ABD Temmuz İstihdam Verilerinin Yorumlanması: Piyasalar Aşırı Tepki Mi Veriyor, Yoksa Gerçek Bir Durgunluk İşareti Mi?
Görüş Özeti
Piyasanın istihdam verilerine tepkisi belki de aşırıya kaçtı, faiz indirimlerinin gerçekleşmemesi konusundaki hayal kırıklığını yansıtıyor.
Temmuz aylık işsizlik oranındaki artışın bir kısmı, kasırga gibi geçici faktörlere atfedilmektedir.
İşsizlik oranındaki artış ve yeni istihdamın beklenenden düşük kalmasının yapısal nedenleri var, ancak uzun vadede enflasyonu baskılayabilir.
1. Piyasa tepkisi veya aşırı, Fed'in resesyon riski konusunda aşırı endişeli görünmediği
Tarih, Wall Street'in ekonomik durgunluk dönemlerinde genişletici para politikalarına duyduğu özlemin genellikle ekonomik ısınma dönemlerindeki sıkılaştırma politikalarına olan arzusunu aştığını göstermektedir. Piyasa, faiz indirimlerine genellikle faiz artırımlarına göre daha duyarlıdır ve enflasyona toleransı da deflasyona göre daha yüksektir.
Temmuz ayındaki Fed toplantısı, bazı iyimser beklentilerin aksine erken bir faiz indirimi gerçekleştirmedi. Ardından açıklanan tarım dışı istihdam verileri beklentilerin altında kalınca, çeşitli varlık fiyatlarında büyük düşüşler yaşandı ve bu durum, piyasanın Fed'in "hareketsizliğine" olan memnuniyetsizliğini yansıttı. Ancak, bu duygu odaklı satışı, ABD ekonomisinin gerçek durumunu doğru bir şekilde yansıtmayabilir.
Federal Reserve, ABD'nin ciddi bir resesyon riskiyle karşı karşıya olduğunu düşünmüyor olabilir. Federal Reserve yetkilileri karar almadan önce o ayın ekonomik verilerinin bir kısmını görmüş olabilir, ancak Powell Temmuz toplantısının ardından hala bir miktar şahin duruşunu korudu. Bu, zayıf istihdam verilerini görmüş olsalar bile, Federal Reserve'in yüksek faiz oranlarını koruma seçeneğini sürdürmeyi tercih ettiğini, gevşek politika yönüne geçme konusunda acele etmediğini gösteriyor.
Federal Reserve, bu kez faiz indirimine temkinli bir yaklaşım sergiliyor; belki de 2020’deki büyük ölçekli teşvik sonrasında sona ermenin zor olduğu dersini çıkardı. Çok erken ve büyük bir faiz indirimi, piyasa beklentilerinin kendini pekiştirmesine yol açabilir ve bu da devlet tahvili getirilerinin büyük ölçüde düşmesine ve enflasyonun yeniden artmasına neden olabilir; bu, açıkça Federal Reserve'in istemediği bir durumdur.
İki, aylık verilerin zayıf olması ekonomik durgunluk olarak değerlendirilemez
Şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nin ekonomik durumu daha doğru bir şekilde "büyüme yavaşlaması" olarak tanımlanabilir, derin bir durgunluk değil. Amerika Birleşik Devletleri Ulusal Ekonomik Araştırmalar Bürosu (NBER) ekonomik durgunluk dönemlerini tanımlamaktan sorumludur ve kişisel gelir, istihdam, tüketim harcamaları, sanayi üretimi gibi çeşitli göstergeleri dikkate alır.
Gelir ve harcama açısından bakıldığında, Haziran ayında bireysel tüketim ve harcanabilir gelir, yıl başına kıyasla fazla değişiklik göstermedi. Bireysel harcanabilir gelir yıllık artış hızı %4.0'dan %3.6'ya hafif bir şekilde geriledi, bireysel tüketim harcamalarının yıllık artış hızı ise %1.9'dan %2.6'ya yükseldi. Üretim çıktısında da bir iyileşme görüldü, yalnızca istihdam verilerinde büyük bir düşüş yaşandı ve rastgele faktörlerin etkisi olabileceği göz ardı edilemez. Bu nedenle, Amerika Birleşik Devletleri ekonomisi gerçek bir durgunluktan hâlâ bir miktar tampon alanına sahip olabilir.
Son dönemde yayımlanan diğer veriler de ABD ekonomisinin hala dayanıklı olduğunu gösteriyor. Temmuz ayı ISM hizmet sektörü endeksi beklenenden daha fazla bir artış gösterdi; Ağustos'un ilk haftasında işsizlik maaşı başvuruları beklenenden daha düşük geldi ve bu durum piyasa panik havasını bir nebze hafifletti. Bu nispeten olumlu veriler, ABD ekonomisinin karamsar beklentiler kadar hızlı bir şekilde kötüleşmediğini işaret ediyor.
Üç, Temmuz istihdam verilerindeki düşüşün rastgele faktörleri vardır
Temmuz ayının başında, "Beryl" kasırgası Amerika Birleşik Devletleri'nin Texas eyaletine indi ve 1851 yılından bu yana bu tarihteki en güçlü kasırga oldu. Gücü hızla azalmış olsa da, etkisi birkaç gün sürdü. Houston bölgesinde yaklaşık 2,7 milyon hane ve işletme uzun süreli elektrik kesintisi yaşadı ve kasırga landıktan on gün sonra bile on binlerce hane elektrik alamadı.
İşgücü İstatistikleri Bürosu ( BLS ) verilerine göre, Temmuz ayında kötü hava koşulları nedeniyle çalışmayan tarım dışı işçi sayısı 436.000'e ulaştı ve bu, Temmuz ayı için tarihsel bir rekor olup, 1976'dan bu yana Temmuz aylarının yıllık ortalama seviyesinin 10 katından fazladır. Ayrıca, hava koşulları nedeniyle yalnızca yarı zamanlı çalışan 1 milyondan fazla kişi daha bulunmakta ve bu da Temmuz ayı için bir diğer tarihsel rekoru kırmaktadır. Bu resmi olmayan istihdamın örneklem araştırmalarında gözden kaçması muhtemeldir. BLS, "kasırgaların istihdam verileri üzerinde büyük bir etkisi yoktur" iddiasında bulunsa da, ekonomi camiası ve piyasa, bu ifadenin gerçeği yansıtmadığını genel olarak düşünmektedir. Kasırgaların neden olduğu istihdam piyasası tahribatı, açıkça yeni istihdam sayısı ve işsizlik oranı üzerinde önemli bir etki yaratmıştır.
Dört, göç artışı ve işgücünün geri dönüşü, işsizlik oranındaki artışın yapısal faktörlerini oluşturur.
Öncelikle, pandemiden sonra yasadışı göçmenlerin büyük bir akınla gelmesi, yerel işgücü piyasasında bir darbe oluşturdu. Bu göçmenler genellikle daha düşük maaş ve çalışma koşullarını kabul etmeye istekli olduklarından, düşük nitelikli işgücü pazarında yerel işçilerle rekabet oluşturarak işsizlik oranlarını artırırken bazı sektörlerdeki maaş seviyelerini de düşürebilir.
İkincisi, pandeminin başlarında iş gücünden ayrılan işçiler yavaş yavaş geri dönüyor. Aşı oranlarının artması ve önlemlerin gevşetilmesiyle, sağlık endişeleri, çocuk bakım sorumlulukları veya şirketlerin işten çıkarmaları gibi nedenlerle ayrılan bu işçiler yeniden iş aramaya başlıyor. Bu, ekonomik toparlanmanın olumlu bir işareti olsa da, kısa vadede işsizlik oranının artmasına neden olabilir.
Ayrıca, pandemi dönemindeki hükümet yardım önlemlerinin kademeli olarak azaltılması, bazı sosyal yardıma bağımlı kişilerin yeniden işgücü piyasasına girmesine zorladı. Bu faktörler, işgücü arzının artmasına neden oldu ve kısa vadede işsizlik oranını yükseltti.
Ancak, uzun vadede işgücü arzındaki artış aslında ekonomik bir toparlanma sinyali olup, enflasyonu baskılamakta belirgin bir etkisi olabilir ve bu da Fed'in gelecekteki faiz indirimleri için daha fazla politika alanı sağlamaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ABD'nin Temmuz istihdam verileri zayıf, piyasa panik yapıyor veya aşırı tepki veriyor.
ABD Temmuz İstihdam Verilerinin Yorumlanması: Piyasalar Aşırı Tepki Mi Veriyor, Yoksa Gerçek Bir Durgunluk İşareti Mi?
Görüş Özeti
1. Piyasa tepkisi veya aşırı, Fed'in resesyon riski konusunda aşırı endişeli görünmediği
Tarih, Wall Street'in ekonomik durgunluk dönemlerinde genişletici para politikalarına duyduğu özlemin genellikle ekonomik ısınma dönemlerindeki sıkılaştırma politikalarına olan arzusunu aştığını göstermektedir. Piyasa, faiz indirimlerine genellikle faiz artırımlarına göre daha duyarlıdır ve enflasyona toleransı da deflasyona göre daha yüksektir.
Temmuz ayındaki Fed toplantısı, bazı iyimser beklentilerin aksine erken bir faiz indirimi gerçekleştirmedi. Ardından açıklanan tarım dışı istihdam verileri beklentilerin altında kalınca, çeşitli varlık fiyatlarında büyük düşüşler yaşandı ve bu durum, piyasanın Fed'in "hareketsizliğine" olan memnuniyetsizliğini yansıttı. Ancak, bu duygu odaklı satışı, ABD ekonomisinin gerçek durumunu doğru bir şekilde yansıtmayabilir.
Federal Reserve, ABD'nin ciddi bir resesyon riskiyle karşı karşıya olduğunu düşünmüyor olabilir. Federal Reserve yetkilileri karar almadan önce o ayın ekonomik verilerinin bir kısmını görmüş olabilir, ancak Powell Temmuz toplantısının ardından hala bir miktar şahin duruşunu korudu. Bu, zayıf istihdam verilerini görmüş olsalar bile, Federal Reserve'in yüksek faiz oranlarını koruma seçeneğini sürdürmeyi tercih ettiğini, gevşek politika yönüne geçme konusunda acele etmediğini gösteriyor.
Federal Reserve, bu kez faiz indirimine temkinli bir yaklaşım sergiliyor; belki de 2020’deki büyük ölçekli teşvik sonrasında sona ermenin zor olduğu dersini çıkardı. Çok erken ve büyük bir faiz indirimi, piyasa beklentilerinin kendini pekiştirmesine yol açabilir ve bu da devlet tahvili getirilerinin büyük ölçüde düşmesine ve enflasyonun yeniden artmasına neden olabilir; bu, açıkça Federal Reserve'in istemediği bir durumdur.
İki, aylık verilerin zayıf olması ekonomik durgunluk olarak değerlendirilemez
Şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nin ekonomik durumu daha doğru bir şekilde "büyüme yavaşlaması" olarak tanımlanabilir, derin bir durgunluk değil. Amerika Birleşik Devletleri Ulusal Ekonomik Araştırmalar Bürosu (NBER) ekonomik durgunluk dönemlerini tanımlamaktan sorumludur ve kişisel gelir, istihdam, tüketim harcamaları, sanayi üretimi gibi çeşitli göstergeleri dikkate alır.
Gelir ve harcama açısından bakıldığında, Haziran ayında bireysel tüketim ve harcanabilir gelir, yıl başına kıyasla fazla değişiklik göstermedi. Bireysel harcanabilir gelir yıllık artış hızı %4.0'dan %3.6'ya hafif bir şekilde geriledi, bireysel tüketim harcamalarının yıllık artış hızı ise %1.9'dan %2.6'ya yükseldi. Üretim çıktısında da bir iyileşme görüldü, yalnızca istihdam verilerinde büyük bir düşüş yaşandı ve rastgele faktörlerin etkisi olabileceği göz ardı edilemez. Bu nedenle, Amerika Birleşik Devletleri ekonomisi gerçek bir durgunluktan hâlâ bir miktar tampon alanına sahip olabilir.
Son dönemde yayımlanan diğer veriler de ABD ekonomisinin hala dayanıklı olduğunu gösteriyor. Temmuz ayı ISM hizmet sektörü endeksi beklenenden daha fazla bir artış gösterdi; Ağustos'un ilk haftasında işsizlik maaşı başvuruları beklenenden daha düşük geldi ve bu durum piyasa panik havasını bir nebze hafifletti. Bu nispeten olumlu veriler, ABD ekonomisinin karamsar beklentiler kadar hızlı bir şekilde kötüleşmediğini işaret ediyor.
Üç, Temmuz istihdam verilerindeki düşüşün rastgele faktörleri vardır
Temmuz ayının başında, "Beryl" kasırgası Amerika Birleşik Devletleri'nin Texas eyaletine indi ve 1851 yılından bu yana bu tarihteki en güçlü kasırga oldu. Gücü hızla azalmış olsa da, etkisi birkaç gün sürdü. Houston bölgesinde yaklaşık 2,7 milyon hane ve işletme uzun süreli elektrik kesintisi yaşadı ve kasırga landıktan on gün sonra bile on binlerce hane elektrik alamadı.
İşgücü İstatistikleri Bürosu ( BLS ) verilerine göre, Temmuz ayında kötü hava koşulları nedeniyle çalışmayan tarım dışı işçi sayısı 436.000'e ulaştı ve bu, Temmuz ayı için tarihsel bir rekor olup, 1976'dan bu yana Temmuz aylarının yıllık ortalama seviyesinin 10 katından fazladır. Ayrıca, hava koşulları nedeniyle yalnızca yarı zamanlı çalışan 1 milyondan fazla kişi daha bulunmakta ve bu da Temmuz ayı için bir diğer tarihsel rekoru kırmaktadır. Bu resmi olmayan istihdamın örneklem araştırmalarında gözden kaçması muhtemeldir. BLS, "kasırgaların istihdam verileri üzerinde büyük bir etkisi yoktur" iddiasında bulunsa da, ekonomi camiası ve piyasa, bu ifadenin gerçeği yansıtmadığını genel olarak düşünmektedir. Kasırgaların neden olduğu istihdam piyasası tahribatı, açıkça yeni istihdam sayısı ve işsizlik oranı üzerinde önemli bir etki yaratmıştır.
Dört, göç artışı ve işgücünün geri dönüşü, işsizlik oranındaki artışın yapısal faktörlerini oluşturur.
Öncelikle, pandemiden sonra yasadışı göçmenlerin büyük bir akınla gelmesi, yerel işgücü piyasasında bir darbe oluşturdu. Bu göçmenler genellikle daha düşük maaş ve çalışma koşullarını kabul etmeye istekli olduklarından, düşük nitelikli işgücü pazarında yerel işçilerle rekabet oluşturarak işsizlik oranlarını artırırken bazı sektörlerdeki maaş seviyelerini de düşürebilir.
İkincisi, pandeminin başlarında iş gücünden ayrılan işçiler yavaş yavaş geri dönüyor. Aşı oranlarının artması ve önlemlerin gevşetilmesiyle, sağlık endişeleri, çocuk bakım sorumlulukları veya şirketlerin işten çıkarmaları gibi nedenlerle ayrılan bu işçiler yeniden iş aramaya başlıyor. Bu, ekonomik toparlanmanın olumlu bir işareti olsa da, kısa vadede işsizlik oranının artmasına neden olabilir.
Ayrıca, pandemi dönemindeki hükümet yardım önlemlerinin kademeli olarak azaltılması, bazı sosyal yardıma bağımlı kişilerin yeniden işgücü piyasasına girmesine zorladı. Bu faktörler, işgücü arzının artmasına neden oldu ve kısa vadede işsizlik oranını yükseltti.
Ancak, uzun vadede işgücü arzındaki artış aslında ekonomik bir toparlanma sinyali olup, enflasyonu baskılamakta belirgin bir etkisi olabilir ve bu da Fed'in gelecekteki faiz indirimleri için daha fazla politika alanı sağlamaktadır.