Дослідження прав обміну стейблкоїнів на фіатну валюту: аналіз випадків USDT та USDC

Недавній крах UST викликав широке занепокоєння щодо стабільності стейблкоїнів, при цьому найбільш обговорюваним питанням є те, чи є у стейблкоїнів достатньо активів для підтримки. Резерви безсумнівно є ключовим показником для оцінки вартості стейблкоїнів, але якщо у тримачів стейблкоїнів немає законного права обмінювати їх на фіатну валюту, чи має цей показник ще сенс?

Ця стаття детально проаналізує умови обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, розкриваючи деякі можливі неочікувані факти.

Аналіз стейблкоїна USDT

Третій пункт умов обслуговування USDT передбачає, що у разі недостатньої ліквідності резервів або збитків Tether може затримати викуп або виведення USDT, навіть може здійснити фізичний викуп за рахунок цінних паперів та інших активів з резервів. Цей пункт викликав певні питання:

1. Якщо USDT дійсно на 100% підтримується резервами, чому тоді потрібно затримувати викуп?
2. Прив'язка "оцінки" USDT до долара США в співвідношенні 1:1 не є еквівалентом повної підтримки державною валютною одиницею.
3. Tether залишає за собою право самостійно визначати склад резервів.

Звіт оцінки Федеральної резервної системи вказує на те, що підтримуючі активи Tether можуть зіткнутися з ризиками знецінення та ліквідності, а нестача прозорості загострює ці ризики.

Варто зазначити, що лише "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викупити стейблкоїн у Tether. Це зазвичай стосується бірж та фінансових установ, а не звичайних користувачів. Хоча особисті користувачі можуть стати безпосередніми клієнтами через процес KYC, цей процес не є простим.

Аналіз стейблкоїна USDC

Вимоги до викупу USDC від Circle, здається, є більш суворими. Їхні умови обслуговування чітко вказують:

1. Circle не зобов'язується утримувати резерви законних валют у еквівалентній кількості до USDC, а використовує активи, оцінені в доларах США.
2. Зобов'язання обміняти 1 USDC на 1 долар США застосовується лише до інституційних партнерів Circle ("Користувачі класу A").
3. Особисті користувачі не можуть безпосередньо обмінюватися з Circle, вони повинні діяти через партнерські організації (наприклад, біржі).
4. Circle не гарантує, що вартість USDC завжди буде дорівнювати 1 долару, і не несе відповідальності за збитки, викликані коливаннями вартості.

Висновок: нерівність прав

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом законного платежу. Їхня заявлена 1:1 вартісна резервна база не повністю підтримується законними грошима, а включає в себе різноманітні активи, які можуть знецінитися.

На даний момент, здається, у користувачів немає права вільно обмінювати стейблкоїни через законні засоби. Щодо Tether, хоча особи можуть стати безпосередніми клієнтами, Tether залишає за собою право не викуповувати за фіатні валюти. Щодо Circle, хоча є обіцянка викупу за фіатні валюти, особи не визнаються такими, що мають право на здійснення цього права.

Ця нерівність прав між емітентом стейблкоїна та користувачами робить питання про те, чи може особа в будь-який час і в будь-якому місці обміняти стейблкоїн на законні гроші, невирішеним.