Piyasa Özeti

Anormal Sinyal

Bu hafta finansal piyasalar nadir görülen bir "hissem, tahvil ve döviz üçlü darbesi" durumu sergiliyor:

• Amerikan borsası sert dalgalanıyor, S&P 500 endeksi hafta içinde %5 artış gösterdi.
• ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4.47'ye yükseldi.
• Dolar endeksi nadir bir şekilde 100 seviyesini aştı.

Riskten korunma varlıkları arasında farklı performanslar:

• Spot altın büyük bir sıçrama yaptı, 3200 dolar/onsu aştı.
• Yen ve İsviçre Frangı güçleniyor
• Doların geleneksel güvenli liman konumu sarsılıyor

Ekonomik Veriler Çelişkisi

Stagflasyonun erken sinyalleri ortaya çıkıyor:

• CPI genel olarak düştü, ana sebebi benzin fiyatlarının azalması.
• Temel enflasyon hala inatçı, konut ve gıda fiyatları artmaya devam ediyor
• Aylık PPI -%0.4, talep daralması ve maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu yansıtıyor

Dikkate değer olan, mevcut verilerin yeni gümrük tarifelerinin etkisini henüz yansıtmadığı ve piyasa karamsar beklentilerin zaten öne çıktığıdır.

Likidite Krizi Belirginleşiyor

ABD tahvil piyasasında satış sarmalı ortaya çıktı:

• Uzun vadeli tahvillerin çökmesi teminat değerinin düşmesine neden oldu.
• Hedge fonları zorunlu satış yaptı, getirileri daha da artırdı

Geri alım piyasası baskısı artıyor:

• BGCR ile SOFR arasındaki fark genişliyor
• Teminat finansman maliyetinin ani artışını yansıtıyor
• Likidite katmanlaşması artıyor

Politika ve Dış Riskler

Trump Gümrük Tarifeleri Oyunları:

• Çin'e uygulanan gümrük vergisi %145'e yükseldi.
• Çin'in karşı tedbiri %125
• Ticaret savaşında kısmi bir gevşeme ama uzun vadeli riskler ortadan kalkmadı

ABD tahvilleri yeniden finansman baskısı:

• 2025'te yaklaşık 90 trilyon ABD tahvili vadesi doluyor
• Yabancı sahipler satış yaparsa, likidite baskısını artıracaktır.

Gelecek Hafta Beklentileri

Piyasa Savunma Mantığına Dönüş

Dolar kredisi sorgulanıyor:

• Fonlar, ABD dışındaki güvenli varlıklara ( altın, yen, İsviçre frangı ) yöneliyor.

Stagflasyon ticaretinde lider:

• Uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satış riskiyle karşı karşıya.

Ana İzleme Göstergeleri

• ABD tahvilleri likiditesi (10 yıllık getiri oranı %5'i geçer mi? )
• Çin'in Borç Tutma Değişimi
• Japon Merkez Bankası döviz kuru müdahale yönü
• Yüksek Getirili Tahvil Faiz Farkı Eğilimi