Інновації та виклики синтетичного долара стейблкоїн USDe

USDe є синтетичним доларовим стейблкоїном, який перебуває між централізованими та децентралізованими рішеннями. Він підтримує стабільність та генерує прибуток за рахунок зберігання активів на блокчейні та дельта-нейтральної стратегії. Ця інноваційна модель прагне знайти баланс між ринками DeFi та CeFi, намагаючись вирішити деякі проблеми існуючого ринку стейблкоїнів.

Механізм роботи USDe

Користувачі можуть випускати USDe, вносячи stETH у співвідношенні 1:1 до долара. Внесений stETH надсилається третій стороні-кастоді, і через "позабіржові розрахунки" (OES) баланс відображається на біржі. Ethena потім відкриває короткі позиції за безстроковими контрактами на ETH на централізованій біржі, щоб забезпечити нейтральність застави або зберегти її вартість в доларах.

Звичайні користувачі можуть отримувати USDe у зовнішніх ліквідних пулах, а перевірені установи можуть безпосередньо через контракт Ethena карбувати та викуповувати USDe. Ця структура дозволяє активам завжди залишатися на прозорій адресі зберігання в ланцюгу, знижуючи ризики, пов'язані з традиційною банківською інфраструктурою та біржами.

OES - інноваційний спосіб зберігання коштів

OES використовує технологію багатосторонніх обчислень (MPC) для створення ескроу-адреси, що дозволяє співпрацювати з централізованими біржами для використання коштів, зберігаючи при цьому прозорість на ланцюгу. Цей підхід забезпечує як децентралізоване управління активами, так і можливість отримання переваг ліквідності централізованих бірж.

Джерела доходу

USDe доходи в основному походять з двох аспектів:

1. Прибуток від стейкінгу ефіру, який приносить ліквідність деривативів ETH
2. Отсотки, отримані від відкриття короткої позиції на біржі, та прибуток від арбітражної торгівлі

Ця диверсифікована стратегія доходу пропонує високий потенційний прибуток для тримачів USDe.

Доходність та сталість

Доходність USDe досягала високих рівнів, але з часом знизилася через зміни на ринку. Волатильність доходності відображає залежність цієї моделі від ситуації на ф'ючерсному ринку централізованих бірж. У майбутньому доходність може бути обмежена розміром ринку та активністю торгівлі.

Аналіз масштабованості

Розширюваність USDe в основному обмежена загальною кількістю відкритих контрактів на постійні ринки ETH та BTC (Open Interest). Хоча нещодавно обсяг випуску USDe суттєво зріс, його подальше розширення може стикнутися з обмеженнями ринкової ємності.

Потенційні ризики

1. Ризик процентної ставки: недостатня кількість покупців на ринку або надмірне випускання USD можуть призвести до негативного доходу.
2. Ризик зберігання: залежність від послуг OES та централізованих установ.
3. Ризик ліквідності: великомасштабні фінансові операції можуть зіткнутися з нестачею ліквідності.
4. Ризик прив'язки активів: зв'язок між stETH та ETH може коливатися.

Щоб впоратися з цими ризиками, Ethena створила страховий фонд, накопичуючи кошти через розподіл доходів від протоколу.

В цілому, USDe продемонстрував інноваційні спроби в сфері стейблкоїнів, але його довгостроковий розвиток все ще стикається з багатьма викликами та невизначеністю. Учасники ринку повинні уважно стежити за його динамікою розвитку та потенційними ризиками.