Чи може ETH мікростратегія повторити успішну модель BTC?

Нещодавно популярність "Мікростратегії" на базі Ethereum привернула широку увагу на ринку. Чи зможе ця модель бути такою ж успішною, як і Bitcoin? Ось кілька особистих думок:

1. Ця хвиля дійсно запозичила успішний досвід BTC-стратегії, в короткостроковій перспективі вона може залучити більше компаній з американського фондового ринку до наслідування, утворюючи позитивний цикл. Незалежно від того, хто є суб'єктом торгівлі, реальні інституційні кошти та покупки акцій інвесторів використовують ETH як резервний актив, що насправді допомагає ефірі вийти з тривалого застою.

Цей етап зростання все ще слідує основним законам ринку криптовалют — панічні покупки підштовхують ціни вгору. Відмінність у тому, що цього разу учасники не обмежуються лише роздрібними інвесторами з криптовалютної сфери, а включають реальні кошти з Уолл-стріт. Це принаймні доводить, що ETH почав залучати нові інвестиції ззовні, більше не покладаючись виключно на спекуляції в криптовалютному колі.

2. BTC ближчий до позиціонування як "цифрове золото" як резервний актив, його вартість відносно стабільна і має чіткі очікування. У порівнянні з цим, ETH по суті є "продуктивним активом", його вартість тісно пов'язана з використанням мережі Ethereum, доходами від Gas, розвитком екосистеми та іншими численними факторами. Це означає, що ETH як резервний актив може стикатися з більшою волатильністю та невизначеністю.

   Якщо екосистема Ethereum зазнає суттєвих технічних проблем з безпекою, або регуляторні органи вживають жорстких заходів щодо DeFi, Staking та інших функцій, ETH як резервний актив буде піддаватися більшому ризику та волатильності, ніж BTC. Тому, хоча можна запозичити наративну логіку версії BTC MicroStrategy, логіка оцінки ринкової вартості не обов'язково може залишатися стабільною.

3. У порівнянні з BTC, екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi та більш багатий наративний розвиток. Завдяки механізму стейкінгу (staking) ETH може генерувати приблизно 3-4% рідної прибутковості, що робить його "онлайн облігаціями з відсотковим доходом" у світі криптовалют.

   Інституції визнають цю нарацію, у короткостроковій перспективі це може призвести до певного впливу на різні layer2 інфраструктури, які раніше забезпечували BTC первинними активами для отримання доходу. Але в довгостроковій перспективі, як тільки ETH набуде більшої корисності як програмованого активу для отримання доходу в мікростратегії ETH, це навпаки може стимулювати прискорений розвиток екосистеми BTC та вдосконалення інфраструктури.

4. Ця хвиля мікростратегії по суті переосмислила наратив у криптовалютному просторі. Раніше проекти будували свої ініціативи, поширюючи технологічний наратив в основному для венчурних капіталістів і роздрібних інвесторів у криптовалютному сегменті. А тепер, чи йдеться про токенізацію фізичних активів (RWA), чи про традиційні фінанси (TradiFi), в майбутньому, можливо, потрібно буде розповідати історії для Уолл-стріт.

   Ключова різниця в тому, що Уолл-стріт не піддається на чисті концепції, вони більше цінують відповідність продукту та ринку (PMF) — реальний ріст користувачів, модель доходу, розмір ринку тощо. Це змушує криптовалютні проекти переходити від "технічного наративу" до "комерційної цінності", як раніше Солана тиснула на Ефіріум, це неминучий виклик.

5. Компанії, які беруть участь у цьому раунді буму на американському фондовому ринку, в більшості своїй стикаються з уповільненням зростання традиційних капітальних ринкових бізнесів і потребують криптовалют для пошуку нових проривів. Вони обирають повністю зануритися в криптоактиви, часто через відсутність точок зростання в основному бізнесі, змушуючи шукати нові двигуни зростання вартості.

Ці компанії наважуються на такі агресивні дії, в значній мірі використовуючи "арбітражне вікно" до того, як уряд США активно просуватиме реформи у сфері криптовалют і регуляторні механізми стануть зрілими. У короткостроковій перспективі вони дійсно скористалися чималою кількістю юридичних і комплаєнсних лазівок, таких як неоднозначність облікових стандартів щодо класифікації криптоактивів, м’які вимоги SEC щодо розкриття інформації, сірі зони в податковій обробці тощо.

Успіх MicroStrategy значною мірою зумовлений вигодами від супербикового ринку BTC, але як послідовник не обов'язково можна розраховувати на таку ж удачу та здатність до операцій. Отже, ринкова активність, яку приносить цей суб'єкт операцій, по суті не відрізняється від попередніх чисто криптовалютних наративних спекуляцій; це все ще азартна гра та експеримент, інвестори повинні бути обережні з ризиками.

В цілому, ця хвиля мікростратегій більше нагадує "велику репетицію" входження криптовалюти в mainstream фінансову систему. Незалежно від того, чи буде це успіхом, це буде значною спробою. Навіть якщо це провал, це все ж можна вважати успішним експериментом, який врятував ETH з безвихідної ситуації.