RWA (реальні світові активи, Real-World Assets) відноситься до процесу перетворення фізичних або традиційних фінансових активів у реальному світі — таких як акції, нерухомість, облігації, товари, валюта або навіть машини — в цифрові токени за допомогою технології блокчейн. Ці токенізовані активи впроваджуються в екосистему децентралізованих фінансів (DeFi), що не тільки підвищує ліквідність, прозорість і доступність активів, але й відкриває для інвесторів нові сфери, до яких традиційні фінанси мають складнощі у доступі. Поява RWA змінює глобальні інвестиційні тенденції, вносячи нову енергію в інновації та зростання багатства.
Останніми роками ринок токенізації RWA швидко зростав. За прогнозами галузі, до кінця 2025 року його світовий обсяг ринку має перевищити 50 мільярдів доларів, а довгостроковий потенціал досягає 18,9 трильйона доларів. Як піонер у сфері RWA, США завдяки зрілому фінансовому ринку та чіткій регуляторній структурі привернули увагу багатьох установ і інвесторів, ставши орієнтиром цього тренду. Однак, за можливостями, відповідність вимогам залишається невід'ємним викликом.
Для інвесторів з материкового Китаю участь в інвестиціях у RWA є як привабливою, так і вимагає обережності. Оскільки регуляторне середовище в індустрії Web3 варіюється в залежності від країни, інвестори повинні дотримуватися як національних, так і міжнародних законів і нормативних актів. Це включає, але не обмежується, вимогами щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знанням своїх клієнтів (KYC), суворою політикою контролю за капіталом, а також податковою звітністю та регуляторними вимогами, пов'язаними з цифровими активами.
Ця стаття зосередиться на інвестиціях у активи RWA, детально проаналізує ключові моменти дотримання законодавства для материкових інвесторів, допомагаючи читачам максимально скористатися можливостями, одночасно уникнувши потенційних ризиків.
Глобальні тенденції RWA
Згідно з даними ринку токенів цінних паперів (Security Token Market), станом на кінець 2024 року в світі вже було токенізовано активів на понад 50 мільярдів доларів, з яких нерухомість становить 30 мільярдів доларів. З ростом впровадження технології блокчейн все більшою кількістю установ, очікується, що ці цифри значно зростуть до 2025 року. У довгостроковій перспективі, за прогнозами, до 2033 року ринок RWA може досягти 18,9 трильйона доларів, що демонструє величезний потенціал розвитку.
2025 рік вважається ключовою віхою у розвитку RWA, коли ринок переходить з експериментальної стадії до практичного застосування, а участь установ та зрілість регуляторної системи стають основними рушійними силами.
1. США
У США ринок токенізації реальних світових активів (RWA) активно розвивається, і до кінця 2025 року його обсяг, як очікується, досягне 50 мільярдів доларів, головним двигуном якого є американські державні облігації. Американський ринок виграє від стабільного регуляторного середовища та участі інститутів. SEC опублікувала керівництво щодо реєстрації токенізованих цінних паперів, наприклад, у промові 8 травня 2025 року SEC розглянула потенційні винятки, що дозволяють використовувати технологію розподіленого реєстру (DLT) для випуску, торгівлі та розрахунків з цінними паперами.
Великі фінансові установи, такі як BlackRock і JPMorgan, також активно займаються цим напрямком. Фонд BUIDL від BlackRock буде запущений у березні 2024 року і залучить понад 460 мільйонів доларів. Robinhood у квітні 2025 року подала 42-сторінкову пропозицію, закликаючи до створення федеральної регуляторної рамки, що є ключовим кроком у злитті традиційних фінансів і блокчейну.
2. Європейський Союз
Регламент Європейського Союзу про ринок криптоактивів (MiCA) набуде чинності 30 грудня 2024 року, забезпечуючи всеосяжну регуляторну структуру для криптоактивів, включаючи RWA. MiCA охоплює випуск токенів, які посилаються на активи (ARTs), та токенів електронної валюти (EMTs), з метою збалансування прозорості, безпеки та інновацій, сприяючи широкому застосуванню RWA в Європі. У 2025 році ЄС продовжить вдосконалення заходів рівня 2 і рівня 3, щоб забезпечити впровадження регуляторної структури.
3. Сінгапур
Сінгапур як глобальний центр блокчейну та фінансових технологій демонструє сильну динаміку в сфері токенізації RWA. MAS випустила керівні принципи щодо випуску та зберігання цифрових платіжних токенів (включаючи RWA), наприклад, остаточну відповідь, опубліковану в листопаді 2023 року, яка детально визначає комерційні практики та заходи захисту споживачів.
Компанії, такі як Emurgo, Helix та D3 Labs, процвітають тут, а InvestaX, як провідна платформа токенізації SaaS, отримала ліцензію MAS, що сприяє подальшому розвитку екосистеми RWA.
4.Гонконг
Гонконг, завдяки своєму статусу азійського фінансового центру, демонструє значний потенціал у сфері токенізації RWA. SFC та HKMA активно сприяють розвитку цифрових активів та токенізації RWA через прогресивну політику.
Під час фестивалю Web3 у 2025 році токенізація RWA стане центром обговорення, очікується, що проєкти в сфері нерухомості та фінансових цінних паперів зростуть. Дослідження OKG прогнозує, що у 2025 році токенізовані активи в Гонконзі, що не є стабільними монетами, перевищать 30 мільярдів доларів.
5. Інші азійські країни
Таїланд: Бангкок прийматиме конференцію ONCHAIN 2025 25 квітня 2025 року, це перша конференція в Азії, що зосереджується на RWA, на яку зібралися понад 200 лідерів з традиційних фінансів, FinTech та Web3 для обговорення тенденцій, регулювання та інновацій у сфері RWA, таких як трансакційні рішення Seaseed від D3 Labs та RWA DeFi протокол Helix.
Японія: Saison Capital (венчурний капітальний фонд, підтримуваний фінансовим гігантом Credit Saison, який котується на Токійській біржі) взяв участь у ONCHAIN 2025, що свідчить про те, що Японія також активно досліджує потенціал RWA.
Стан розвитку RWA на континенті
У материковому Китаї токенізація матеріальних активів (RWA) наразі перебуває в регуляторній "сірій зоні", бракує чіткої правової та політичної основи. У сфері блокчейну та супутніх похідних технологій та фінансового регулювання, реалізація RWA в Китаї стикається з перешкодами в аспектах випуску та обігу однорідних токенів.
Згідно з оголошенням, спільно опублікованим Народним банком Китаю, Центральним управлінням з інформаційних технологій та ще семи відомствами під назвою «Оголошення про запобігання ризикам фінансування через випуск токенів» (скорочено «Оголошення 9.4»), зазначено: суб’єкти фінансування шляхом незаконного продажу та обігу токенів збирають кошти від інвесторів (включаючи біткоїни, токени ефіріуму та інші віртуальні валюти) під виглядом «віртуальних валют», що є по суті «негайним незаконним публічним фінансуванням без затвердження». Проекти RWA можуть вважатися цінними паперами або фінансовими продуктами і повинні дотримуватись суворих вимог до випуску та торгівлі; якщо випуск проводиться без затвердження, це може бути визнано незаконним збором коштів.
Активи RWA на території материкового Китаю часто використовують стратегії, такі як випуск за кордоном, використання ненадійних цифрових активів або зосередження на певних сферах (наприклад, фінансування ланцюгів постачання), щоб уникнути ризиків відповідності. Однак захисна дія цих заходів обмежена. Регулятори можуть "дивитися на суть через форму" і визнати відповідні дії фінансовими, а випуск за кордоном не може повністю уникнути регуляторного контролю материкового Китаю. Міжнародний випуск повинен відповідати юридичним вимогам як материкового Китаю, так і за кордоном, що ускладнює дотримання.
Невизначеність регулювання призводить до того, що проєкти та інвестори стикаються з численними ризиками відповідності. Інвесторам слід обережно оцінювати ризики участі в RWA проєктах, щоб уникнути збитків через зміни в політиці або юридичну відповідальність.
Переваги токенізації активів
Токенізація активів не лише пропонує децентралізовану та з мінімальним рівнем довіри альтернативу для заміни продуктів, інвестиційних інструментів або послуг реального світу, але й приносить численні значні переваги. Використовуючи технологію блокчейн для токенізації активів реального світу, можна підвищити цінність, доступність і корисність активів, водночас створюючи умови для більш широкого використання даних поза ланцюгом у екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi). Нижче наведені основні переваги токенізації активів:
1. Підвищення ліквідності
У традиційних ринках фінансові події зазвичай реєструються в окремих незалежних книгах обліку, що призводить до зниження ефективності ринку, зокрема до збільшення витрат на транзакції та подовження часу розрахунків. Відсутність взаємодії між різними системами ще більше ускладнює фрагментацію ліквідності. А токенізація активів, створюючи взаємодійні токенізовані активи, ефективно вирішує цю проблему.
Крім того, токенізація може перетворити традиційно малоліквідні активи (такі як нерухомість або витвори мистецтва) на мільйони або навіть мільярди токенів, що забезпечує часткову власність. Ці токени можуть бути виставлені на продаж на широко доступних біржах, усуваючи потребу в дорогих торгових посередниках, що значно розширює потенційну аудиторію покупців, підвищуючи таким чином ліквідність активів і ефективність ринку.
2. Підвищення доступності
Багато високодоходних активів недоступні для звичайних інвесторів через фінансові або регуляторні бар'єри. Наприклад, фінансування фільмів зазвичай пов'язане з високими початковими витратами та ризиками, що перевищують бюджет, і тільки найзаможніші інвестори можуть брати участь. Проте, успішний фільм може принести багаторазовий прибуток за короткий час. Подібні інвестиційні можливості також включають придбання та оренду колекційних спортивних автомобілів, проблемних закордонних активів або багатоквартирних будинків.
Токенізація, шляхом моделі, подібної до краудфандингу, руйнує ці обмеження. Інвестори можуть купувати токени, прив'язані до активів, таким чином, беручи участь у класах активів, до яких зазвичай важко отримати доступ, з меншою капіталовкладенням. Цей підхід не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й надає можливість ширшій групі інвесторів ділитися економічними вигодами.
3. Підвищення прозорості
Високоцінні активи часто страждають від нестачі надійної та легкої у доступі інформації, такої як записи про доходи, історія власності або дані про продаж. Непрозорість цієї інформації особливо помітна при оцінці іноземних активів або коли покупці не можуть особисто перевірити активи. Токенізація використовує відкритість та незмінність блокчейну, щоб надати рішення.
Через токенізацію інформація про право власності, процентні ставки або дивіденди може бути відкрито відстежена та перевірена, залежно від логіки смарт-контракту, до якого прив'язані активи. Ця функція відстеження максимально знижує ризики підробки та шахрайства, особливо для дорогих розкішних товарів, таких як вино, ікра, а також у сферах моди та мистецтва, що підвищує безпеку та надійність інвестицій.
4. Вивільнення комбінації
Однією з найбільш перспективних переваг токенізації активів є її сумісність з екосистемою DeFi. Вводячи вартість реальних активів у децентралізовані фінанси, користувачі можуть отримувати вигоду від відсотків, отриманих від позик, забезпечених активами поза блокчейном. Наприклад, децентралізовані ринкові платформи, побудовані навколо токенізованих активів, не лише покращують ліквідність у сфері DeFi, але й надають роздрібним інвесторам нові можливості для доступу до висококласних інвестиційних категорій.
У майбутньому токенізація надасть більше можливостей для інноваторів у розробці смарт-контрактів. Поєднуючи токени, пов'язані з різними активами, можна створювати нові синтетичні активи, індекси або кошики токенів. Здатність перетворювати потоки доходів реального світу на заставу ще більше сприятиме швидкому розвитку екосистеми DeFi, вивільняючи безпрецедентний потенціал.
Природа активів RWA
RWA токенізацією (tokenization) цифровізує матеріальні або нематеріальні активи з реального світу (такі як акції, облігації, нерухомість тощо) та записує їх на блокчейні, а також здійснює торгівлю через блокчейн або біржу. Цей процес забезпечує ліквідність, прозорість і доступність активів RWA, але також приносить юридичну та регуляторну складність.
1. Класифікація властивостей активів RWA
Класифікація властивостей активів RWA в основному ґрунтується на типі основного активу та правовій структурі токенізації. Загалом, основні активи RWA можна розділити на такі категорії:
Цінні папери (Securities): включають акції, облігації, ABS та інші фінансові інструменти, які зазвичай представляють право власності або боргові зобов'язання.
Реальні активи (Real Assets): включають нерухомість, сировину та інші матеріальні активи, підкреслюючи їх фізичну присутність та використання.
Нематеріальні активи (Intangible Assets):** такі як** інтелектуальна власність, авторські права тощо, більше відображають економічну цінність, а не фізичну форму.
Після токенізації активи можуть змінити свою правову класифікацію, особливо щодо того, чи підпадають вони під регулювання цінних паперів.
Якщо токенізовані активи спроектовані як торгівельні інвестиційні інструменти (наприклад, якщо їх розділити на невеликі частки), подібно до REIT або ABS, їх можуть класифікувати регуляторні органи (наприклад, SEC США) як цінні папери, що потребує дотримання відповідних законів про цінні папери. Отже, токенізовані активи RWA на американському ринку повинні відповідати існуючому законодавству про цінні папери, стикаючись з регуляторними викликами.
2. Конкретний аналіз активів
Оскільки закони та політика щодо RWA можуть істотно відрізнятися в різних країнах, тут ми використовуємо найбільш репрезентативні регуляції США як об'єкт аналізу.
Токенізовані акції США (Tokenized US Stocks)
В США токенізовані акції зазвичай вважаються цінними паперами, оскільки вони представляють інвестиції в право власності на компанію, що відповідає характеру традиційних акцій. Оскільки токенізація активів зазвичай передбачає перетворення права власності або прав у торгівельні токени на блокчейні, акції як типовий представник фінансових активів після токенізації все ще вважаються цінними паперами.
Токенізовані облігації США (Tokenized US Bonds)
Токенізовані державні облігації США зазвичай розглядаються як боргові цінні папери (Debt Securities), оскільки сама облігація є інструментом боргу, а після токенізації зберігає свої боргові характеристики. Класифікація токенізованих активів тісно пов'язана з основним активом, державні облігації США, як представник боргу держави або підприємства, після токенізації все ще вважаються цінними паперами, але конкретний тип - це облігації.
Токенізована нерухомість (Tokenized Real Estate)
Токенізовані проекти нерухомості зазвичай розглядаються як нерухомість, але їх класифікація викликає суперечки. Якщо токенізована структура дозволяє розділити нерухомість на дрібні частки та вільно торгувати ними, це може розглядатися як цінні папери. Також токенізована нерухомість може бути пов'язана з питаннями дотримання законодавства про цінні папери, особливо в межах визначення інвестиційного контракту.
З іншого боку, якщо токенізація лише представляє собою пряме право власності і не пов'язана з розподілом інвестиційних доходів, то це може розглядатися як матеріальний актив. Регуляторні рамки в різних юрисдикціях можуть призвести до відмінностей у класифікації, наприклад, США можуть розглядати це як цінні папери, тоді як деякі європейські країни можуть більш схилятися до класифікації як матеріального активу.
3. Властивості активів після токенізації
Після токенізації RWA зазвичай розглядаються як фінансові активи, оскільки їх можна торгувати та управляти ними через цифрові платформи, що має характеристики фінансових інструментів. Оскільки токенізація активів підвищує ліквідність, це дозволяє більшій кількості людей брати участь в інвестиціях у високоцінні активи, що робить їх більш схожими на фінансові активи.
Проте токенізація не змінює сутність базового активу. Наприклад:
Токенізовані акції залишаються акціями (цінними паперами), що представляють власність на компанію.
Токенізовані облігації залишаються облігаціями (борговими інструментами), що представляють собою боргові відносини.
Токенізована нерухомість все ще є нерухомістю (матеріальним активом), але може бути структурована як торгівельний фінансовий інструмент.
В США SEC може використовувати тест Хауі (Howey Test) для визначення того, чи токенізовані активи є інвестиційними контрактами, а отже, підпадають під визначення цінних паперів. Цей тест має велике значення в фінансовій та криптовалютній сферах, особливо при визначенні того, чи підлягають нові токенізовані активи регулюванню цінних паперів.
Чотири елементи тестування такі:
Інвестування грошей (Investment of money): Інвестор повинен інвестувати гроші, матеріальні активи, послуги або інші форми вартості.
Спільне підприємство (Common enterprise): Кошти інвесторів спільно використовуються з іншими для участі в підприємстві або проекті, що зазвичай передбачає пул коштів або розподіл вигод.
Очікування отримання прибутку (Expectation of profits):** Інвестори обґрунтовано очікують отримати фінансову винагороду від інвестицій, такі як приріст капіталу або дивіденди.
Прибуток від зусиль інших (Efforts of others): Прибуток інвесторів головним чином залежить від управління, діяльності або зусиль емітента чи третьої сторони, а не від самих інвесторів.
Якщо виконуються всі чотири вищезазначені елементи, активи класифікуються як цінні папери. Зазвичай токенізовані активи реального світу відповідають вищезазначеним пунктам 1, 2 та 4.
Якщо активи, випущені у формі RWA, обіцяють дивіденди або інвестори прагнуть отримати інвестиційний дохід від активу, то це відповідає третьому критерію – очікуванню отримання прибутку, і такі активи RWA повинні бути класифіковані як цінні папери. Якщо ж власники токенів (токенів) активів RWA лише використовують їх як інструмент для підтвердження прав власності, наприклад, для реєстрації прав власності, і не мають права на отримання прибутку від активу, то це не відповідає третьому критерію і повинно бути класифіковане як матеріальний актив.
Отже, для більшості RWA-активів, які приносять прибуток, у США вони, як правило, вважаються цінними паперами, при цьому як цифровий інструмент зберігає властивості базового активу.
4. Складність регуляторного та правового середовища
Класифікація токенізованих RWA зазнає значного впливу регуляторних рамок.
Наприклад, у США SEC має суворі вимоги до класифікації токенізованих активів як цінних паперів, що може вимагати реєстрації або пошуку шляхів для звільнення, необхідно досягти балансу між відповідністю, безпекою та надійністю. В Європі закони про конфіденційність даних, такі як GDPR, також можуть вплинути на обробку даних інвесторів під час токенізації, збільшуючи витрати на дотримання вимог. Відмінності в регулюванні в різних юрисдикціях можуть призвести до того, що один і той же актив матиме різну класифікацію в різних регіонах, що створює виклики для глобальних інвесторів і емітентів.
Класифікація властивостей активів RWA залежить від типу підставових активів та юридичної структури токенізації. Токенізовані акції та облігації США зазвичай вважаються цінними паперами, а проекти нерухомості класифікуються як цінні папери або матеріальні активи в залежності від того, чи отримують вони прибуток, конкретна класифікація повинна враховувати регуляторне середовище.
Участь в обмеженнях відповідності RWA
Оскільки в індустрії Web3 регуляторні вимоги та відповідність у різних країнах відрізняються, інвесторам з континентальної частини потрібно дотримуватися законодавства та нормативних актів, що стосуються фінансів та податків, як внутрішніх, так і міжнародних.
Отже, які основні моменти слід враховувати інвесторам з материкового Китаю, які беруть участь в інвестиціях в закордонні активи RWA?
1. Валютний контроль
RWA як актив, що представляє собою токенізацію фізичних або традиційних фінансових активів у реальному світі через технологію блокчейн, може бути придбаний безпосередньо на блокчейні, на якому випущено актив, або через блокчейн-біржі та фондові біржі, які підтримують торгівлю активами RWA.
Щоб придбати закордонні активи RWA, спочатку потрібно мати іноземну валюту (таку як долари США, гонконгські долари тощо) або стейблкоїни (USDT, USDC тощо). Якщо ви наразі володієте активами в юанях, вам потрібно буде обміняти валюту та купити стейблкоїни, що може вимагати дотримання відповідних законодавчих актів, таких як "Правила управління іноземною валютою".
Обмеження на управління особистими валютними коштами
Відповідно до «Правил управління іноземною валютою для фізичних осіб» (Наказ Державного управління валютного контролю Китаю [2007] № 3) та його реалізаційних положень, особи, що проживають на території країни, щорічно мають право на придбання іноземної валюти на суму, еквівалентну 50 тисячам доларів США, що може використовуватися для витрат на поїздки, навчання за кордоном та інші поточні витрати, але не може бути використано для інвестицій в іноземні цінні папери (наприклад, акції США, RWA тощо). Крім того, особи, що проживають на території країни, без попереднього схвалення не можуть здійснювати інвестиції в іноземні цінні папери за рахунок власних іноземних валют або купівлі валюти, за винятком випадків, коли це робиться через QDII (кваліфіковані внутрішні інституційні інвестори) та інші законні канали.
Регулювання валютного контролю для прямих інвестицій за кордоном (ODI)
Відповідно до «Правил валютного регулювання прямих іноземних інвестицій» (Хуїфасі [2009] № 30) та «Правил валютного регулювання»: компанії, що знаходяться на території країни, повинні спочатку зареєструвати свої іноземні інвестиції (ODI) у валютному управлінні, а також подати документи, що підтверджують джерело фінансування, інвестиційний план та інші матеріали. Незареєстроване виведення коштів може бути розцінене як ухилення від валютного контролю або незаконний трансакційний рух капіталу між кордонами. ODI зазвичай застосовується до реальних інвестицій (таких як створення іноземних підприємств, злиття та поглинання тощо), якщо безпосередньо використовується для інвестицій у цінні папери, необхідно дотримуватися політики QDII або пілотної програми трансакцій на ринку цінних паперів, інакше це може бути визнано незаконним.
Ризики бізнесу міжнародних брокерів та бірж
Згідно з «Правилами управління брокерською діяльністю», опублікованими Комісією з цінних паперів у 2023 році: забороняється безліцензійна діяльність: іноземним брокерам, які не мають ліцензії в Китаї, забороняється безпосередньо залучати бізнес або надавати послуги торгівлі інвесторам на території Китаю. Хоча наявні інвестори можуть продовжувати торгувати, нові кошти, які виводяться, повинні відповідати правилам валютного контролю, інакше можуть бути визнані незаконним виведенням коштів.
Внутрішні інвестори, якщо вони здійснюють торгівлю через блокчейн-біржі або фондові біржі, можуть бути визнані такими, що беруть участь у незаконній транснаціональній діяльності з цінними паперами.
Торгівля віртуальними валютами не захищена
Згідно з "Повідомленням про подальшу профілактику та вирішення ризиків спекуляцій з віртуальними валютами", купівля цифрових валют є високоризиковою діяльністю, оскільки вона класифікується як нелегальна валюта та не підлягає юридичному захисту. Поточна регуляторна політика чітко забороняє фінансовим установам брати участь у діяльності, пов'язаній зі стабільними монетами, і закриває внутрішні торгові платформи, фізичні особи можуть здійснювати поза біржові угоди лише через закордонні канали, але можуть зіткнутися з ризиками недійсності контрактів, безпеки коштів, моніторингу боротьби з відмиванням грошей та посилення політики. На відміну від Гонконгу та інших регіонів, які дозволяють відповідальні стабільні монети, материкова частина Китаю суворо обмежує такі угоди, інвестори повинні самостійно нести потенційні збитки та уважно стежити за регуляторними змінами, щоб уникнути перетворення на юридичну межу.
Регульовані закордонні кошти
Однак, якщо інвестори в країні мають законні кошти за кордоном, наприклад, фізична особа має законне джерело доходу за кордоном (таке як заробітна плата, заощадження або інвестиційний дохід), або закордонна компанія та інші суб'єкти мають кошти, вони можуть використовувати ці кошти для покупки токенів активів RWA, тоді вони не підлягають обмеженням валютного контролю та інвестиційним обмеженням в країні.
2. Податкова політика
Як жителям Китаю сплачувати податки на доходи, отримані від купівлі, володіння та продажу закордонних активів RWA, відповідно до податкової політики різних країн?
У цій статті ми беремо за приклад купівлю активів RWA в США, але через те, що регулювання та податкове навантаження на токенізовані активи в США все ще розвивається, SEC нещодавно обговорила регуляторні шляхи токенізації RWA, але не уточнила деталі податкового навантаження, обговорення відбувалося лише в межах існуючої регуляторної рамки.
Аналіз податкового навантаження США
Згідно з податковою угодою між США та Китаєм, податкове навантаження на RWA активи, інвестовані нерезидентами Китаю в США, в основному складається з утримуваного податку, зокрема:
Якщо це токенізована нерухомість (наприклад, нерухомість): відповідно до статей 6 і 12 угоди, її доходи підлягають оподаткуванню в США. Згідно з FIRPTA (Закон про іноземні інвестиції в нерухомість у США), може застосовуватися податкова ставка 20% або нижча.
Якщо це токенізовані акції або облігації: дивіденди відповідно до статті 9, обмежені 10% утримуваного податку; відсотки відповідно до статті 10, обмежені 10% утримуваного податку; капітальні доходи зазвичай не оподатковуються для нерезидентів, якщо не пов'язані з нерухомістю в США.
Аналіз податкового навантаження в Китаї
Хоча в Китаї класифікація активів RWA ще не є чіткою, їхній дохід може відповідати можливим інвестиційним доходам. Відповідно до чинного податкового законодавства, на доходи від закордонних інвестицій стягується 20% податку на приріст капіталу, особливо суворо контролюється податкова перевірка для осіб з високим доходом.
Якщо RWA обробляються як цифрові активи або згідно з іншими традиційними активами, дохід від продажу може підлягати оподаткуванню податком на приріст капіталу в розмірі 20%, вже сплачені закордонні податки можуть бути заявлені для зменшення.
Якщо дивіденди від активів RWA є окремим доходом, слід сплачувати податок на доходи фізичних осіб відповідно до податку на дивіденди; у США сплачений 10% податок на утримання може бути заявлений на компенсацію; якщо дивіденди від активів RWA включені в ціну активів RWA, то вони включаються в інвестиційний дохід і обкладаються податком на приріст капіталу.
Відповідно до CRS (Стандарту автоматичного обміну податковою інформацією), інформація про доходи фізичних осіб з кількох країн може обмінюватися через CRS з метою боротьби з ухиленням від сплати податків та ухиленням від оподаткування через міжнародну співпрацю. Відповідно до китайського законодавства, інвестори зобов'язані самостійно декларувати свої податкові зобов'язання та сплачувати податки законно та у відповідності до норм.
Майбутні тенденції
Майбутні тенденції токенізації RWA є важливою темою в сучасній сфері фінансових технологій, особливо для інвесторів з материкового Китаю. Поєднуючи глобальну динаміку та місцеве регуляторне середовище, аналіз тенденцій є надзвичайно важливим.
Згідно з останніми дослідженнями, ринок токенізації RWA у 2025 році перевищить 50 мільярдів доларів США, що на 67% більше, ніж у 2024 році, при цьому основними рушійними силами є нерухомість та облігації. До 2030 року обсяг ринку токенізації RWA може досягти 30 трильйонів доларів США, дані за 2025 рік свідчать про те, що ця мета прискорено досягається. Основними факторами зростання є впровадження блокчейн-технологій традиційними фінансовими установами та поступове уточнення регуляторного середовища.
Глобальна регуляторна рамка поступово вдосконалюється, в ОАЕ, Європі та Азії вже запроваджені спеціальні нормативні акти, що забезпечують юридичну підтримку токенізації RWA. Наприклад, регуляторна координація розглядається як ключовий фактор для стимулювання зростання ринку. Особливо в США, участь установ є ще одним потужним чинником розвитку токенізації RWA. Наприклад, у 2025 році BlackRock прагне отримати регуляторне схвалення для токенізації облігацій та акцій, а JPMorgan вже запустив внутрішню платформу токенізації, що демонструє впевненість установ у RWA.
Однак, регуляторне середовище на материковому Китаї все ще перебуває в "сірій зоні", відсутні конкретні політики щодо RWA. Згідно з аналізом PANews, материкові проекти часто використовують приватні або консорціумні блокчейни, торгові платформи зазвичай обмежені культурними або цифровими біржами.
підсумок
Для інвесторів з материкового Китаю токенізація RWA є одночасно привабливою та супроводжується унікальними викликами. Оскільки регулювання Web3-індустрії та цифрових активів у країні все ще перебуває в "сірій зоні", бракує чіткої юридичної та політичної структури, інвестори, беручи участь у внутрішніх проектах RWA, повинні обережно оцінювати ризики дотримання норм, щоб уникнути втрат через зміни в політиці або юридичну відповідальність. У той же час, беручи участь в інвестиціях RWA за кордоном, інвестори повинні строго дотримуватися законів та нормативних актів як в країні, так і за кордоном, включаючи валютний контроль, податкову відповідність, а також вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів та KYC.
Незважаючи на виклики з дотриманням норм, переваги токенізації RWA не можна ігнорувати. Вона відкриває нові можливості для інвесторів та розробників, підвищуючи ліквідність, доступність, прозорість і розкриваючи комбінованість екосистеми DeFi. У майбутньому, з поступовим вдосконаленням глобальної регуляторної рамки та постійним розвитком технологічних інновацій, інвестори з материкового Китаю зможуть брати участь у цій фінансовій технологічній революції через легальні канали.
Інвестори, прагнучи до прибутку, повинні дотримуватися високої обережності, повністю усвідомлюючи та дотримуючись відповідних законів і норм як в країні, так і за її межами, щоб забезпечити безпеку та відповідність своїх коштів. Лише за умови подвійного захисту технологічних інновацій та оптимізації відповідності континентальні інвестори зможуть досягти зростання багатства в епосі токенізації RWA, ефективно уникнувши потенційних юридичних та фінансових ризиків.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Дослідження атрибутів RWA та ключові моменти відповідності для інвесторів в Україні
Автор статті: Crypto Miao
RWA (реальні світові активи, Real-World Assets) відноситься до процесу перетворення фізичних або традиційних фінансових активів у реальному світі — таких як акції, нерухомість, облігації, товари, валюта або навіть машини — в цифрові токени за допомогою технології блокчейн. Ці токенізовані активи впроваджуються в екосистему децентралізованих фінансів (DeFi), що не тільки підвищує ліквідність, прозорість і доступність активів, але й відкриває для інвесторів нові сфери, до яких традиційні фінанси мають складнощі у доступі. Поява RWA змінює глобальні інвестиційні тенденції, вносячи нову енергію в інновації та зростання багатства.
Останніми роками ринок токенізації RWA швидко зростав. За прогнозами галузі, до кінця 2025 року його світовий обсяг ринку має перевищити 50 мільярдів доларів, а довгостроковий потенціал досягає 18,9 трильйона доларів. Як піонер у сфері RWA, США завдяки зрілому фінансовому ринку та чіткій регуляторній структурі привернули увагу багатьох установ і інвесторів, ставши орієнтиром цього тренду. Однак, за можливостями, відповідність вимогам залишається невід'ємним викликом.
Для інвесторів з материкового Китаю участь в інвестиціях у RWA є як привабливою, так і вимагає обережності. Оскільки регуляторне середовище в індустрії Web3 варіюється в залежності від країни, інвестори повинні дотримуватися як національних, так і міжнародних законів і нормативних актів. Це включає, але не обмежується, вимогами щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знанням своїх клієнтів (KYC), суворою політикою контролю за капіталом, а також податковою звітністю та регуляторними вимогами, пов'язаними з цифровими активами.
Ця стаття зосередиться на інвестиціях у активи RWA, детально проаналізує ключові моменти дотримання законодавства для материкових інвесторів, допомагаючи читачам максимально скористатися можливостями, одночасно уникнувши потенційних ризиків.
Глобальні тенденції RWA
Згідно з даними ринку токенів цінних паперів (Security Token Market), станом на кінець 2024 року в світі вже було токенізовано активів на понад 50 мільярдів доларів, з яких нерухомість становить 30 мільярдів доларів. З ростом впровадження технології блокчейн все більшою кількістю установ, очікується, що ці цифри значно зростуть до 2025 року. У довгостроковій перспективі, за прогнозами, до 2033 року ринок RWA може досягти 18,9 трильйона доларів, що демонструє величезний потенціал розвитку.
2025 рік вважається ключовою віхою у розвитку RWA, коли ринок переходить з експериментальної стадії до практичного застосування, а участь установ та зрілість регуляторної системи стають основними рушійними силами.
1. США
У США ринок токенізації реальних світових активів (RWA) активно розвивається, і до кінця 2025 року його обсяг, як очікується, досягне 50 мільярдів доларів, головним двигуном якого є американські державні облігації. Американський ринок виграє від стабільного регуляторного середовища та участі інститутів. SEC опублікувала керівництво щодо реєстрації токенізованих цінних паперів, наприклад, у промові 8 травня 2025 року SEC розглянула потенційні винятки, що дозволяють використовувати технологію розподіленого реєстру (DLT) для випуску, торгівлі та розрахунків з цінними паперами.
Великі фінансові установи, такі як BlackRock і JPMorgan, також активно займаються цим напрямком. Фонд BUIDL від BlackRock буде запущений у березні 2024 року і залучить понад 460 мільйонів доларів. Robinhood у квітні 2025 року подала 42-сторінкову пропозицію, закликаючи до створення федеральної регуляторної рамки, що є ключовим кроком у злитті традиційних фінансів і блокчейну.
2. Європейський Союз
Регламент Європейського Союзу про ринок криптоактивів (MiCA) набуде чинності 30 грудня 2024 року, забезпечуючи всеосяжну регуляторну структуру для криптоактивів, включаючи RWA. MiCA охоплює випуск токенів, які посилаються на активи (ARTs), та токенів електронної валюти (EMTs), з метою збалансування прозорості, безпеки та інновацій, сприяючи широкому застосуванню RWA в Європі. У 2025 році ЄС продовжить вдосконалення заходів рівня 2 і рівня 3, щоб забезпечити впровадження регуляторної структури.
3. Сінгапур
Сінгапур як глобальний центр блокчейну та фінансових технологій демонструє сильну динаміку в сфері токенізації RWA. MAS випустила керівні принципи щодо випуску та зберігання цифрових платіжних токенів (включаючи RWA), наприклад, остаточну відповідь, опубліковану в листопаді 2023 року, яка детально визначає комерційні практики та заходи захисту споживачів.
Компанії, такі як Emurgo, Helix та D3 Labs, процвітають тут, а InvestaX, як провідна платформа токенізації SaaS, отримала ліцензію MAS, що сприяє подальшому розвитку екосистеми RWA.
4.Гонконг
Гонконг, завдяки своєму статусу азійського фінансового центру, демонструє значний потенціал у сфері токенізації RWA. SFC та HKMA активно сприяють розвитку цифрових активів та токенізації RWA через прогресивну політику.
Під час фестивалю Web3 у 2025 році токенізація RWA стане центром обговорення, очікується, що проєкти в сфері нерухомості та фінансових цінних паперів зростуть. Дослідження OKG прогнозує, що у 2025 році токенізовані активи в Гонконзі, що не є стабільними монетами, перевищать 30 мільярдів доларів.
5. Інші азійські країни
Стан розвитку RWA на континенті
У материковому Китаї токенізація матеріальних активів (RWA) наразі перебуває в регуляторній "сірій зоні", бракує чіткої правової та політичної основи. У сфері блокчейну та супутніх похідних технологій та фінансового регулювання, реалізація RWA в Китаї стикається з перешкодами в аспектах випуску та обігу однорідних токенів.
Згідно з оголошенням, спільно опублікованим Народним банком Китаю, Центральним управлінням з інформаційних технологій та ще семи відомствами під назвою «Оголошення про запобігання ризикам фінансування через випуск токенів» (скорочено «Оголошення 9.4»), зазначено: суб’єкти фінансування шляхом незаконного продажу та обігу токенів збирають кошти від інвесторів (включаючи біткоїни, токени ефіріуму та інші віртуальні валюти) під виглядом «віртуальних валют», що є по суті «негайним незаконним публічним фінансуванням без затвердження». Проекти RWA можуть вважатися цінними паперами або фінансовими продуктами і повинні дотримуватись суворих вимог до випуску та торгівлі; якщо випуск проводиться без затвердження, це може бути визнано незаконним збором коштів.
Активи RWA на території материкового Китаю часто використовують стратегії, такі як випуск за кордоном, використання ненадійних цифрових активів або зосередження на певних сферах (наприклад, фінансування ланцюгів постачання), щоб уникнути ризиків відповідності. Однак захисна дія цих заходів обмежена. Регулятори можуть "дивитися на суть через форму" і визнати відповідні дії фінансовими, а випуск за кордоном не може повністю уникнути регуляторного контролю материкового Китаю. Міжнародний випуск повинен відповідати юридичним вимогам як материкового Китаю, так і за кордоном, що ускладнює дотримання.
Невизначеність регулювання призводить до того, що проєкти та інвестори стикаються з численними ризиками відповідності. Інвесторам слід обережно оцінювати ризики участі в RWA проєктах, щоб уникнути збитків через зміни в політиці або юридичну відповідальність.
Переваги токенізації активів
Токенізація активів не лише пропонує децентралізовану та з мінімальним рівнем довіри альтернативу для заміни продуктів, інвестиційних інструментів або послуг реального світу, але й приносить численні значні переваги. Використовуючи технологію блокчейн для токенізації активів реального світу, можна підвищити цінність, доступність і корисність активів, водночас створюючи умови для більш широкого використання даних поза ланцюгом у екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi). Нижче наведені основні переваги токенізації активів:
1. Підвищення ліквідності
У традиційних ринках фінансові події зазвичай реєструються в окремих незалежних книгах обліку, що призводить до зниження ефективності ринку, зокрема до збільшення витрат на транзакції та подовження часу розрахунків. Відсутність взаємодії між різними системами ще більше ускладнює фрагментацію ліквідності. А токенізація активів, створюючи взаємодійні токенізовані активи, ефективно вирішує цю проблему.
Крім того, токенізація може перетворити традиційно малоліквідні активи (такі як нерухомість або витвори мистецтва) на мільйони або навіть мільярди токенів, що забезпечує часткову власність. Ці токени можуть бути виставлені на продаж на широко доступних біржах, усуваючи потребу в дорогих торгових посередниках, що значно розширює потенційну аудиторію покупців, підвищуючи таким чином ліквідність активів і ефективність ринку.
2. Підвищення доступності
Багато високодоходних активів недоступні для звичайних інвесторів через фінансові або регуляторні бар'єри. Наприклад, фінансування фільмів зазвичай пов'язане з високими початковими витратами та ризиками, що перевищують бюджет, і тільки найзаможніші інвестори можуть брати участь. Проте, успішний фільм може принести багаторазовий прибуток за короткий час. Подібні інвестиційні можливості також включають придбання та оренду колекційних спортивних автомобілів, проблемних закордонних активів або багатоквартирних будинків.
Токенізація, шляхом моделі, подібної до краудфандингу, руйнує ці обмеження. Інвестори можуть купувати токени, прив'язані до активів, таким чином, беручи участь у класах активів, до яких зазвичай важко отримати доступ, з меншою капіталовкладенням. Цей підхід не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й надає можливість ширшій групі інвесторів ділитися економічними вигодами.
3. Підвищення прозорості
Високоцінні активи часто страждають від нестачі надійної та легкої у доступі інформації, такої як записи про доходи, історія власності або дані про продаж. Непрозорість цієї інформації особливо помітна при оцінці іноземних активів або коли покупці не можуть особисто перевірити активи. Токенізація використовує відкритість та незмінність блокчейну, щоб надати рішення.
Через токенізацію інформація про право власності, процентні ставки або дивіденди може бути відкрито відстежена та перевірена, залежно від логіки смарт-контракту, до якого прив'язані активи. Ця функція відстеження максимально знижує ризики підробки та шахрайства, особливо для дорогих розкішних товарів, таких як вино, ікра, а також у сферах моди та мистецтва, що підвищує безпеку та надійність інвестицій.
4. Вивільнення комбінації
Однією з найбільш перспективних переваг токенізації активів є її сумісність з екосистемою DeFi. Вводячи вартість реальних активів у децентралізовані фінанси, користувачі можуть отримувати вигоду від відсотків, отриманих від позик, забезпечених активами поза блокчейном. Наприклад, децентралізовані ринкові платформи, побудовані навколо токенізованих активів, не лише покращують ліквідність у сфері DeFi, але й надають роздрібним інвесторам нові можливості для доступу до висококласних інвестиційних категорій.
У майбутньому токенізація надасть більше можливостей для інноваторів у розробці смарт-контрактів. Поєднуючи токени, пов'язані з різними активами, можна створювати нові синтетичні активи, індекси або кошики токенів. Здатність перетворювати потоки доходів реального світу на заставу ще більше сприятиме швидкому розвитку екосистеми DeFi, вивільняючи безпрецедентний потенціал.
Природа активів RWA
RWA токенізацією (tokenization) цифровізує матеріальні або нематеріальні активи з реального світу (такі як акції, облігації, нерухомість тощо) та записує їх на блокчейні, а також здійснює торгівлю через блокчейн або біржу. Цей процес забезпечує ліквідність, прозорість і доступність активів RWA, але також приносить юридичну та регуляторну складність.
1. Класифікація властивостей активів RWA
Класифікація властивостей активів RWA в основному ґрунтується на типі основного активу та правовій структурі токенізації. Загалом, основні активи RWA можна розділити на такі категорії:
Після токенізації активи можуть змінити свою правову класифікацію, особливо щодо того, чи підпадають вони під регулювання цінних паперів.
Якщо токенізовані активи спроектовані як торгівельні інвестиційні інструменти (наприклад, якщо їх розділити на невеликі частки), подібно до REIT або ABS, їх можуть класифікувати регуляторні органи (наприклад, SEC США) як цінні папери, що потребує дотримання відповідних законів про цінні папери. Отже, токенізовані активи RWA на американському ринку повинні відповідати існуючому законодавству про цінні папери, стикаючись з регуляторними викликами.
2. Конкретний аналіз активів
Оскільки закони та політика щодо RWA можуть істотно відрізнятися в різних країнах, тут ми використовуємо найбільш репрезентативні регуляції США як об'єкт аналізу.
В США токенізовані акції зазвичай вважаються цінними паперами, оскільки вони представляють інвестиції в право власності на компанію, що відповідає характеру традиційних акцій. Оскільки токенізація активів зазвичай передбачає перетворення права власності або прав у торгівельні токени на блокчейні, акції як типовий представник фінансових активів після токенізації все ще вважаються цінними паперами.
Токенізовані державні облігації США зазвичай розглядаються як боргові цінні папери (Debt Securities), оскільки сама облігація є інструментом боргу, а після токенізації зберігає свої боргові характеристики. Класифікація токенізованих активів тісно пов'язана з основним активом, державні облігації США, як представник боргу держави або підприємства, після токенізації все ще вважаються цінними паперами, але конкретний тип - це облігації.
Токенізовані проекти нерухомості зазвичай розглядаються як нерухомість, але їх класифікація викликає суперечки. Якщо токенізована структура дозволяє розділити нерухомість на дрібні частки та вільно торгувати ними, це може розглядатися як цінні папери. Також токенізована нерухомість може бути пов'язана з питаннями дотримання законодавства про цінні папери, особливо в межах визначення інвестиційного контракту.
З іншого боку, якщо токенізація лише представляє собою пряме право власності і не пов'язана з розподілом інвестиційних доходів, то це може розглядатися як матеріальний актив. Регуляторні рамки в різних юрисдикціях можуть призвести до відмінностей у класифікації, наприклад, США можуть розглядати це як цінні папери, тоді як деякі європейські країни можуть більш схилятися до класифікації як матеріального активу.
3. Властивості активів після токенізації
Після токенізації RWA зазвичай розглядаються як фінансові активи, оскільки їх можна торгувати та управляти ними через цифрові платформи, що має характеристики фінансових інструментів. Оскільки токенізація активів підвищує ліквідність, це дозволяє більшій кількості людей брати участь в інвестиціях у високоцінні активи, що робить їх більш схожими на фінансові активи.
Проте токенізація не змінює сутність базового активу. Наприклад:
В США SEC може використовувати тест Хауі (Howey Test) для визначення того, чи токенізовані активи є інвестиційними контрактами, а отже, підпадають під визначення цінних паперів. Цей тест має велике значення в фінансовій та криптовалютній сферах, особливо при визначенні того, чи підлягають нові токенізовані активи регулюванню цінних паперів.
Чотири елементи тестування такі:
Якщо виконуються всі чотири вищезазначені елементи, активи класифікуються як цінні папери. Зазвичай токенізовані активи реального світу відповідають вищезазначеним пунктам 1, 2 та 4.
Якщо активи, випущені у формі RWA, обіцяють дивіденди або інвестори прагнуть отримати інвестиційний дохід від активу, то це відповідає третьому критерію – очікуванню отримання прибутку, і такі активи RWA повинні бути класифіковані як цінні папери. Якщо ж власники токенів (токенів) активів RWA лише використовують їх як інструмент для підтвердження прав власності, наприклад, для реєстрації прав власності, і не мають права на отримання прибутку від активу, то це не відповідає третьому критерію і повинно бути класифіковане як матеріальний актив.
Отже, для більшості RWA-активів, які приносять прибуток, у США вони, як правило, вважаються цінними паперами, при цьому як цифровий інструмент зберігає властивості базового активу.
4. Складність регуляторного та правового середовища
Класифікація токенізованих RWA зазнає значного впливу регуляторних рамок.
Наприклад, у США SEC має суворі вимоги до класифікації токенізованих активів як цінних паперів, що може вимагати реєстрації або пошуку шляхів для звільнення, необхідно досягти балансу між відповідністю, безпекою та надійністю. В Європі закони про конфіденційність даних, такі як GDPR, також можуть вплинути на обробку даних інвесторів під час токенізації, збільшуючи витрати на дотримання вимог. Відмінності в регулюванні в різних юрисдикціях можуть призвести до того, що один і той же актив матиме різну класифікацію в різних регіонах, що створює виклики для глобальних інвесторів і емітентів.
Класифікація властивостей активів RWA залежить від типу підставових активів та юридичної структури токенізації. Токенізовані акції та облігації США зазвичай вважаються цінними паперами, а проекти нерухомості класифікуються як цінні папери або матеріальні активи в залежності від того, чи отримують вони прибуток, конкретна класифікація повинна враховувати регуляторне середовище.
Участь в обмеженнях відповідності RWA
Оскільки в індустрії Web3 регуляторні вимоги та відповідність у різних країнах відрізняються, інвесторам з континентальної частини потрібно дотримуватися законодавства та нормативних актів, що стосуються фінансів та податків, як внутрішніх, так і міжнародних.
Отже, які основні моменти слід враховувати інвесторам з материкового Китаю, які беруть участь в інвестиціях в закордонні активи RWA?
1. Валютний контроль
RWA як актив, що представляє собою токенізацію фізичних або традиційних фінансових активів у реальному світі через технологію блокчейн, може бути придбаний безпосередньо на блокчейні, на якому випущено актив, або через блокчейн-біржі та фондові біржі, які підтримують торгівлю активами RWA.
Щоб придбати закордонні активи RWA, спочатку потрібно мати іноземну валюту (таку як долари США, гонконгські долари тощо) або стейблкоїни (USDT, USDC тощо). Якщо ви наразі володієте активами в юанях, вам потрібно буде обміняти валюту та купити стейблкоїни, що може вимагати дотримання відповідних законодавчих актів, таких як "Правила управління іноземною валютою".
Відповідно до «Правил управління іноземною валютою для фізичних осіб» (Наказ Державного управління валютного контролю Китаю [2007] № 3) та його реалізаційних положень, особи, що проживають на території країни, щорічно мають право на придбання іноземної валюти на суму, еквівалентну 50 тисячам доларів США, що може використовуватися для витрат на поїздки, навчання за кордоном та інші поточні витрати, але не може бути використано для інвестицій в іноземні цінні папери (наприклад, акції США, RWA тощо). Крім того, особи, що проживають на території країни, без попереднього схвалення не можуть здійснювати інвестиції в іноземні цінні папери за рахунок власних іноземних валют або купівлі валюти, за винятком випадків, коли це робиться через QDII (кваліфіковані внутрішні інституційні інвестори) та інші законні канали.
Відповідно до «Правил валютного регулювання прямих іноземних інвестицій» (Хуїфасі [2009] № 30) та «Правил валютного регулювання»: компанії, що знаходяться на території країни, повинні спочатку зареєструвати свої іноземні інвестиції (ODI) у валютному управлінні, а також подати документи, що підтверджують джерело фінансування, інвестиційний план та інші матеріали. Незареєстроване виведення коштів може бути розцінене як ухилення від валютного контролю або незаконний трансакційний рух капіталу між кордонами. ODI зазвичай застосовується до реальних інвестицій (таких як створення іноземних підприємств, злиття та поглинання тощо), якщо безпосередньо використовується для інвестицій у цінні папери, необхідно дотримуватися політики QDII або пілотної програми трансакцій на ринку цінних паперів, інакше це може бути визнано незаконним.
Згідно з «Правилами управління брокерською діяльністю», опублікованими Комісією з цінних паперів у 2023 році: забороняється безліцензійна діяльність: іноземним брокерам, які не мають ліцензії в Китаї, забороняється безпосередньо залучати бізнес або надавати послуги торгівлі інвесторам на території Китаю. Хоча наявні інвестори можуть продовжувати торгувати, нові кошти, які виводяться, повинні відповідати правилам валютного контролю, інакше можуть бути визнані незаконним виведенням коштів.
Внутрішні інвестори, якщо вони здійснюють торгівлю через блокчейн-біржі або фондові біржі, можуть бути визнані такими, що беруть участь у незаконній транснаціональній діяльності з цінними паперами.
Згідно з "Повідомленням про подальшу профілактику та вирішення ризиків спекуляцій з віртуальними валютами", купівля цифрових валют є високоризиковою діяльністю, оскільки вона класифікується як нелегальна валюта та не підлягає юридичному захисту. Поточна регуляторна політика чітко забороняє фінансовим установам брати участь у діяльності, пов'язаній зі стабільними монетами, і закриває внутрішні торгові платформи, фізичні особи можуть здійснювати поза біржові угоди лише через закордонні канали, але можуть зіткнутися з ризиками недійсності контрактів, безпеки коштів, моніторингу боротьби з відмиванням грошей та посилення політики. На відміну від Гонконгу та інших регіонів, які дозволяють відповідальні стабільні монети, материкова частина Китаю суворо обмежує такі угоди, інвестори повинні самостійно нести потенційні збитки та уважно стежити за регуляторними змінами, щоб уникнути перетворення на юридичну межу.
Однак, якщо інвестори в країні мають законні кошти за кордоном, наприклад, фізична особа має законне джерело доходу за кордоном (таке як заробітна плата, заощадження або інвестиційний дохід), або закордонна компанія та інші суб'єкти мають кошти, вони можуть використовувати ці кошти для покупки токенів активів RWA, тоді вони не підлягають обмеженням валютного контролю та інвестиційним обмеженням в країні.
2. Податкова політика
Як жителям Китаю сплачувати податки на доходи, отримані від купівлі, володіння та продажу закордонних активів RWA, відповідно до податкової політики різних країн?
У цій статті ми беремо за приклад купівлю активів RWA в США, але через те, що регулювання та податкове навантаження на токенізовані активи в США все ще розвивається, SEC нещодавно обговорила регуляторні шляхи токенізації RWA, але не уточнила деталі податкового навантаження, обговорення відбувалося лише в межах існуючої регуляторної рамки.
Аналіз податкового навантаження США
Згідно з податковою угодою між США та Китаєм, податкове навантаження на RWA активи, інвестовані нерезидентами Китаю в США, в основному складається з утримуваного податку, зокрема:
Аналіз податкового навантаження в Китаї
Хоча в Китаї класифікація активів RWA ще не є чіткою, їхній дохід може відповідати можливим інвестиційним доходам. Відповідно до чинного податкового законодавства, на доходи від закордонних інвестицій стягується 20% податку на приріст капіталу, особливо суворо контролюється податкова перевірка для осіб з високим доходом.
Відповідно до CRS (Стандарту автоматичного обміну податковою інформацією), інформація про доходи фізичних осіб з кількох країн може обмінюватися через CRS з метою боротьби з ухиленням від сплати податків та ухиленням від оподаткування через міжнародну співпрацю. Відповідно до китайського законодавства, інвестори зобов'язані самостійно декларувати свої податкові зобов'язання та сплачувати податки законно та у відповідності до норм.
Майбутні тенденції
Майбутні тенденції токенізації RWA є важливою темою в сучасній сфері фінансових технологій, особливо для інвесторів з материкового Китаю. Поєднуючи глобальну динаміку та місцеве регуляторне середовище, аналіз тенденцій є надзвичайно важливим.
Згідно з останніми дослідженнями, ринок токенізації RWA у 2025 році перевищить 50 мільярдів доларів США, що на 67% більше, ніж у 2024 році, при цьому основними рушійними силами є нерухомість та облігації. До 2030 року обсяг ринку токенізації RWA може досягти 30 трильйонів доларів США, дані за 2025 рік свідчать про те, що ця мета прискорено досягається. Основними факторами зростання є впровадження блокчейн-технологій традиційними фінансовими установами та поступове уточнення регуляторного середовища.
Глобальна регуляторна рамка поступово вдосконалюється, в ОАЕ, Європі та Азії вже запроваджені спеціальні нормативні акти, що забезпечують юридичну підтримку токенізації RWA. Наприклад, регуляторна координація розглядається як ключовий фактор для стимулювання зростання ринку. Особливо в США, участь установ є ще одним потужним чинником розвитку токенізації RWA. Наприклад, у 2025 році BlackRock прагне отримати регуляторне схвалення для токенізації облігацій та акцій, а JPMorgan вже запустив внутрішню платформу токенізації, що демонструє впевненість установ у RWA.
Однак, регуляторне середовище на материковому Китаї все ще перебуває в "сірій зоні", відсутні конкретні політики щодо RWA. Згідно з аналізом PANews, материкові проекти часто використовують приватні або консорціумні блокчейни, торгові платформи зазвичай обмежені культурними або цифровими біржами.
підсумок
Для інвесторів з материкового Китаю токенізація RWA є одночасно привабливою та супроводжується унікальними викликами. Оскільки регулювання Web3-індустрії та цифрових активів у країні все ще перебуває в "сірій зоні", бракує чіткої юридичної та політичної структури, інвестори, беручи участь у внутрішніх проектах RWA, повинні обережно оцінювати ризики дотримання норм, щоб уникнути втрат через зміни в політиці або юридичну відповідальність. У той же час, беручи участь в інвестиціях RWA за кордоном, інвестори повинні строго дотримуватися законів та нормативних актів як в країні, так і за кордоном, включаючи валютний контроль, податкову відповідність, а також вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів та KYC.
Незважаючи на виклики з дотриманням норм, переваги токенізації RWA не можна ігнорувати. Вона відкриває нові можливості для інвесторів та розробників, підвищуючи ліквідність, доступність, прозорість і розкриваючи комбінованість екосистеми DeFi. У майбутньому, з поступовим вдосконаленням глобальної регуляторної рамки та постійним розвитком технологічних інновацій, інвестори з материкового Китаю зможуть брати участь у цій фінансовій технологічній революції через легальні канали.
Інвестори, прагнучи до прибутку, повинні дотримуватися високої обережності, повністю усвідомлюючи та дотримуючись відповідних законів і норм як в країні, так і за її межами, щоб забезпечити безпеку та відповідність своїх коштів. Лише за умови подвійного захисту технологічних інновацій та оптимізації відповідності континентальні інвестори зможуть досягти зростання багатства в епосі токенізації RWA, ефективно уникнувши потенційних юридичних та фінансових ризиків.