Обговорення лінійних та нелінійних торгових моделей у дизайні DEX та Процентна ставка

У процесі розробки децентралізованої біржі (DEX) та проектування Процентна ставка операторів, по суті, розробляється певний торговий оператор. Ці оператори можуть бути лінійними або нелінійними. Проте це розрізнення не завжди легко зрозуміти для багатьох людей.

Лінійні торгові моделі зазвичай базуються на теорії рівноважної ціни, яка припускає, що на ринку немає можливостей для арбітражу. У цьому випадку розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до неможливих для оцінки портфелів активів або до наявності арбітражних можливостей. Тому використання торгових моделей з оркестром принципово має ґрунтуватися на лінійних торгових операторів, інакше це може призвести до арбітражу. З іншого боку, в умовах повного ринку та ефективного ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Однак лінійні моделі мають свої обмеження. Вони означають, що будь-який пул є рівним, і цей оператор не може бути токенізований, оскільки після копіювання він стає абсолютно однаковим. Це призводить до труднощів у захопленні вартості в мережі або реалізації токенізації, оскільки ці транзакції по суті є простими лінійними перетвореннями, які є еквівалентними в будь-якому контракті.

На відміну від цього, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягти трьох цілей: ціноутворення, торгівлі та накопичення вартості (токенізація). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з властивостями само-посилення, що залежать від масштабу, тим самим накопичуючи вартість. Але це також викликає деякі проблеми:

1. Коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійні торгові оператори по суті підганяють лінійні оператори в умовах дуже малих обсягів торгівлі.
2. У випадку неповноти ринку, чи є витрати та ефективність цього нелінійного торгового оператора достатньо обґрунтованими?
3. Хто надає нелінійний вхід вартості? Чи може цей вхід вартості поступово зникати під тиском конкурентів лінійних торгових операторів?

Багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (наприклад, XY=K), що є типовим нелінійним торговим оператором, пов'язаним зі масштабом. Лише коли пул маркет-мейкера достатньо великий, локальне моделювання лінійної торгівлі стає можливим. Якщо об'єкт торгівлі AMM - це повний ринок, його основне значення полягає в ефективності підгонки після масштабового ефекту.

Однак повністю покладатися на цінову політику в мережі може бути ілюзією. Коли ринок є досконалим, переваги централізованих бірж стають дуже очевидними. Кожна дія в мережі є продуктом аукціону, що значно відрізняється від попиту на цінові торгові послуги. Для недосконалих ринків (таких як активи з низьким попитом або нові проекти) основним попитом має бути швидке та низьковартісне формування ціни та завершення великої кількості угод.

Ще одним викликом для нелінійних торгових операторів є необхідність витримувати конкуренцію лінійних торгових моделей оракулів (цінових операторів). У плані торгової ефективності, торгові оператори під оракулом значно перевершують нелінійні торгові оператори.

З точки зору вартості вхідних даних, нелінійні торгові оператори в повному ринку потребують великої кількості малих угод, щоб компенсувати арбітражні втрати під час коливань рівноважної ціни, і ця умова є дуже суворою. У той же час, в сильно неповному ринку будь-який нелінійний оператор може виконати торгові вимоги, важливо завершити угоди в максимально можливих обсягах.

Взагалі, нелінійність торгових операторів не завжди є цінним напрямком. У групі протоколів, які затверджують децентралізовану цінність на ланцюзі, нелінійні торгові оператори, можливо, не є тим типом нелінійних операторів, які ми повинні переслідувати.

Варто зазначити, що процентна ставка як особливий торговий оператор, через труднощі арбітражу процентних ставок, в умовах, коли ринок процентних ставок на поточному блокчейні ще не є достатньо досконалим, використання нелінійного оператора для ціноутворення процентних ставок може мати певну цінність, але це більше є тимчасовим рішенням, а не сутнісною інновацією.

У майбутньому, покращення нелінійних торгових операторів може вимагати впровадження рекурсивної інформації, тобто захоплення цінних складових з історичної інформації про угоди для зниження ризику арбітражу. У цьому напрямку наразі досліджень на ринку обмаль, але вже є ті, хто усвідомлює, що можна знизити проблеми, такі як непостійні збитки на поточних DEX, на основі поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.