Стратегічний поворот у галузі цифрових активів: від майнінгу Біткойна до застейкання Етеру

У сфері цифрових активів стратегічна трансформація однієї з публічних компаній викликала широкий інтерес у галузі. У червні 2025 року певна компанія з цифрових активів оголосила про важливе рішення: через публічний випуск акцій на суму 150 мільйонів доларів прискорити вихід з майнінгу Біткойн і повністю перейти до заステйкати Етеру та операцій з капіталом. Ці величезні кошти будуть повністю використані для покупки Етеру (ETH), що зробить цю компанію однією з найбільших у публічному ринку за обсягом фінансових зобов'язань щодо ETH.

Цей крок не лише просте бізнес-налаштування, а скоріше сміливий "ставка". Компанія планує поступово продати або закрити свій бізнес з майнінгу Біткойн і поступово конвертувати свої активи в Біткойн в Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія володіє приблизно 24,434 монетами Етер і 418 монетами Біткойн, що закладає основу для її майбутньої стратегії "етеріумського пуризму".

Цей поворот викликав глибокі роздуми в індустрії щодо напрямку розвитку цифрових активів: Біткойн колись вважався "цифровим золотом", а його майнінг був одним з найпопулярніших способів заробітку в сфері цифрових активів. Проте, з появою ряду викликів та зростання зрілості екосистеми Ethereum, цей поворот компанії може вказувати на глибокі структурні зміни в індустрії.

Щоб зрозуміти це рішення, потрібно розглянути макроекономічний контекст ринку криптовалют у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойн у першій половині 2025 року перевищила 100 000 доларів, у внутрішній індустрії майнінгу Біткойн постали безпрецедентні структурні виклики. Подія "зменшення" Біткойн у квітні 2024 року безпосередньо призвела до зменшення нагороди для майнерів за блок з 6,25 BTC до 3,125 BTC. Водночас складність майнінгу продовжувала зростати, а хешрейт не знижувався, а навпаки, досягнув 831 EH/s станом на 1 травня 2025 року. Доходи від комісій за транзакції різко впали, а ціна за хеш з квітня 2024 року знизилася з 0,12 долара до приблизно 0,049 долара у квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійний попит на оновлення обладнання призвели до зменшення прибутковості багатьох майнінгових компаній.

У контексті труднощів з майнінгом Біткойна, Етер перейшов на доказ частки (PoS) після завершення «Злиття» (The Merge) у 2022 році, успішно змінивши модель з доказу роботи (PoW). Ця зміна знизила його споживання енергії на 99,95%, ставши більш стійким і екологічним вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід та зниження операційних витрат.

Стратегічний великий поворот: ставка на 150 мільйонів доларів

Деталі збору коштів та розміщення Ethereum

Компанія успішно залучила 150 мільйонів доларів, випустивши 75 мільйонів простих акцій за ціною 2 долари за акцію. Андеррайтери також мають 30 днів на реалізацію опціону на перевищення, що дає їм можливість додатково купити 11,25 мільйона акцій. Це фінансування суттєво розводить акціонерний капітал існуючих акціонерів: на момент випуску (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість обігових акцій зросла на 58,5%, а частка існуючих акціонерів була розведена майже на 37%.

Варто зазначити, що кошти, отримані в рамках цього збору, будуть "спеціально використані для придбання Етер", а не для операційного зростання або зменшення боргів. Це робить компанію "на 100% відкритою до коливань ціни Етер" після стратегічної трансформації, а її фінансова стабільність та акційний ринок будуть безпосередньо пов’язані з оцінкою ETH. Така масштабна розводка акцій і єдине призначення коштів свідчать про те, що керівництво компанії має надзвичайну впевненість у майбутньому Етер.

Рішення компанії про трансформацію також проявляється в її радикальному плані конвертації активів. Компанія планує поступово перетворити 417,6 Біткойн (вартість приблизно 34,5 мільйона доларів США), які вона має станом на 31 березня 2025 року, на Етер, а також продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з майнінгу Біткойн, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії, а чистий прибуток буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що компанія стане "чистою компанією з застейкання Етер та управління капіталом".

Прощавай, Біткойн: чому обрати "відпустити"?

Компанія вирішила повністю відмовитися від майнінгу Біткойнів як раціональна відповідь на глибокі проблеми в галузі. Після зменшення винагороди за блок Біткойна у 2024 році, прибутковість майнінгу значно зменшилася, і в першому кварталі 2025 року компанія видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в річному обчисленні. "Висока енергетична витрата" та "капіталомісткість" майнінгу Біткойнів роблять його нестійким під час ринкових коливань і ударів від зменшення винагороди. Майнінг вимагає постійних інвестицій у нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як за staking Етеру "потрібні дешевші машини та нижче споживання енергії", що значно знижує експлуатаційні витрати та екологічний слід.

Ця трансформація є не лише відповіддю на фінансовий тиск, а й відображає макротренд в криптоіндустрії від "енергоспоживального" PoW до "капіталоефективного" PoS, що має на меті досягнення подвійної мети "зростання та сталості". Це відображає еволюцію цінностей всередині криптоіндустрії: раніше конкуренція в обчислювальній потужності була ключовою, тепер капіталоефективність і екологічна стійкість стали новою конкурентною перевагою.

Ethereum заステйкати: нова ера "цифрового золота"?

Конкуренція між PoW і PoS: ефективність, прибутковість та сталий розвиток

Основою стратегічної трансформації є глибоке розуміння фундаментальних відмінностей між механізмом доказу роботи (PoW) Біткойна та механізмом доказу частки (PoS) Ефіру. Механізм PoW Біткойна славиться своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але вартість цього – величезне споживання енергії, яке щороку досягає 67-240 терават-годин, а витрати енергії на одну транзакцію складають приблизно 830 кіловат-годин. Це не лише створює екологічні проблеми, але й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

Порівняно з цим, механізм PoS, до якого перейшла Ethereum після "злиття", демонструє вражаючу енергетичну ефективність. PoS система дозволяє валідаторам за допомогою застави токенів брати участь у безпеці мережі та верифікації транзакцій, що усуває потребу в енергомістких обчисленнях. Витрати енергії Ethereum знизилися на 99,95%, а енергетичні витрати на одну транзакцію становлять лише 50 кВт·год. Це підвищення ефективності робить його більш стійким блокчейн-рішенням і значно знижує витрати на експлуатацію, пропонуючи привабливий вибір для компаній, які прагнуть стабільного доходу та зменшення витрат.

Механізм PoS пропонує більш привабливу модель прибутку: застейкатори отримують пасивний дохід за рахунок внеску в безпеку мережі, подібно до відсотків на банківських депозитах. Річна ставка доходу від застейкування Ethereum зазвичай становить від 4% до 7%, на відміну від непередбачуваності майнінгу Біткойн, застейк забезпечує більш стабільний і передбачуваний грошовий потік.

Ліквідні застава похідні (LSDs): розблокування нової парадигми ліквідності

Традиційне доказування частки (PoS) має вадність: токени, які заставаються, зазвичай потрібно заблокувати на деякий час, жертвуючи ліквідністю активів. Наприклад, для запуску незалежного вузла-верифікатора Ethereum необхідно заставити щонайменше 32 ETH, і цей актив не може бути використаний для інших інвестицій або торгівлі протягом періоду застави.

Поява деривативів ліквідного стейкінгу (LSDs) пропонує елегантне рішення. LSDs дозволяють користувачам отримувати деривативний токен, що представляє їх стейковані активи (наприклад, stETH для Етер), одночасно стейкуючи криптоактиви. Цей деривативний токен може вільно торгуватися в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовуватися як забезпечення, що дозволяє зберігати ліквідність капіталу під час отримання винагороди за стейкінг. Ця механіка суттєво підвищує ефективність капіталу та знижує бар'єри для участі в стейкінгу.

У квітні 2023 року оновлення "Shapella" в Ethereum активувало функцію виведення застрахованого ETH, що ще більше сприяло різкому зростанню попиту на LSD. LSD вирішують проблему ліквідності, підвищують ефективність капіталу та знижують бар'єри входження для застереження, що суттєво посилює привабливість екосистеми Ethereum для інституційного капіталу.

Інституційна перспектива: чи може Ethereum перевершити Біткойн?

У сфері криптовалют обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Генеральний директор однієї великої компанії з управління активами колись вважав Біткойн "цифровим золотом", але також підкреслив революційний потенціал токенізації для інвестицій, вважаючи, що "кожен актив може бути токенізований", що відкрило двері для Ethereum як програмованої платформи.

Аналізатор відомого інвестиційного банку вважає, що домінування Біткойна може тривати до 2025 року, завдяки припливу коштів у спотові Біткойн ETF і планам закупівлі компаній. Засновник однієї великої технологічної компанії відомий своєю рішучою позицією "Біткойн на першому місці". Одна компанія з управління активами також має позитивний погляд на довгострокові перспективи Біткойна та Етеру.

Ці погляди відображають різні наративи інститутів щодо криптоактивів: Біткойн як зберігання вартості, Етер як програмна платформа та основа інноваційної екосистеми.

Висновок: Глибокі інсайти "вітру" в криптоіндустрії

Ця стратегічна зміна є відображенням зміни "вітру" в індустрії криптовалют, а також сміливою відповіддю на динаміку ринку та еволюцію технологій. Відмовившись від енергоємного бізнесу з майнінгу Біткойн, який стикається з тиском на прибуток, компанія повністю прийняла за стейкання Етер і активно розширює послуги високопродуктивних обчислень та AI. Це не лише стратегія виживання, але й важливий приклад для інших компаній цифрових активів, які стикаються з подібними труднощами.

Цей випадок чітко показує тенденцію крипторинку від "дикого зростання" до "ретельної обробки". У минулому конкуренція потужності та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. Але тепер, з розвитком механізму PoS в Ethereum, акцент в індустрії зміщується на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачуваний прибуток. Фінансові інновації, такі як ліквідні заставні похідні (LSDs), ще більше розблоковують ліквідність активів, сприяючи глибокій інтеграції екосистеми DeFi та безмежному розширенню сценаріїв використання. Це свідчить про те, що криптоіндустрія виходить за межі чисто спекулятивних властивостей, розвиваючись у напрямку більшої практичності, більш тонкої фінансової інженерії та ширших сфер застосування.

Заглядаючи в майбутнє, криптоіндустрія продовжуватиме зосереджуватися на резонансі ефективності, стійкості та відповідності. Технічні інновації постійно знижуватимуть енергоспоживання, підвищуючи швидкість транзакцій та масштабованість. Водночас, з поступовим уточненням регуляторами бізнесу, пов'язаного із застейканням, довіра інституційних інвесторів до участі ще більше зросте. Ця смілива трансформація є концентрованим відображенням цих макро сил на мікрорівні. Її успіх чи невдача стосуються не лише долі однієї компанії, але й надають безцінний досвід та підказки для всієї сфери цифрових активів у постійно еволюціонуючому ринку, як адаптуватися, як інновувати та як досягати довгострокового успіху.