BTC tarihî zirveye ulaştı, piyasa faiz indirimini ve daha fazla yükselişi bekliyor

Son zamanlarda riskli varlık piyasası güçlü bir performans sergileyerek birçok yatırımcıyı şaşırttı. Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç büyük borsa endeksi Mayıs'ta yükselişine devam etti ve Bitcoin tarihindeki en yüksek seviyeyi gördü.

Coğrafi politik durumun belirsizliği devam etmesine rağmen, fonlar kripto para piyasasına yoğun bir şekilde akıyor. Bitcoin spot ETF net akışı 2.7 milyar doları geçti. Uzun vadeli sahiplerin pozisyonları zirveye yakın, borsa Bitcoin stokları sürekli azalıyor, bu da arz-talep ilişkisinin güçlü olduğunu gösteriyor.

Politika açısından, ABD'nin bazı eyaletlerinde Bitcoin rezerv yasası önemli bir ilerleme kaydetti. Stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı da Senato'dan geçti.

Amerika'nın istihdam verileri güçlü bir performans sergiliyor, enflasyon devam eden bir düşüş gösteriyor, GSYİH beklentileri de yukarı yönlü revize edilmeye başlandı. Bunlar, piyasanın güçlenmesinin temel nedenleri olabilir. Ancak, gümrük tarifeleri konusundaki sorunlar henüz tamamen çözülmediği için, ABD tahvil piyasasındaki endişeler ortadan kalkmadı; bu ayki piyasa yükselişi, daha iyimser beklentileri yansıtıyor. Gelecekte, üçüncü çeyrekteki faiz indirim beklentileri gerçekleşene kadar çeşitli belirsizlikleri sindirmek için dalgalı bir düzeltme süreci yaşanabilir.

Makro Finans: Gümrük Vergisi Şoku ABD Ekonomisinde Hafif Bir Düşüşe Neden Olabilir

Küresel jeopolitik çekişmelerin yatışması, ABD siyasi durumunun da giderek mantıklı bir hale dönmesiyle, piyasa beklentileri normalleşmeye geri dönüyor ve varlık fiyatlarının sürekli olarak yükselmesini sağlıyor; bu da daha iyimser beklentileri yansıtıyor.

Gümrük vergisi sorunlarının neden olduğu piyasa dalgalanmaları, ilgili tarafların müzakereleri yeniden değerlendirmelerine yol açtı. Mayıs ayının başlarında, başlıca ekonomiler İsviçre'de ilk tur ticaret müzakereleri gerçekleştirdi ve gümrük savaşının gerginliğini geçici olarak azalttı. Taraflar, daha önce eklenen yüksek gümrük vergilerini 90 gün içinde karşılıklı olarak düşürme taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler hakkında müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Bu haber, S&P 500 endeksinin o gün %3.26 oranında büyük bir yükseliş göstermesini sağladı.

Nisan ayının başında, gümrük politikalarının yumuşamasıyla, ABD borsası bir sıçrama başlattı ve önceki düşüşlerin büyük kısmını geri aldı. Mayıs'ta, resmi ticaret müzakerelerinin başlamasıyla birlikte, ABD borsası yeniden hareketlenerek yükselişine devam etti. Ay sonuna kadar, Nasdaq Endeksi, S&P 500 Endeksi ve Dow Jones Sanayi Ortalaması sırasıyla %9,56, %6,15 ve %3,94'lük aylık yükseliş kaydetti.

Nisan'daki yükseliş, panik duygusunun azalması ve politika yumuşamasına bir tepki olarak görülebilir ve gümrük savaşının ilk aşamasının sona ermesinin ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki pump ise, piyasanın gümrük savaşındaki müzakere aşamasına dair optimist beklentilerini yansıtmaktadır. Şu anki kamuya açık bilgilere göre, bu fiyatlandırma oldukça yeterli ve iyimser olmuştur. Gümrük müzakerelerinde yeni bir gelişme, Fed'in faiz indirmesi veya jeopolitik bir breakthrough yaşanmadan önce, büyük bir yükseliş devam etmekte ihtiyatlılık eksikliği olabilir.

Mayıs ayındaki varlık fiyatları, ABD ekonomisinin ve istihdam performansının göreceli olarak güçlü temellerini yansıtmaktadır.

Son ekonomik veriler, ABD'nin ilk çeyrekteki GSYİH'sının yıllık olarak %0,2 oranında daraldığını, daha önce açıklanan ilk değerden (daralma %0,3) biraz daha iyi olduğunu göstermektedir; ancak yine de yılın başındaki tüketim harcamaları ve ithalatın düşüşünün ekonomi üzerinde belirli bir etkisi olduğunu göstermektedir.

Son birkaç ayın düşük değerlendirmesinin ardından, GSYİH beklentileri bir yükseliş yaşadı. Atlanta Federal Rezerv Bankası'nın GSYİH Şimdi göstergesi, Nisan sonundan bu yana verilerin pozitif değerlere geri döndüğünü ve Mayıs sonunda %3.8'e ulaştığını gösteriyor, bu da gümrük savaşının yumuşamasından sonraki iyimser duyguları yansıtıyor.

May ayında yayımlanan PCE verileri enflasyonun sürekli olarak yavaşladığını gösteriyor. PCE yıllık oranı 3 ay üst üste 2.15%'e düşerken, temel PCE 2.52%'ye geriledi ve bu, pandemiden bu yana en düşük seviye olup, kademeli olarak Fed'in %2'lik enflasyon hedefine yaklaşmaktadır.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Nisan ayında tarım dışı istihdam sayısı 177 bin arttı, bu da beklenen 138 binin üzerinde. 24 Mayıs haftasında ilk işsizlik sigortası başvurusu yapanların sayısı 240 bin, bu da önceki haftadan ve piyasa beklentisinden daha fazla. İstihdam verilerinin güçlü performansı bir yandan ekonomik durgunluk endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan Fed'in enflasyon hedeflerine odaklanmaya devam etmesini destekliyor.

Bu ay ABD Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tuttu, bu art arda üçüncü ayda faiz artırmayı durdurdu. Finansal piyasalar dalgalanırken Merkez Bankası bazı gevşetme sinyalleri vermiş olsa da, piyasa stabil hale geldikten sonra Merkez Bankası baskılara dayanarak hareketsiz kaldı ve gümrük vergilerinin yol açtığı belirsizliğin enflasyonun yeniden artmasına neden olabileceğini vurguladı.

Finansal piyasalar güçlü bir performans sergiliyor, ayrıca gümrük vergisi sorunları tam olarak çözülmedi, enflasyonun yeniden yükselmesi mümkün, piyasa Fed'in ilk yarıda faiz indirimine gitmesinin pek olası olmadığını öngörüyor. Şu anda, trader'lar bu yıl yalnızca Eylül ve Aralık'ta, her biri 25 baz puan olmak üzere iki faiz indirimi bekliyor. Bu beklenti, bir ölçüde likiditenin varlık fiyatlarını daha da büyük ölçüde yükseltme alanını kısıtlıyor.

Mevcut veriler ve durumlara göre, önümüzdeki iki ay boyunca ABD hisse senetleri ve Bitcoin'in dalgalanma içinde kalması, Ağustos ayında faiz indirim beklentilerinin yeni zirvelere yol açması mümkün. Bu değerlendirme, gümrük vergisi sorunlarının olumlu bir şekilde çözülmesini ve ABD ekonomisinin nispeten hafif bir duraklama yaşamasını içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin birinci çeyrek GSYİH'sı -0.21% düşüş kaydetti, ikinci çeyrekte gümrük tarifeleri sorunlarının neden olduğu tüketici güvenindeki düşüş ve piyasa karmaşası GSYİH'nın hafif bir düşüş yaşamasına neden olabilir ve bu da "ılımlı bir duraklama" standardına ulaşabilir, bu nedenle Eylül'de faiz indirimine gitmek daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Güçlü Fon Akışı Bitcoin'in Tüm Zamanların En Yüksek Seviyesine İtmekte

Mayıs ayında Bitcoin açılış fiyatı 94182,55 dolar, kapanış fiyatı 104645,87 dolar, ay boyunca 10463,33 dolar yükseliş gösterdi, yükseliş oranı %11,11, dalgalanma oranı %19,79, işlem hacmi ardışık iki ay boyunca azaldı.

Teknik göstergelere göre, Bitcoin fiyatı Nisan ayında 90000-110000 dolar aralığına geri döndükten sonra, tarihi yüksek nokta olan 112000 doları aştı ve "boğa piyasasının ilk yükseliş trendi çizgisi"nin üzerine çıktı.

Yüksek faiz ortamında, küçük yatırımcılar belirleyici bir alım gücü oluşturmadı, geçen yılın Mart ayından bu yana Bitcoin günlük yeni adres sayısı düşük seviyelerde kalıyor.

Bu döngüdeki yükselişte, kurumlar belirleyici güç haline geldi. Bir teknoloji şirketi bu yıl 133850 adet Bitcoin aldı ve toplam holdingi 580250 adede ulaştı.

2024'ün Ocak ayında 11 adet Bitcoin spot ETF'sinin onaylanmasından bu yana, kripto varlıklar ABD'nin odaklandığı gelişim alanları haline geldi. Mart 2025'te, ABD hükümeti "stratejik Bitcoin rezervi" kurarak yaklaşık 200,000 Bitcoin'i ulusal rezerv varlığı olarak belirledi. Ardından birçok eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası önerdi. 7 Mayıs'ta, New Hampshire, tüm Amerika'da kripto parayı stratejik rezervine dahil eden ilk eyalet oldu.

Stablecoin konusunda, ABD Senatosu stabilcoin gelişimini düzenleyen bir yasa tasarısını onayladı. Hong Kong da resmi olarak fiat stabilcoin ihraççıları için lisanslama sistemini onayladı. Birçok büyük ABD bankası, ortak bir stabilcoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı araştırıyor.

2400 milyar doları aşan bir piyasa büyüklüğüne sahip stablecoin'ler uyumlu gelişim dönemine girecek. Stablecoin'ler, Bitcoin'den sonra geniş çapta benimsenen ikinci kripto varlık olma potansiyeline sahip ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk uygulama olabilir. Bu, özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için blok zincirin kullanım durumu temelini oluşturuyor.

Bitcoin ve blockchain, Amerika'nın ele geçirmesi gereken teknolojik bir yükseklik haline geliyor. Bu eğilimin tetiklediği yatırım patlaması yayılmaya devam ediyor. Birçok şirket, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım durumu genişlemesi ve uyum atılımlarının tetiklediği yatırım duygusu, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların fiyatlarında yükselişin temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma ve Ölçek Büyütme

3-4 Nisan aylarında ABD borsa düşüşü sırasında, Bitcoin spot ETF akışı durdu ve bu da Bitcoin'in borsa ile birlikte %30'dan fazla düşmesine neden oldu. 4-5 Mayıs'ta borsa toparlandıkça, Bitcoin ETF alımları güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 605 milyon ve 2.775 milyar dolar net akış sağladı, bu da Bitcoin'in kayıplarını telafi etmesine ve 112000 dolarlık yeni bir zirveye ulaşmasına yardımcı oldu.

Stablecoin açısından, 4-5 Mayıs'ta sırasıyla 5.375 milyar ve 5.567 milyar dolar girişi oldu, Bitcoin ETF'sindeki değişimlere kıyasla daha küçük.

Bitcoin fiyatlandırma hakkı, piyasa içi fonlardan ETF kanalı fonlarına ve kurumsal yatırımcılara kaydırılmıştır. Bu kurumlar, Bitcoin'in ABD politika düzeyinde sürekli olarak önemli ilerlemeler kaydetmesi nedeniyle uzun vadeli yükseliş eğilimi göstermektedir. Bu durum, Bitcoin'in 4-5. aylarda hızlı bir şekilde yükselmesinin ve öncelikle yeni zirveye ulaşmasının sebebi olduğu gibi, uzun vadeli bir iyimserliğin mantıksal desteğini de sağlamaktadır.

Ancak dikkat edilmesi gereken, şu anda ABD borsalarının gümrük tarifeleri konusunda son derece iyimser bir fiyatlandırma yaptığı ve ABD ekonomisinin büyük bir duraklama yaşamayacağı beklentisini içerdiğidir. ABD borsalarının yeni zirveleri aşması zor, dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal fonlar sürekli olarak girmeye devam etse de, Bitcoin ETF'sinin bağımsız bir piyasa yaratması zor görünüyor, bu nedenle kısa vadede Bitcoin'in yeni zirvelere ulaşması beklentisi fazla iyimser olabilir.

Piyasa Yapısı: Borsa Bitcoin Stoku Sürekli Düşüyor

3-4 ay boyunca düşüşte, uzun vadeli yatırımcılar yeniden alım yaptı ve bu, piyasa baskısını azaltma açısından nesnel olarak etkili oldu.

Mayıs ayı sonunda, uzun vadeli yatırımcıların pozisyon büyüklüğü 14,419,900 adede ulaştı ve tarihi zirveye yakın. Bununla birlikte, merkezi borsa stokları sürekli olarak düşmekte ve şu anda yalnızca 2,988,200 adet kalmış durumda, bu da 2020 yılı Kasım ayındaki seviyelere yakın.

Önceki döngüde, likidite patladığında uzun vadeli yatırımcıların satış yapması fiyatın yükselişini engelleyebilir, ancak döngü içinde düşüş olduğunda uzun vadeli yatırımcılar satışlarını yavaşlatabilir veya alım yapabilir, bu döngü de bir istisna değildir.

Geçmişten farklı olarak, daha önce uzun vadeli sahiplerin "ikinci satışları" genellikle boğa piyasasını sona erdirirken, bu seferki "ikinci satıştan" sonra piyasa devam etti. Bu, uzun vadeli sahiplik yapısına yeni tür kurumsal yatırımcıların eklenmiş olmasından kaynaklanıyor olabilir ve bu da piyasa hareketini değiştirmiştir. Bu değişikliğin kalıcı olup olmadığını ise daha fazla gözlemlemek gerekiyor.

Sonuç

Her ne kadar Bitcoin'in uygulama potansiyeli ve uzun vadeli gidişatı konusunda iyimser olsak da, kısa vadede Bitcoin fiyatının yükseliş ivmesi beklentileri aşmıştır.

Sebep, riskli varlık piyasasının aşırı iyimserliği ve Bitcoin'in ABD'de önemli bir uygulama atılımı ile yatırım heyecanını tetiklemesidir. İkincisine güveniyoruz, ancak piyasanın gümrük tarifleri konusundaki fiyatlamasının aşırı iyimser olabileceğini düşünüyoruz, hala bazı dalgalanmalar olabilir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentimizi de aşağı çektik.

Mart ayında Bitcoin'in yaz aylarında bir dönüş trendine gireceğini öngörmüştük, ancak piyasanın tepkisi beklenenden fazla oldu ve Mayıs ayında yeni bir zirveye ulaştı. Birçok belirsizlik faktörü ve likidite beklentilerinin ertelenmesini göz önünde bulundurarak, önümüzdeki iki ay içinde Bitcoin'in borsa ile dalgalanabileceğini ve yeni zirve yapma olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz.

Eğer her şey yolunda giderse, BTC'nin yeni bir seviyeye çıkması muhtemelen üçüncü çeyrekte olacak.