sản tiền điện tử đều được xác định giá theo cung cầu của thị trường sau khi niêm yết trên DAX, nhà đầu tư có thể tự do giao dịch theo giá thị trường.
Để ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường, giao dịch nội bộ và các hành vi khác liên quan đến token niêm yết trên sàn giao dịch trong quá trình lưu thông, Ủy ban Chứng khoán đã thiết lập hệ thống giám sát thị trường thứ cấp liên tục, chủ yếu bao gồm: yêu cầu phòng chống rửa tiền và xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường, nghĩa vụ công bố thông tin liên tục, v.v.
Chín, Tóm tắt và Triển vọng
Kể từ khi Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản số vào năm 2020, thị trường Tài sản tiền điện tử địa phương và cơ chế huy động vốn bằng token đã phát triển dần dần. Việc thiết lập hệ thống IEO đã cung cấp một bảo đảm hệ thống cho việc lưu thông hợp pháp của tài sản số và huy động vốn tuân thủ quy định. Trong bối cảnh quản lý nghiêm ngặt và hệ thống dần hoàn thiện, hệ sinh thái tài chính số của Malaysia đang tiến tới hướng "đổi mới và an toàn đồng thời".
Chế độ IEO đã thực hiện từ thiết kế chính sách đến hoạt động thực tế trong một vòng khép kín, một số trường hợp thành công cho thấy mức độ chấp nhận của các dự án địa phương và nhà đầu tư đối với mô hình IEO đang dần tăng lên. Việc thử nghiệm ban đầu với token chứng khoán và sản phẩm mã hóa tài sản cho thấy các cơ quan quản lý sẵn sàng hướng dẫn công nghệ blockchain áp dụng vào tài sản tài chính truyền thống.
Hiện tại, mức độ chấp nhận của công chúng đối với hệ thống IEO đang ở trong trạng thái "quan sát lý trí và tham gia quy mô nhỏ". Để mở rộng cơ sở tham gia, các nền tảng IEO đang tiếp tục triển khai các chương trình giáo dục nhà đầu tư, nâng cao nhận thức của xã hội về tính hợp pháp của việc huy động vốn bằng mã hóa, phương pháp đánh giá dự án và rủi ro giao dịch.
Ủy ban Chứng khoán Malaysia có thái độ quản lý "cẩn trọng mở" đối với IEO. Tài liệu tham vấn về token hóa DLT được phát hành vào năm 2025 cho thấy, cơ quan quản lý đang đánh giá việc mở rộng cơ chế token hóa sang các sản phẩm thị trường vốn truyền thống. Điều này báo hiệu rằng Malaysia sẽ thúc đẩy việc thực thi quy định về "chứng khoán trên chuỗi" trong tương lai, nhằm tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.