Yeni Finans İnovasyon Yasası'nın Yorumu: Kripto Varlıklar sektörünün Gelecek On Yılına Etkisi

Son zamanlarda, ABD Temsilciler Meclisi 279'a 136 oyla 21. Yüzyıl Finans İnovasyonu ve Teknoloji Yasası (FIT21)'ı kabul etti. Bu yasa, dijital varlıklar için bir düzenleyici çerçeve oluşturmakta olup, şu anda kripto varlıklar sektörüne en derin etkiyi yapabilecek yasalardan biri olabilir.

FIT21 yasasının temeli, dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini düzenlemek, daha fazla kripto varlık için spot ETF başvurusu yapma ve uyum sağlama yolunu gösterme üzerinedir. Bu, kripto varlıkların doğuşundan bu yana on yılı aşkın süredir devam eden gri dönemin sona ermekte olduğunu ve yeni bir gelişim aşamasına resmi olarak geçildiğini göstermektedir.

Düzenleyici Sorumlulukların Belirlenmesi

Kanun, dijital varlıkların denetiminin iki ana kurum tarafından gerçekleştirileceğini belirtmektedir:

• Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC): Dijital emtia ticaretini ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur.
• Sermaye Piyasası Kurulu ( SEC ): Menkul kıymet olarak görülen dijital varlıklar ve ticaret platformlarının düzenlenmesinden sorumludur.

Dijital Varlıkların Tanımı

Tasarı, "dijital varlıklar"ı, aracılara bağımlı olmaksızın bireyler tarafından doğrudan transfer edilebilen ve şifreleme ile korunmuş bir kamu dağıtılmış defterde kaydedilebilen değiştirilebilir dijital temsil biçimi olarak tanımlar. Bu tanım, kripto varlıklardan tokenleştirilmiş fiziksel varlıklara kadar geniş bir dijital biçimleri kapsamaktadır.

Dijital Varlıkların Sınıflandırma Standartları

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç temel unsur öne sürdü:

1. Yatırım Sözleşmesi ( Howey Testi ): Eğer dijital varlığın alımı bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcılar girişimci veya üçüncü şahısların çabaları aracılığıyla kar elde etmeyi bekliyorsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esas olarak tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bu durum onun bir mal veya menkul kıymet dışı varlık olarak sınıflandırılmasına neden olabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Eğer dijital varlıkların arkasındaki ağ yüksek derecede merkeziyetsizse, ağ veya varlık işlevlerini kontrol eden bir merkez otorite yoksa, bu varlık daha çok bir mal olarak değerlendirilme eğilimindedir.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Dijital varlıkların teknik yapılandırması ve fonksiyonların gerçekleştirilme şekli de sınıflandırmanın bir temelidir.

5. Pazar Etkinlikleri: Varlıkların piyasada tanıtımı ve satışı yöntemi de önemli bir faktördür. Eğer esas olarak yatırım beklentisi üzerinden pazarlama yapılıyorsa, bu menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Kullanım ve Tüketim Standartları

Kullanım ve tüketim açısından, kamu blok zinciri, PoW tokenleri ve işlevsel tokenler, ürün standartlarına daha uygundur. Bu dijital varlıkların ortak özellikleri, esasen yatırım amacıyla sermaye artışı beklemek yerine, işlem aracı veya ödeme yöntemi olarak kullanılmalarıdır.

Merkeziyetsizlik Derecesinin Tanımı

Tasarı, merkeziyetsizleşme düzeyi için somut standartlar ortaya koyuyor:

1. Kontrol Yetkisi: Son 12 ay içinde, hiçbir birey veya varlık, blok zinciri sisteminin işlevlerini veya operasyonlarını tek taraflı olarak kontrol edemez veya önemli ölçüde değiştiremez.

2. Mülkiyet Dağılımı: Son 12 ay içinde, ihraççı ile ilişkili hiçbir birey veya varlık dijital varlık ihraç toplamının %20'sinden fazlasına sahip değildir.

3. Oy Hakkı ve Yönetim: Son 12 ay içinde, ilgili bireylerin veya varlıkların %20'den fazla oy hakkını tek taraflı olarak yönlendirme veya etkileme yetkisi yoktur.

4. Kod Katkısı: Son 3 ay içinde, yayıncı veya ilgili kişiler blok zincir sisteminde güvenlik sorunlarını veya teknik iyileştirmeleri çözmek amacı dışında, önemli bir tek taraflı değişiklik yapmamıştır.

5. Pazarlama: Son 3 ay içinde, ihraç eden ve onun ilişkili kişilerinin dijital varlıkları yatırım olarak halka pazarlamadığı.

Özellikler ve Teknik Özellikler

Dijital varlıklar ile temel blok zinciri teknolojisi arasındaki ilişki, düzenleyici yönü belirler ve bu başlıca şunları içerir:

• Varlık İhracı: Blockchain'in programatik mekanizması ile ihracı
• İşlem doğrulama: Konsensüs mekanizmasıyla doğrulama ve kayıt
• Merkeziyetsiz yönetim: sahipler proje kararlarına katılır

Bu özellikler, varlıkların nasıl denetlendiğini doğrudan etkiler. Eğer dijital varlıklar, blok zinciri otomasyon programları aracılığıyla ekonomik getiri sağlıyorsa veya yönetişimde oylama katılımına izin veriyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir. Eğer esasen bir değişim aracı olarak kullanılıyorsa veya mal hizmet ediniminde kullanılıyorsa, muhtemelen emtia olarak sınıflandırılabilir.

Önemli Soruların Tartışılması

1. Varlıkların programatik ihraç özellikleri genellikle ürün olarak tanımlanma eğilimindedir.

Dijital varlıklar, yatırım sözleşmesi şartlarına göre satıldığında veya devredildiğinde, eğer programlanmış blok zinciri sistemi aracılığıyla otomatik olarak ihraç ediliyorsa, kendiliğinden menkul kıymet haline gelmezler. Bunun nedeni:

• Programatik işlemler, bireylerin veya grupların varlık yönetimi üzerindeki doğrudan kontrolünü azaltır.
• Merkeziyetsiz özellikler, varlık işlemlerinin önceden belirlenmiş kurallara uymasını sağlar.
• Program şeffaflığı, yatırımcıların kurallara doğrudan erişim sağlamasına ve karar vermesine olanak tanır.

2. Yönetim ve oylama işlevine sahip dijital varlık işleme

Bu, dijital varlıkların düzenlenmesi ile ilgili karmaşık bir alandır. Varlıkların merkeziyetsizleşme derecesi ile yatırımcılara sunulan kontrol veya ekonomik fayda beklentilerini aynı anda dikkate almak gerekmektedir:

• Yüksek derecede merkeziyetsizlik, varlıkların mal olarak görülmesini teşvik eder.
• Oy verme hakları ve yönetişim katılımı, varlıkların menkul kıymet olarak değerlendirilmesine neden olabilir.

Bu tür bir çelişkiyi çözmenin anahtarı, değerlendirmekte yatmaktadır:

• Oy hakkının maddi etkisi: Varlık değerine ve işleyişine doğrudan etkisi olup olmadığı
• Ekonomik getiri beklentisi: Varlıkları elde tutma amacı ekonomik getiri sağlamak mı yoksa varlıkları ticaret gibi faaliyetlerde kullanmak mı?

Teknoloji ve Yenilik Desteği

Tasarı önerisi:

1. SEC'nin yenilik ve finansal teknoloji strateji merkezi (FinHub) ve CFTC'nin laboratuvarı (LabCFTC)

2. CFTC ve SEC'in dijital varlık sorunlarına odaklanan ortak danışma komitesini kurması

3. Merkeziyetsiz Finans ( DeFi )'in gelişimini ve etkilerini araştırma

4. Finansal piyasalardaki rolü ve düzenleyici gereksinimleri üzerine (NFT'lerin keşfi

Bu önlemler, Kripto Varlıkların uyumlaştırılması konusundaki tutumu göstermekte ve DeFi ile NFT'lerin gelecekteki düzenleme stratejileri için bir temel oluşturmaktadır.