Гонконг опублікував дорожню карту віртуальних активів, крипторинок може зустріти нові зміни

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу офіційно оприлюднила "Дорожню карту віртуальних активів", що має на меті вирішення різноманітних проблем, з якими стикається розвиток ринку віртуальних активів у Гонконгу.

Ця дорожня карта, відома як "A-S-P-I-Re", починається з п'яти основних стовпів, необхідних для розвитку віртуального активного ринку Гонконгу, а саме: з'єднання, безпека, продукти, інфраструктура та зв'язок, і пропонує 12 основних заходів, які передають інвесторам та установам всебічний розвиток і регуляторний напрям Гонконгу в наступні кілька років.

Як професійна юридична команда, яка постійно стежить за передовими тенденціями у глобальному Web3 та крипторинок, ми активно беремо участь у практиці ринку віртуальних активів Гонконгу. Скориставшись цією можливістю, ми з точки зору професійних юристів Web3 проаналізуємо стан ринку віртуальних активів Гонконгу, виклики та майбутні тенденції розвитку.

Один. Фон розробки дорожньої карти "A-S-P-I-Re"

Гонконг, як один із світових фінансових центрів, ще в 2018 році почав досліджувати регуляторну рамку для віртуальних активів. У 2023 році регуляторні органи включили торгівлю віртуальними активами в сферу регулювання, вимагаючи від платформ торгівлі віртуальними активами отримання ліцензій та впровадження заходів захисту інвесторів, що відповідають традиційному фінансовому сектору. У квітні 2024 року на Гонконгській фондовій біржі успішно стартували перші в Азії біржові фонди, що торгуються на спотовому ринку віртуальних активів. Можна сказати, що Гонконг завжди був на передовій міжнародних інновацій та регулювання торгівлі віртуальними активами.

Однак, на сьогоднішній день, розвиток ринку віртуальних активів у Гонконзі все ще стикається з деякими викликами:

1. Активність ринку: незважаючи на значне зростання капіталізації та обсягу торгівлі глобальних віртуальних активів у 2024 році, масштаб ринку віртуальних активів Гонконгу залишається відносно обмеженим. Станом на 6 грудня 2024 року, загальний обсяг торгівлі гонконгським крипто-спотовим ETF досяг історичного максимуму, перевищивши 58 мільйонів доларів США, але все ще є розрив у порівнянні з глобальним ринком. Це в основному пов'язано з недостатньою кількістю великих гравців галузі та притоком капіталу, що призводить до ситуації "малий ринок неактивний, великий ринок не відкритий".

2. Обмеження на доступ до ринку: як найбільший фінансовий центр Азійсько-Тихоокеанського регіону з найбільшою участю китайських інвесторів, доступ до ідентифікації інвесторів з материкового Китаю обмежений, що призводить до того, що ця найбільша потенційна група інвесторів не може брати участь у легальний спосіб. Інші користувачі з інших регіонів часто обирають торгівлю на місцевих або глобальних основних біржах, що призводить до розриву між гонконгським ринком на стороні торгівлі та іншими міжнародними фінансовими центрами.

3. Категорії продуктів: категорії на ринку віртуальних активів Гонконгу обмежені, переважно зосереджені на біткоїні, ефірі та інших основних монетах, тоді як обсяги торгівлі іншими монетами є незначними. Ліцензовані торгові установи мають обмежені можливості для розробки інновацій у сфері похідних фінансових інструментів, нові продукти, такі як токенізовані фонди, все ще перебувають на стадії вивчення.

Водночас, інші світові ринки, особливо США, вже займають перевагу на ринку віртуальних активів та обсягах торгівлі. Нещодавні зміни в політичному середовищі США ще більше прискорили цю тенденцію. Тому Гонконгу необхідно якнайшвидше знайти нову точку прориву для боротьби з глобальною конкуренцією у сфері віртуальних активів.

Два, огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п'ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

Дорожня карта "A-S-P-I-Re", представлена SFC, передбачає "п'ять основ" та "12 заходів", які мають на меті вирішення проблем, з якими наразі стикається ринок віртуальних активів Гонконгу:

1. Стовп А (Доступ) - спростити доступ на ринок, надати чітку регуляторну основу

Мета: створити чітку, прозору ліцензійну структуру, щоб залучити світових якісних постачальників послуг віртуальних активів до Гонконгу.

Заходи:

• Розглянути можливість створення ліцензійної системи для послуг OTC-торгівлі та зберігання активів
• Дозволяє створити двоступеневу ринкову структуру, що розділяє торгівлю та зберігання, сприяючи входженню установ і постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Pillar S (Safeguards) - зміцнення відповідності та контролю

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки, щоб крипторинок узгоджувався з традиційною фінансовою системою.

Захід:

• Дослідження регуляторної рамки для нових токенів, орієнтованих на професійних інвесторів, та торгівлі деривативами віртуальних активів
• Чітко визначити вимоги до допуску інвесторів та класифікацію продуктів, щоб забезпечити інвесторів продуктами, що відповідають їхній здатності до прийняття ризику.
• Встановлення вимог щодо співвідношення холодних і гарячих гаманців, впровадження різноманітних механізмів страхування та компенсації

3. Стовп P (Продукти) - Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у послугах

Мета: відповідно до ризикової спроможності різних інвесторів, надавати багаторівневі, диференційовані інвестиційні інструменти.

Захід:

• Планується дослідити нові монети, доступні виключно для професійних інвесторів, та торгівлю похідними на віртуальні активи.
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів, що узгоджуються з заходами управління ризиками на фондовому ринку
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та кредитування в рамках чітких принципів управління та експлуатації.

4. Стовп I (Інфраструктура) - оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищення можливостей ринкового контролю, використання сучасних інструментів аналізу даних і моніторингу, поліпшення міжвідомчої співпраці та можливостей ринкового контролю.

Заходи:

• Розгортання платформи моніторингу блокчейну на основі даних, розглядаючи використання прямого цифрового активу інформаційного звіту для виявлення незаконних дій
• Сприяння транснаціональному співробітництву з глобальними регуляторами

5. Стовп Re (Відносини) - сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: шляхом широкого обміну інформацією та навчання підвищити обізнаність інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів та їх здатність до управління ризиками.

Заходи:

• Побудова механізму співпраці з фінансовими інфлюенсерами, регулювання каналів реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікацій в індустрії та підготовки кадрів для сприяння довгостроковому розвитку ринку

Три, професійна думка

У 2024 році глобальний ринок віртуальних активів пережив ключове переформатування. Значне зростання акцій технологічних компаній, постійне розширення платіжних каналів, зміни в глобальній ліквідності, а також послаблення регулювання шифрування під впливом геополітичних факторів взаємодіяли один з одним, що призвело до виникнення нових ринкових хімічних реакцій, а також до поступового виявлення потенційних проблем.

З точки зору учасників, ринок демонструє співіснування інституційних інвесторів та роздрібних трейдерів. Однак деякі "кити" з надмірною часткою володіння створюють ризики маніпуляції ринком. Перші 2% адрес гаманців біткоїна контролюють близько 95% обсягу. Водночас багато "древніх гаманців" мають дуже низькі витрати на володіння, що додатково посилює дисбаланс на ринку та обмежує загальну активність.

У сфері торговельних режимів явище диференціації є надзвичайно серйозним. Централізовані торгові платформи займають половину світового обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформована, і основні біржі займають домінуючу позицію, новим учасникам важко отримати частку. Хоча децентралізовані торгові платформи можуть задовольнити певні потреби, через відсутність стандартизованих заходів захисту користувачі стикаються з ризиками, пов'язаними з вразливостями смарт-контрактів та шахрайством.

Поглядаючи на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азіатсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару через відтік промислових еліт, що призвело до нестачі кадрів, капіталу та промисловості. Незважаючи на це, його промисловий масштаб наразі залишається відносно обмеженим, ринок ще не відкритий в повній мірі, і терміново потрібно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", оприлюднена регуляторами Гонконгу, має багато похвальних нових аспектів, які враховують як регулювання, так і сприяння.

По-перше, регулювання стало значно жорсткішим. Шифрування валюти, сприяючи економіці та зручності фінансування, також надає злочинцям можливості для відмивання грошей, особливо висока анонімність OTC ринку та швидка ліквідність міжмережевих переказів ускладнюють відстеження традиційними методами боротьби з відмиванням грошей. Раніше Гонконг впровадив систему ліцензування для платформ торгівлі віртуальними активами, а на початку цього року було запропоновано рекомендації щодо регулювання OTC торгівлі.

У дорожній карті також згадано про можливість впровадження системи ліцензування для депозитаріїв. Таким чином, Гонконг досягнув майже повного охоплення регулювання платформ торгівлі віртуальними активами, включаючи вимоги до допуску інвесторів, рамки регулювання похідних фінансових інструментів на основі віртуальних активів, використання сучасних інструментів аналізу та моніторингу даних, розгляд можливості впровадження безпосередньої системи звітності з інформації про цифрові активи для виявлення незаконної діяльності, а також сприяння трансакційній співпраці з глобальними регуляторними органами для забезпечення глобального обігу даних про віртуальні активи.

Окрім регуляторних вимог, у дорожній карті більше уваги приділено заходам щодо сприяння ринку, з усебічною стратегічною оцінкою таких аспектів, як механізми торгівлі, ринкові концепції та освіта інвесторів.

Наприклад, розглянемо можливість дозволити заставу віртуальних активів. Після впровадження це створить трійку вигідних умов: збільшення капіталу, підвищення ліквідності активів та зростання грошових потоків. Інвестори можуть використовувати заставлені віртуальні активи як забезпечення через фінансові установи, отримуючи ліквідний капітал, так само, як з традиційними активами. Крім того, така модель дозволяє інвесторам отримувати вигоду від збільшення капіталу, що виникає від застави активів, та використовувати ліквідність, отриману від застави, для отримання грошових потоків.

Крім того, регулятори також підкреслили необхідність звернути увагу на освіту інвесторів, що було проігноровано багатьма регуляторами, але є надзвичайно важливим аспектом. Галузь віртуальних активів розвивається швидко, перетворюючись з маловідомих нішевих активів на великі активи, за якими змагаються глобальні капітальні гіганти, навіть включаючи їх у національні стратегічні резерви для інвестиційного розподілу.

У Гонконгу, де проживає майже десять мільйонів людей, хоча багато хто розуміє концепцію віртуальних активів та шифрування, справжніх фахівців, які активно беруть участь, відносно мало. Навіть серед тих, хто вже залучений, частина роздрібних інвесторів не має відповідної системи знань і здатності до оцінки ризиків. Тому лише при належній освіті інвесторів план розвитку віртуальних активів у Гонконгу має шанс на справжнє процвітання.

Якщо всі ініціативи та цілі в дорожній карті "A-S-P-I-Re" будуть успішно реалізовані, Гонконг створить у найближчі кілька років більш активне середовище для інвестицій у віртуальні активи з оновленими та різноманітними інвестиційними стратегіями, а також більш прозорою та безпечною регуляцією. З огляду на своє місце в глобальному екосистемі, Гонконг має всі шанси зайняти важливу позицію в глобальному розподілі віртуальних активів і вести інновації та розвиток глобального ринку віртуальних активів.