Огляд актуальних тем макроекономічного ринку

Макроекономічний фон загалом позитивний

Протягом останніх двох місяців інфляція помітно знизилась. У червні індекс споживчих цін у США вперше за чотири роки став негативним, а річний темп зростання основного індексу досягнув найнижчого рівня за понад три роки. Очікується, що протягом наступних двох років інфляція продовжить знижуватись. Інфляція в житловому секторі прискорено сповільнюється.

Ринок праці трохи ослаб, але в цілому залишається відносно збалансованим і стабільним. Індекс економічних сюрпризів перебуває на мінімумі, що свідчить про те, що економічні дані часто нижче очікувань. Фінансові умови залишаються м’якими, досягнувши найнижчого рівня з кінця 2022 року.

Ці фактори сприяють ринку ризикових активів, інвестори очікують, що Федеральна резервна система вжене заходів для підтримки економічного зростання. Побоювання щодо інфляції в кінці першого кварталу виявилися надмірними, інфляція в товарному секторі помітно знизилася.

На фоні ослаблення долара та початку зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, нові ринки та криптовалюти можуть виграти. Якщо очікування перейдуть від м'якої посадки до жорсткої, можливий перехід від акцій до облігацій.

Сезон фінансових звітів за другий квартал стикається з тиском

Поточна увага ринку зосереджена на розпочатому сезоні прибутків. Ринок має дуже оптимістичні очікування щодо прибутків цього кварталу, але може бути важко досягти попереднього рівня сюрпризу. Можливе деяке фіксування прибутків або ротація секторів.

Уолл-стріт очікує, що прибуток S&P 500 у другому кварталі зросте на 8,9% в річному вимірі, що вище за показник 5,9% у попередньому кварталі. Це результат зниження оцінок, в кінці березня аналітики прогнозували зростання на 9,1%.

З огляду на ситуацію в першому кварталі, зростання цін акцій, спричинене хорошими сюрпризами, не є таким великим, як падіння, викликане поганими несподіванками. Реакція ринку на опубліковані фінансові звіти за другий квартал була гіршою, ніж у першому кварталі.

Ринок дедалі більше ставить під сумнів прибутковість штучного інтелекту. Оскільки великі технологічні акції виходять з низької продуктивності 2022 року, ймовірність того, що інші компанії зберігатимуть сильні позиції після звітів, зменшується, за винятком NVIDIA або Tesla. Можливе перерозподілення від "чудової сімки" до інших 493 акцій або перехід від штучного інтелекту до таких напрямків, як гуманоїдні роботи та автономне водіння.

Компанія Boeing визнала провину

Boeing погодилася визнати провину у двох справах щодо катастроф 737 Max, визнавши, що під час процесу отримання сертифікації відбувалося шахрайство. Компанія зіткнеться з штрафами до 487,2 мільйона доларів, але фактичну суму визначить суддя. Оскільки частина штрафу була сплачена у 2021 році, тепер потрібно буде сплатити 244 мільйони доларів.

З інвестиційної точки зору це означає, що негативні новини для Boeing вичерпали себе, що сприятиме відновленню його оцінки. Це схоже на випадок з різким зростанням BNB після визнання провини Binance у листопаді 2023 року.

Ринок позитивно оцінює шанси Республіканської партії

Ринок похідних інструментів песимістично оцінює вибори Байдена. Ймовірність перемоги Трампа зросла з 40%-50% на початку року до близько 60%. Ймовірність того, що Республіканська партія виграє обидві палати Конгресу та президентську посаду, зросла до близько 50%. Ймовірність перемоги Байдена впала нижче 20%.

Варто зазначити, що Goldman Sachs посилається на дані криптовалютної платформи Polymarket, які показують, що крипто-додатки "виходять за межі", а їхня практична користь поступово зростає.

Інтереси інвесторів зміщуються з економічного зростання та монетарної політики на політику. Увага зосереджена на можливих митах, податковій політиці та змінах в регулюванні, які можуть впровадити Трамп. Після приходу Трампа до влади очікується, що мита трохи вплинуть на зростання ВВП, можливо, спричинивши підвищення інфляції. Останнім часом очікування інфляції та ймовірність перемоги Трампа мають синхронну тенденцію до зростання.

Хоча ймовірність перемоги республіканців висока, але ймовірність змін у кандидатах від демократів також зростає. Політична невизначеність може змусити компанії відкласти інвестиції. Велика перемога республіканців може продовжити політику зниження податків та збільшити державні витрати, що є сприятливим для акцій.

Сектори, які сильно залежать від політики, включають:

• Відновлювальна енергія та навколишнє середовище: Трамп може послабити екологічну політику, що сприятиме акціям традиційної енергетики, але буде несприятливим для акцій відновлювальної енергетики.
• Технології та великі дані: великі технологічні компанії можуть отримати вигоду від менш жорсткого антимонопольного контролю.

Стосовно інвестиційного стилю:

• Акції зростання можуть залишатися в центрі уваги, але вартісні акції в деяких галузях також можуть бути привабливими.
• Акції, чутливі до процентних ставок, можуть піддаватися значним коливанням через зміни в політиці.

Вигоди від дефляції, що виходить з Китаю, для закордонних ринків

Китай перебуває в стані дефляції, будучи найбільшим у світі експортером товарів, він виводить дефляцію на світовий ринок. Це допомагає знизити основну інфляцію в Європі та США, надаючи центральним банкам більше простору для зниження відсоткових ставок, що позитивно позначається на ринку акцій та криптовалют.

Китай займає важливу частку на ринку кількох експортних продуктів, включаючи традиційну промисловість і високі технології. Модель зростання, що базується на довгострокових інвестиціях, призвела до надлишкових потужностей, але глобальний попит не зміг зрости синхронно.

Рівень капітальних витрат в Китаї вищий, ніж в інших основних економіках. Надмірні інвестиції можуть призвести до неефективного розподілу ресурсів, що стримує довгострокові можливості економічного зростання. Очікується, що китайський PPI закінчить дефляцію лише в другій половині 2025 року.

Хоча частка Китаю на ринку США зменшилася, чистий експорт в доларах зріс, що може збільшити попит на державні облігації США. Окрім Китаю, попит на державні облігації США в інших країнах Азії продовжує зростати.

Біткоїн відстає від американських акцій

В цьому році ризикованість біткойна за коригованою прибутковістю значно нижча за американські акції, що є досить рідкісним явищем в історії. Основна причина - неочікуване різке падіння, на початку червня річний Шарп-коефіцієнт біткойна був ще вищим за S&P 500.

Традиційні сигнали рецесії втратили свою силу

Деякі традиційні сигнали економічної рецесії, здається, не спрацювали в цьому циклі:

• Крива доходності залишається інверсною вже два роки, але економіка не впала в рецесію.
• Грошова маса (M2) різко знизилася, але економіка залишається стабільною
• Індекс ISM тривалий час був від'ємним, але це не призвело до рецесії.
• Рівень безробіття зростає, але все ще залишається на низькому рівні

Ця ситуація схожа на 1990-ті роки, коли також з'явилося багато сигналів про рецесію, але економіка продовжувала розширюватися.

Розвиток RWA стабільний

БлекРок BUIDL токенізованих державних облігацій перевищив 5 мільярдів доларів. MakerDAO планує інвестувати 1 мільярд доларів резервів у токенізовані державні облігації США, що суттєво збільшить обсяг RWA токенів.

З точки зору доходу, це може принести MakerDAO додатковий дохід у 40-50 мільйонів доларів США на рік. Навіть при конверсії з наявних активів, це може зменшити ризики зберігання, що є ключовою зміною у співпраці Maker з традиційними установами.

Напрямок капіталу та ринкові настрої

• Частка ведення коротких позицій на американському ринку акцій у червні дещо зросла, наблизившись до найвищого рівня за останні 4 роки, але в цілому залишається незначною.
• Позиції S&P 500 та Nasdaq 100 вищі, Russell 2000 є більш нейтральним
• Північний капітал A-акцій цього тижня чистий покупок склав 159 мільярдів юанів, що є новим максимумом за 11 тижнів.