Hong Kong'un Ethereum Spot ETF Stake Hizmetinin Anlamı

Giriş

2025 yılının 7 Nisan'ında, Hong Kong Web3 Karnavalı sırasında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, sanal varlık ticaret platformlarının stake hizmeti sunmasıyla ilgili bir genelge yayımladı. Düzenleyici kurum, stake'in blockchain ağının güvenliğini artırma ve yatırımcıların kazanç elde etme konusundaki potansiyel faydalarını kabul ettiğini belirtti.

Tebliğin yayınlanmasının ardından, yayımlanan Ethereum spot ETF'lerinin Hua Xia Fonları ve Bosera Fonları hızlı bir şekilde yanıt verdi. 11 Nisan'da, Bosera Fonları, Ethereum ETF'sinin 25 Nisan'dan itibaren en fazla %30'luk Ethereum pozisyonunun stake edilebileceğini duyurdu. 18 Nisan'da, Hua Xia Fonları da Ethereum ETF'si için stake hizmeti sunacağını açıkladı ve bu tür hizmetleri sunan Hong Kong'daki ikinci fon oldu.

Stake, PoS blockchain'larının PoW blockchain'larından ayırt edici ana özelliğidir. Yatırımcılar, PoS blockchain'inin yönetişim token'larını düğümlere veya likit stake platformlarına stake ederek kazanç dağılımı alabilirler. Bu, sadece pasif değer artışı geliri sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aktif gelir de elde etmeyi mümkün kılar.

Buna karşılık, Hong Kong'daki birçok kamu yatırım fonunun sunduğu Bitcoin ETF ürünleri, PoW mekanizması nedeniyle stake hizmeti sağlayamamaktadır. Bitcoin ETF fonları bir yönetici olarak, müşteri varlıklarını ödünç verme yetkisine de sahip olmadığından, yatırımcılar stake yoluyla ek gelir elde edemez.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan daha erken bir tarihte Ethereum ETF stake hizmetini onayladı, bu da Hong Kong'un Asya Web3 merkezi olma yolunda bir kilometre taşı niteliği taşıyor. Bu, düzenleyici kurumların zincir üzerindeki gelir mekanizmaları üzerine derinlemesine bir araştırma yaptığını gösterdiği gibi, Hong Kong'un kripto endüstrisine karşı açık bir tutum sergilediğini de ortaya koyuyor. Geleneksel yatırımcılar için ETF stake hizmetinin getireceği pratik kazançlar daha fazla ilgi çekebilir. Aşağıda ETH stake gelirleri ve bunların Hong Kong Web3 endüstrisi üzerindeki etkisi detaylı olarak analiz edilecektir.

1. Eter stake kazanç analizi

Huaxia Yatırım ve Boshi Yatırım'ın Ethereum ETF'leri Nisan ayında stake hizmeti sunacak olup, sırasıyla OSL ve Hashkey borsaları tarafından düğümler sağlanmaktadır. Belirli bir dağıtım planı açıklanmadığından, bu makalede zincir üzerindeki ETH stake getirileri temel alınarak bir analiz yapılacaktır.

1.1 Eter stake mekanizması ve zincir üzerindeki kazanç

Ethereum'un stake mekanizması, düğümlerin ağ doğrulamasına katılabilmesi için 32 ETH stake etmesini gerektirir. Düğümler blok ödülleri, MEV geliri ve işlem ücretleri alabilir. Normal token sahipleri, stake servis sağlayıcıları aracılığıyla dolaylı olarak kazanç paylaşımına katılabilir.

ETH Stake getirisi = ( blok ödülü + MEV + Tips) / Stake edilen ETH toplam değeri

Verilere göre, 2022 Kasım ayındaki ayı piyasasında ETH Stake APY %5'in üzerinde stabil kalırken, 2024 Aralık ayındaki boğa piyasasında yalnızca %3.3 civarındadır. 2025 Mayıs'ında, ETH Stake APY %3.07'dir; finansal bakış açısıyla yüksek getirili bir ürün değildir.

Getiri oranı dalgalanmaları esas olarak MEV ve Tips'ten etkilenmektedir. Örneğin, 9 Mayıs 2023'te, PEPE tokeninin işlem hacmindeki ani artış ETH Stake APY'sinin bir ara %10.66'ya çıkmasına neden oldu; bu durumda MEV geliri %3.54, Tips geliri ise %3.31'dir.

MEV ve Tips gelirlerinin esasen blok çıkaran düğümler tarafından elde edildiğine dikkat edilmelidir. Bu nedenle, Huaxia ve Boshi ETF'lerinin gerçek stake getirileri OSL ve Hashkey düğümlerinin işletme durumuna bağlı olacaktır.

1.2 ETH ile SOL Stake getirisi karşılaştırması

Diğer kamu blok zincirleriyle kıyaslandığında, ETH Stake getirisi rekabetçi değil. Mayıs 2025'te, SOL Stake getirisi %8.70'e kadar yükseldi, bu da ETH'nin %3.07'sinin çok üzerindedir. Bu da SOL'un Stake oranının %67.97'ye ulaşmasına neden oldu, oysa ETH sadece %28.56'dır.

ETH Stake getirilerinin sürekli düşmesinin önemli bir nedeni EIP-1559 önerisidir. Bu öneri uygulandıktan sonra, temel Gas ücreti yakılır ve düğümlere dağıtılmaz, bu da düğüm gelirlerinde büyük bir azalmaya yol açar. Buna karşılık, Solana ara bir yol izleyerek, temel ücretlerin %50'sini yakıyor, %50'sini ve İpuçlarını düğümlere ödül olarak veriyor.

Genel olarak, ETH ETF stake hizmeti, yatırımcıların karmaşık işlemleri anlamasını gerektirmeden, mevcut varlık temeli üzerinde yaklaşık %3 ek getiri sağlar ve geleneksel finansın Web3'e geçişinde önemli bir ilerlemeyi temsil eder.

2. Hong Kong ETH ETF Stake hizmetinin uzun vadeli etkisi

Hong Kong ile Amerika'yı karşılaştırdığımızda, Amerika Bitcoin ETF'lerinde önde, ancak Hong Kong Ethereum ETF'lerinde daha hızlı. Hong Kong, 2024 Nisan'ında Ethereum ETF'sinin kurulmasına onay verdi, üç ürün hızla hayata geçti. Amerika, 2024 Mayıs'a kadar Ethereum ETF'sini onaylamadı, ürünler ancak Temmuz sonuna doğru resmi olarak piyasaya çıktı.

Ancak ölçekte, ABD hala mutlak bir avantaja sahip. 2024 yılının sonuna kadar, BlackRock Ethereum ETF'sinin büyüklüğü 3.584 milyon dolar olacakken, Hong Kong'daki üç ETF'nin toplamı yalnızca 63.46 milyon dolar, yani ABD'nin %1'ine denk geliyor.

Teorik olarak, Hong Kong ETF'leri stake hizmetleri aracılığıyla ek gelir elde ettiklerinden daha çekici olmalıdır. Ancak pratikte stake hizmetinin uygulanmasından sonra, Hong Kong ETF'lerindeki alımlar belirgin bir şekilde artmamış ve Amerikan ETF'lerinde de büyük çapta bir geri çekilme olmamıştır.

Bu fenomen muhtemelen şunlardan kaynaklanmaktadır: 1) Hong Kong piyasasında likidite eksikliği; 2) Amerikan yatırımcıların Hong Kong hesapları açma konusunda zorlukları; 3) Geleneksel yatırımcıların "Stake" kavramını sınırlı bir şekilde anlaması.

Bu nedenle, Hong Kong'un ETF stake hizmetini onaylaması uzun vadeli bir olumlu politika olarak değerlendirilmektedir, kısa vadede ölçeği önemli ölçüde artırması zor görünmektedir. Piyasa eğitiminin derinleşmesi ve altyapının iyileşmesi ile birlikte, etkisinin kademeli olarak ortaya çıkması beklenmektedir.

3.Hong Kong Ethereum ekosistemi ve RWA gelişim perspektifi

Hong Kong, Ethereum ETF'yi diğer kamu blok zincirlerinden ziyade öncelikli olarak onayladı, bunun bir nedeni de Ethereum'un RWA varlık ölçeği en büyük kamu blok zinciri olmasıdır. RWA, geleneksel finans ile kripto dünyası arasındaki iş birliğinin önemli bir alanıdır ve 2024 yılı itibarıyla bağımsız bir yol haline gelmiştir.

Hong Kong Merkez Bankası, 2024 yılının Ağustos ayında tokenizasyon uygulamalarını teşvik etmek için Ensemble sandbox projesini başlattı. 2025 yılının Mayıs ayına kadar, birçok gerçek varlık (RWA) projesi sandbox'ta tamamlandı. Ayrıca, Hua Xia Fonları, 2025 yılının Şubat ayında Asya-Pasifik bölgesinin ilk perakende tokenizasyon fonunu başlattı, temel varlığı ise Hong Kong Doları kısa vadeli mevduatıdır.

Bu önlemler, Hong Kong'un RWA alanına verdiği önemi göstermektedir. Ethereum ağı üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri 7 milyar doları aşarken, stabilcoin varlıkları 120 milyar doları geçmekte ve her ikisi de kamu blok zinciri alanında birincil konumda bulunmaktadır. Hong Kong, ETF Stake hizmetini başlatarak, Ethereum ağı yönetimine katılmayı ve RWA alanını geliştirmeyi amaçlıyor olabilir.

ETH ana düğümleri ekosistem yönetiminde büyük bir söz hakkına sahiptir. Stake hizmetleri aracılığıyla, Hong Kong yalnızca kullanıcı kazançlarını artırmakla kalmaz, aynı zamanda Ethereum topluluğundaki etkisini de güçlendirir ve böylece uyumlu RWA ekosisteminin gelişimini teşvik eder.

Sonuç

Hong Kong'un Ethereum ekosistemindeki politika atılımları ve RWA yerleşimi, gelecekteki gelişmeler için bir temel oluşturuyor. ETF stake hizmetlerinin onaylanmasıyla Hong Kong, Asya Web3 yenilik merkezi konumunu güçlendirdi ve RWA alanında öngörü sergiledi. Ethereum ağı, RWA varlık avantajları sayesinde geleneksel finans ile kripto dünyası arasında bir köprü haline geldi.

Daha fazla fiziksel varlık tokenizasyon projesinin hayata geçmesiyle, Hong Kong'un Asya'da RWA varlıklarının ihraç, ticaret ve uyum süreçlerinde kritik bir düğüm haline gelmesi, fiziksel ekonomi ile blok zinciri teknolojisinin yenilikçi entegrasyonunu teşvik etmesi bekleniyor.