Стратегічна трансформація біткойн-майнінгових компаній: нові тенденції в сфері цифрових активів?

У цифровій активній індустрії відбувається помітний стратегічний зсув. Нещодавно одна з компаній з цифрових активів, що котирується на Nasdaq, оголосила про важливе рішення: через публічний розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів ця компанія поступово вийде з бізнесу з видобутку Біткойн і повністю перейде на стейкінг ефіріуму та операції з капіталом. Ці великі кошти будуть витрачені виключно на придбання ефіріуму (ETH), що робить її однією з компаній з найбільшими фінансовими зобов'язаннями щодо ETH на відкритому ринку.

Цей крок є не лише простим бізнес-налаштуванням, а й сміливим стратегічним кроком. Компанія планує поступово продати або закрити свій бізнес з видобутку Біткойн та поступово конвертувати свої активи в Біткойн в Ефір. Станом на 31 березня 2025 року компанія вже володіє приблизно 24,434 монета Ефір та 418 Біткойн, що закладає основу для її майбутньої стратегії "пуризму Ефіру".

Цей крок викликав широкі роздуми в галузі: чи змінюється "вектор" в сфері цифрових активів? Біткойн колись вважався "цифровим золотом", його майнінг неодноразово був найпопулярнішим напрямком інвестицій у цій сфері. Проте, з появою ряду викликів та постійним зростанням екосистеми Ефіріуму, зміна орієнтації цієї компанії може вказувати на глибокі структурні зміни в індустрії.

Щоб зрозуміти це рішення, нам потрібно розглянути макроекономічне середовище криптовалютного ринку у 2024-2025 роках. Хоча ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 000 доларів, у внутрішній індустрії видобутку Біткойна виникли безпрецедентні структурні виклики. Подія «напіврозподілу» Біткойна у квітні 2024 року безпосередньо призвела до різкого зменшення винагороди майнерів за блок з 6,25 BTC до 3,125 BTC. Водночас, складність видобутку продовжувала зростати, а хеш-рейт не знижувався, а навпаки, досягнув 831 EH/s 1 травня 2025 року. Доходи від торгових зборів різко знизилися, а хеш-ціна з 0,12 долара у квітні 2024 року різко впала до приблизно 0,049 долара у квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійні вимоги до оновлення обладнання значно зменшили прибутковість багатьох майнінгових компаній.

На контрасті з труднощами видобутку Біткойн, Ефір успішно переходить від доказу роботи (PoW) до доказу частки (PoS) після завершення "злиття" (The Merge) у 2022 році. Ця зміна дозволила знизити споживання енергії на 99,95%, ставши більш стійким і екологічним вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід і зниження витрат на операції.

Деталі та вплив стратегічної трансформації

Компанія цього разу випустила 75 мільйонів звичайних акцій за ціною 2 долари за акцію, успішно залучивши 150 мільйонів доларів. Андеррайтери також мають 30 днів для реалізації опціону на перевищення, що дозволяє додатково придбати 11,25 мільйона акцій. Ця кампанія зі збору коштів призвела до значного розмивання акцій для існуючих акціонерів: на момент випуску (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають збільшення обсягу акцій на 58,5%, а частка існуючих акціонерів розмита майже на 37%.

Варто зазначити, що кошти, отримані від цього фінансування, "будуть спеціально використані для купівлі ефіру", а не для зростання бізнесу або скорочення боргів. Це означає, що компанія після стратегічної трансформації буде повністю піддана коливанням цін на ефір, а її фінансова стабільність і результати акцій будуть безпосередньо пов'язані з оцінкою ETH. Така масова розводка акцій і єдина мета використання коштів свідчать про те, що керівництво компанії має дуже високу впевненість у майбутніх результатах ефіру.

Рішучість компанії щодо трансформації також проявляється в її радикальному плані з конверсії активів. Планується поступова конверсія 417,6 Біткойн (вартість приблизно 34,5 мільйона доларів США), які вона має станом на 31 березня 2025 року, в ефір, а також продаж або ліквідація свого глобального бізнесу з видобутку Біткойн, включаючи установи в США, Канаді та Ісландії; чистий дохід буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що компанія стане "чисто компанією з стейкінгу ефіру та управління активами".

Прощавай, Біткойн-майнінг: відображення глибоких труднощів галузі

Компанія вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойн, що є раціональною відповіддю на глибокі труднощі в галузі. Після зменшення винагороди за видобуток Біткойн у 2024 році, прибутковість видобутку значно зменшилася, і компанія у першому кварталі 2025 року видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в порівнянні з минулим роком. "Високий споживання енергії" та "капіталомісткий" характер видобутку Біткойн робить його нездатним до існування в умовах ринкових коливань та ударів від зменшення винагороди. Видобуток вимагає постійних інвестицій у нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як стейкінг Ефіріуму "потребує дешевших машин і нижчого споживання енергії", що значно знижує експлуатаційні витрати та екологічний слід.

Ця зміна відображає еволюцію цінностей у криптоіндустрії: раніше конкуренція в обчислювальній потужності була основною, тепер капітальна ефективність та екологічна стійкість стали новими конкурентними перевагами.

Ставка на Ефір: нова ера "цифрових золотих копалень"?

Механізм PoS Ethereum демонструє вражаючу енергоефективність. Система PoS виключає енергоємні обчислення, дозволяючи учасникам мережі забезпечувати безпеку та перевірку транзакцій, ставлячи токени в заставу. Споживання енергії Ethereum знизилось на 99,95%, а енергетичні витрати на одну транзакцію становлять лише 50 кіловат-годин. Це підвищення ефективності робить його більш стійким рішенням для блокчейну та значно знижує експлуатаційні витрати, пропонуючи привабливий вибір для компаній, які шукають стабільні доходи та зменшення витрат.

Механізм PoS пропонує більш привабливу модель прибутку: стейкери отримують пасивний дохід за рахунок внеску в безпеку мережі, подібно до відсотків по депозитах у банку. Річна прибутковість стейкінгу в ефірі зазвичай коливається від 4% до 7%, у порівнянні з непередбачуваністю видобутку Біткойну, стейкінг може забезпечити більш стабільний і передбачуваний грошовий потік.

Поява похідних продуктів з ліквідного стейкінгу (LSDs) ще більше підвищила привабливість стейкінгу ефіру. LSDs дозволяють користувачам отримувати похідний токен, що представляє їхній стейкований актив (такий як stETH), одночасно стейкуючи криптоактиви. Цей похідний токен можна вільно торгувати в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовувати в якості застави, що дозволяє зберегти ліквідність капіталу під час отримання винагороди за стейкінг. Цей механізм суттєво підвищує ефективність капіталу та знижує бар’єри для участі в стейкінгу.

Перспектива установ: майбутнє Ефіру та Біткойну

У сфері криптовалют обговорення того, чи зможе Ефір у 2025 році перевершити Біткойн, залишається в центрі уваги. Деякі керівники великих фінансових установ вважають Біткойн "цифровим золотом", але також підкреслюють революційний потенціал токенізації для інвестицій, вважаючи, що "кожен актив може бути токенізований", що відкриває двері для Ефіру як програмованої платформи.

Деякі аналітики вважають, що домінування Біткойна може зберігатися до 2025 року, що пов'язано з припливом коштів у спотові Біткойн ETF та програмами купівлі компаній. Тим часом, деякі засновники технологічних компаній дотримуються позиції "Біткойн в першу чергу". Деякі компанії з управління активами мають позитивний погляд на довгострокові перспективи Біткойна та Ефіріума. Ці погляди відображають різні наративи інститутів щодо криптоактивів: Біткойн як засіб зберігання вартості, Ефіріум як програмна платформа та ядро інноваційної екосистеми.

Висновок: Глибокі уроки "напряму" в криптоіндустрії

Стратегічний великий зворот цієї компанії є відображенням зміни "вітру" в індустрії криптовалют, а також сміливою відповіддю на динаміку ринку та еволюцію технологій. Відмовившись від енергоємного бізнесу з видобутку Біткойн, який зазнає тиску на прибуток, компанія повністю переходить на стейкінг Ефіріуму та активно розвиває послуги високопродуктивних обчислень і штучного інтелекту. Це не лише стратегія виживання для самої компанії, але й важливий галузевий приклад для інших компаній цифрових активів, які стикаються з подібними труднощами.

Цей випадок яскраво демонструє тенденцію переходу крипторинку від "дивацького зростання" до "ретельної обробки". Раніше конкуренція в обчислювальних потужностях і наратив "цифрового золота" домінували на ринку. А зараз, зі зрілістю механізму PoS Ethereum, акцент в індустрії зміщується на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачуваний дохід. Фінансові інновації, такі як ліквідні стейкінгові деривативи (LSDs), ще більше розблокували ліквідність активів, сприяючи глибокій інтеграції екосистеми DeFi та безмежному розширенню сценаріїв застосування.

Заглядаючи в майбутнє, криптоіндустрія продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, сталим розвитком та дотриманням вимог. Технологічні інновації продовжать знижувати споживання енергії, підвищувати швидкість транзакцій та масштабованість. Водночас, з поступовим уточненням регуляторними органами питань, пов'язаних із стейкінгом та іншими послугами, довіра інституційних інвесторів до участі зростатиме. Стратегічна трансформація цієї компанії є концентрованим вираженням цих макроекономічних сил на мікрорівні. Її успіх чи невдача стосуються не лише долі однієї компанії, але й нададуть цінний досвід та уроки для всього сектору цифрових активів у постійно змінюваному ринку, щодо того, як адаптуватися, як інноваційно підходити та як досягти довгострокового успіху.