Інтерпретація закону FIT21: нова глава в рамках регулювання цифрових активів
22 травня 2024 року Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 голосуванням 279 проти 136. Цей законопроект повною мірою називається "Закон про фінансові інновації та технології XXI століття", він встановлює всебічну регуляторну рамку для цифрових активів і може стати одним з найглибших законів, що впливають на індустрію криптовалют.
Прийняття цього закону збігається з моментом, коли було схвалено заявку на спотовий ETF для Ethereum (форма 19b-4), що надає чіткі вказівки для майбутніх заявок на спотові ETF для більшої кількості цифрових активів та шляху до їх легалізації. Це знаменує кінець десятирічної сірій епохи з моменту виникнення криптовалют, і галузь офіційно вступає в нову стадію розвитку.
Розподіл регуляторних обов'язків
Законопроект FIT21 розділяє цифрові активи на дві категорії: цифрові товари та цінні папери. Згідно з цією класифікацією, регуляторна відповідальність покладається на два основні органи:
Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC): відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та відповідними учасниками ринку.
Комісія з цінних паперів і бірж (SEC): відповідає за регулювання цифрових активів, які розглядаються як цінні папери, та їх торгових платформ.
Визначення цифрового активу
Законопроект визначає "цифровий актив" як форму цифрового представлення, що може бути обміняна, з такими характеристиками:
Можливість безпосередньо передавати особам без залежності від посередників
Записувати в захищену криптографією публічну розподілену книгу
Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.
Стандарти розмежування товарів та цінних паперів
Законопроект висунув кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером чи товаром:
Інвестиційний контракт (тест Howey): якщо покупка цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям третьої сторони, такий актив зазвичай вважається цінним папером.
Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, його можна класифікувати як товар або нецінні папери.
Рівень децентралізації: цифрові активи, що стоять за мережею з високим рівнем децентралізації, схильні сприйматися як товари.
Функціональні та технічні характеристики: технічна структура активу та способи реалізації функцій також є підставою для класифікації.
Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через інвестиційні очікувані повернення, їх можна вважати цінними паперами.
Ці стандарти є вкрай важливими для регулювання рамок цифрових активів і вплинуть на типи цифрових активів, які можуть бути представлені в майбутньому через спот-ETF.
Використання та споживання стандартів
З точки зору використання та споживання, публічні блокчейни, токени PoW та функціональні токени більше відповідають визначенню товару. Ці цифрові активи переважно використовуються як засіб обміну або метод оплати, а не як інвестиція з очікуванням зростання капіталу. Хоча на реальному ринку ці активи також можуть купуватися та утримуватися спекулятивно, з точки зору дизайну та основного використання, вони більше схильні сприйматися як товари.
Визначення рівня децентралізації
Визначення рівня децентралізації в законопроекті включає такі аспекти:
Контроль і вплив: Протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт не могли одноосібно контролювати або суттєво змінювати функціонування чи роботу блокчейн-системи.
Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт, пов'язаний з емітентом цифрових активів, не володів більше 20% загального обсягу випущених цифрових активів.
Право голосу та управління: Протягом останніх 12 місяців жодна особа або суб'єкт не могли одноосібно керувати або впливати на більше ніж 20% цифрового активу або відповідної децентралізованої системи управління.
Внесення та зміна коду: протягом останніх 3 місяців емітент цифрових активів або відповідні особи не здійснювали суттєвих, односторонніх змін до вихідного коду блокчейн-системи, якщо тільки це не було зроблено для усунення вразливостей безпеки або для технічних вдосконалень.
Маркетинг і просування: протягом останніх 3 місяців емітенти цифрових активів та їх пов'язані особи не проводили маркетинг цифрових активів як інвестицій для громадськості.
У цих стандартах межа 20% володіння та управлінських прав має важливе значення для визначення цифрового активу. Завдяки відкритості, прозорості, можливості відстеження та незмінності блокчейну, кількісні показники цих стандартів стануть більш чіткими та справедливими.
Функції та технічні характеристики
Зв'язок між цифровими активами та базовою технологією блокчейн визначає, як вони підлягають регулюванню. Цей зв'язок включає способи створення, випуску, торгівлі та управління активами:
Випуск активів: Багато цифрових активів випускаються через програмні механізми блокчейну, базуючись на заздалегідь встановлених алгоритмах та правилах, а не на ручному втручанні.
Підтвердження交易:交易 цифрових активів перевіряється та записується через механізм консенсусу блокчейн-мережі, що забезпечує правильність та незмінність交易.
Децентралізоване управління: деякі проекти цифрових активів реалізували децентралізоване управління, що дозволяє тримачам токенів брати участь у прийнятті рішень щодо проєкту.
Ці характеристики безпосередньо впливають на спосіб регулювання активів:
Якщо цифрові активи в основному забезпечують економічний дохід або дозволяють голосувати в управлінні через автоматизовані програми блокчейну, їх можна вважати цінними паперами.
Якщо цифровий актив переважно використовується як засіб обміну або для придбання товарів чи послуг, то його, ймовірно, більше схильні класифікувати як товар.
Процесійні характеристики випуску
Законопроект зазначає, що навіть якщо цифровий актив продається або передається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмну блокчейн-систему, він сам по собі не стає цінним папером. Це пов'язано з:
Програмне управління: Технологія блокчейн дозволяє випуск і управління активами автоматично виконуватися за допомогою коду, не покладаючись на традиційну корпоративну структуру чи зовнішнє втручання управителів.
Децентралізовані властивості: багато випусків активів на основі блокчейну використовують децентралізовані властивості, такі як смарт-контракти та DApp, що забезпечує виконання операцій з активами та управлінні ними відповідно до попередньо визначених правил.
Програмна прозорість: активи, випущені через смарт-контракти, зазвичай мають відкриті та прозорі правила і логіку, інвестори можуть безпосередньо отримати доступ до цих правил і на основі цього приймати інвестиційні рішення.
Обробка функцій управління та голосування
Законопроект має певні суперечності при обробці цифрових активів з функціями управління та голосування. З одного боку, якщо активи протягом останніх 12 місяців не контролювалися жодною особою з понад 20% голосів, це свідчить про децентралізовані характеристики активів. З іншого боку, якщо цифрові активи в основному забезпечують економічний дохід через автоматизовані програми блокчейну або дозволяють участь у голосуванні для управління, їх можуть вважати цінними паперами.
Ключ до вирішення цього протиріччя полягає в оцінці:
Суттєвий вплив голосування: чи має голосування суттєвий прямий вплив на вартість і функціонування активу? Якщо голосування в основному впливає на технічні налаштування або некорінні економічні рішення, актив все ще може схилятися до товару.
Очікування економічної вигоди: основна мета власників полягає в отриманні економічного прибутку чи в здійсненні交易 та інших активностей на платформі чи в мережі?
На фоні затвердження заявки на ETF на ETH, визначення ETH більше схиляється до функціонального використання, його стейкинг та управлінські властивості в більшій мірі спрямовані на підтримку роботи мережі, а не на економічний прибуток. У майбутньому цифрові активи, які будуть подібні до ETH, теоретично можуть використовувати це затвердження як зразок за умови виконання попередніх умов, таких як рівень децентралізації.
Щодо DeFi-протоколів, які управляються через DAO, якщо напрямок управління більше схиляється до отримання економічного прибутку або дивідендів, то їх більш імовірно можна визначити як цінні папери; якщо ж напрямок управління більше спрямований на функціональність, технологічні оновлення тощо, то ймовірність визначення їх як товарів значно зростає.
Технічна та інноваційна підтримка
Законопроект FIT21 також пропонує ряд заходів для підтримки інновацій у сфері фінансових технологій:
Розширити інноваційний та фінансово-технологічний стратегічний центр SEC (FinHub) та лабораторію CFTC (LabCFTC), сприяти розробці політики у сфері фінансових технологій, надавати учасникам ринку керівництво з новітніх технологій.
Створення Спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, який спеціально зосередиться на питаннях цифрових активів, сприятиме співпраці та обміну інформацією між двома великими регуляторними органами у сфері регулювання цифрових активів.
Дослідження децентралізованих фінансів (DeFi): вимога до SEC та CFTC дослідити розвиток DeFi, оцінити його вплив на традиційні фінансові ринки та потенційні стратегії регулювання.
Дослідження непередаваних токенів (NFTs): дослідження NFTs та їхньої ролі на фінансових ринках і вимог до регулювання.
Ці заходи в основному закріпили ставлення до узгодження криптовалют, особливо дослідження DeFi та NFT, що свідчить про те, що в цих сферах у майбутньому можуть з'явитися поступово чіткі регуляторні стратегії.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
6 лайків
Нагородити
6
5
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GasGrillMaster
· 21год тому
Блокчейн та аірдроп Децентралізовані фінанси пахнуть краще, ніж будь-які шашлики.
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingerGas
· 08-09 19:04
Ця хвиля не програшна. Ринкові очікування погіршились, досягнуто мінімуму, віддача. Класичний приклад гри на ринку.
Аналіз закону FIT21: нова ера регулювання цифрових активів, встановлено стандарти розмежування товарів та цінних паперів
Інтерпретація закону FIT21: нова глава в рамках регулювання цифрових активів
22 травня 2024 року Палата представників США ухвалила законопроект FIT21 голосуванням 279 проти 136. Цей законопроект повною мірою називається "Закон про фінансові інновації та технології XXI століття", він встановлює всебічну регуляторну рамку для цифрових активів і може стати одним з найглибших законів, що впливають на індустрію криптовалют.
Прийняття цього закону збігається з моментом, коли було схвалено заявку на спотовий ETF для Ethereum (форма 19b-4), що надає чіткі вказівки для майбутніх заявок на спотові ETF для більшої кількості цифрових активів та шляху до їх легалізації. Це знаменує кінець десятирічної сірій епохи з моменту виникнення криптовалют, і галузь офіційно вступає в нову стадію розвитку.
Розподіл регуляторних обов'язків
Законопроект FIT21 розділяє цифрові активи на дві категорії: цифрові товари та цінні папери. Згідно з цією класифікацією, регуляторна відповідальність покладається на два основні органи:
Визначення цифрового активу
Законопроект визначає "цифровий актив" як форму цифрового представлення, що може бути обміняна, з такими характеристиками:
Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.
Стандарти розмежування товарів та цінних паперів
Законопроект висунув кілька ключових елементів для розрізнення, чи є цифровий актив цінним папером чи товаром:
Інвестиційний контракт (тест Howey): якщо покупка цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям третьої сторони, такий актив зазвичай вважається цінним папером.
Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, його можна класифікувати як товар або нецінні папери.
Рівень децентралізації: цифрові активи, що стоять за мережею з високим рівнем децентралізації, схильні сприйматися як товари.
Функціональні та технічні характеристики: технічна структура активу та способи реалізації функцій також є підставою для класифікації.
Ринкові заходи: якщо активи в основному просуваються через інвестиційні очікувані повернення, їх можна вважати цінними паперами.
Ці стандарти є вкрай важливими для регулювання рамок цифрових активів і вплинуть на типи цифрових активів, які можуть бути представлені в майбутньому через спот-ETF.
Використання та споживання стандартів
З точки зору використання та споживання, публічні блокчейни, токени PoW та функціональні токени більше відповідають визначенню товару. Ці цифрові активи переважно використовуються як засіб обміну або метод оплати, а не як інвестиція з очікуванням зростання капіталу. Хоча на реальному ринку ці активи також можуть купуватися та утримуватися спекулятивно, з точки зору дизайну та основного використання, вони більше схильні сприйматися як товари.
Визначення рівня децентралізації
Визначення рівня децентралізації в законопроекті включає такі аспекти:
Контроль і вплив: Протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт не могли одноосібно контролювати або суттєво змінювати функціонування чи роботу блокчейн-системи.
Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа чи суб'єкт, пов'язаний з емітентом цифрових активів, не володів більше 20% загального обсягу випущених цифрових активів.
Право голосу та управління: Протягом останніх 12 місяців жодна особа або суб'єкт не могли одноосібно керувати або впливати на більше ніж 20% цифрового активу або відповідної децентралізованої системи управління.
Внесення та зміна коду: протягом останніх 3 місяців емітент цифрових активів або відповідні особи не здійснювали суттєвих, односторонніх змін до вихідного коду блокчейн-системи, якщо тільки це не було зроблено для усунення вразливостей безпеки або для технічних вдосконалень.
Маркетинг і просування: протягом останніх 3 місяців емітенти цифрових активів та їх пов'язані особи не проводили маркетинг цифрових активів як інвестицій для громадськості.
У цих стандартах межа 20% володіння та управлінських прав має важливе значення для визначення цифрового активу. Завдяки відкритості, прозорості, можливості відстеження та незмінності блокчейну, кількісні показники цих стандартів стануть більш чіткими та справедливими.
Функції та технічні характеристики
Зв'язок між цифровими активами та базовою технологією блокчейн визначає, як вони підлягають регулюванню. Цей зв'язок включає способи створення, випуску, торгівлі та управління активами:
Випуск активів: Багато цифрових активів випускаються через програмні механізми блокчейну, базуючись на заздалегідь встановлених алгоритмах та правилах, а не на ручному втручанні.
Підтвердження交易:交易 цифрових активів перевіряється та записується через механізм консенсусу блокчейн-мережі, що забезпечує правильність та незмінність交易.
Децентралізоване управління: деякі проекти цифрових активів реалізували децентралізоване управління, що дозволяє тримачам токенів брати участь у прийнятті рішень щодо проєкту.
Ці характеристики безпосередньо впливають на спосіб регулювання активів:
Процесійні характеристики випуску
Законопроект зазначає, що навіть якщо цифровий актив продається або передається відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо він автоматично випускається через програмну блокчейн-систему, він сам по собі не стає цінним папером. Це пов'язано з:
Програмне управління: Технологія блокчейн дозволяє випуск і управління активами автоматично виконуватися за допомогою коду, не покладаючись на традиційну корпоративну структуру чи зовнішнє втручання управителів.
Децентралізовані властивості: багато випусків активів на основі блокчейну використовують децентралізовані властивості, такі як смарт-контракти та DApp, що забезпечує виконання операцій з активами та управлінні ними відповідно до попередньо визначених правил.
Програмна прозорість: активи, випущені через смарт-контракти, зазвичай мають відкриті та прозорі правила і логіку, інвестори можуть безпосередньо отримати доступ до цих правил і на основі цього приймати інвестиційні рішення.
Обробка функцій управління та голосування
Законопроект має певні суперечності при обробці цифрових активів з функціями управління та голосування. З одного боку, якщо активи протягом останніх 12 місяців не контролювалися жодною особою з понад 20% голосів, це свідчить про децентралізовані характеристики активів. З іншого боку, якщо цифрові активи в основному забезпечують економічний дохід через автоматизовані програми блокчейну або дозволяють участь у голосуванні для управління, їх можуть вважати цінними паперами.
Ключ до вирішення цього протиріччя полягає в оцінці:
Суттєвий вплив голосування: чи має голосування суттєвий прямий вплив на вартість і функціонування активу? Якщо голосування в основному впливає на технічні налаштування або некорінні економічні рішення, актив все ще може схилятися до товару.
Очікування економічної вигоди: основна мета власників полягає в отриманні економічного прибутку чи в здійсненні交易 та інших активностей на платформі чи в мережі?
На фоні затвердження заявки на ETF на ETH, визначення ETH більше схиляється до функціонального використання, його стейкинг та управлінські властивості в більшій мірі спрямовані на підтримку роботи мережі, а не на економічний прибуток. У майбутньому цифрові активи, які будуть подібні до ETH, теоретично можуть використовувати це затвердження як зразок за умови виконання попередніх умов, таких як рівень децентралізації.
Щодо DeFi-протоколів, які управляються через DAO, якщо напрямок управління більше схиляється до отримання економічного прибутку або дивідендів, то їх більш імовірно можна визначити як цінні папери; якщо ж напрямок управління більше спрямований на функціональність, технологічні оновлення тощо, то ймовірність визначення їх як товарів значно зростає.
Технічна та інноваційна підтримка
Законопроект FIT21 також пропонує ряд заходів для підтримки інновацій у сфері фінансових технологій:
Розширити інноваційний та фінансово-технологічний стратегічний центр SEC (FinHub) та лабораторію CFTC (LabCFTC), сприяти розробці політики у сфері фінансових технологій, надавати учасникам ринку керівництво з новітніх технологій.
Створення Спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, який спеціально зосередиться на питаннях цифрових активів, сприятиме співпраці та обміну інформацією між двома великими регуляторними органами у сфері регулювання цифрових активів.
Дослідження децентралізованих фінансів (DeFi): вимога до SEC та CFTC дослідити розвиток DeFi, оцінити його вплив на традиційні фінансові ринки та потенційні стратегії регулювання.
Дослідження непередаваних токенів (NFTs): дослідження NFTs та їхньої ролі на фінансових ринках і вимог до регулювання.
Ці заходи в основному закріпили ставлення до узгодження криптовалют, особливо дослідження DeFi та NFT, що свідчить про те, що в цих сферах у майбутньому можуть з'явитися поступово чіткі регуляторні стратегії.