2023 yılının Kasım ayında, BlackRock, Rover adında bir evcil hayvan bakımı uygulamasını satın aldı. Rover, başlangıçta köpek gezdiren veya kedilere bakan kişileri bulmak için kullanılıyordu. Evcil hayvan bakımı sektörü genellikle on binlerce küçük, çoğunlukla yerel ve çevrimdışı hizmet sağlayıcısından oluşmaktadır. Rover, bu tedarikçileri arama motoru ile entegre bir pazara dönüştürdü, değerlendirme ve ödeme işlevleri ekleyerek evcil hayvan bakım hizmetlerinin varsayılan platformu haline geldi. BlackRock, 2024'te Rover'ı özel mülkiyete geçirdiğinde, Rover bu alandaki talebin merkezi haline geldi. Evcil hayvan sahiplerinin aklına ilk gelen Rover iken, hizmet sağlayıcılarının başka seçeneği yoktu ve bu platformda yer almak zorunda kaldılar.
Bir ticaret platformu, işe alım alanında benzer şeyler yaptı. İşverenlerden, işe alım sitelerinden ve başvuru takip sistemlerinden iş ilanı bilgilerini toplayarak bunu çeşitli kanallara dağıttı. Platform, iş ilanlarını sosyal ağlarda yayınladı. İşverenler için, tek durak dağıtım kanalı haline geldi; iş arayanlar için ise, pazara giden birleşik bir giriş noktası oldu. Bu platform, şirketleri veya iş ilanlarını sahiplenmiyor, ancak her iki tarafla olan ilişkisini sahipleniyor. Bu ilişki sağlamlaştığında, görünürlük ve iş eşleştirmesi için ücret alabilir, bu da birleşim ekonomisinin giriş dersidir.
Aswath Damodaran bu modeli "raf sahibi olmak" olarak adlandırıyor: karmaşık, dağınık arzı bir araya getirip, sergileme şeklini kontrol etmek ve erişim için ücret almak. Ben Thompson bunu "toplama teorisi" olarak adlandırıyor: son kullanıcılarla doğrudan ilişki kurmak, tedarikçilerin onlara hizmet vermekte rekabet etmesini sağlamak ve her işlemden değer elde etmek. Farklı alanların temel özellikleri tutarlıdır: Google ile web sayfaları, bir kısa kiralama platformu ile konutlar, bir e-ticaret platformu ile ürünler.
Bir e-ticaret platformunun flywheel'ı bu kavramın klasik bir yorumudur. İnternet balonunun patlamasından sonraki duraklama döneminde, kurucusu ve ekibi Jim Collins'in "flywheel" kavramını örnek alarak, bugün her MBA'nin ezbere yazabileceği bir döngü oluşturdu: Daha fazla seçenek, daha iyi bir müşteri deneyimi getirir, bu da daha fazla trafik çeker ve dolayısıyla daha fazla satıcıyı cezbetmekte, birim maliyet yapısını düşürmekte ve böylece daha düşük fiyatlar sunmakta, nihayetinde daha fazla seçenek sağlamaktadır. Flywheel'ı bir kez döndürmek etkili değildir, ama binlerce kez döndüğünde, makine gürültü yapmaya başlar. Kurucunun bu dönemdeki özdeyişi şuydu: "Senin kârın benim fırsatım." Temelinde kendini güçlendirme yatmaktadır: Daha fazla kullanıcı, daha fazla tedarikçi, daha düşük maliyet, nihayetinde daha yüksek kâr elde edilmesi.
Bu model bir kez işe yararsa, mükemmel olarak kabul edilir. Maliyetlerin artış hızı, gelirden çok daha düşük olacaktır ve ürün, kullanıcı sayısı arttıkça optimize edilecektir. Ancak bu yalnızca iki koşul altında geçerlidir: toplanan içeriğin bir değere sahip olması ve tedarikçilerin kolayca ayrılmasının zor olması, bunlardan biri eksik olursa, surlar sığ hale gelir. Örneğin, bir açık artırma platformu, 21. yüzyılın başlarında milyonlarca benzersiz niş satıcı ve alıcıyı bir araya getirmiştir. Bu tür bir toplama, çok değerliydi, ancak satıcılar, belirli bir perakende platformunda kendi mağazalarını kurabileceklerini veya belirli bir e-ticaret platformuna geçebileceklerini fark ettiklerinde, birer birer ayrıldılar. Uçan tekerlek bir gecede durmaz, ancak tedarikçiler kontrol edilmediğinde, sallanmaya başlar ve sonunda sıradan hale gelir.
Damodaran, platformların ve toplayıcıların gücünü somut bir şekilde açıkladı. "Raf kontrolü"nden bahsetti, bu yalnızca bir süpermarket rafı anlamına gelmiyor, aynı zamanda müşteri taleplerinin ortaya çıktığı ilk temas alanıdır. Bu alanı kontrol etmek, sergilenecek içerik, sergileme yöntemi ve katılım maliyetini belirlemek anlamına gelir. Ürünlerin kendisine sahip olmanıza gerek yok, sadece alıcılarla bir ilişkiye sahip olmanız yeterlidir, diğerleri alıcılara ulaşmak için sizin aracılığınızdan geçmek zorundadır. Damodaran, bir yemek siparişi platformu, bir taksi platformu, bir kısa süreli kiralama platformu veya başka bir yemek siparişi platformunu analiz ederken, toplayıcıların görevinin dağınık ve dağılmış pazarları tek bir vitrine entegre etmek olduğunu ve bu vitrinle tek dikkat çekici pencere haline getirmek olduğunu vurguladı. Bunu başardığınızda, "gözlem hakkı" için ücret talep edebilirsiniz.
Ben Thompson, toplayıcıların internet ölçeği ile son kullanıcılar arasında doğrudan ilişkiler kuran, standartlaştırılmış güvenilir deneyimler sunan ve sağlayıcıların hizmetleri için rekabet etmesine olanak tanıyan bir iş modeli olduğunu düşünüyor. İnternet ölçeğinde, sen küçük bir kasabanın en büyük dükkanı değilsin, aynı anda tüm kasabaları kapsayan bir dükkansın.
Bir sonraki müşteri için marjinal maliyet neredeyse sıfırdır, ancak onları elde etmenin marjinal değeri büyüktür. Çünkü her müşteri markanızı, verilerinizi ve ağ etkisini güçlendirir. Toplayıcıların talebi kontrol etmesi nedeniyle, tedarikçiler değiştirilebilir hale gelir. Bu, kalite farkı olmadığı anlamına gelmez, fakat tedarikçiler ayrıldığında müşteri ilişkilerini yanlarında götüremezler. Bir çevrimiçi seyahat platformundaki oteller, bir taksi platformundaki sürücüler, bir e-ticaret platformundaki satıcılar, hepsi toplayıcıdan daha çok birbirlerine ihtiyaç duyarlar.
Damodaran'ın araştırmaları, uçuş tekerleğinin tüm pazarlar için aynı şekilde çalışmadığını hatırlatıyor. Örneğin, bir taksi uygulaması yerel sürücülerin likiditesini bir araya getirirken, sürücüler aynı anda üç uygulamayı açıp, en önce gelen siparişi seçebilirler. Bu, koruma alanında bir boşluk yaratır. Öte yandan, bir kısa kiralama platformundaki ev sahipleri, benzersiz konutlar sunarak, alternatif kanalların sınırlı olmasını sağlar ve bu nedenle komisyonları daha kalıcıdır.
Düşük kâr marjı olan alanlarda raflar belki değerli olabilir, ancak komisyon alanı sınırlıdır ve tedarikçiler kolayca geri dönüş yapabilir. Bu yüzden bir yemek sipariş platformunun büyüme sağlamak için reklama ve beyaz etiket lojistiğine girmesi gerekiyor.
Arzın ekonomik yapısı, platformun kullanıcı sayısı kadar önemlidir. Eğer platformda her yerde bulunan ürünler varsa, o zaman sadece daha iyi bir görüş açısına sahip bir bakkal olursunuz; ancak içerik kıt, farklı ve ikame edilmesi zor olduğunda, insanlar sizinle devamlı olarak alışveriş yapar, hatta daha yüksek ücretler talep etseniz bile. Düşünün ki bir kısa süreli kiralama platformundaki yüksek kaliteli konaklama seçenekleri.
Neden Toplayıcılar Başarısız Oluyor
Koşullar kaybolduğunda, toplayıcı artık bir uçuruma dönüşmez, sadece yüksek işletme maliyetine sahip bir döner salıncaktır.
Quibi, rafları kontrol edemeyen tipik bir örnektir. Bu platform, pahalı Hollywood içeriğine ve şık bir uygulamaya sahipken, kullanıcılara doğrudan ulaşım kanallarından yoksundur. Potansiyel kullanıcılar çoktan YouTube, Instagram ve TikTok'ta toplanmıştır. Bu platformlar dikkatleri üzerinde toplarken, Quibi içeriği bağımsız bir uygulamada kilitlemiş, kullanıcıların uzağında tutmuştur; bu da yalnızca reklamlar ve promosyonlar aracılığıyla kullanıcı çekebilmesine neden olmuştur.
Mükemmel toplayıcılar, yerleşik dağıtım, kurulum sayısı veya günlük alışkanlıklar gibi sıfır marjinal maliyetli kullanıcı erişim yollarıyla başlar. Quibi hiçbir şeye sahip değildi ve bunları inşa etmeden önce zaman ve kaynak tüketti.
Bir sosyal medya platformunun Instant Articles'ı da benzer bir sorunla karşı karşıya. Felsefesi, yayıncılardan içerik toplayarak platform içinde yüklemeyi hızlandırmak ve trafiği paraya dönüştürmek. Ancak yayıncılar, içerikleri kolayca açık ağlarına, uygulamalarına veya diğer sosyal medya platformlarına dağıtabilir. Instant Articles asla varsayılan okuma platformu haline gelmedi, sadece bilgi akışındaki bir seçenek olarak kaldı.
Her iki örnek de aynı kuralı ihlal etmektedir: Şirket, varsayılan davranış oluşturma biçiminde kullanıcı ilişkilerine sahip olmayı başaramamakta ve tedarikçi ayrıldığında önemli ölçüde zarar görmemektedir.
Başarılı toplayıcı listesi oldukça basit:
Kullanıcı ilişkilerini doğrudan bağlayın ve sahip olun;
Tedarikçi ya benzersiz olmalı ya da tek bir tedarikçi tarafından esir alınmayacak şekilde değiştirilebilir olmalıdır;
Arzın marjinal maliyetinin sıfıra yakın veya yeterince düşük olması, iş modelinin ölçekle optimize edilmesini sağlar.
Eğer bu koşullar yerine getirilmezse, sen sadece başka bir kolayca yerini alabilecek ara malzeme olursun.
Likidite nasıl bir sur haline gelir
Kripto sektöründe, projeler farklı yollarla korunak inşa edebilir. Bazıları güveni lisanslar ve düzenlemelerle oluşturur (örneğin USDC), bazıları teknolojiye dayanır (örneğin Starkware'in kanıtlama sistemi veya Solana'nın paralel yürütmesi), bazıları ise topluluk ve ağ etkisine güvenmektedir (örneğin Farcaster'ın kullanıcı haritası). Ancak en zor sarsılan şey likiditedir.
"Doğru yürütme" son derece önemlidir. Ancak teşvikler yeterince güçlü olduğunda, likidite hızla kayabilir. 2020'de, Sushiswap likidite madenciliği ödülleri aracılığıyla birkaç gün içinde bir DEX'ten 1 milyar dolardan fazla fon çekti. Ders oldukça basit: yalnızca çıkmak, kalmaktan daha acı verici olduğunda likidite sağlam kalır.
Hyperliquid bu alanda derin bir bilgiye sahiptir. Sadece süresiz sözleşme borsası için en derin sipariş defterini oluşturmakla kalmaz, aynı zamanda diğer uygulamalar ve cüzdanların doğrudan likiditesine erişmesine izin verir. Örneğin, Phantom Hyperliquid'in sipariş akışına erişebilir, kullanıcılara dar fiyat farkları sunarken kendi pazarlarını oluşturmak zorunda kalmazlar. Bu modelde, DeFi toplayıcıları daha fazla tedarikçiye ihtiyaç duyar. İşlemciler ve uygulamalar varsayılan olarak yönlendirmenizi kullandıklarında, artık sıradan bir toplayıcı değilsiniz, onların kaçamayacağı bir ana kanal haline geliyorsunuz.
Kendi platformu dışında, Hyperliquid geçen ay diğer yapımcılar aracılığıyla işlenen işlem hacmi 13 milyar doları aştı. Phantom, yönlendirmesiyle 3 milyar dolarlık işlem hacmi işleyerek 1,5 milyon dolardan fazla kazanç sağladı. Bu, Hyperliquid'in mevcut güçlü ağ etkisini göstermektedir.
Likidite, varlıkları fiyatı etkilemeden dönüştürmenizi sağlar. Finans ve Merkezi Olmayan Finans alanında, derin likidite işlemleri daha ucuz, borç verme daha güvenli ve türev ürünleri mümkün kılar. Likidite eksikliği, ne kadar mükemmel bir protokol olursa olsun, hayalet bir şehre dönüşmesine neden olur. Bir kez başarıyla kurulduğunda, likidite genellikle kalıcıdır. Traderlar ve uygulamalar derin havuzlara yönelir, bu da likiditeyi artırır, spreadleri daraltır ve daha fazla işlemi çekmektedir.
Bu, Aave gibi protokollerin uzun ömürlü olmasının sebebidir. Aave, çeşitli varlıkların büyük ölçekli borç verme havuzuna sahip olup, ölçek ve güvenlik arayan borç verenler ve borç alanlar için tercih edilen bir seçenek haline gelmiştir. 6 Ağustos itibarıyla, Aave'in çok zincirli toplam kilitli değeri 24 milyar doları aşmıştır. Son 12 ayda, borç alanlar 640 milyon dolar ücret ödemiş, platformun geliri yaklaşık 110 milyon dolar olmuştur.
Aynı şekilde Solana tabanlı toplayıcı Jupiter, yönlendirme aracından bu ağın ticaretine varsayılan giriş noktası haline geldi. Ethereum'da, bazı DEX'ler çoğu spot likiditesini merkezileştirmiştir, bu nedenle 1inch gibi toplayıcılar yalnızca marjinal iyileştirmeler sağlayabilir. Ancak Solana'da, likidite Orca, Raydium, Serum gibi platformlara dağılmıştır. Jupiter, bunları tek bir yönlendirme katmanında entegre ederek her zaman en iyi fiyatı sunar. Ticaret hacmi bir dönem Solana'nın toplam hesaplama kullanımının neredeyse yarısını oluşturuyordu, herhangi bir gecikme veya kesinti hemen tüm ağın yürütme kalitesini etkiler.
Likiditeyi toplanmış bir nesne olarak gördüğümüzde, Jupiter'in ürün kararları daha anlaşılır hale geliyor. Satın almalar, mobil uygulamalar ve yeni ticaret ve borçlanma ürünlerine genişleme, daha fazla sipariş akışını yakalamak, likiditeyi Jupiter yönlendirmesi aracılığıyla korumak ve konumunu sağlamlaştırmak amacıyla gerçekleştirilmektedir.
Jupiter'a dikkat etmek gerekiyor çünkü bu, DeFi'de niş bir araçtan likidite platformuna dönüşümün net bir örneğidir. En iyi spot fiyatı bulma arayışıyla başlayan süreç, giderek Solana'nın likiditesinin varsayılan rotası haline geldi ve ardından yeni likidite çekmeye yönelik ürünlere genişledi. Bu aşamalardan nasıl geçtiğini ve birbirini nasıl güçlendirdiğini gözlemlemek, toplayıcı dinamikleri için canlı bir örnek sunuyor.
Toplama Seviyesi
Potansiyel toplayıcıları tanımlamanın hızlı kontrol listesi üç sorudur:
Mevcut işletmelerin ana farklılaştırıcı faktörleri nelerdir? Dijitalleştirilebilir mi? DeFi'de, farklılaştırıcı faktör likiditedir. Derin havuzlar daha dar fiyat farkları ve daha güvenli krediler sağlayabilir. Likidite dijitalleşmiştir, okunması ve karşılaştırılması kolaydır.
Eğer farklılaştırıcı faktörler dijitalleşirse, rekabet kullanıcı deneyimine mi kayar? Likidite istediğiniz gibi erişilebilir hale geldiğinde, rekabet uygulama kalitesi etrafında şekillenir: daha hızlı uzlaşma, daha iyi yönlendirme, daha az başarısız işlem. Bu bağlamda, BasedApp ve Lootbase gibi ürünler ortaya çıkmıştır. İlki DeFi temel bileşenlerini akıcı bir mobil deneyime dönüştürürken, ikincisi Hyperliquid'in derin sürekli likiditesini mobil cihaza getiriyor.
Kullanıcı deneyimi kazanılırsa, olumlu bir döngü oluşturulabilir mi? Ticaretçiler daha iyi fiyatlar için gelir, bu da daha fazla likidite çeker ve böylece daha iyi fiyatlar sunar. Likidite alışkanlıklara ve entegrasyona yerleştiğinde, yapışkan hale gelir.
Pazarın varsayılan girişi haline gel, eğer tedarikçi senin yokluğuna katlanamıyorsa, sergileme ücreti alabilir ya da DeFi'de sipariş akışını belirleyebilirsin.
Birinci seviye: Fiyat keşfi
Bu en temel iş: insanlara en iyi işlemlerin nerede olduğunu söylemek. Kayak uçuşlar için, Trivago oteller için. Kripto alanında, erken dönem DEX toplayıcıları 1inch veya Matcha bu türdendir. Mevcut havuzları kontrol eder, en iyi döviz kurlarını gösterir ve atlama noktası sağlar. Fiyat keşfi yararlıdır ama kırılgandır, belirli bir veri platformunun takas işlevi de böyledir.
Eğer alt pazar merkezileşmişse (örneğin, belirli bir DEX'teki Ethereum spot ticareti), yönlendirme iyileştirmesinin etkisi çok azdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
DeFi toplayıcının yükselişi: Jupiter ve Hyperliquid nasıl kripto varlıklar likidite yapısını yeniden şekillendiriyor
DeFi toplayıcının yükselişi: Jupiter'den Hyperliquid'e
2023 yılının Kasım ayında, BlackRock, Rover adında bir evcil hayvan bakımı uygulamasını satın aldı. Rover, başlangıçta köpek gezdiren veya kedilere bakan kişileri bulmak için kullanılıyordu. Evcil hayvan bakımı sektörü genellikle on binlerce küçük, çoğunlukla yerel ve çevrimdışı hizmet sağlayıcısından oluşmaktadır. Rover, bu tedarikçileri arama motoru ile entegre bir pazara dönüştürdü, değerlendirme ve ödeme işlevleri ekleyerek evcil hayvan bakım hizmetlerinin varsayılan platformu haline geldi. BlackRock, 2024'te Rover'ı özel mülkiyete geçirdiğinde, Rover bu alandaki talebin merkezi haline geldi. Evcil hayvan sahiplerinin aklına ilk gelen Rover iken, hizmet sağlayıcılarının başka seçeneği yoktu ve bu platformda yer almak zorunda kaldılar.
Bir ticaret platformu, işe alım alanında benzer şeyler yaptı. İşverenlerden, işe alım sitelerinden ve başvuru takip sistemlerinden iş ilanı bilgilerini toplayarak bunu çeşitli kanallara dağıttı. Platform, iş ilanlarını sosyal ağlarda yayınladı. İşverenler için, tek durak dağıtım kanalı haline geldi; iş arayanlar için ise, pazara giden birleşik bir giriş noktası oldu. Bu platform, şirketleri veya iş ilanlarını sahiplenmiyor, ancak her iki tarafla olan ilişkisini sahipleniyor. Bu ilişki sağlamlaştığında, görünürlük ve iş eşleştirmesi için ücret alabilir, bu da birleşim ekonomisinin giriş dersidir.
Aswath Damodaran bu modeli "raf sahibi olmak" olarak adlandırıyor: karmaşık, dağınık arzı bir araya getirip, sergileme şeklini kontrol etmek ve erişim için ücret almak. Ben Thompson bunu "toplama teorisi" olarak adlandırıyor: son kullanıcılarla doğrudan ilişki kurmak, tedarikçilerin onlara hizmet vermekte rekabet etmesini sağlamak ve her işlemden değer elde etmek. Farklı alanların temel özellikleri tutarlıdır: Google ile web sayfaları, bir kısa kiralama platformu ile konutlar, bir e-ticaret platformu ile ürünler.
Bir e-ticaret platformunun flywheel'ı bu kavramın klasik bir yorumudur. İnternet balonunun patlamasından sonraki duraklama döneminde, kurucusu ve ekibi Jim Collins'in "flywheel" kavramını örnek alarak, bugün her MBA'nin ezbere yazabileceği bir döngü oluşturdu: Daha fazla seçenek, daha iyi bir müşteri deneyimi getirir, bu da daha fazla trafik çeker ve dolayısıyla daha fazla satıcıyı cezbetmekte, birim maliyet yapısını düşürmekte ve böylece daha düşük fiyatlar sunmakta, nihayetinde daha fazla seçenek sağlamaktadır. Flywheel'ı bir kez döndürmek etkili değildir, ama binlerce kez döndüğünde, makine gürültü yapmaya başlar. Kurucunun bu dönemdeki özdeyişi şuydu: "Senin kârın benim fırsatım." Temelinde kendini güçlendirme yatmaktadır: Daha fazla kullanıcı, daha fazla tedarikçi, daha düşük maliyet, nihayetinde daha yüksek kâr elde edilmesi.
Bu model bir kez işe yararsa, mükemmel olarak kabul edilir. Maliyetlerin artış hızı, gelirden çok daha düşük olacaktır ve ürün, kullanıcı sayısı arttıkça optimize edilecektir. Ancak bu yalnızca iki koşul altında geçerlidir: toplanan içeriğin bir değere sahip olması ve tedarikçilerin kolayca ayrılmasının zor olması, bunlardan biri eksik olursa, surlar sığ hale gelir. Örneğin, bir açık artırma platformu, 21. yüzyılın başlarında milyonlarca benzersiz niş satıcı ve alıcıyı bir araya getirmiştir. Bu tür bir toplama, çok değerliydi, ancak satıcılar, belirli bir perakende platformunda kendi mağazalarını kurabileceklerini veya belirli bir e-ticaret platformuna geçebileceklerini fark ettiklerinde, birer birer ayrıldılar. Uçan tekerlek bir gecede durmaz, ancak tedarikçiler kontrol edilmediğinde, sallanmaya başlar ve sonunda sıradan hale gelir.
Damodaran, platformların ve toplayıcıların gücünü somut bir şekilde açıkladı. "Raf kontrolü"nden bahsetti, bu yalnızca bir süpermarket rafı anlamına gelmiyor, aynı zamanda müşteri taleplerinin ortaya çıktığı ilk temas alanıdır. Bu alanı kontrol etmek, sergilenecek içerik, sergileme yöntemi ve katılım maliyetini belirlemek anlamına gelir. Ürünlerin kendisine sahip olmanıza gerek yok, sadece alıcılarla bir ilişkiye sahip olmanız yeterlidir, diğerleri alıcılara ulaşmak için sizin aracılığınızdan geçmek zorundadır. Damodaran, bir yemek siparişi platformu, bir taksi platformu, bir kısa süreli kiralama platformu veya başka bir yemek siparişi platformunu analiz ederken, toplayıcıların görevinin dağınık ve dağılmış pazarları tek bir vitrine entegre etmek olduğunu ve bu vitrinle tek dikkat çekici pencere haline getirmek olduğunu vurguladı. Bunu başardığınızda, "gözlem hakkı" için ücret talep edebilirsiniz.
Ben Thompson, toplayıcıların internet ölçeği ile son kullanıcılar arasında doğrudan ilişkiler kuran, standartlaştırılmış güvenilir deneyimler sunan ve sağlayıcıların hizmetleri için rekabet etmesine olanak tanıyan bir iş modeli olduğunu düşünüyor. İnternet ölçeğinde, sen küçük bir kasabanın en büyük dükkanı değilsin, aynı anda tüm kasabaları kapsayan bir dükkansın.
Bir sonraki müşteri için marjinal maliyet neredeyse sıfırdır, ancak onları elde etmenin marjinal değeri büyüktür. Çünkü her müşteri markanızı, verilerinizi ve ağ etkisini güçlendirir. Toplayıcıların talebi kontrol etmesi nedeniyle, tedarikçiler değiştirilebilir hale gelir. Bu, kalite farkı olmadığı anlamına gelmez, fakat tedarikçiler ayrıldığında müşteri ilişkilerini yanlarında götüremezler. Bir çevrimiçi seyahat platformundaki oteller, bir taksi platformundaki sürücüler, bir e-ticaret platformundaki satıcılar, hepsi toplayıcıdan daha çok birbirlerine ihtiyaç duyarlar.
Damodaran'ın araştırmaları, uçuş tekerleğinin tüm pazarlar için aynı şekilde çalışmadığını hatırlatıyor. Örneğin, bir taksi uygulaması yerel sürücülerin likiditesini bir araya getirirken, sürücüler aynı anda üç uygulamayı açıp, en önce gelen siparişi seçebilirler. Bu, koruma alanında bir boşluk yaratır. Öte yandan, bir kısa kiralama platformundaki ev sahipleri, benzersiz konutlar sunarak, alternatif kanalların sınırlı olmasını sağlar ve bu nedenle komisyonları daha kalıcıdır.
Düşük kâr marjı olan alanlarda raflar belki değerli olabilir, ancak komisyon alanı sınırlıdır ve tedarikçiler kolayca geri dönüş yapabilir. Bu yüzden bir yemek sipariş platformunun büyüme sağlamak için reklama ve beyaz etiket lojistiğine girmesi gerekiyor.
Arzın ekonomik yapısı, platformun kullanıcı sayısı kadar önemlidir. Eğer platformda her yerde bulunan ürünler varsa, o zaman sadece daha iyi bir görüş açısına sahip bir bakkal olursunuz; ancak içerik kıt, farklı ve ikame edilmesi zor olduğunda, insanlar sizinle devamlı olarak alışveriş yapar, hatta daha yüksek ücretler talep etseniz bile. Düşünün ki bir kısa süreli kiralama platformundaki yüksek kaliteli konaklama seçenekleri.
Neden Toplayıcılar Başarısız Oluyor
Koşullar kaybolduğunda, toplayıcı artık bir uçuruma dönüşmez, sadece yüksek işletme maliyetine sahip bir döner salıncaktır.
Quibi, rafları kontrol edemeyen tipik bir örnektir. Bu platform, pahalı Hollywood içeriğine ve şık bir uygulamaya sahipken, kullanıcılara doğrudan ulaşım kanallarından yoksundur. Potansiyel kullanıcılar çoktan YouTube, Instagram ve TikTok'ta toplanmıştır. Bu platformlar dikkatleri üzerinde toplarken, Quibi içeriği bağımsız bir uygulamada kilitlemiş, kullanıcıların uzağında tutmuştur; bu da yalnızca reklamlar ve promosyonlar aracılığıyla kullanıcı çekebilmesine neden olmuştur.
Mükemmel toplayıcılar, yerleşik dağıtım, kurulum sayısı veya günlük alışkanlıklar gibi sıfır marjinal maliyetli kullanıcı erişim yollarıyla başlar. Quibi hiçbir şeye sahip değildi ve bunları inşa etmeden önce zaman ve kaynak tüketti.
Bir sosyal medya platformunun Instant Articles'ı da benzer bir sorunla karşı karşıya. Felsefesi, yayıncılardan içerik toplayarak platform içinde yüklemeyi hızlandırmak ve trafiği paraya dönüştürmek. Ancak yayıncılar, içerikleri kolayca açık ağlarına, uygulamalarına veya diğer sosyal medya platformlarına dağıtabilir. Instant Articles asla varsayılan okuma platformu haline gelmedi, sadece bilgi akışındaki bir seçenek olarak kaldı.
Her iki örnek de aynı kuralı ihlal etmektedir: Şirket, varsayılan davranış oluşturma biçiminde kullanıcı ilişkilerine sahip olmayı başaramamakta ve tedarikçi ayrıldığında önemli ölçüde zarar görmemektedir.
Başarılı toplayıcı listesi oldukça basit:
Eğer bu koşullar yerine getirilmezse, sen sadece başka bir kolayca yerini alabilecek ara malzeme olursun.
Likidite nasıl bir sur haline gelir
Kripto sektöründe, projeler farklı yollarla korunak inşa edebilir. Bazıları güveni lisanslar ve düzenlemelerle oluşturur (örneğin USDC), bazıları teknolojiye dayanır (örneğin Starkware'in kanıtlama sistemi veya Solana'nın paralel yürütmesi), bazıları ise topluluk ve ağ etkisine güvenmektedir (örneğin Farcaster'ın kullanıcı haritası). Ancak en zor sarsılan şey likiditedir.
"Doğru yürütme" son derece önemlidir. Ancak teşvikler yeterince güçlü olduğunda, likidite hızla kayabilir. 2020'de, Sushiswap likidite madenciliği ödülleri aracılığıyla birkaç gün içinde bir DEX'ten 1 milyar dolardan fazla fon çekti. Ders oldukça basit: yalnızca çıkmak, kalmaktan daha acı verici olduğunda likidite sağlam kalır.
Hyperliquid bu alanda derin bir bilgiye sahiptir. Sadece süresiz sözleşme borsası için en derin sipariş defterini oluşturmakla kalmaz, aynı zamanda diğer uygulamalar ve cüzdanların doğrudan likiditesine erişmesine izin verir. Örneğin, Phantom Hyperliquid'in sipariş akışına erişebilir, kullanıcılara dar fiyat farkları sunarken kendi pazarlarını oluşturmak zorunda kalmazlar. Bu modelde, DeFi toplayıcıları daha fazla tedarikçiye ihtiyaç duyar. İşlemciler ve uygulamalar varsayılan olarak yönlendirmenizi kullandıklarında, artık sıradan bir toplayıcı değilsiniz, onların kaçamayacağı bir ana kanal haline geliyorsunuz.
Kendi platformu dışında, Hyperliquid geçen ay diğer yapımcılar aracılığıyla işlenen işlem hacmi 13 milyar doları aştı. Phantom, yönlendirmesiyle 3 milyar dolarlık işlem hacmi işleyerek 1,5 milyon dolardan fazla kazanç sağladı. Bu, Hyperliquid'in mevcut güçlü ağ etkisini göstermektedir.
Likidite, varlıkları fiyatı etkilemeden dönüştürmenizi sağlar. Finans ve Merkezi Olmayan Finans alanında, derin likidite işlemleri daha ucuz, borç verme daha güvenli ve türev ürünleri mümkün kılar. Likidite eksikliği, ne kadar mükemmel bir protokol olursa olsun, hayalet bir şehre dönüşmesine neden olur. Bir kez başarıyla kurulduğunda, likidite genellikle kalıcıdır. Traderlar ve uygulamalar derin havuzlara yönelir, bu da likiditeyi artırır, spreadleri daraltır ve daha fazla işlemi çekmektedir.
Bu, Aave gibi protokollerin uzun ömürlü olmasının sebebidir. Aave, çeşitli varlıkların büyük ölçekli borç verme havuzuna sahip olup, ölçek ve güvenlik arayan borç verenler ve borç alanlar için tercih edilen bir seçenek haline gelmiştir. 6 Ağustos itibarıyla, Aave'in çok zincirli toplam kilitli değeri 24 milyar doları aşmıştır. Son 12 ayda, borç alanlar 640 milyon dolar ücret ödemiş, platformun geliri yaklaşık 110 milyon dolar olmuştur.
Aynı şekilde Solana tabanlı toplayıcı Jupiter, yönlendirme aracından bu ağın ticaretine varsayılan giriş noktası haline geldi. Ethereum'da, bazı DEX'ler çoğu spot likiditesini merkezileştirmiştir, bu nedenle 1inch gibi toplayıcılar yalnızca marjinal iyileştirmeler sağlayabilir. Ancak Solana'da, likidite Orca, Raydium, Serum gibi platformlara dağılmıştır. Jupiter, bunları tek bir yönlendirme katmanında entegre ederek her zaman en iyi fiyatı sunar. Ticaret hacmi bir dönem Solana'nın toplam hesaplama kullanımının neredeyse yarısını oluşturuyordu, herhangi bir gecikme veya kesinti hemen tüm ağın yürütme kalitesini etkiler.
Likiditeyi toplanmış bir nesne olarak gördüğümüzde, Jupiter'in ürün kararları daha anlaşılır hale geliyor. Satın almalar, mobil uygulamalar ve yeni ticaret ve borçlanma ürünlerine genişleme, daha fazla sipariş akışını yakalamak, likiditeyi Jupiter yönlendirmesi aracılığıyla korumak ve konumunu sağlamlaştırmak amacıyla gerçekleştirilmektedir.
Jupiter'a dikkat etmek gerekiyor çünkü bu, DeFi'de niş bir araçtan likidite platformuna dönüşümün net bir örneğidir. En iyi spot fiyatı bulma arayışıyla başlayan süreç, giderek Solana'nın likiditesinin varsayılan rotası haline geldi ve ardından yeni likidite çekmeye yönelik ürünlere genişledi. Bu aşamalardan nasıl geçtiğini ve birbirini nasıl güçlendirdiğini gözlemlemek, toplayıcı dinamikleri için canlı bir örnek sunuyor.
Toplama Seviyesi
Potansiyel toplayıcıları tanımlamanın hızlı kontrol listesi üç sorudur:
Pazarın varsayılan girişi haline gel, eğer tedarikçi senin yokluğuna katlanamıyorsa, sergileme ücreti alabilir ya da DeFi'de sipariş akışını belirleyebilirsin.
Birinci seviye: Fiyat keşfi
Bu en temel iş: insanlara en iyi işlemlerin nerede olduğunu söylemek. Kayak uçuşlar için, Trivago oteller için. Kripto alanında, erken dönem DEX toplayıcıları 1inch veya Matcha bu türdendir. Mevcut havuzları kontrol eder, en iyi döviz kurlarını gösterir ve atlama noktası sağlar. Fiyat keşfi yararlıdır ama kırılgandır, belirli bir veri platformunun takas işlevi de böyledir.
Eğer alt pazar merkezileşmişse (örneğin, belirli bir DEX'teki Ethereum spot ticareti), yönlendirme iyileştirmesinin etkisi çok azdır.