Чутки про фінансування Pump.fun викликали розбіжності в спільноті

Нещодавно в індустрії широко поширилася інформація про те, що Pump.fun планує залучити 1 мільярд доларів за оцінкою в 4 мільярди доларів, ця чутка викликала жваве обговорення та розбіжності в спільноті.

Деяка частина людей вважає, що Pump.fun є негативним фактором у екосистемі Solana. Вони зазначають, що команда проєкту масово отримує Sol, але постійно його продає, навіть не здійснюючи стейкінг, що свідчить про відсутність віри в Solana. Тепер вони намагаються на останньому етапі витягти залишкову ліквідність, їхня поведінка викликає презирство і ігнорує інтереси інших.

Інша сторона має протилежну думку, вважаючи, що Pump.fun створив абсолютно нову модель випуску активів, яка дозволила багатьом роздрібним інвесторам уникнути труднощів традиційних ризикових інвестицій у криптовалюти, надаючи звичайним інвесторам можливість отримувати значні прибутки. Вони вважають, що внесок Pump.fun є величезним, і що він не лише не заподіє шкоди Solana, а, навпаки, зможе вивести модель .fun на новий рівень, сприяючи процвітанню випуску активів у мережі Solana.

Щодо цих двох абсолютно різних точок зору, ми вважаємо, що обидві сторони висловили частину фактів. Pump.fun дійсно започаткував нову модель випуску активів, що дозволило деяким людям стати багатими, і це заслуговує на визнання. Проте, фактом також є те, що команда продовжувала масово продавати токени. Оцінка в 40 мільярдів доларів в нинішніх умовах дійсно є завищеною, хоча в кінці минулого року її могло бути легше сприйняти. Цього року, особливо в останні кілька місяців, ринкова ліквідність помітно зменшилась, і багато людей відчувають втомленість, а часті шахрайські проєкти призвели до зниження ефекту багатства. У цій ситуації раптове оголошення оцінки в 40 мільярдів доларів, разом з фактом масового продажу Sol, неминуче викликає сумніви в намірах команди в останній момент зібрати «урожай».

Незалежно від справжніх намірів команди Pump.fun, ринок зрештою дасть відповідь. Але питання, які стоять за цією подією, заслуговують на більш глибоке обговорення:

Якщо Pump.fun дійсно успішно залучить 1 мільярд доларів, а потім після виходу на біржу ринкова вартість різко впаде, чи зможе екосистема Solana продовжувати свій розвиток? Чи закінчиться модель .fun, заснована Pump.fun? Ці питання варті нашої уваги.

.fun режим швидко занепаде, як і попередні моделі випуску активів, такі як NFT, інскрипції тощо?

Я вважаю, що така ймовірність невелика.

З 2017 по 2024 рік моделі випуску активів у сфері криптовалют в основному можна розділити на два види: одна з них - це модель VCM (Ринок венчурного капіталу), що контролюється венчурними інвесторами, а інша - це модель ICM (Інтернет-капітальний ринок), що контролюється спільнотою.

Модель VCM дуже легко зрозуміти, це ринок, який очолюють венчурні інвестиційні компанії. Команда отримує фінансування, розробляє продукти та бізнес, а потім випускає токени на ринок, що схоже на роботу традиційних капітальних ринків. Однак VCM не є оригінальною моделлю випуску активів у сфері криптовалют, а була запозичена з традиційної фінансової сфери. Оригінальною моделлю випуску активів у криптовалютах є ICM, яка покладається на капітал спільноти для випуску активів, в результаті чого навколо цих активів формується великий ринок.

Біткойн є типовим прикладом ICM. Біткойн не має жодної підтримки венчурного капіталу, первісний капітал громади - це потужність, вкладена учасниками для видобутку. Активи, такі як Bitcoin, розвивалися завдяки випуску в інтернет-спільноті. На ранніх етапах Ethereum також в основному дотримувався моделі ICM, на початку не було великих інституційних інвестицій. У 2017 році багато ICO проектів в екосистемі Ethereum також в основному не мали участі венчурного капіталу, а були підтримані капіталом громади.

Наразі найкращі фахівці у сфері криптовалют на Сході та Заході, в основному, є учасниками ранніх ICM біткоїна або ефіру. Тому ICM є первісною моделлю випуску активів у сфері криптовалют.

Криптовалютний ринок з 2018 року, особливо після виникнення DeFi у 2020 році, поступово переходить до домінуючої моделі VCM, яка врешті-решт стає однією з основних моделей випуску активів на ринку. Проект VCM, якщо обсяг фінансування менше 10 мільйонів доларів, практично не може привернути увагу. Однак до 2023 року, особливо в 2024 році, модель VCM починає виявляти проблеми, і все більше роздрібних інвесторів не бажають купувати токени VCM. Токени, підтримувані венчурним капіталом, стають об'єктом критики з боку всіх.

Чому режим VCM протягом багатьох років був популярний на традиційних капітальних ринках, залишаючись основним, але в області криптовалют важко зберігати? У чому причина?

Насправді, причина дуже проста, оскільки на традиційних капітальних ринках у роздрібних інвесторів та стартаперів немає іншого вибору.

У традиційних капітальних ринках право на випуск активів монополізується певними верствами населення, і лише найкращі ресурси та найкращі команди стартапів можуть отримати право на випуск активів (наприклад, схвалення національної комісії з цінних паперів для виходу на біржу). Капітал природно переслідує ці найкращі цілі, а слабкі роздрібні інвестори можуть лише стати останнім ланкою традиційного капітального ринку. Багато звичайних підприємців не можуть отримати право на випуск активів, а багато звичайних роздрібних інвесторів також не мають можливості брати участь у ранньому створенні активів. Як тільки право на випуск активів монополізується, звичайні люди можуть брати участь лише на фінальному етапі.

Однак у сфері криптовалют права на випуск активів не монополізуються жодною централізованою сутністю, вони відкриті для всіх, без необхідності отримання дозволу, будь-хто може випускати активи. Ті, хто не мав вибору на традиційних капітальних ринках, тепер також отримали право на випуск активів у сфері криптовалют, вони прагнуть повернути втрачені можливості.

Дехто може запитати, з моменту винаходу смарт-контрактів на Ethereum, випуск активів дійсно став правом, яке може мати кожен, і випуск активів реалізував повну рівність. Проте ICO, NFT та гравюри — це моделі випуску активів, що не потребують дозволу та керуються спільнотою, які також є ранніми формами ICM, чому ж вони врешті-решт зникли? Тож, чому модель .fun, започаткована Pump.fun, може продовжувати існувати?

Це дуже хороше питання.

Для успіху та стабільності ICM необхідно виконати принаймні дві умови: по-перше, випуск активів без дозволу, по-друге, наявність відмінних місць ліквідності без дозволу. Ці дві умови є невід'ємними.

Давайте проаналізуємо, що хоча ICO може випускати активи без ліцензії, торгівля токенами ICO потребує ліцензії, оскільки тоді ще не було децентралізованих бірж (DEX). Після ICO потрібно завантажити на традиційну централізовану біржу, що вимагає перевірки перед торгівлею.

Але NFT та гравюри, хоча і можуть бути виставлені на торгових платформах без складного процесу перевірки дозволів, мають в собі певні проблеми, зокрема, надто низьку ліквідність, що може призвести до ситуацій, коли активи мають ціну, але немає ринку.

Отже, ICO, NFT та інскрипції, хоча й є ранніми формами моделі ICM, через обмеження епохи та проблеми самих активів виявилися нестійкими.

І модель .fun, заснована Pump.fun, майстерно поєднує випуск і торгівлю активами без дозволу через комбінацію траншейного ринку та публічного ринку, безперервно з'єднуючи первинний та вторинний ринки випуску активів, а також формуючи спонтанну мотивацію спільноти для просування токенів завдяки різкому ціновому графіку.

Найголовніше, що Pump.fun повністю активував участь корінних підприємців та звичайних роздрібних інвесторів, і це є найзначнішим джерелом ринкової динаміки.

Отже, модель .fun є кульмінацією традиційних ICM-моделей таких як ICO, NFT, гравюри тощо. Додатково, наприкінці 2023 року та на початку 2024 року, після багатьох років повторних мук з VCM-токенами, користувачі криптовалют накопичили невдоволення та кошти, які нікуди було вкласти, і всі ці ресурси раптом спрямувалися до Pump.fun, що й викликало вибух моделі .fun.

Дехто може запитати, що токени в режимі .fun мають різну якість, шахрайських проектів стає все більше, а ефект багатства поступово зменшується. Чи може режим .fun дійсно тривати? Коли всім набридне грати, чи повернуться вони знову до токенів VCM?

Я вже говорив раніше, що ICM є рідною моделлю випуску активів в сфері криптовалют, але це не означає, що VCM в сфері криптовалют зовсім не має ринку; деякі проекти можуть продовжувати використовувати модель VCM. Але хто сказав, що VCM не може бути інтегрована в модель ICM?

Ранні проекти на платформі .fun в основному були чистими мем-токенами або звичайними стартапами, які не могли перейти на модель VCM. Але з розвитком ринку на платформі .fun почали з'являтися високоякісні проекти ICM з відмінними продуктами та сильними командами. Ці проекти серйозно займаються справами, ретельно розробляють продукти і цілком можуть безпосередньо завершити випуск активів через ICM.

Не лише це, навіть якщо деякі проекти отримали фінансування від венчурних інвесторів, можна використовувати модель ICM. На ринку існує забагато інструментів, які можуть допомогти командам отримати свою частку венчурного капіталу на ринках окопів, а потім команди та венчурні інвестори можуть розблокувати свої частки токенів відповідно до узгоджених правил. Це не відчувається дрібними інвесторами, оскільки на етапі окопів усі мають рівні умови для отримання часток, що жодним чином не змінює правила та досвід ICM.

Я знаю, що вже є кілька непоганих проектів, які отримали венчурні інвестиції і почали діяти таким чином. Отже, VCM також можна поєднувати з моделлю ICM. Тому в майбутньому як чисті мемні токени, так і звичайні підприємці, а також відмінні топові проекти можуть використовувати модель ICM. Чи стане модель ICM офіційно основною моделлю випуску активів у галузі криптовалют? Чи зникне модель ICM?

Отже, повертаючись до нашого заголовка, чи дійсно випуск токенів Pump.fun призведе до краху Solana? Очевидно, що ні. Хоча це може тимчасово забрати частину ліквідності, але основи Solana та всього криптовалютного ринку не змінилися. Наразі немає доказів того, що без ICM всі охоче повернуться до VCM. Крім того, в майбутньому з'явиться все більше нових платформ для випуску активів у форматі .fun, які продовжать розвивати модель ICM.

Дехто каже, що коли-небудь ліквідність все ж вичерпається. Так, але це проблема всього сектора, а не проблема ICM. Тоді, можливо, все доведеться почати знову, а потім чекати на новий цикл.

Нарешті, ще раз підкреслюю, що VCM не є справжньою моделлю випуску рідних активів, яка відповідає характеристикам криптовалюти, а ICM є такою.