2025 Yılı İkinci Yarısında Kripto Piyasası Görünümü
I. Özet
2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre yüksek derecede belirsizliğini sürdürüyor. Fed, para politikalarının "bekle-gör çekişmesi" aşamasına girdiğini yansıtan bir şekilde birçok kez faiz indirimini durdurdu. Gümrük tarifelerinin artırılması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Beş büyük makro boyuttan yola çıkarak, zincir üstü veriler ve finansal modellerle birleşik bir şekilde, ikinci yarıda kripto piyasasının fırsatlarını ve risklerini sistematik olarak değerlendirecek ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç ana strateji önerisi sunacağız.
İki, Küresel Makro Ortam İncelemesi (2025 İlk Yarısı)
2025 yılının ilk yarısında, küresel makroekonomik yapı çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürmeye devam ediyor. Büyüme eksikliği, enflasyon yapışkanlığı, para politikası görünümündeki belirsizlik ve jeopolitik gerginliklerin artması gibi çoklu faktörlerin iç içe geçtiği bir ortamda, küresel risk iştahında belirgin bir daralma gözlemleniyor. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı, "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunları" ve "beklentileri yönetme"ye doğru evriliyor. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin bir öncü alanı olarak, bu karmaşık ortamda tipik senkronize dalgalanmalar sergiliyor.
ABD Merkez Bankası'nın politika yolunda, 2025'in başlarında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirimi" konusunda fikir birliğine vardı. Ancak, bu iyimser beklenti kısa sürede Mart FOMC toplantısında darbe aldı. ABD Merkez Bankası, "enflasyonun henüz hedefe ulaşmadığını" vurguladı ve işgücü pazarının hala sıkı olduğunu uyardı. Nisan ve Mayıs'ta yıllık CPI beklenenden fazla yükseldi, temel PCE'nin yıllık artış hızı %3'ün üzerinde kalmaya devam etti ve "yapışkan enflasyonun" beklenildiği gibi azalmadığını yansıttı.
Enflasyonun yeniden artış baskısıyla karşı karşıya kalan ABD Merkez Bankası, Haziran toplantısında bir kez daha "faiz indirimini duraklattı" ve yıl boyunca faiz indirimleri beklentisini aşağı yönlü revize etti. Powell, "veri bağımlı + gözlem bekleme" aşamasına geçildiğini ima etti ve bu, para politikasının "yönlendirme" kılavuzundan "zamanlama" yönetimine geçişini işaret ediyor, politika yolunun belirsizliği kayda değer şekilde artıyor.
Maliye politikası ile para politikası arasındaki "bölünme derinleşiyor". "Güçlü dolar + güçlü sınırlar" stratejisinin ilerlemesiyle, ABD Hazine Bakanlığı, "borç yapılandırmasını optimize etmek" için çeşitli finansal araçlar kullanacağını duyurdu, bunlar arasında dolar stabilcoin'lerinin uyum yasası için teşvik edilmesi ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarının dışa yayılma girişimi yer alıyor. Bu önlemler, Fed'in "yüksek faiz oranlarını koruyarak enflasyonu bastırma" para politikası yönüyle açıkça ayrışıyor ve piyasa beklentileri giderek daha karmaşık hale geliyor.
Gümrük politikası, piyasa dalgalanmalarının başlıca değişkenlerinden biri haline geldi. ABD, Çin’in yüksek teknoloji ürünleri, elektrikli araçlar ve temiz enerji ekipmanları üzerine yeni bir gümrük vergisi uyguladı ve kapsamı daha da genişletme tehdidinde bulundu. Bu önlemler, "ithalat enflasyonu" aracılığıyla enflasyon baskısı yaratmayı amaçlıyor ve ABD Merkez Bankası’nı faiz indirmeye zorlamayı hedefliyor. Doların kredi istikrarı ile faiz oranları arasındaki çelişki ön plana çıktı ve ABD tahvillerinin uzun vadeli getirilerinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı.
Jeopolitik gerilimlerin artması piyasa psikolojisi üzerinde önemli bir etki yaratmaktadır. Ukrayna, Rusya'nın stratejik bombardıman uçağını imha etti ve bu durum NATO ile Rusya arasında bir çatışma başlattı; Suudi Arabistan'ın petrol altyapısı saldırıya uğradı ve bu da ham petrol fiyatlarının 130 doları aşmasına neden oldu. 2022'den farklı olarak, bu jeopolitik olaylar Bitcoin ve Ethereum'un eşzamanlı olarak yükselmesini sağlamadı, aksine güvenli liman yatırımları altın ve kısa vadeli ABD tahvilleri pazarına yöneldi. Bu piyasa yapısındaki değişiklik, Bitcoin'in şu anda daha çok bir likidite ticaret aracı olarak görüldüğünü, makro güvenli bir varlık olarak değil.
Küresel sermaye akışında belirgin bir "yeni gelişen pazarların dışına çıkma" eğilimi gözlemleniyor. Q2 yeni gelişen pazar tahvili fonları net çıkışı, 2020 Mart'ından bu yana en yüksek çeyrek dönemini kaydetti, Kuzey Amerika pazarı ise ETF'lerin getirdiği istikrar nedeniyle görece net para girişi sağladı. Şifreleme piyasası da dışarda kalmadı, Bitcoin ETF'si toplamda 60 milyar dolardan fazla net giriş sağladı, ancak küçük ve orta ölçekli piyasa değeri token'ları ile DeFi türevleri büyük çapta fon çıkışı yaşadı, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü" belirtileri gösteriyor.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılandırılması ve Şifrelemenin Rolünün Sistematik Evrimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırma sürecinden geçiyor. Bu yeniden yapılandırma, küresel para düzeninin kendisindeki istikrarsızlık ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor. 2025'in ilk yarısında makroekonomik ortamın şiddetli dalgalanması bağlamında, dolar hegemonyası hem iç politika tutarlılığı dengesizliği ile karşı karşıya, hem de dışarıdan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleri ile karşılaşıyor; bu durumun evrimsel seyri, kripto piyasası içindeki kripto paraların pazar durumu, düzenleme mantığı ve varlık rolleri üzerinde derin bir etki yaratıyor.
İç yapı açısından, dolar kredi sistemi "para politikası sabitleme mantığının sarsılması" ile karşı karşıya. Son on yılda, Fed bağımsız enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı açık ve öngörülebilirdi. Ancak, 2025'te bu mantık "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılmakta. Temel nokta, doların küresel hakimiyetini kullanarak, iç enflasyonu tersine dışa aktarmak ve dolaylı olarak Fed'in maliye döngüsüne uyum sağlamak için politika yolunu ayarlamaya teşvik etmektir.
Maliye Bakanlığı, doların uluslararasılaşma sürecini sürekli güçlendirirken, geleneksel para politikası araçlarını atlatmaktadır. Örneğin, "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç edilerek küresel yayılmasını desteklemektedir. Bu, doların "finansal ulus devlet makinesi"nden "teknolojik platform ulus devletine" evrim niyetini yansıtmaktadır ve özünde yeni nesil finansal altyapılar aracılığıyla dijital doların "dağıtılmış para genişleme kapasitesini" şekillendirmektedir.
Ancak, bu strateji "fiat para ile şifreli varlıkların sınırlarının kaybolması" konusunda endişeleri artırdı. Dolar stabilcoin'lerinin kripto ticaretindeki hakimiyeti sürekli artmakta ve özünde "doların dijital temsili" haline gelmiştir. Tamamen merkeziyetsiz şifreli varlıklar olan Bitcoin ve Ethereum'un ticaret sistemindeki göreli ağırlığı sürekli olarak azalmaktadır. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" göstermektedir ve dolar stabilcoin'i kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı olmuştur.
Dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarının sürekli testleriyle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimi ile hesaplaşma, ikili netleştirme anlaşmaları ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor. Bu durum, doların küresel hesaplaşmadaki tekelleşen konumunu zayıflatmayı ve "dolarizasyonu azaltma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini amaçlıyor. Henüz SWIFT sistemiyle mücadele eden etkili bir ağ oluşturulmamış olsa da, "altyapı ikamesi" stratejisi dolar hesaplaşma ağı üzerinde marjinal bir baskı oluşturmuştur.
Bitcoin'in rolü, "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik karşıtı enflasyona dayanıklı varlık" ve "kurumsal boşluklar altındaki likidite kanalı"na kayıyor. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para birimlerinin değer kaybı ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanılacak; özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimlerinin istikrarsız olduğu ülkelerde, BTC ve USDT, sakinlerin risk hedgeleme ve değer saklama amacıyla önemli bir araç haline gelen "tabandan dolarizasyon ağı" oluşturacak.
Ancak, Bitcoin ve Ethereum henüz ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiştir ve "politika baskı testleri" ile karşılaştıklarında riskten korunma yetenekleri hala yetersiz görünmektedir. 2025'in ilk yarısında, ABD SEC ve CFTC, DeFi projeleri ve anonim ticaret protokollerine yönelik denetimlerini artıracak, bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çekilmeyi tercih etmesine neden olacaktır. Bu, dolar sisteminin piyasa anlatımını yeniden yönlendirme sürecinde, kripto varlıkların kendi rollerini yeniden konumlandırması gerektiğini yansıtmaktadır; artık "finansal bağımsızlık" sembolü değil, daha çok "finansal entegrasyon" veya "kurumsal korunma" aracı haline gelebilir.
Ethereum'in rolü de değişiyor. Veri doğrulama katmanı ve finansal yürütme katmanı olarak iki yönlü evrimi ile birlikte, temel işlevleri "akıllı sözleşme platformu" olmaktan "kurumsal erişim platformu"na doğru evrim geçiriyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerinde ihraç edilmesi olsun, ister hükümet/şirket düzeyinde stabilcoin dağıtımı, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil ediyor. Geleneksel finansal kuruluşlar Ethereum uyumlu zincirler üzerinde altyapı kurdu ve DeFi yerel ekosistemleri ile "kurumsal katmanlar" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara katman" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandığı anlamına geliyor ve geleceği "kurumsal uyum düzeyi"ne bağlı.
Dolar sistemi, teknoloji dışa akışı, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızmanın üçlü yolu ile dijital varlık pazarını yeniden yönlendirmektedir. Hedef, şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, onları "dijital dolar dünyası"nın entegre bir bileşeni haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stabil coinler ve RWA varlıkları yeniden sınıflandırılacak, yeniden değer biçilecek ve yeniden düzenlenecektir; nihayetinde dolara dayalı, zincir üstü takas ile tanımlanan "genel dolar sistemi 2.0" oluşturacaktır. Bu sistemde, gerçek şifreleme varlıkları artık "asi" değil, "kurumsal gri alanda arbitraj yapanlar" haline gelmiştir. Gelecekteki yatırım mantığı artık sadece "merkeziyetsizlik değer yeniden değerlendirmesi getirir" değil, "doların yeniden yapılandırma yapısına kim entegre olursa, o kurumsal avantajı elde eder" olacaktır.
Dört, Zincir Üstü Veri Analizi: Finansman Yapısı ve Kullanıcı Davranışlarındaki Yeni Değişiklikler
2025 yılının ilk yarısında, zincir üzerindeki veriler "yapısal birikim ve marjinal iyileşme iç içe geçmiş" karmaşık bir manzara sergiliyor. Bitcoin zincir üzerindeki uzun vadeli sahipler (LTH) oranı bir kez daha tarihî zirveye ulaştı, stabil coin tedarik yapısında dikkate değer bir iyileşme gerçekleşti, DeFi ekosistemi aktiflik geri kazanırken hâlâ güçlü bir risk kısıtlaması sergiliyor. Bu göstergeler, yatırımcı duyarlılığının riskten kaçınma ve test etme arasında sallandığını ve genel piyasanın politika temposundaki değişikliklere son derece hassas olan finansman yapısının yeniden yapılandırma sürecini yansıtıyor.
Bitcoin zincirindeki uzun vadeli tutucuların oranı sürekli artış gösteriyor. 2025 yılının Haziran ayı itibarıyla, Bitcoin'in %70'ten fazlası zincir üzerinde 12 aydan fazla bir süredir hareket etmemiş durumda ve bu tarihsel bir yüksekliğe ulaşmış durumda. LTH (uzun vadeli tutucular) pozisyonundaki artış trendi, piyasalardaki uzun vadeli yatırımcıların güveninin sarsılmadığını göstermekle kalmıyor, aynı zamanda dolaşımdaki arzın sürekli daraldığını temsil ediyor ve fiyat oluşumuna potansiyel destek sağlıyor. Bitcoin'in tutma süresi dağılımı eğrisi "sağa kayıyor", giderek daha fazla zincir üzerindeki coin 2 yıl, 3 yıl ve daha uzun süreli olarak kilitleniyor. Bu davranış artık sadece "stoklama" duygusunu yansıtmıyor, aynı zamanda yapılandırılmış sermaye ------ özellikle aile ofisleri, emeklilik fonları gibi geleneksel sermaye ------ zincir üzerindeki BTC dağılım mantığını yönlendirmeye başlıyor. Bununla birlikte, kısa vadeli aktivite belirgin bir şekilde düşüyor. Zincir üzerindeki işlem sıklığı azalıyor, Coin Days Destroyed göstergesi sürekli düşüş gösteriyor ve bu da piyasa davranışının "yüksek frekanslı spekülasyondan" "uzun vadeli konumlandırmaya" geçiş trendini daha da pekiştiriyor.
Bu yapısal birikim, kurumsal davranış modelleriyle derin bir uyum içerisindedir. Çoklu imza cüzdanı analizi ve zincir üzerindeki varlık dağılımı temelinde, şu anda %35'ten fazla Bitcoin'in yüksek derecede yoğunlaşmış, uzun süre hareket ettirilmemiş büyük adresler tarafından kontrol edildiği sonucuna varılmıştır. Bu adresler, 2023'ün dördüncü çeyreği veya 2024'ün başında pozisyon alarak, ardından uzun süre sessiz kalacak şekilde belirgin bir yoğunlaşma özelliği göstermektedir. Varlıkları, önceki bireysel yatırımcıların yönettiği kripto para spekülasyon yapısını değiştirerek, yeni bir boğa-bayıra dönüşümünün temel yapı taşlarını oluşturmuştur.
Stablecoin piyasası belirgin bir dip onarım döngüsünden çıkıyor. 2024 yılının sonlarından 2025 yılının başlarına kadar, USDC, ABD Merkez Bankası'nın likidite daralması ve BSA düzenlemesine ilişkin belirsizliklerin etkisiyle, pazar değerinin üst üste 5 ay düşmesine neden oldu. Ancak 2025 yılının ikinci çeyreğine girildiğinde, USDC piyasa değeri yeniden büyüme kanalına girdi ve Haziran ayı itibarıyla 62 milyar dolara ulaştı, USDT'nin büyüme hızını yeniden yakaladı. Bu büyüme yalnızca izole bir olay değil, daha geniş bir stablecoin ekosisteminin genişlemesiyle ortaklaşa destekleniyor. Paxos tarafından çıkarılan USDP ve Ethena'nın USDe gibi yeni nesil stablecoinler, ilk yarıda kayda değer bir büyüme gösterdi ve toplamda 3 milyar doların üzerinde yeni arz katkısında bulundu. Özellikle dikkat çekici olan, bu stablecoin genişlemesinin daha çok gerçek ekonomik faaliyet senaryolarından kaynaklanmasıdır, geçmişteki "kripto ile faiz kazanma" veya saf spekülasyondan ziyade.
Zincir üzerindeki aktivite artışı, stabil coinlerin borsa eşleştirme sisteminin "işlem karşı tarafı varlığı" olmaktan, zincir üzerindeki kullanıcılar arasında "ödeme ve dolaşım aracı" özüne geri döndüğünü de kanıtlamaktadır. Base zincirini örnek alırsak, 2025 yılının 2. çeyreğinde, USDC aylık aktif adres sayısı bir önceki aya göre %41 artış göstermiştir ve bu, aynı dönemde Ethereum ana ağı ve Tron'un büyüme hızını aşmaktadır. Bu durum, L2 ekosisteminde stabil coin kullanımının daha yerel ve sık olduğunu yansıtmaktadır. Zincirler arası dolaşım oranındaki artış da aynı şekilde belirgindir; Wormhole, LayerZero gibi köprü protokollerindeki stabil coinlerin zincirler arası hareketleri Mayıs ayında zirveye ulaşmış olup, fonların daha yüksek verimlilikte ödeme ve dağıtım yolları aradığını, sadece arbitraj yaparak işlem kazancı elde etmekten ziyade, göstermektedir. Bu eğilim, şifreleme piyasasının çok zincirli ve gerçek ekonomik senaryolarla birleşme yönünde evrim geçirmekte olduğunun uzun vadeli yolunu da pekiştirmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
6
Share
Comment
0/400
GasFeeBarbecue
· 07-09 15:25
Şimdi ki kripto dünyası ile sebze hali bir aynı, dağınık.
View OriginalReply0
BlockchainBard
· 07-07 10:13
Yine her türlü tahmin yapıyorlar, o zaman hepsi yüzlerine vurulacak.
View OriginalReply0
PancakeFlippa
· 07-07 07:15
boğa koşusu daha erken, yavaş yavaş bekle.
View OriginalReply0
SandwichHunter
· 07-06 19:45
Az kazanıp kaç, büyük kayıpta dipten satın al ve çekil.
View OriginalReply0
BlockchainGriller
· 07-06 19:39
25 yıl tahmin etmeye çalışmak, gülmekten öleceğim, daha ne zaman eski tuzaklarla oynamaya devam edeceğiz?
2025 yılı kripto piyasası beklentileri: Doların yeniden yapılandırılması altındaki fırsatlar ve zorluklar
2025 Yılı İkinci Yarısında Kripto Piyasası Görünümü
I. Özet
2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre yüksek derecede belirsizliğini sürdürüyor. Fed, para politikalarının "bekle-gör çekişmesi" aşamasına girdiğini yansıtan bir şekilde birçok kez faiz indirimini durdurdu. Gümrük tarifelerinin artırılması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Beş büyük makro boyuttan yola çıkarak, zincir üstü veriler ve finansal modellerle birleşik bir şekilde, ikinci yarıda kripto piyasasının fırsatlarını ve risklerini sistematik olarak değerlendirecek ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç ana strateji önerisi sunacağız.
İki, Küresel Makro Ortam İncelemesi (2025 İlk Yarısı)
2025 yılının ilk yarısında, küresel makroekonomik yapı çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürmeye devam ediyor. Büyüme eksikliği, enflasyon yapışkanlığı, para politikası görünümündeki belirsizlik ve jeopolitik gerginliklerin artması gibi çoklu faktörlerin iç içe geçtiği bir ortamda, küresel risk iştahında belirgin bir daralma gözlemleniyor. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı, "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunları" ve "beklentileri yönetme"ye doğru evriliyor. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin bir öncü alanı olarak, bu karmaşık ortamda tipik senkronize dalgalanmalar sergiliyor.
ABD Merkez Bankası'nın politika yolunda, 2025'in başlarında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirimi" konusunda fikir birliğine vardı. Ancak, bu iyimser beklenti kısa sürede Mart FOMC toplantısında darbe aldı. ABD Merkez Bankası, "enflasyonun henüz hedefe ulaşmadığını" vurguladı ve işgücü pazarının hala sıkı olduğunu uyardı. Nisan ve Mayıs'ta yıllık CPI beklenenden fazla yükseldi, temel PCE'nin yıllık artış hızı %3'ün üzerinde kalmaya devam etti ve "yapışkan enflasyonun" beklenildiği gibi azalmadığını yansıttı.
Enflasyonun yeniden artış baskısıyla karşı karşıya kalan ABD Merkez Bankası, Haziran toplantısında bir kez daha "faiz indirimini duraklattı" ve yıl boyunca faiz indirimleri beklentisini aşağı yönlü revize etti. Powell, "veri bağımlı + gözlem bekleme" aşamasına geçildiğini ima etti ve bu, para politikasının "yönlendirme" kılavuzundan "zamanlama" yönetimine geçişini işaret ediyor, politika yolunun belirsizliği kayda değer şekilde artıyor.
Maliye politikası ile para politikası arasındaki "bölünme derinleşiyor". "Güçlü dolar + güçlü sınırlar" stratejisinin ilerlemesiyle, ABD Hazine Bakanlığı, "borç yapılandırmasını optimize etmek" için çeşitli finansal araçlar kullanacağını duyurdu, bunlar arasında dolar stabilcoin'lerinin uyum yasası için teşvik edilmesi ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarının dışa yayılma girişimi yer alıyor. Bu önlemler, Fed'in "yüksek faiz oranlarını koruyarak enflasyonu bastırma" para politikası yönüyle açıkça ayrışıyor ve piyasa beklentileri giderek daha karmaşık hale geliyor.
Gümrük politikası, piyasa dalgalanmalarının başlıca değişkenlerinden biri haline geldi. ABD, Çin’in yüksek teknoloji ürünleri, elektrikli araçlar ve temiz enerji ekipmanları üzerine yeni bir gümrük vergisi uyguladı ve kapsamı daha da genişletme tehdidinde bulundu. Bu önlemler, "ithalat enflasyonu" aracılığıyla enflasyon baskısı yaratmayı amaçlıyor ve ABD Merkez Bankası’nı faiz indirmeye zorlamayı hedefliyor. Doların kredi istikrarı ile faiz oranları arasındaki çelişki ön plana çıktı ve ABD tahvillerinin uzun vadeli getirilerinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı.
Jeopolitik gerilimlerin artması piyasa psikolojisi üzerinde önemli bir etki yaratmaktadır. Ukrayna, Rusya'nın stratejik bombardıman uçağını imha etti ve bu durum NATO ile Rusya arasında bir çatışma başlattı; Suudi Arabistan'ın petrol altyapısı saldırıya uğradı ve bu da ham petrol fiyatlarının 130 doları aşmasına neden oldu. 2022'den farklı olarak, bu jeopolitik olaylar Bitcoin ve Ethereum'un eşzamanlı olarak yükselmesini sağlamadı, aksine güvenli liman yatırımları altın ve kısa vadeli ABD tahvilleri pazarına yöneldi. Bu piyasa yapısındaki değişiklik, Bitcoin'in şu anda daha çok bir likidite ticaret aracı olarak görüldüğünü, makro güvenli bir varlık olarak değil.
Küresel sermaye akışında belirgin bir "yeni gelişen pazarların dışına çıkma" eğilimi gözlemleniyor. Q2 yeni gelişen pazar tahvili fonları net çıkışı, 2020 Mart'ından bu yana en yüksek çeyrek dönemini kaydetti, Kuzey Amerika pazarı ise ETF'lerin getirdiği istikrar nedeniyle görece net para girişi sağladı. Şifreleme piyasası da dışarda kalmadı, Bitcoin ETF'si toplamda 60 milyar dolardan fazla net giriş sağladı, ancak küçük ve orta ölçekli piyasa değeri token'ları ile DeFi türevleri büyük çapta fon çıkışı yaşadı, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü" belirtileri gösteriyor.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılandırılması ve Şifrelemenin Rolünün Sistematik Evrimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırma sürecinden geçiyor. Bu yeniden yapılandırma, küresel para düzeninin kendisindeki istikrarsızlık ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor. 2025'in ilk yarısında makroekonomik ortamın şiddetli dalgalanması bağlamında, dolar hegemonyası hem iç politika tutarlılığı dengesizliği ile karşı karşıya, hem de dışarıdan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleri ile karşılaşıyor; bu durumun evrimsel seyri, kripto piyasası içindeki kripto paraların pazar durumu, düzenleme mantığı ve varlık rolleri üzerinde derin bir etki yaratıyor.
İç yapı açısından, dolar kredi sistemi "para politikası sabitleme mantığının sarsılması" ile karşı karşıya. Son on yılda, Fed bağımsız enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı açık ve öngörülebilirdi. Ancak, 2025'te bu mantık "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılmakta. Temel nokta, doların küresel hakimiyetini kullanarak, iç enflasyonu tersine dışa aktarmak ve dolaylı olarak Fed'in maliye döngüsüne uyum sağlamak için politika yolunu ayarlamaya teşvik etmektir.
Maliye Bakanlığı, doların uluslararasılaşma sürecini sürekli güçlendirirken, geleneksel para politikası araçlarını atlatmaktadır. Örneğin, "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç edilerek küresel yayılmasını desteklemektedir. Bu, doların "finansal ulus devlet makinesi"nden "teknolojik platform ulus devletine" evrim niyetini yansıtmaktadır ve özünde yeni nesil finansal altyapılar aracılığıyla dijital doların "dağıtılmış para genişleme kapasitesini" şekillendirmektedir.
Ancak, bu strateji "fiat para ile şifreli varlıkların sınırlarının kaybolması" konusunda endişeleri artırdı. Dolar stabilcoin'lerinin kripto ticaretindeki hakimiyeti sürekli artmakta ve özünde "doların dijital temsili" haline gelmiştir. Tamamen merkeziyetsiz şifreli varlıklar olan Bitcoin ve Ethereum'un ticaret sistemindeki göreli ağırlığı sürekli olarak azalmaktadır. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" göstermektedir ve dolar stabilcoin'i kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı olmuştur.
Dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarının sürekli testleriyle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimi ile hesaplaşma, ikili netleştirme anlaşmaları ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor. Bu durum, doların küresel hesaplaşmadaki tekelleşen konumunu zayıflatmayı ve "dolarizasyonu azaltma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini amaçlıyor. Henüz SWIFT sistemiyle mücadele eden etkili bir ağ oluşturulmamış olsa da, "altyapı ikamesi" stratejisi dolar hesaplaşma ağı üzerinde marjinal bir baskı oluşturmuştur.
Bitcoin'in rolü, "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik karşıtı enflasyona dayanıklı varlık" ve "kurumsal boşluklar altındaki likidite kanalı"na kayıyor. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para birimlerinin değer kaybı ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanılacak; özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimlerinin istikrarsız olduğu ülkelerde, BTC ve USDT, sakinlerin risk hedgeleme ve değer saklama amacıyla önemli bir araç haline gelen "tabandan dolarizasyon ağı" oluşturacak.
Ancak, Bitcoin ve Ethereum henüz ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiştir ve "politika baskı testleri" ile karşılaştıklarında riskten korunma yetenekleri hala yetersiz görünmektedir. 2025'in ilk yarısında, ABD SEC ve CFTC, DeFi projeleri ve anonim ticaret protokollerine yönelik denetimlerini artıracak, bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çekilmeyi tercih etmesine neden olacaktır. Bu, dolar sisteminin piyasa anlatımını yeniden yönlendirme sürecinde, kripto varlıkların kendi rollerini yeniden konumlandırması gerektiğini yansıtmaktadır; artık "finansal bağımsızlık" sembolü değil, daha çok "finansal entegrasyon" veya "kurumsal korunma" aracı haline gelebilir.
Ethereum'in rolü de değişiyor. Veri doğrulama katmanı ve finansal yürütme katmanı olarak iki yönlü evrimi ile birlikte, temel işlevleri "akıllı sözleşme platformu" olmaktan "kurumsal erişim platformu"na doğru evrim geçiriyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerinde ihraç edilmesi olsun, ister hükümet/şirket düzeyinde stabilcoin dağıtımı, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil ediyor. Geleneksel finansal kuruluşlar Ethereum uyumlu zincirler üzerinde altyapı kurdu ve DeFi yerel ekosistemleri ile "kurumsal katmanlar" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara katman" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandığı anlamına geliyor ve geleceği "kurumsal uyum düzeyi"ne bağlı.
Dolar sistemi, teknoloji dışa akışı, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızmanın üçlü yolu ile dijital varlık pazarını yeniden yönlendirmektedir. Hedef, şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, onları "dijital dolar dünyası"nın entegre bir bileşeni haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stabil coinler ve RWA varlıkları yeniden sınıflandırılacak, yeniden değer biçilecek ve yeniden düzenlenecektir; nihayetinde dolara dayalı, zincir üstü takas ile tanımlanan "genel dolar sistemi 2.0" oluşturacaktır. Bu sistemde, gerçek şifreleme varlıkları artık "asi" değil, "kurumsal gri alanda arbitraj yapanlar" haline gelmiştir. Gelecekteki yatırım mantığı artık sadece "merkeziyetsizlik değer yeniden değerlendirmesi getirir" değil, "doların yeniden yapılandırma yapısına kim entegre olursa, o kurumsal avantajı elde eder" olacaktır.
Dört, Zincir Üstü Veri Analizi: Finansman Yapısı ve Kullanıcı Davranışlarındaki Yeni Değişiklikler
2025 yılının ilk yarısında, zincir üzerindeki veriler "yapısal birikim ve marjinal iyileşme iç içe geçmiş" karmaşık bir manzara sergiliyor. Bitcoin zincir üzerindeki uzun vadeli sahipler (LTH) oranı bir kez daha tarihî zirveye ulaştı, stabil coin tedarik yapısında dikkate değer bir iyileşme gerçekleşti, DeFi ekosistemi aktiflik geri kazanırken hâlâ güçlü bir risk kısıtlaması sergiliyor. Bu göstergeler, yatırımcı duyarlılığının riskten kaçınma ve test etme arasında sallandığını ve genel piyasanın politika temposundaki değişikliklere son derece hassas olan finansman yapısının yeniden yapılandırma sürecini yansıtıyor.
Bitcoin zincirindeki uzun vadeli tutucuların oranı sürekli artış gösteriyor. 2025 yılının Haziran ayı itibarıyla, Bitcoin'in %70'ten fazlası zincir üzerinde 12 aydan fazla bir süredir hareket etmemiş durumda ve bu tarihsel bir yüksekliğe ulaşmış durumda. LTH (uzun vadeli tutucular) pozisyonundaki artış trendi, piyasalardaki uzun vadeli yatırımcıların güveninin sarsılmadığını göstermekle kalmıyor, aynı zamanda dolaşımdaki arzın sürekli daraldığını temsil ediyor ve fiyat oluşumuna potansiyel destek sağlıyor. Bitcoin'in tutma süresi dağılımı eğrisi "sağa kayıyor", giderek daha fazla zincir üzerindeki coin 2 yıl, 3 yıl ve daha uzun süreli olarak kilitleniyor. Bu davranış artık sadece "stoklama" duygusunu yansıtmıyor, aynı zamanda yapılandırılmış sermaye ------ özellikle aile ofisleri, emeklilik fonları gibi geleneksel sermaye ------ zincir üzerindeki BTC dağılım mantığını yönlendirmeye başlıyor. Bununla birlikte, kısa vadeli aktivite belirgin bir şekilde düşüyor. Zincir üzerindeki işlem sıklığı azalıyor, Coin Days Destroyed göstergesi sürekli düşüş gösteriyor ve bu da piyasa davranışının "yüksek frekanslı spekülasyondan" "uzun vadeli konumlandırmaya" geçiş trendini daha da pekiştiriyor.
Bu yapısal birikim, kurumsal davranış modelleriyle derin bir uyum içerisindedir. Çoklu imza cüzdanı analizi ve zincir üzerindeki varlık dağılımı temelinde, şu anda %35'ten fazla Bitcoin'in yüksek derecede yoğunlaşmış, uzun süre hareket ettirilmemiş büyük adresler tarafından kontrol edildiği sonucuna varılmıştır. Bu adresler, 2023'ün dördüncü çeyreği veya 2024'ün başında pozisyon alarak, ardından uzun süre sessiz kalacak şekilde belirgin bir yoğunlaşma özelliği göstermektedir. Varlıkları, önceki bireysel yatırımcıların yönettiği kripto para spekülasyon yapısını değiştirerek, yeni bir boğa-bayıra dönüşümünün temel yapı taşlarını oluşturmuştur.
Stablecoin piyasası belirgin bir dip onarım döngüsünden çıkıyor. 2024 yılının sonlarından 2025 yılının başlarına kadar, USDC, ABD Merkez Bankası'nın likidite daralması ve BSA düzenlemesine ilişkin belirsizliklerin etkisiyle, pazar değerinin üst üste 5 ay düşmesine neden oldu. Ancak 2025 yılının ikinci çeyreğine girildiğinde, USDC piyasa değeri yeniden büyüme kanalına girdi ve Haziran ayı itibarıyla 62 milyar dolara ulaştı, USDT'nin büyüme hızını yeniden yakaladı. Bu büyüme yalnızca izole bir olay değil, daha geniş bir stablecoin ekosisteminin genişlemesiyle ortaklaşa destekleniyor. Paxos tarafından çıkarılan USDP ve Ethena'nın USDe gibi yeni nesil stablecoinler, ilk yarıda kayda değer bir büyüme gösterdi ve toplamda 3 milyar doların üzerinde yeni arz katkısında bulundu. Özellikle dikkat çekici olan, bu stablecoin genişlemesinin daha çok gerçek ekonomik faaliyet senaryolarından kaynaklanmasıdır, geçmişteki "kripto ile faiz kazanma" veya saf spekülasyondan ziyade.
Zincir üzerindeki aktivite artışı, stabil coinlerin borsa eşleştirme sisteminin "işlem karşı tarafı varlığı" olmaktan, zincir üzerindeki kullanıcılar arasında "ödeme ve dolaşım aracı" özüne geri döndüğünü de kanıtlamaktadır. Base zincirini örnek alırsak, 2025 yılının 2. çeyreğinde, USDC aylık aktif adres sayısı bir önceki aya göre %41 artış göstermiştir ve bu, aynı dönemde Ethereum ana ağı ve Tron'un büyüme hızını aşmaktadır. Bu durum, L2 ekosisteminde stabil coin kullanımının daha yerel ve sık olduğunu yansıtmaktadır. Zincirler arası dolaşım oranındaki artış da aynı şekilde belirgindir; Wormhole, LayerZero gibi köprü protokollerindeki stabil coinlerin zincirler arası hareketleri Mayıs ayında zirveye ulaşmış olup, fonların daha yüksek verimlilikte ödeme ve dağıtım yolları aradığını, sadece arbitraj yaparak işlem kazancı elde etmekten ziyade, göstermektedir. Bu eğilim, şifreleme piyasasının çok zincirli ve gerçek ekonomik senaryolarla birleşme yönünde evrim geçirmekte olduğunun uzun vadeli yolunu da pekiştirmektedir.
karşılaştırıldığında