Економічна буря, викликана митною політикою: від макроекономіки до шифрування

Нещодавно нова митна політика викликала потрясіння в світовій економіці. Цей захід має на меті виправити довгостроковий торговий дисбаланс, але його наслідки далеко не обмежуються цим. Це може перетворити торгову структуру США та капіталові потоки, а також завдати нового удару по ринку державних облігацій США. Основний вплив цієї політики полягає в тому, що вона може призвести до зниження попиту іноземців на американські облігації, що, в свою чергу, змусить Федеральну резервну систему вжити більше заходів щодо монетарного пом'якшення для підтримання стабільної роботи ринку державних облігацій.

Конкретно, ця політика матиме вплив на кілька аспектів:

1. Торговельна структура: високі мита мають на меті зменшити імпорт, заохотити місцеве виробництво, тим самим зменшуючи торговельний дефіцит. Однак такий підхід може мати побічні ефекти, такі як підвищення інфляційного тиску та викликати відповідні мита з боку інших країн. Торговельний дисбаланс може тимчасово зменшитись, але реорганізація ланцюгів постачання та біль у цінах буде важко уникнути.

2. Міжнародний рух капіталу: зменшення імпорту США означає зменшення доларів, що надходять за кордон, що може викликати занепокоєння щодо "доларового дефіциту" в глобальному масштабі. Резерви доларів у закордонних торгових партнерів зменшуються, нові ринки можуть зіткнутися з ліквіднісними труднощами, тому структура глобального руху капіталу змінюється.

3. Попит і пропозиція на американські облігації: Протягом тривалого часу величезний торговий дефіцит США призводив до того, що за кордоном утримувалося багато доларів, які зазвичай поверталися в США через купівлю американських облігацій. Сьогодні ж тарифи зменшують витік доларів, і можливості іноземних інвесторів купувати американські облігації можуть знизитися. Проте, бюджетний дефіцит США залишається високим, а пропозиція облігацій зростає. Зниження зовнішнього попиту може призвести до зростання прибутковості американських облігацій, підвищення вартості фінансування та навіть до ризику нестачі ліквідності.

В цілому, ця митна політика на макрорівні може мати короткостроковий ефект ремонту торгового дисбалансу, але водночас може послабити круговорот долара в світі. Ця корекція балансу насправді переміщує тиск з торговельних статей на капітальні статті, а ринок державних облігацій США стає першим під ударом. Блокування макрофінансових потоків незабаром вибухне в іншому місці, і Федеральній резервній системі, ймовірно, доведеться підготуватися до заходів реагування.

Коли постачання доларів США за кордоном стає обмеженим через зменшення торгівлі, Федеральна резервна система може бути змушена втрутитися, щоб полегшити напруженість ліквідності долара. Іноземні покупці не можуть купувати державні облігації США без доларів, що означає, що Федеральній резервній системі, можливо, доведеться відновити політику кількісного пом'якшення. Насправді, голова Федеральної резервної системи нещодавно натякнув, що можливе швидке відновлення кількісного пом'якшення (QE) з акцентом на покупці американських державних облігацій. Це свідчить про те, що офіційні особи також усвідомлюють: підтримувати функціонування ринку державних облігацій неможливо без додаткових вливань ліквідності долара.

Однак ця міра з порятунку ліквідності стикається з дилемою: з одного боку, своєчасне введення ліквідності в доларах може згладити відсоткові ставки на державні облігації та зменшити ризик ринкових збоїв; з іншого боку, масове вливання грошей може спричинити інфляцію та знизити купівельну спроможність долара. Постачання доларів різко змінюється з дефіциту на надлишок, і вартість долара неминуче буде сильно коливатися. Можна передбачити, що в цьому процесі "спочатку виснаження, потім вливання" світові фінансові ринки переживуть різкі коливання від зміцнення до ослаблення долара. Федеральна резервна система змушена шукати баланс між стабільністю ринку облігацій і контролем інфляції, але наразі, судячи з усього, забезпечення стабільності ринку державних облігацій є терміновим завданням, і "друкування грошей для купівлі боргу" здається політично неминучим вибором.

Сигнал про відновлення друку грошей Федеральною резервною системою є майже позитивною новиною для біткоїна та інших шифрованих активів. Причина дуже проста: коли долар переповнює ринок і очікування девальвації кредитних грошей зростають, раціональний капітал шукає захисні активи від інфляції, і біткоїн, як "цифрове золото", привертає велику увагу. Обмежена пропозиція біткоїна в цьому макроекономічному контексті стає ще більш привабливою, а логіка його цінової підтримки ніколи не була такою ясною: коли фіатні гроші постійно "світлішають", то тверді активи "потяжчають".

Оглядаючись на події 2020 року, масове кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи стало яскравим свідченням того, що біткоїн і золото злетіли вгору. Якщо цього разу знову відкриють крани і заллють ринок, ринок шифрування, ймовірно, знову переживе цю сцену: цифрові активи отримають нову хвилю підвищення вартості. Деякі аналітики вважають, що якщо Федеральний резерв перейде від жорсткої монетарної політики до друку грошей для державних облігацій, то біткоїн, ймовірно, вже минулого місяця досяг дна, а в подальшому буде поступово зростати, і до кінця року є ймовірність встановлення нового рекорду. Хоча цей прогноз може бути надто оптимістичним, він відображає сильну довіру ринку до "інфляційного дивіденду".

Окрім очікувань зростання цін, ця макроекономічна зміна також посилить наратив про біткоїн як "цифрове золото". Якщо Федеральна резервна система запустить грошову політику, що викличе недовіру до фіатної грошової системи, громадськість буде більш схильна розглядати біткоїн як засіб зберігання вартості, який захищає від інфляції та політичних ризиків, так само як у минулі буремні часи люди обирали фізичне золото. Варто зазначити, що представники криптосвіту вже звикли до короткострокових політичних шумів. Іншими словами, розумні тримачі монет добре усвідомлюють, що основна мета створення біткоїна - це боротьба з надмірною емісією та невизначеністю; кожен раз, коли відбувається друк грошей і політичні помилки, це ще більше підтверджує цінність володіння біткоїном як альтернативним активом для страхування.

Великі коливання долара впливають не лише на біткойн, але й мають глибокий вплив на стейблкоїни та сферу DeFi. Доларові стейблкоїни, як заміна долара на крипторинку, їх попит безпосередньо відображатиме зміни в очікуваннях інвесторів щодо ліквідності долара. Крім того, крива відсоткових ставок на позики в мережі також змінюватиметься відповідно до макроекономічного середовища.

У сфері попиту на стабільні монети, незалежно від того, зміцнюється чи ослаблюється долар, потреба в стабільних монетах лише зростає: або через брак доларів шукають їх заміну, або через занепокоєння знеціненням фіатних грошей переводять кошти на блокчейн для тимчасового захисту. Особливо на ринках, що розвиваються, та в регіонах з жорстким регулюванням стабільні монети виконують роль заміни долара, і кожна коливання доларової системи лише посилює присутність стабільних монет. Можна очікувати, що якщо долар увійде в новий цикл знецінення, інвестори для збереження активів можуть ще більше покладатися на стабільні монети для обігу в криптосвіті, що, у свою чергу, сприятиме новим рекордам капіталізації стабільних монет.

У сфері DeFi дохідності кривої, жорсткість або м'якість ліквідності долара США буде передаватися на ринок кредитування DeFi через процентні ставки. У період нестачі долара, долар на ланцюгу стає цінним, ставки за запозичення стабільних монет різко зростають, крива доходності DeFi різко піднімається. І навпаки, коли Федеральна резервна система знижує ставки, що призводить до надлишку доларів на ринку та зниження традиційних процентних ставок, ставки за стабільними монетами в DeFi стають відносно привабливими, що приваблює більше коштів для отримання доходу на ланцюгу. Деякі аналітики вказують на те, що в умовах очікуваного зниження ставок Федеральною резервною системою доходи DeFi знову стають привабливими, обсяг ринку стабільних монет повернувся до високих показників, а кількість активних гаманців залишається стабільною, що свідчить про ознаки відновлення.

З падінням процентних ставок більше коштів може перейти на блокчейн для отримання вищого доходу, що ще більше прискорить цю тенденцію. Деякі аналітики прогнозують, що зростання попиту на крипто-кредитування річна дохідність стейблкоїнів у DeFi може знову піднятися до високих рівнів, перевищуючи дохідність традиційних грошових ринкових фондів. Це означає, що DeFi має потенціал забезпечити відносно кращий дохід у макроекономічному середовищі з низькими ставками, що може привернути увагу традиційного капіталу. Але варто зазначити, що якщо монетарна політика ФРС врешті-решт викличе зростання інфляційних очікувань, процентні ставки позик стейблкоїнів також можуть знову піднятися, щоб відобразити ризикову премію.

Отже, нещодавня політика митних тарифів викликала макроекономічні ланцюгові реакції, які глибоко вплинуть на всі аспекти ринку шифрування. Від макроекономіки до ліквідності долара, до курсу біткоїна та екосистеми DeFi, ми стаємо свідками ефекту метелика: зміни в торговій політиці викликають валютну бурю, в той час як долар коливається, біткоїн готовий до зростання, а стейблкоїни та DeFi отримують можливості та виклики в умовах тиску. Для чутливих до новин інвесторів у шифруванні ця макроекономічна буря є одночасно і ризиком, і можливістю.