Прогноз крипторинку на другу половину 2025 року

Одне, резюме

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення залишатиметься з високою невизначеністю. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження відсоткових ставок, що відображає перехід монетарної політики в стадію "очікування і боротьби". Збільшення тарифів і загострення геополітичних конфліктів ще більше розривають структуру глобального ризикового ставлення. Виходячи з п'яти основних макро-вимірів, комбінуючи дані з блокчейну та фінансові моделі, системно оцінюємо можливості та ризики крипторинку на друге півріччя, а також пропонуємо три основні стратегічні рекомендації, які охоплюють біткоїн, екосистему стабільних монет та сегмент DeFi похідних.

Два, огляд глобального макроекономічного середовища (перша половина 2025 року)

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація продовжує демонструвати численні ознаки невизначеності. На тлі слабкого зростання, стійкої інфляції, неоднозначних перспектив монетарної політики та загострення геополітичних напружень спостерігається значне зменшення глобальної ризикової прихильності. Провідна логіка макроекономіки та монетарної політики поступово еволюціонувала від "контролю інфляції" до "гри на сигнали" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як авангард зміни глобальної ліквідності, також проявляє типову синхронну волатильність в цьому складному середовищі.

Щодо політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок сформував консенсус щодо "зниження процентних ставок тричі протягом року". Однак цей оптимістичний прогноз швидко зазнав удару на засіданні FOMC у березні. Федеральна резервна система підкреслила, що "інфляція ще не досягла цільового рівня" і попередила, що ринок праці залишається напруженим. У квітні та травні темпи зростання CPI в річному вимірі перевищили очікування, а річний темп зростання основного PCE залишився понад 3%, що відображає, що "липка інфляція" не зникла, як очікувалося.

Зіткнувшись знову з тиском зростання інфляції, Федеральна резервна система на червневому засіданні знову "призупинила зниження процентних ставок" та знизила очікування щодо кількості знижень ставок у цьому році. Пауел натякнув на перехід до стадії "залежності від даних + спостереження", що позначає зміну монетарної політики з "орієнтованого" керівництва на "керування за моментами", що значно посилює невизначеність щодо політичного курсу.

"Розкол між фіскальною політикою та монетарною політикою" посилюється. У міру просування стратегії "сильного долара + потужних кордонів", Міністерство фінансів США оголосило про оптимізацію структури боргу через різні фінансові інструменти, включаючи сприяння законодавству щодо стабільних монет у доларах, намагаючись використовувати Web3 та фінансові технології для виведення доларових активів. Ці заходи явно не пов'язані з монетарною політикою Федеральної резервної системи, яка "підтримує високі процентні ставки для стримування інфляції", і управління очікуваннями на ринку стає дедалі складнішим.

Тарифна політика стала однією з провідних змінних, що визначають нестабільність на ринку. США запроваджують новий раунд мит на китайські високотехнологічні продукти, електромобілі та обладнання для чистої енергії, пригрожуючи подальшим розширенням цього списку. Ці заходи мають на меті створити інфляційний тиск через "імпортну інфляцію", змушуючи Федеральну резервну систему знижувати процентні ставки. Протиріччя між стабільністю кредиту долара та якірними процентними ставками виходить на перший план, викликаючи повторне ціноутворення довгострокових доходностей державних облігацій США.

Геополітична напруга продовжує впливати на ринкові настрої. Україна знищила стратегічний бомбардувальник Росії, що призвело до конфлікту між НАТО та Росією; атакували нафтову інфраструктуру Саудівської Аравії, що спричинило зростання цін на нафту понад 130 доларів. На відміну від 2022 року, цього разу геополітичні події не призвели до синхронного зростання біткоїна та ефіру, а навпаки, спровокували притоку避险资金 в золото та ринок короткострокових американських облігацій. Ця зміна ринкової структури свідчить про те, що біткоїн наразі більше розглядається як товар для ліквідності, а не як макроекономічний актив для захисту.

Глобальні капітальні потоки демонструють явну тенденцію до "деемерджентизації". У другому кварталі чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, досяг найвищого рівня за один квартал з березня 2020 року, в той час як ринок Північної Америки отримав відносний чистий приплив коштів завдяки стабільній привабливості, що виникає через ETF. Крипторинок також не залишився осторонь: чистий приплив в Bitcoin ETF перевищив 60 мільярдів доларів, але токени середньої та малої капіталізації та похідні інструменти DeFi зазнали масового відтоку коштів, що свідчить про ознаки "шарування активів" та "структурної ротації".

Три. Системна еволюція ролі криптовалюти в реконструкції доларової системи

З 2020 року доларовій системі доводиться переживати найглибшу структурну реконструкцію з моменту краху Бреттон-Вудської системи. Ця реконструкція походить від самої нестабільності глобального валютного порядку та кризи довіри до інститутів. На фоні різких коливань макроекономічного середовища в першій половині 2025 року доларова гегемонія стикається як з внутрішньою дисбалансом політики, так і з зовнішніми викликами авторитету багатостороннього валютного експерименту, а її еволюційна траєкторія глибоко впливає на ринкову позицію шифрування, логіку регулювання та роль активів.

У внутрішній структурі кредитної системи долара існує "похитування логіки прив'язки грошово-кредитної політики". Протягом останніх десяти років Федеральна резервна система, як незалежний управлінець цільової інфляції, мала чітку і передбачувану політичну логіку. Проте в 2025 році ця логіка поступово підривається комбінацією "сильної фіскальної політики - слабкого центрального банку". Основна суть полягає у використанні глобального домінування долара для зворотного виведення внутрішньої інфляції, що непрямо спонукає Федеральну резервну систему коригувати політичний курс відповідно до фіскального циклу.

Міністерство фінансів постійно посилює формування шляху міжнародної інтеграції долара, одночасно обходячи традиційні інструменти монетарної політики. Наприклад, "стратегічна рамка стабільних монет" підтримує глобальне поширення активів у доларах через випуск на блокчейні в мережі Web3. Це відображає намір еволюції "фінансової державної машини" долара в "державу технологічних платформ", фактично формуючи "можливості розподільного розширення" цифрового долара через нову фінансову інфраструктуру.

Однак ця стратегія викликала занепокоєння щодо «зникнення меж між фіатною валютою та шифрованими активами». Домінування доларових стейблкоїнів у криптоторгівлі продовжує зростати, і його суть поступово перетворюється на «цифрове уявлення долара». Чисто децентралізовані шифровані активи, такі як біткойн та ефір, продовжують знижувати свою відносну вагу в торговій системі. Ця зміна структури ліквідності свідчить про те, що кредитна система долара частково «поглинула» крипторинок, а доларові стейблкоїни стали новим джерелом системного ризику у криптосвіті.

У зовнішніх викликах доларова система стикається з тривалими випробуваннями багатосторонніх валютних механізмів. Китай, Росія, Іран та Бразилія прискорюють просування розрахунків у національних валютах, двосторонніх угод очищення та будівництва цифрових активів, прив'язаних до товарів, з метою послаблення монопольного становища долара у глобальних розрахунках та поступового впровадження системи "доларизації". Хоча ще не сформовано ефективну мережу для протистояння системі SWIFT, їхня стратегія "заміни інфраструктури" вже створила крайній тиск на мережу розрахунків у доларах.

Роль біткоїна переходить від "децентралізованого платіжного засобу" до "недержавного активу для захисту від інфляції" та "ліквідного каналу в умовах системних прогалин". У першій половині 2025 року біткоїн активно використовується в деяких країнах та регіонах для хеджування девальвації національної валюти та контролю капіталу, особливо в країнах з нестабільною валютою, таких як Аргентина, Туреччина, Нігерія, де BTC та USDT складають "мережу доларизації знизу", що стає важливим інструментом для жителів для хеджування ризиків та зберігання вартості.

Однак біткоїн і ефір все ще не були включені до національної кредитної логічної системи, і при зіткненні з "тестуванням політики" їх здатність до ризик-менеджменту все ще виявляється недостатньою. У першій половині 2025 року SEC і CFTC США продовжать посилювати контроль над проектами DeFi та анонімними торговими угодами, що змусить частину капіталу обрати вихід з високоризикованих DeFi-протоколів. Це відображає те, що в процесі повторного домінування доларової системи на ринку, шифрувальні активи повинні заново визначити свою роль, ставши не символом "фінансової незалежності", а більш імовірно інструментом "фінансової інтеграції" або "інституційного хеджування".

Роль Ethereum також зазнає змін. У міру його подвійної еволюції в бік перевіряємого даних шару та фінансового виконавчого шару, його базова функціональність поступово еволюціонує з "платформи смарт-контрактів" в "платформу доступу до інститутів". Незалежно від того, чи йдеться про випуск активів RWA на блокчейні, чи про розгортання стабільних монет на рівні урядів / підприємств, все більше заходів інтегруватиме Ethereum у свою комплаєнс-структуру. Традиційні фінансові установи вже розгорнули інфраструктуру на сумісних з Ethereum блокчейнах, формуючи "інституційну прошарок" з рідною екосистемою DeFi. Це означає, що інституційна позиція Ethereum як "фінансового проміжного програмного забезпечення" була реконструйована, а його майбутнє залежить від "ступеня інституційної сумісності".

Доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через три шляхи: технічний вивід, інтеграцію системи та проникнення регуляцій. Мета полягає не в знищенні шифрованих активів, а в тому, щоб зробити їх вбудованими компонентами "світу цифрового долара". Біткойн, Ефір, стейблкоїни та активи RWA будуть повторно класифіковані, переоцінені та підпорядковані новим регуляціям, в результаті чого утвориться "пандемічна доларова система 2.0", у якій долар є якірною валютою, а розрахунки в мережі служать її відображенням. У цій системі справжні шифровані активи більше не є "бунтівниками", а стають "арбітражниками в сірих зонах системи". Майбутня інвестиційна логіка більше не зводиться лише до "децентралізації, що призводить до переоцінки вартості", а до "хто зможе вбудуватися в реконструкцію долара, той і має системні вигоди".

Чотири, огляд даних на ланцюзі: нові зміни у структурі фінансів та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють складну картину "структурного осідання та крайового відновлення". Частка довгострокових власників біткоїнів (LTH) знову оновила історичний максимум, структура постачання стейблкоїнів зазнала помітного відновлення, а екосистема DeFi, відновлюючи активність, все ще демонструє сильну стриманість до ризику. Ці показники відображають коливання настроїв інвесторів між ухиленням від ризику та спробами, а також процес реконструкції фінансової структури, яка є високочутливою до змін у ритмі політики.

Пропорція довгострокових утримувачів біткоїнів на блокчейні продовжує зростати. Станом на червень 2025 року, понад 70% біткоїнів на блокчейні не пересувалися більше 12 місяців, що є історичним рекордом. Зростання утримання LTH не лише свідчить про те, що довгострокові інвестори на ринку не втратили впевненості, але й вказує на те, що обсяг доступних активів постійно скорочується, що створює потенційну підтримку для ціни. Крива розподілу часу утримання біткоїнів "зсувається вправо", все більше монет на блокчейні блокуються на терміни 2 роки, 3 роки і більше. Ця поведінка більше не є лише відображенням емоцій "зберігачів монет", а свідчить про структурні інвестиції ------ особливо з боку сімейних офісів, пенсійних фондів та інших традиційних інституцій ------ які починають домінувати в логіці розподілу BTC на блокчейні. Відповідно до цього, короткострокова активність помітно знижується. Частота транзакцій на блокчейні знижується, показник Coin Days Destroyed постійно падає, що ще більше підтверджує перехід ринкової поведінки від "високочастотних спекуляцій" до "довгострокових інвестицій".

Ця структурна осадка також глибоко відповідає поведінковим моделям установ. За аналізом мультипідписних гаманців і розподілом ончейнових суб’єктів, в даний час понад 35% біткойнів контролюється високоцентралізованими, довгостроково нерухомими великими адресами. Ці адреси демонструють чіткі ознаки централізації, більшість з них були створені в четвертому кварталі 2023 року або на початку 2024 року, а потім тривалий час залишалися в стані бездіяльності. Їхня присутність змінила раніше домінуючу модель спекуляцій на основі монет з боку роздрібних інвесторів, закладаючи основу для нової структури базових активів у черговому циклі зміни бичачого та ведмежого ринку.

Ринок стабільних монет вийшов на чіткий етап відновлення. Наприкінці 2024 року - на початку 2025 року, USDC зменшив свою ринкову капіталізацію протягом 5 місяців через скорочення ліквідності Федеральною резервною системою та невизначеність регулювання BSA, але вже у другому кварталі 2025 року капіталізація USDC знову почала зростати, до червня вона досягла 62 мільярдів доларів, знову зрівнявшись зі швидкістю зростання USDT. Це зростання не є ізольованою подією, а є результатом більш широкого розширення екосистеми стабільних монет. Нові стабільні монети, такі як USDP, випущений Paxos, та USDe від Ethena, також зафіксували значне зростання в першій половині року, в загальному додавши понад 3 мільярди доларів нового постачання. Особливо варто зазначити, що це розширення стабільних монет більше походить з реальних економічних сценаріїв, а не з минулого "заробітку на монетах" або чисто спекулятивного драйву.

Зростання активності в мережі також доводить, що стейблкоїни повертаються до своєї сутності як "засіб платежу та обігу" між користувачами в мережі, від "активів контрагентів" в системі зведення бірж. Наприклад, у мережі Base у другому кварталі 2025 року місячна активність адрес USDC зросла на 41% у порівнянні з попереднім місяцем, що перевищує зростання основної мережі Ethereum та Tron за той же період, відображаючи те, що в екосистемі L2 використання стейблкоїнів є більш рідним та частим. Пропорція міжмережевих трансакцій також помітно зросла; стейблкоїни на таких мостових протоколах, як Wormhole та LayerZero, досягли піку міжмережевих операцій у травні, що свідчить про те, що кошти шукають більш ефективні шляхи для платежів та розгортання, а не просто отримують прибуток від арбітражу. Ця тенденція також підкріплює довгостроковий шлях еволюції крипторинку у напрямку багатоланцюговості та інтеграції з реальними економічними сценаріями.

порівняно