Огляд регуляторної системи Криптоактивів Малайзії

Один. Регуляторна рамка

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" щодо криптоактивів, основну регуляторну функцію виконують Центральний банк Малайзії (Bank Negara Malaysia, скорочено BNM) та Комісія з цінних паперів Малайзії (Securities Commission Malaysia, скорочено SC). BNM відповідає за національну монетарну політику та фінансову стабільність, чітко заявивши, що "не визнає жодну приватно випущену цифрову монету як законний платіжний засіб", тому такі криптоактиви, як біткойн, юридично не мають платіжної спроможності, а розглядаються як товар, що може бути предметом торгівлі. SC відповідальна за включення відповідних криптоактивів до системи регулювання капітального ринку та здійснення нагляду за ними як за цінними паперами. Загалом, Малайзія регулює криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу «Законодавство про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)», який набрав чинності в січні 2019 року. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів повноваження щодо регулювання і встановлює, що криптоактиви можуть вважатися цінними паперами, якщо вони відповідають певним інвестиційним характеристикам. Після цього Комісія з цінних паперів послідовно випустила ряд супутніх регуляторних актів, включаючи «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник з цифрових активів», які регулюють умови доступу для бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення токенів (IEO платформи) та послуги зберігання цифрових активів. Ці норми разом складають основний зміст регуляторної рамки криптоактивів Малайзії.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами (DAX) повинні зареєструватися як визнані оператори ринку (Recognized Market Operator -- Digital Asset Exchange, RMO-DAX), відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми управління ризиками, заходи протидії відмиванню грошей (AML/CFT) та процеси KYC. Крім того, SC також запровадила систему "депозитарію цифрових активів (DAC)", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з управління активами, мали відповідні ліцензії та забезпечували незалежне зберігання активів клієнтів, чітке ведення записів та ізоляцію ризиків.

Варто зазначити, що для послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то поки що не підлягають регулюванню; але якщо вони також мають функцію обміну фіатних валют або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

Загальна інформація про платформу для відповідальної торгівлі

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих бірж цифрових активів (DAX), затверджених SC, зокрема:

1. Luno Malaysia - найбільш відповідна платформа на ринку Малайзії, заснована у 2013 році, є однією з перших бірж, яка отримала ліцензію SC, і підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.
2. SINEGY - місцевий обмін, заснований у 2017 році, що відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує меншу кількість монет.
3. Tokenize Malaysia - Заснована в 2017 році, охоплює операції в Малайзії, Сінгапурі, В'єтнамі та інших країнах, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.
4. MX Global - заснована в 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.
5. HATA Digital - отримав принципове схвалення у 2022 році, є п'ятою ліцензованою DAX, що має незалежну функцію торгівлі на доларовому ринку.
6. Torum International - отримав схвалення у 2024 році, це шоста DAX, позиціонована як "соціальна + фінансова" платформа, наразі все ще перебуває на етапі підготовки до запуску.

Вищезазначені платформи є RMO-DAX і пов'язані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, виведення та обмін монет у малайзійських рінгах (MYR), що становить основу екосистеми послуг цифрових активів у Малайзії, що відповідає вимогам.

Підтримувані монети та регуляторна сфера

Згідно з правилами комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети (такі як BTC, ETH, XRP), монети публічних блокчейнів (такі як SOL, ADA, DOT, MATIC), DeFi монети (такі як UNI, AAVE, CRV) тощо.

Варто зазначити, що жоден стабільний монета (такі як USDT, USDC) або монета конфіденційності (такі як XMR, ZEC) не отримали схвалення для торгівлі. Це вказує на обережний підхід регуляторних органів Малайзії у виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Серед них Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка майже охоплює всі регульовані монети; Tokenize йде на другому місці, підтримуючи 7 основних монет; HATA та MX Global підтримують від 5 до 10 монет. SC щороку оновлює список затверджених токенів, наприклад, у 2024 році буде додано Worldcoin, а в першій половині 2025 року буде затверджено Hedera (HBAR) та The Graph (GRT) для запуску, що збільшить загальну кількість монет з 19 до 22.

Три, механізм входу та виходу коштів та контроль за валютою

Фіатні гроші та Криптоактиви: поповнення та виведення

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рінггні (MYR). Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, здійснивши переказ з місцевого банку, а потім обміняти фіатні гроші на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви та вивести кошти у MYR на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісій за банківські поповнення, виведення коштів зазвичай супроводжується символічними витратами (наприклад, Luno стягує лише RM0.10 за транзакцію), загалом поріг входу досить низький.

Крім того, інвестори також можуть переводити криптоактиви відповідних монет з особистого гаманця на блокчейні на біржу для торгівлі, а після завершення торгівлі можуть перевести активи назад на гаманець на блокчейні. Ця схема забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних валют та цифрових активів. Проте всі виведення та ввід коштів мають проходити процедуру ідентифікації особи та перевірки на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень платформа впроваджує додаткові перевірки.

Обмеження на валютний контроль та трансакції через кордон

Малайзія тривалий час впроваджує сувору політику контролю за капіталом, з 1998 року, після азійської фінансової кризи, забороняє торгівлю ринггітом на офшорних ринках. Щоб запобігти формуванню каналів відтоку коштів через криптоактиви, регулятори Малайзії впроваджують такі заходи для бірж:

• Дозволяються лише торги, оцінені в MYR: біржа не повинна пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами (такими як USDT, USDC).
• Виведення коштів обмежується місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів має бути зараховано на місцевий банківський рахунок, що належить користувачу, суворо заборонено переказувати на рахунки третіх осіб.
• Шифрування виведення монет: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити монети на особисті гаманці, платформи зазвичай встановлюють затримки або додаткові процеси перевірки. Наприклад, MX Global чітко вказує, що виведення Криптоактивів потребує певного часу обробки для забезпечення відповідності.

Ці дизайни ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти для перенесення коштів, що ускладнює інвесторам, навіть якщо вони купують біткойни, ефіріум та інші монети з високою волатильністю, використовувати їх для конвертації в іноземні активи з метою валютного перенесення. Основна позиція регуляторів: "не забороняємо торговельну діяльність, але контролюємо трансакції через кордони".

Чотири, модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

централізована торгівля

Всі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи на гаманці або рахунку платформи для торгівлі, не можуть використовувати особисті гаманці в мережі для безпосереднього виконання угод або торгівлі в мережі. В цій моделі активи інвесторів зберігаються керуючою стороною платформи, а особа може лише переглядати баланс і робити замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе ізоляцію активів клієнтів від активів компанії та вжити відповідних заходів для зберігання в холодних гаманцях/мультимісцевих підписах. Ця вимога походить з «Посібника з цифрових активів» та «Посібника з захисту активів клієнтів», розроблених SC, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або їх втраті.

Угоди з управління та вимоги до регулювання

Малайзія впроваджує систему "Цифрових активів кастодіан (Digital Asset Custodian, DAC)", встановлюючи спеціальні регуляторні пороги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, вже три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення DAC.

Перед повним впровадженням механізму DAC більшість платформ використовували довірених сторонніх керуючих для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти довірені місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: Управління активами виконується BitGo і Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежну схему зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

SC вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не повинні бути використані в інших цілях.
• Запровадження регулярних аудитів активів та звітів про підтвердження резервів (Proof of Reserves).
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестицій з використанням кредитного плеча клієнтських активів.

Ця система проектування, особливо після подій з FTX, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійські платформи, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для особистих потреб клієнтів, продемонстрували більшу стійкість і довіру до регулювання під час глобальної ринкової нестабільності.

П'ять. Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній базі та підвищенню довіри інвесторів, легальні біржі поступово створюють місцеву користувацьку базу та масштаб операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів (близько 5 мільярдів доларів США). У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч, що порівняно з обсягом відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У контексті конкурентної ситуації на платформі спостерігається високий рівень концентрації. Luno Malaysia, як одна з перших затверджених бірж, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на цій платформі перевищила 1 мільйон, загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, а загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% від всього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, досвіді користувачів та комплаєнс-управлінні, утримуючи лідерство на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку на ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia має певну впізнаваність серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки інвестиційному фону Kenanga та запустила частину монет, які не покриває Luno;
• MX Global завдяки інвестиціям від певної торгової платформи після 2022 року значно збільшила кількість користувачів і стала другою за швидкістю зростання платформою після Luno;
• HATA Digital почне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах США та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, ринок відповідності в Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів і обсяги торгів на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі за Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвестора, основними користувачами є роздрібні інвестори, які помітно молодіють. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 років, чоловіки складають 76%, медіана кожного внеску становить RM100, що демонструє типові риси роздрібного ринку з "невеликими сумами та частими транзакціями". Водночас, частка жінок-інвесторів зростає з кожним роком, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку. Luno також у 2024 році запустила сервіс "Luno для інституцій", що пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що свідчить про активне розширення платформи на ринку високих статків та інституцій.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після події FTX у 2022 році обсяги торгівлі дещо знизилися, але з 2023 року, під впливом зростання ціни біткойна та позитивних новин щодо ETF, обсяг торгівлі в третьому кварталі 2023 року зріс більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше подолав позначку у 100 тисяч доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує на те, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок переважно формують цифрові корінні користувачі. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, показуючи високу чутливість ринку до нових токенів, аердропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптоактивів Малайзії створив торгову екосистему, в якій переважають молоді інвестори, з високою концентрацією платформ та активною торгівлею, що помітно підлягає впливу глобальних тенденцій, на основі чіткої регуляторної політики та відповідності платформ. З поступовим відкриттям категорій токенів та вдосконаленням системи комплаєнсу, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість, Поява використання платформ без ліцензії та регуляторна позиція

Хоча в Малайзії встановлено сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими закордонними платформами, такими як деякі великі міжнародні біржі. Ці