Hơn 17 tỷ đô la trong các tùy chọn BTC và ETH đã hết hạn, với Điểm Đau Tối Đa của Bitcoin ở mức 102,000 đô la và Tỷ lệ Put/Call là 0.74.
Lý thuyết Max Pain gợi ý rằng giá có thể hướng về các mức giảm thiểu khoản thanh toán quyền chọn, đặc biệt là trong những thời điểm hết hạn lớn và thanh khoản mỏng.
Các yếu tố vĩ mô như chính sách của Fed và tin tức địa chính trị thường vượt qua các tác động của việc hết hạn quyền chọn, ảnh hưởng đến sự biến động ngắn hạn của BTC.
Vào ngày 27 tháng 6 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một sự kiện được mong đợi: theo dữ liệu từ Deribit, hơn 17 tỷ đô la giá trị của hợp đồng quyền chọn Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đã hết hạn hôm nay, đánh dấu lần hết hạn quyền chọn lớn nhất của năm cho đến nay.
Trong số đó, các tùy chọn Bitcoin chiếm ưu thế, với giá trị danh nghĩa là 15 tỷ đô la, tỷ lệ Put/Call là 0,74 và điểm đau tối đa ở mức 102.000 đô la.
Nguồn：Deribit
Sự hết hạn lớn này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường do tác động đáng kể mà hoạt động quyền chọn có thể có đối với các biến động giá ngắn hạn.
Bài viết này khám phá cách hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá thị trường, giải thích cơ chế của lý thuyết Max Pain, và phân tích dữ liệu lịch sử cũng như động lực thị trường hiện tại để cung cấp cái nhìn rõ ràng cho các nhà đầu tư.
CÁCH HẾT HẠN CÁC TÙY CHỌN KHIẾN BIẾN ĐỘ GIÁ THÀNH TRẠNG THÁI DỰ ĐOÁN
Ngày hết hạn quyền chọn đề cập đến ngày mà các hợp đồng quyền chọn trở nên vô hiệu, và các nhà giao dịch phải quyết định xem có nên thực hiện, đóng hoặc chuyển vị thế của họ sang chu kỳ tiếp theo hay không.
Trong thị trường Bitcoin, các kỳ hết hạn thường đi kèm với những biến động giá đáng chú ý, được thúc đẩy bởi hành vi của cả người mua và người bán.
Đầu tiên, những người nắm giữ quyền chọn có thể chọn đóng vị thế trước thời hạn hết hạn để khóa lợi nhuận hoặc hạn chế thua lỗ. Điều này có thể trực tiếp làm tăng áp lực mua hoặc bán trên thị trường giao ngay.
Ví dụ, nếu một số lượng lớn người nắm giữ quyền chọn mua đóng vị trí của họ, điều này có thể kích hoạt các lệnh bán gia tăng, gây áp lực giảm giá lên giá.
Thứ hai, những người bán tùy chọn ( thường là các nhà tạo lập thị trường hoặc các tổ chức) tham gia vào việc phòng ngừa delta để giữ vị thế trung lập trên thị trường. Phòng ngừa delta liên quan đến việc mua hoặc bán Bitcoin trên thị trường giao ngay hoặc hợp đồng tương lai để bù đắp rủi ro giá của các vị trí tùy chọn của họ.
Ví dụ, nếu một nhà tạo lập thị trường bán một khối lượng lớn hợp đồng quyền chọn mua, họ có thể mua BTC giao ngay để phòng ngừa. Khi ngày hết hạn đến gần, hoạt động phòng ngừa này có thể đẩy giá theo một hướng nhất định.
Ngoài ra, các kỳ hạn lớn làm tăng sự biến động của thị trường, khi các nhà giao dịch phản ứng nhanh chóng với đòn bẩy cao hoặc điều chỉnh vị trí một cách nhanh chóng.
Lịch sử cho thấy, các kỳ hạn hàng quý ( tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai ) gây ra nhiều biến động hơn so với các kỳ hạn hàng tháng, do khối lượng hợp đồng lớn hơn và các điều chỉnh tập trung hơn từ các bên tham gia.
LÝ THUYẾT MAX PAIN VÀ HIỆU ỨNG “NAM CHÂM GIÁ”
Điểm Đau Tối Đa là một khái niệm quan trọng trong giao dịch quyền chọn. Nó đề cập đến mức giá mà tại đó người mua quyền chọn chịu tổn thất lớn nhất khi đáo hạn, trong khi người bán ( như các nhà tạo lập thị trường ) thu được lợi nhuận cao nhất.
Về lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường có thể ảnh hưởng đến giá giao ngay hoặc giá hợp đồng tương lai để điều chỉnh nó về Điểm Đau Tối Đa, tối thiểu hóa khoản thanh toán cho người mua—một hiện tượng thường được gọi là "hiệu ứng nam châm."
Trong thị trường Bitcoin, hiệu quả của lý thuyết Max Pain thay đổi dựa trên kích thước thị trường và các yếu tố bên ngoài.
Ví dụ:
Vào ngày 29 tháng 3 năm 2024, Max Pain của BTC là $69,500. Giá đã tăng từ $67,210 lên $68,940 trong ba ngày trước đó - tăng khoảng 2.6%.
Vào ngày 28 tháng 2 năm 2025, BTC đã giảm nhẹ về phía Max Pain của nó là $98,000 trước khi hết hạn.
Những trường hợp này gợi ý rằng trong các kỳ hết hạn hàng quý quy mô lớn, hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường có thể kéo giá về hướng Max Pain.
Tuy nhiên, tác động này bị hạn chế trong các thị trường tiền điện tử do cấu trúc độc đáo của chúng. Chẳng hạn, vào tháng 10 năm 2024, khối lượng giao dịch BTC giao ngay đạt 8,2 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ là 1,8 tỷ USD—khiến cho các nhà tạo lập thị trường khó có thể chi phối sự biến động giá.
Ngoài ra, các sự kiện vĩ mô ( chẳng hạn như quyết định lãi suất của Fed ) hoặc rủi ro địa chính trị thường có ưu tiên hơn, vượt qua các áp lực liên quan đến tùy chọn.
Do đó, Max Pain chỉ có thể có hiệu ứng mạnh hơn khi tính thanh khoản thấp hoặc các vị thế được tập trung cao.
TƯƠI TƯỞI GIỮA ĐỘNG LỰC THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI
Ảnh hưởng của việc hết hạn quyền chọn Bitcoin lên giá không xảy ra một cách riêng lẻ - nó tương tác với tâm lý thị trường rộng lớn hơn và các sự kiện bên ngoài.
Tỷ lệ Put/Call là một chỉ số quan trọng để đánh giá tâm lý. Một tỷ lệ thấp như 0.74( cho thấy có nhiều tùy chọn call hơn put, phản ánh kỳ vọng tăng giá.
Điều này có thể khuyến khích các nhà giao dịch tăng cường các vị thế tăng trước khi hết hạn, cung cấp hỗ trợ giá trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu nhiều người nắm giữ quyền chọn ITM) có lãi chốt lời, điều này có thể tạo ra áp lực bán và đẩy giá xuống.
Hơn nữa, Độ biến động ngụ ý (IV) có xu hướng tăng trước và trong thời gian hết hạn, khi các nhà giao dịch dự đoán sự biến động giá lớn hơn. Theo Chỉ số DVOL của Deribit, IV thường tăng trước các thời điểm hết hạn hàng quý - nhưng độ biến động thực tế phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường giao ngay và điều kiện vĩ mô.
Ví dụ:
Vào tháng 6 năm 2024, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đã thúc đẩy giá BTC, phần nào bù đắp áp lực giảm giá liên quan đến việc hết hạn.
Các rủi ro địa chính trị hoặc tin tức về quy định cũng có thể gây ra những biến động mạnh, vượt qua hiệu ứng Max Pain.
Do đó, ảnh hưởng của việc hết hạn hợp đồng quyền chọn mạnh nhất trong các điều kiện thị trường yên tĩnh, nhưng có thể bị giảm đi trong các giai đoạn không chắc chắn cao hoặc cú sốc bên ngoài.
CÁC CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH VÀ QUẢN LÝ RỦI RO
Đối với các nhà đầu tư nhằm tận dụng cơ hội xung quanh việc hết hạn quyền chọn, việc hiểu biết về động lực thị trường và áp dụng chiến lược đúng là rất quan trọng.
Các nhà giao dịch ngắn hạn có thể sử dụng sự biến động liên quan đến thời hạn hết hạn thông qua các chiến lược như straddle hoặc strangle để hưởng lợi từ những biến động giá.
Tuy nhiên, những điều này liên quan đến rủi ro—đặc biệt là dưới đòn bẩy cao—nên cần thận trọng, đặc biệt trong các thời kỳ không chắc chắn về vĩ mô hoặc địa chính trị.
Nên theo dõi các khu vực delta cao ( chẳng hạn như $95,000–$105,000), vì đây thường là những khu vực trung tâm cho sự biến động giá.
Các nhà đầu tư dài hạn có thể tận dụng việc tái cân bằng giá sau khi hết hạn. Nếu tâm lý vẫn lạc quan ( ví dụ, Tỷ lệ Put/Call < 1), việc mua BTC giao ngay khi giá giảm có thể là một lựa chọn thuận lợi.
Một chiến lược được các nhà phân tích của Deribit khuyến nghị là bán quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt, cho phép các nhà đầu tư thu thập phí và có khả năng sở hữu BTC với giá thấp hơn—lý tưởng cho những người nắm giữ lạc quan dài hạn.
Bất kể chiến lược nào, quản lý rủi ro là điều cần thiết. Việc đặt lệnh dừng lỗ, đa dạng hóa các vị thế và theo dõi các sự kiện vĩ mô có thể giúp giảm bớt sự không chắc chắn xung quanh thời điểm hết hạn của các tùy chọn.
KẾT LUẬN
Việc hết hạn hợp đồng quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến các chuyển động giá ngắn hạn thông qua hoạt động đóng, dòng hedging và hiệu ứng Max Pain.
Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong các kỳ hết hạn quý lớn, giá BTC thường có xu hướng hướng về Max Pain, với các biến động trung bình khoảng 2.8%.
Tuy nhiên, hiệu ứng này không phải lúc nào cũng chiếm ưu thế, vì tính thanh khoản của thị trường giao ngay, điều kiện kinh tế vĩ mô và các yếu tố địa chính trị có thể làm yếu đi ảnh hưởng của nó.
Các chỉ số như Tỷ lệ Put/Call và Biến động ngụ ý cung cấp những manh mối quan trọng về tâm lý và biến động dự kiến, giúp các nhà giao dịch lập kế hoạch chiến lược.
Dù là giao dịch sự biến động ngắn hạn hay mua vào những điểm giảm giá dài hạn, các nhà đầu tư phải thích ứng với động lực thị trường và các điều kiện bên ngoài.
Khi thị trường quyền chọn Bitcoin tiếp tục phát triển, ảnh hưởng của nó đến giá có thể trở nên rõ ràng hơn—điều này khiến nó trở thành một xu hướng quan trọng cần theo dõi trong tương lai.
〈How Bitcoin Options Expiry Could Impact Bitcoin Prices〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》。
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cách Tùy chọn Bitcoin hết hạn có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin
Hơn 17 tỷ đô la trong các tùy chọn BTC và ETH đã hết hạn, với Điểm Đau Tối Đa của Bitcoin ở mức 102,000 đô la và Tỷ lệ Put/Call là 0.74.
Lý thuyết Max Pain gợi ý rằng giá có thể hướng về các mức giảm thiểu khoản thanh toán quyền chọn, đặc biệt là trong những thời điểm hết hạn lớn và thanh khoản mỏng.
Các yếu tố vĩ mô như chính sách của Fed và tin tức địa chính trị thường vượt qua các tác động của việc hết hạn quyền chọn, ảnh hưởng đến sự biến động ngắn hạn của BTC.
Vào ngày 27 tháng 6 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một sự kiện được mong đợi: theo dữ liệu từ Deribit, hơn 17 tỷ đô la giá trị của hợp đồng quyền chọn Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đã hết hạn hôm nay, đánh dấu lần hết hạn quyền chọn lớn nhất của năm cho đến nay.
Trong số đó, các tùy chọn Bitcoin chiếm ưu thế, với giá trị danh nghĩa là 15 tỷ đô la, tỷ lệ Put/Call là 0,74 và điểm đau tối đa ở mức 102.000 đô la.
Nguồn：Deribit
Sự hết hạn lớn này đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường do tác động đáng kể mà hoạt động quyền chọn có thể có đối với các biến động giá ngắn hạn.
Bài viết này khám phá cách hết hạn quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đến giá thị trường, giải thích cơ chế của lý thuyết Max Pain, và phân tích dữ liệu lịch sử cũng như động lực thị trường hiện tại để cung cấp cái nhìn rõ ràng cho các nhà đầu tư.
CÁCH HẾT HẠN CÁC TÙY CHỌN KHIẾN BIẾN ĐỘ GIÁ THÀNH TRẠNG THÁI DỰ ĐOÁN
Ngày hết hạn quyền chọn đề cập đến ngày mà các hợp đồng quyền chọn trở nên vô hiệu, và các nhà giao dịch phải quyết định xem có nên thực hiện, đóng hoặc chuyển vị thế của họ sang chu kỳ tiếp theo hay không.
Trong thị trường Bitcoin, các kỳ hết hạn thường đi kèm với những biến động giá đáng chú ý, được thúc đẩy bởi hành vi của cả người mua và người bán.
Đầu tiên, những người nắm giữ quyền chọn có thể chọn đóng vị thế trước thời hạn hết hạn để khóa lợi nhuận hoặc hạn chế thua lỗ. Điều này có thể trực tiếp làm tăng áp lực mua hoặc bán trên thị trường giao ngay.
Ví dụ, nếu một số lượng lớn người nắm giữ quyền chọn mua đóng vị trí của họ, điều này có thể kích hoạt các lệnh bán gia tăng, gây áp lực giảm giá lên giá.
Thứ hai, những người bán tùy chọn ( thường là các nhà tạo lập thị trường hoặc các tổ chức) tham gia vào việc phòng ngừa delta để giữ vị thế trung lập trên thị trường. Phòng ngừa delta liên quan đến việc mua hoặc bán Bitcoin trên thị trường giao ngay hoặc hợp đồng tương lai để bù đắp rủi ro giá của các vị trí tùy chọn của họ.
Ví dụ, nếu một nhà tạo lập thị trường bán một khối lượng lớn hợp đồng quyền chọn mua, họ có thể mua BTC giao ngay để phòng ngừa. Khi ngày hết hạn đến gần, hoạt động phòng ngừa này có thể đẩy giá theo một hướng nhất định.
Ngoài ra, các kỳ hạn lớn làm tăng sự biến động của thị trường, khi các nhà giao dịch phản ứng nhanh chóng với đòn bẩy cao hoặc điều chỉnh vị trí một cách nhanh chóng.
Lịch sử cho thấy, các kỳ hạn hàng quý ( tháng Ba, tháng Sáu, tháng Chín, tháng Mười Hai ) gây ra nhiều biến động hơn so với các kỳ hạn hàng tháng, do khối lượng hợp đồng lớn hơn và các điều chỉnh tập trung hơn từ các bên tham gia.
LÝ THUYẾT MAX PAIN VÀ HIỆU ỨNG “NAM CHÂM GIÁ”
Điểm Đau Tối Đa là một khái niệm quan trọng trong giao dịch quyền chọn. Nó đề cập đến mức giá mà tại đó người mua quyền chọn chịu tổn thất lớn nhất khi đáo hạn, trong khi người bán ( như các nhà tạo lập thị trường ) thu được lợi nhuận cao nhất.
Về lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường có thể ảnh hưởng đến giá giao ngay hoặc giá hợp đồng tương lai để điều chỉnh nó về Điểm Đau Tối Đa, tối thiểu hóa khoản thanh toán cho người mua—một hiện tượng thường được gọi là "hiệu ứng nam châm."
Trong thị trường Bitcoin, hiệu quả của lý thuyết Max Pain thay đổi dựa trên kích thước thị trường và các yếu tố bên ngoài.
Ví dụ:
Vào ngày 29 tháng 3 năm 2024, Max Pain của BTC là $69,500. Giá đã tăng từ $67,210 lên $68,940 trong ba ngày trước đó - tăng khoảng 2.6%.
Vào ngày 28 tháng 2 năm 2025, BTC đã giảm nhẹ về phía Max Pain của nó là $98,000 trước khi hết hạn.
Những trường hợp này gợi ý rằng trong các kỳ hết hạn hàng quý quy mô lớn, hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường có thể kéo giá về hướng Max Pain.
Tuy nhiên, tác động này bị hạn chế trong các thị trường tiền điện tử do cấu trúc độc đáo của chúng. Chẳng hạn, vào tháng 10 năm 2024, khối lượng giao dịch BTC giao ngay đạt 8,2 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ là 1,8 tỷ USD—khiến cho các nhà tạo lập thị trường khó có thể chi phối sự biến động giá.
Ngoài ra, các sự kiện vĩ mô ( chẳng hạn như quyết định lãi suất của Fed ) hoặc rủi ro địa chính trị thường có ưu tiên hơn, vượt qua các áp lực liên quan đến tùy chọn.
Do đó, Max Pain chỉ có thể có hiệu ứng mạnh hơn khi tính thanh khoản thấp hoặc các vị thế được tập trung cao.
TƯƠI TƯỞI GIỮA ĐỘNG LỰC THỊ TRƯỜNG VÀ CÁC YẾU TỐ BÊN NGOÀI
Ảnh hưởng của việc hết hạn quyền chọn Bitcoin lên giá không xảy ra một cách riêng lẻ - nó tương tác với tâm lý thị trường rộng lớn hơn và các sự kiện bên ngoài.
Tỷ lệ Put/Call là một chỉ số quan trọng để đánh giá tâm lý. Một tỷ lệ thấp như 0.74( cho thấy có nhiều tùy chọn call hơn put, phản ánh kỳ vọng tăng giá.
Điều này có thể khuyến khích các nhà giao dịch tăng cường các vị thế tăng trước khi hết hạn, cung cấp hỗ trợ giá trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, nếu nhiều người nắm giữ quyền chọn ITM) có lãi chốt lời, điều này có thể tạo ra áp lực bán và đẩy giá xuống.
Hơn nữa, Độ biến động ngụ ý (IV) có xu hướng tăng trước và trong thời gian hết hạn, khi các nhà giao dịch dự đoán sự biến động giá lớn hơn. Theo Chỉ số DVOL của Deribit, IV thường tăng trước các thời điểm hết hạn hàng quý - nhưng độ biến động thực tế phụ thuộc vào tính thanh khoản của thị trường giao ngay và điều kiện vĩ mô.
Ví dụ:
Vào tháng 6 năm 2024, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đã thúc đẩy giá BTC, phần nào bù đắp áp lực giảm giá liên quan đến việc hết hạn.
Các rủi ro địa chính trị hoặc tin tức về quy định cũng có thể gây ra những biến động mạnh, vượt qua hiệu ứng Max Pain.
Do đó, ảnh hưởng của việc hết hạn hợp đồng quyền chọn mạnh nhất trong các điều kiện thị trường yên tĩnh, nhưng có thể bị giảm đi trong các giai đoạn không chắc chắn cao hoặc cú sốc bên ngoài.
CÁC CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH VÀ QUẢN LÝ RỦI RO
Đối với các nhà đầu tư nhằm tận dụng cơ hội xung quanh việc hết hạn quyền chọn, việc hiểu biết về động lực thị trường và áp dụng chiến lược đúng là rất quan trọng.
Các nhà giao dịch ngắn hạn có thể sử dụng sự biến động liên quan đến thời hạn hết hạn thông qua các chiến lược như straddle hoặc strangle để hưởng lợi từ những biến động giá.
Tuy nhiên, những điều này liên quan đến rủi ro—đặc biệt là dưới đòn bẩy cao—nên cần thận trọng, đặc biệt trong các thời kỳ không chắc chắn về vĩ mô hoặc địa chính trị.
Nên theo dõi các khu vực delta cao ( chẳng hạn như $95,000–$105,000), vì đây thường là những khu vực trung tâm cho sự biến động giá.
Các nhà đầu tư dài hạn có thể tận dụng việc tái cân bằng giá sau khi hết hạn. Nếu tâm lý vẫn lạc quan ( ví dụ, Tỷ lệ Put/Call < 1), việc mua BTC giao ngay khi giá giảm có thể là một lựa chọn thuận lợi.
Một chiến lược được các nhà phân tích của Deribit khuyến nghị là bán quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt, cho phép các nhà đầu tư thu thập phí và có khả năng sở hữu BTC với giá thấp hơn—lý tưởng cho những người nắm giữ lạc quan dài hạn.
Bất kể chiến lược nào, quản lý rủi ro là điều cần thiết. Việc đặt lệnh dừng lỗ, đa dạng hóa các vị thế và theo dõi các sự kiện vĩ mô có thể giúp giảm bớt sự không chắc chắn xung quanh thời điểm hết hạn của các tùy chọn.
KẾT LUẬN
Việc hết hạn hợp đồng quyền chọn Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến các chuyển động giá ngắn hạn thông qua hoạt động đóng, dòng hedging và hiệu ứng Max Pain.
Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong các kỳ hết hạn quý lớn, giá BTC thường có xu hướng hướng về Max Pain, với các biến động trung bình khoảng 2.8%.
Tuy nhiên, hiệu ứng này không phải lúc nào cũng chiếm ưu thế, vì tính thanh khoản của thị trường giao ngay, điều kiện kinh tế vĩ mô và các yếu tố địa chính trị có thể làm yếu đi ảnh hưởng của nó.
Các chỉ số như Tỷ lệ Put/Call và Biến động ngụ ý cung cấp những manh mối quan trọng về tâm lý và biến động dự kiến, giúp các nhà giao dịch lập kế hoạch chiến lược.
Dù là giao dịch sự biến động ngắn hạn hay mua vào những điểm giảm giá dài hạn, các nhà đầu tư phải thích ứng với động lực thị trường và các điều kiện bên ngoài.
Khi thị trường quyền chọn Bitcoin tiếp tục phát triển, ảnh hưởng của nó đến giá có thể trở nên rõ ràng hơn—điều này khiến nó trở thành một xu hướng quan trọng cần theo dõi trong tương lai.
〈How Bitcoin Options Expiry Could Impact Bitcoin Prices〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》。