Ринок стейблкоїнів розвивається швидко, глобальна регуляторна структура поступово формуються

Незалежно від того, визнають це люди чи ні, з точки зору застосування, сучасний криптосвіт не має суттєвих відмінностей у порівнянні з 5 або навіть 10 років тому. Незважаючи на те, що масштаб продовжує розширюватися, DeFi також став однією з яскравих рис, але в кінцевому рахунку найбільш поширені застосування на крипторинку все ще зосереджені в області монет, крім біткоїна, це стейблкоїни.

Ці дві криптоактиви, хоча й отримали широке визнання, мають абсолютно різні шляхи розвитку. Біткоїн завдяки своїй вражаючій кривій зростання цін здобув визнання світу, ставши представником децентралізованої валюти. Проте з точки зору практичності, а не зберігання вартості, стейблкоїн є справжнім криптоактивом, що досягає масового впровадження в глобальному масштабі.

Наразі глобальна капіталізація стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів. Згідно з даними однієї платіжної платформи, за останні 12 місяців загальний обсяг торгів стейблкоїнів склав 33,4 трильйона доларів, кількість угод досягла 5,8 мільярда, а загальна кількість активних унікальних адрес також становить 250 мільйонів.

Ці дані достатньо свідчать про те, що застосування та логіка стейблкоїнів вже досить зрілі. Однак з точки зору регулювання, стейблкоїни все ще перебувають на стадії налагодження. У останні роки глобальне регулювання стейблкоїнів постійно вдосконалюється. Нещодавно Сенат США проголосував за законопроект щодо стейблкоїнів, що знову усунуло перешкоди для глобального регулювання стейблкоїнів.

Розвиток стейблкоїнів стрімко зростає, ефект лідерства є помітним

Стейблкоїн – це криптоактив, який підтримує стабільність вартості шляхом прив'язки до фіатних валют, дорогоцінних металів, товарів або кошиків активів. Його основною метою є усунення вродженої волатильності криптовалют, забезпечуючи користувачам надійні інструменти для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. Як міра вартості на крипторинку, кожне розширення стейблкоїнів відображає зростання масштабу галузі. У 2017 році загальний обіг стейблкоїнів у світі становив менше 1 мільярда доларів, тоді як сьогодні він наближається до 250 мільярдів доларів. У той же період світовий масштаб крипторинку також виріс з менше трильйона до 3 трильйонів доларів, переходячи з периферійного ринку у mainstream.

Згідно з нещодавніми даними, цей раунд бичачого ринку можна вважати бичачим ринком стейблкоїнів. Після події на одній з торгових платформ глобальний обсяг стейблкоїнів знизився з 190 млрд доларів до 120 млрд доларів, але потім поступово зростав, протягом 18 місяців продовжуючи підвищуватись. Тим часом ціна біткоїна знизилася з 17500 доларів до понад 100000 доларів. Це в основному пов'язано з тим, що ліквідність цього раунду бичачого ринку надходить з зовнішніх установ, які зазвичай обирають стейблкоїни як засіб під час входу на ринок.

На ринку зараз існує кілька типів стейблкоїнів, які можна класифікувати за центрами контролю, типами фіатних грошей, наявністю відсотків та забезпеченням. На відміну від інших криптоактивів, хоча на ринку почали з'являтися стейблкоїни з відсотками або поверненням коштів, через те, що вартість монети прагне до стабільності, стейблкоїн за своєю суттю є основним інструментом ціноутворення, не призначеним для спекуляцій, і менш підлягає обмеженням з боку офіційних установ, що дозволяє використовувати їх на глобальному рівні, закладаючи основу для стейблкоїнів як глобальної валюти.

З точки зору охоплення, окрім основних регіонів, таких як Європа і Америка, Японія і Південна Корея, нові ринки, такі як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, особливо в регіонах з низькою фінансовою інфраструктурою або з інфляцією, вже почали використовувати стейблкоїни у повсякденних транзакціях. Згідно з доповіддю, опублікованою минулого року на одному з платіжних платформ, найпопулярнішим використанням стейблкоїнів у некриптовалютній сфері є заміна валюти (69%), далі йдуть платежі за товари та послуги (39%) та міжнародні платежі (39%).

Це свідчить про те, що стейблкоїн поступово позбавляється ярлика криптоінвестицій, стаючи важливим інструментом інтеграції крипторинку з глобальною економікою. У цьому контексті розвиток глобальних стейблкоїнів викликає значну увагу. З точки зору частки ринку, доларові стейблкоїни займають 99% ринку стейблкоїнів, тому стейблкоїни також жартома називають "доларовою гілкою".

Конкретно, оскільки сама монета має ефект масштабу, сила сильнішого та виражена концентрація є ключовими характеристиками в сфері стейблкоїнів. Централізовані стейблкоїни займають домінуючу позицію, один з основних стейблкоїнів став абсолютним лідером, його частка на ринку досягає 1520 мільярдів доларів, що складає 62,29% від загальної капіталізації. Друге місце займає стейблкоїн з ринковою капіталізацією близько 603 мільйонів доларів, що становить 24,71%. Ці два стейблкоїни разом займають понад 80% загального обсягу ринку, що чітко демонструє концентрацію. Третім є напівцентралізований стейблкоїн, який виділяється унікальним механізмом і високою прибутковістю, з поточною ринковою капіталізацією у 49 мільйонів доларів. Після краху одного алгоритмічного стейблкоїна, алгоритмічні стейблкоїни загалом втратили свою популярність, і в рейтингу стейблкоїнів лише децентралізований стейблкоїн з певної екосистеми залишається на передових позиціях, з обсягом близько 35 мільйонів доларів. Що стосується публічних блокчейнів, то Ethereum займає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку до 50%, за ним йдуть Tron (31,36%), Solana (4,85%) та BSC (4,15%).

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стабільних монет

З бізнесової точки зору, випуск стейблкоїнів є високоприбутковим бізнесом. Масовий випуск може наблизити граничні витрати емітента до нуля, а модель прямого обміну цифрової монети на готівку дозволяє емітентам отримувати значний прибуток без ризику. Наприклад, за даними звіту про річний дохід відомого емітента стейблкоїнів за 2024 рік, компанія за рік отримала чистий прибуток у 13,7 мільярда доларів, а чисті активи групи зросли до 20 мільярдів доларів, при цьому в команді компанії лише 165 осіб, що свідчить про вражаючу продуктивність працівників. Такі високі доходи привертають увагу багатьох інститутів, у останні роки традиційні фінансові установи та платіжні гіганти активно освоюють цю сферу, а інтернет-компанії також починають проявляти інтерес. Наразі один політичний проект також запустив стейблкоїн, який 12 квітня був м'яко запущений, і швидко розширився, інтегрувавши понад 10 протоколів або застосувань.

Прискорення регуляторного узгодження, Сенат США прийняв новий законопроект

З появою інституцій на ринку, регулювання також прийшло. Наразі, включаючи США, Європейський Союз, Сінгапур, Дубай, Гонконг та інші, вже почали або вдосконалили законодавчу базу для стейблкоїнів. Як глобальний центр криптовалют, США безумовно є найбільш цікавою територією.

Регулювання стейблкоїнів у США пройшло шлях від високої невизначеності до поступового прояснення. До 2025 року Конгрес США не ухвалив спеціальних норм щодо стейблкоїнів та криптовалют, а такі регуляторні органи, як Комісія з цінних паперів і бірж, Комісія з товарних ф'ючерсів та Управління контролю за грошовими переказами визначили стейблкоїни, щоб отримати контроль над регулюванням в цій новій сфері. Мережа з боротьби з фінансовими злочинами США регулює суб’єктів, які займаються випуском та торгівлею криптовалютами, через ліцензійний режим, тоді як Комісія з цінних паперів і бірж розглядає деякі стейблкоїни як цінні папери відповідно до закону про цінні папери, а Комісія з товарних ф'ючерсів зосереджується переважно на питаннях боротьби з шахрайством та маніпуляціями на ринку стейблкоїнів. Ця складна регуляторна система не лише ускладнює визначення контролю за суб’єктами, а й під адміністративною системою США регуляторне середовище для стейблкоїнів у різних штатах демонструє тенденцію до різноманітності.

До 2025 року регулювання стейблкоїнів було досить розпорошеним, навіть існували суперечки між регуляторами щодо повноважень, що спричинило велику невизначеність і проблеми з дотриманням норм у індустрії стейблкоїнів. Проте, з приходом нової влади, процес регулювання стейблкоїнів помітно прискорився.

Цього року в лютому Палата представників та Сенат США відповідно запропонували два законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами. Концентрація подання цих двох законопроектів не є випадковою, а є проактивним кроком, що отримав підтримку з верхівок. На першому.crypto саміті, що відбувся в Білому домі в березні цього року, урядові лідери виявили значний інтерес до стейблкоїнів, назвавши їх "дуже перспективною" моделлю зростання, а також чітко заявили, що сподіваються, що Конгрес зможе подати відповідне законодавство до офісу президента до серпневих канікул, випустивши чіткий сигнал.

17 березня Комітет з банківської справи Сенату у двопартійній підтримці прийняв один з законопроєктів з голосуванням 18 за, 6 проти та офіційно передав його до Сенату. 26 березня інший законопроєкт успішно подався в редакції, а 3 квітня був схвалений Комітетом з фінансових послуг Палати представників і переданий на загальне голосування в Палату.

Незважаючи на те, що обидва законопроекти стосуються стейблкоїнів, їх акценти дещо різні. Один законопроект надає пріоритет єдиному федеральному контролю, тоді як інший більше підкреслює створення паралельної системи управління на рівні штатів і федеральному рівні. Що стосується кваліфікації для випуску, один законопроект обмежує їх до страхових депозитних установ та небанківських установ, які отримали федеральне затвердження, тоді як інший дозволяє більше типів емітентів отримувати доступ. Обидва вимагають резервування 1:1 для підтримки та щомісячного розкриття інформації, але один з них має більш суворі вимоги, додатково вимагаючи від федеральної установи страхування депозитів надання страхування, а також накладає дворічну заборону на алгоритмічні стейблкоїни, тоді як інший дозволяє досліджувати механізм алгоритмічних стейблкоїнів за певних умов. Крім того, два законопроекти мають розбіжності щодо того, чи дозволяється стейблкоїнам надавати відсотки або доходи власникам.

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

У процесі практики обидва закони зіткнулися з багатьма запитаннями. Уряд штатів виступає проти пріоритету федерального регулювання, деякі представники галузі висловлюють незадоволення суворими умовами, а двосмугова система викликала занепокоєння щодо зростання витрат на дотримання норм. Є думка, що занадто велика увага до внутрішнього ринку США може ігнорувати потреби у використанні з боку країн третього світу.

Наразі одна з пропозицій законодавства просувається швидше за інші. 9 травня цей законопроект зазнав поразки на голосуванні в Сенаті з рахунком 48 за, 49 проти, оскільки опозиція вимагала посилення антикорупційних положень та заборони членам виконавчої влади володіти криптовалютою, але правляча партія не йшла на поступки. У відповідь на цю подію міністр фінансів США відкрито висловив своє незадоволення цим рішенням.

Невдовзі після цього законопроект був вдруге змінений, і в оновленій версії було встановлено регуляторний механізм за масштабом: стейблкоїни з активами понад 10 мільярдів підлягають федеральному регулюванню, тоді як стейблкоїни з капіталізацією менше 10 мільярдів підлягають саморегулюванню на рівні штатів. Одночасно було чітко визначено розрив з кредитом страхування США та кредитом уряду, щоб знизити системний ризик та посилити обмеження на участь технологічних компаній у стейблкоїнах. Хоча оновлений законопроект ще не повністю вирішив питання моральних норм, що викликали заперечення опозиції, він досяг успіху в захисті інвесторів та існуючих механізмів. На цьому фоні деякі члени опозиції змінили свою позицію, і 19 числа Сенат США ухвалив процедурну резолюцію голосуванням 66 «за» та 32 «проти», що зняло перешкоди для остаточного законодавства.

Наступний крок - це перехід до загальних дебатів та процедури внесення поправок у Сенат, після чого це питання буде передано на розгляд Палати представників. З урахуванням того, що поріг для ухвалення в Палаті представників відносно низький, ймовірність того, що законопроект буде в підсумку переданий в офіс президента для підписання та набуття чинності, дуже висока.

Прийняття цього закону безсумнівно є важливою віхою в історії криптоактивів США, воно заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів в США, чітко визначить регуляторів і правила, а також сприятиме подальшому бурхливому розвитку індустрії стейблкоїнів у США, ще більше закладаючи основи для мейнстримізації криптоіндустрії. З точки зору США, після ухвалення закону переваги долара як основи стейблкоїнів стануть більш очевидними, а тенденція до підпорядкування крипторинку долару продовжить посилюватись, що надасть центральному та децентралізованому пануванню долара основний імпульс. Варто зазначити, що незалежно від того, який закон буде ухвалено, він вимагатиме від власників стейблкоїнів обов'язкового володіння державними облігаціями США, доларами тощо, що також створить новий стійкий попит на американські облігації.

Поза межами США, глобальна регуляція стейблкоїнів вже почала формуватися

Чітке регулювання стейблкоїнів з'явиться лише у 2025 році, що свідчить про те, що США не є лідером у цій сфері. Насправді, ще до США Європейський Союз запровадив законодавство про ринок криптоактивів, яке забезпечує всебічну регуляторну основу для всіх криптоактивів, включаючи стейблкоїни. Щодо стейблкоїнів, цей закон поділяє їх на токени, прив'язані до активів, та токени електронної валюти, також забороняючи алгоритмічні стейблкоїни, вимагаючи від емітентів стейблкоїнів, особливо від установ з певним обсягом ринку, підтримувати резерв капіталу 1:1, дотримуватися правил прозорості та завершити реєстрацію у регуляторних органах ЄС. Одночасно Європейське управління з питань страхування та професійних пенсій рекомендує впровадити сувору систему управління капіталом для страхових компаній, які володіють криптоактивами (включаючи стейблкоїни), що вимагає від страхових компаній утримувати такі активи.