RWA (Gerçek Dünya Varlıkları, Real-World Assets), blok zincir teknolojisi aracılığıyla gerçek dünyadaki fiziksel veya geleneksel finansal varlıkların - hisse senetleri, gayrimenkul, tahviller, emtialar, para birimleri hatta makineler gibi - dijital token'lara dönüştürülmesi sürecini ifade eder. Bu tokenleştirilmiş varlıklar, merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemine dahil edilir; bu da varlıkların likiditesini, şeffaflığını ve erişilebilirliğini artırmanın yanı sıra yatırımcılara geleneksel finansın zor erişilen yeni alanlarını açar. RWA'nın yükselişi, küresel yatırım manzarasını yeniden şekillendiriyor ve yenilik ile zenginlik artışına yeni bir ivme kazandırıyor.
Son yıllarda RWA tokenizasyon pazarı hızla yükseldi. Sektör tahminlerine göre, 2025 yılı sonuna kadar küresel pazar büyüklüğünün 50 milyar doları geçmesi bekleniyor, uzun vadeli potansiyeli ise 18.9 trilyon dolara kadar çıkıyor. RWA alanında öncü olan Amerika, olgun finansal piyasası ve net düzenleyici çerçevesi sayesinde birçok kurumu ve yatırımcının dikkatini çekerek bu eğilimin bir yön göstericisi haline geldi. Ancak, fırsatların arkasında, uyumluluk hala göz ardı edilemeyecek bir temel zorluktur.
Çin anakarasındaki yatırımcılar için RWA yatırımlarına katılmak hem çekici hem de dikkatli olunması gereken bir durumdur. Web3 sektöründeki düzenleyici ortam ülkeden ülkeye farklılık gösterdiğinden, yatırımcıların hem yerel hem de uluslararası yasalar ve düzenlemelere uyması gerekmektedir. Bu, ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere, kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) gereksinimleri, sıkı sermaye kontrol politikaları ve dijital varlıklarla ilgili vergi beyanı ve düzenleyici gereklilikleri içerir.
Bu makale, RWA varlık yatırımlarına odaklanacak ve ana karasal yatırımcıların katılımının uyum noktalarını derinlemesine analiz ederek okuyucuların fırsatları kucaklarken potansiyel risklerden kaçınmalarına yardımcı olacaktır.
RWA küresel eğilimleri
Securities Token Market verilerine göre, 2024 yılı sonunda dünya genelinde 500 milyar doların üzerinde varlık tokenleştirilmiş durumda, bunların 300 milyar doları gayrimenkulü kapsamaktadır. Daha fazla kurumun blok zinciri teknolojisini benimsemesiyle, bu rakamların 2025 yılında önemli ölçüde artması bekleniyor. Uzun vadede, 2033 yılına kadar RWA pazarının 18.9 trilyon dolara ulaşabileceği öngörülmekte ve bu da büyük bir gelişim potansiyelini göstermektedir.
2025, RWA gelişiminin kritik bir dönüm noktası olarak görülüyor; pazar deney aşamasından gerçek uygulamalara geçiyor, kurumsal katılım ve düzenleyici çerçevenin olgunlaşması ana itici güçler haline geliyor.
1. Amerika
Amerika'da, RWA (gerçek dünya varlıkları) tokenizasyon pazarı hızla gelişiyor ve 2025 yılı sonuna kadar pazar büyüklüğünün 50 milyar dolara ulaşması bekleniyor; bu durumun başlıca itici gücü ise ABD Hazine tahvilleri. ABD pazarı, istikrarlı bir düzenleyici ortam ve kurumsal katılımdan faydalanıyor. SEC, tokenize edilmiş menkul kıymetlerin kaydı için 8 Mayıs 2025 tarihli konuşma gibi kılavuz belgeleri yayımladı; bu belgelerde SEC, menkul kıymetlerin dağıtık defter teknolojisi (DLT) kullanılarak ihraç edilmesine, işlem görmesine ve settl edilmesine izin veren olası muafiyetleri değerlendiriyor.
Büyük finansal kuruluşlar olan BlackRock ve JPMorgan da aktif bir şekilde yer alıyor. BlackRock'ın BUIDL fonu Mart 2024'te piyasaya sürülecek ve 460 milyon dolardan fazla fon toplayacak. Robinhood, 2025 Nisan'ında 42 sayfalık bir öneri sunarak federal bir düzenleyici çerçeve kurulmasını talep ediyor; bu da geleneksel finans ile blockchain'in entegrasyonunda önemli bir adım olarak öne çıkıyor.
2. Avrupa Birliği
Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Yönetmeliği (MiCA), 30 Aralık 2024 itibarıyla tamamen yürürlüğe girdi ve RWA'yı da kapsayan kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sağladı. MiCA, Varlık Referans Token'larının (ART'ler) ve Elektronik Para Token'larının (EMT'ler) ihraç edilmesini kapsamaktadır ve şeffaflık, güvenlik ve yenilik arasında bir denge kurmayı hedeflemektedir, RWA'nın Avrupa'da geniş çapta kullanımını teşvik etmektedir. 2025'te Avrupa Birliği, düzenleyici çerçevenin uygulanmasını sağlamak için Level 2 ve Level 3 önlemlerini geliştirmeye devam edecektir.
3. Singapur
Singapur, blok zinciri ve finans teknolojisinin küresel merkezi olarak RWA tokenizasyon alanında güçlü bir ivme sergiliyor. MAS, RWA'yı da içeren dijital ödeme token'larının ihraç ve saklama yönergelerini yayımladı; örneğin, 2023 Kasım'da yayımlanan nihai yanıt, iş davranışları ve tüketici koruma önlemleri hakkında ayrıntılı bilgiler sunuyor.
Emurgo, Helix ve D3 Labs gibi şirketler burada hızla büyüyor, InvestaX ise öncü bir tokenleştirilmiş SaaS platformu olarak MAS lisansı alarak RWA ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıyor.
4. Hong Kong
Hong Kong, Asya finans merkezi konumuyla RWA tokenizasyon alanında önemli bir potansiyel sergiliyor. SFC ve HKMA, dijital varlıklar ve RWA tokenizasyonunun gelişimini proaktif politikalarla destekliyor.
2025 Web3 Festivali sırasında, RWA tokenizasyonu tartışma konusu haline gelecek ve gayrimenkul ile finansal menkul kıymetler alanındaki projelerin artması bekleniyor. OKG Araştırma, 2025 yılında Hong Kong'daki istikrarsız olmayan tokenize varlıkların 30 milyar doları aşacağını öngörüyor.
5. Diğer Asya Ülkeleri
Tayland: Bangkok, 25 Nisan 2025'te RWA'ya odaklanan Asya'nın ilk konferansı olan ONCHAIN 2025 konferansına ev sahipliği yapacak. Konferans, geleneksel finans, FinTech ve Web3'ten 200'den fazla liderin katılımıyla RWA'nın trendleri, düzenlemeleri ve yeniliklerini tartışacak; D3 Labs'ın Seaseed sınır ötesi finansal çözümü ve Helix'in RWA DeFi protokolü gibi konular ele alınacak.
Japonya: Saison Capital (Tokyo'da halka açık bir finansal hizmetler devi olan Credit Saison tarafından desteklenen bir risk sermayesi fonu) ONCHAIN 2025'e katıldı, bu da Japonya'nın RWA'nın potansiyelini aktif olarak keşfettiğini gösteriyor.
Anakarada RWA gelişim durumu
Çin anakarasında, fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi (RWA) şu anda düzenleyici bir "gri alanda" yer almakta olup, net bir hukuki ve politik çerçeveden yoksundur. Blockchain ve ilgili türev teknolojiler ile finansal düzenleme açısından, RWA'nın Çin'de uygulanması esas olarak homojen token ihracı ve dolaşımı konusunda engellerle karşılaşmaktadır.
Çin Halk Bankası, Merkez Ağ Bilgi Ofisi ve diğer yedi departmanın ortaklaşa yayınladığı "Token İhracı Finansman Riskini Önleme Duyurusu" (kısaca "9.4 Duyurusu") şu noktayı belirtmektedir: Finansman kuruluşları, yatırımcılardan fon toplamak amacıyla (Bitcoin, Ethereum tokenleri gibi sanal para birimleri dahil) tokenlerin izinsiz satışı ve dolaşımı yoluyla gerçekleştirdikleri sözde "sanal para" token ihracı finansman faaliyetleri (ICO), esasen "onaylanmamış yasadışı kamu finansmanı eylemi" olarak değerlendirilmektedir. RWA projeleri menkul kıymet veya finansal ürün olarak kabul edilebilir ve sıkı ihraç ve ticaret gerekliliklerine uymaları gerekmektedir; onaylanmamış bir şekilde kamuya açık olarak ihraç edilirse, yasadışı toplama olarak değerlendirilebilir.
Ana karada bulunan RWA varlıkları, uyum riskiyle başa çıkmak için genellikle yurtdışında ihraç etme, kripto para birimi olmayan dijital varlıklar kullanma veya belirli alanlara (örneğin, tedarik zinciri finansmanı) odaklanma gibi stratejileri benimsemektedir. Ancak, bu önlemlerin koruma etkisi sınırlıdır. Düzenleyici kurumlar, "biçimi değil, özünü" inceleyerek ilgili faaliyetleri finansal işlemler olarak değerlendirebilir ve yurtdışında ihraç etmek, ana karadaki düzenleyici etkiden tamamen kaçınmayı sağlamaz. Sınır ötesi ihraç, hem ana karanın hem de yurtdışının yasal gerekliliklerini karşılamak zorundadır, bu da uyum karmaşıklığını artırmaktadır.
Regülasyon belirsizliği, proje sahipleri ve yatırımcıların birden fazla uyum riskiyle karşılaşmasına neden olmaktadır. Yatırımcıların RWA projelerine katılma risklerini dikkatlice değerlendirmeleri ve politika değişiklikleri veya yasal sorumluluklar nedeniyle zarar görmemeleri gerekmektedir.
Varlık tokenleştirmenin avantajları
Varlık tokenizasyonu, yalnızca gerçek dünya ürünlerini, yatırım araçlarını veya hizmetlerini değiştirmek için merkeziyetsiz ve güven azalması sağlayan bir alternatif sunmakla kalmaz, aynı zamanda birçok önemli avantaj da getirir. Gerçek dünya varlıklarını tokenleştirmek için blok zinciri teknolojisinden yararlanarak, varlıkların değerini, erişilebilirliğini ve kullanılabilirliğini artırabiliriz, aynı zamanda off-chain verilerin merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosisteminde daha geniş bir şekilde uygulanmasına zemin hazırlarız. Aşağıda varlık tokenizasyonunun temel avantajları bulunmaktadır:
1. Likiditeyi Artırma
Geleneksel pazarlarda, finansal olaylar genellikle kendi bağımsız defterlerinde kaydedilir, bu da piyasa verimliliğinin düşmesine neden olur. Örneğin, işlem maliyetleri artar ve uzlaşma süreleri uzar. Farklı sistemler arasında birlikte çalışabilirlik eksikliği, likiditenin parçalanmasını daha da kötüleştirir. Varlık tokenleştirmesi, birlikte çalışabilir tokenleştirilmiş varlıklar oluşturarak bu sorunu etkili bir şekilde çözer.
Ayrıca, tokenleştirme, geleneksel olarak likiditesi düşük olan varlıkları (örneğin gayrimenkul veya sanat eserleri) milyonlarca hatta milyarlarca tokena dönüştürerek kısmi mülkiyet sağlamaktadır. Bu tokenlar, geniş çapta işlem gören borsalarda işlem görebilir, yüksek maliyetli ticaret aracılarının ihtiyacını ortadan kaldırarak potansiyel alıcı kitlesini önemli ölçüde genişletir ve böylece varlıkların likiditesini ve piyasa verimliliğini artırır.
2. Erişilebilirliği Artırma
Birçok yüksek getirili varlık, finansal veya düzenleyici engeller nedeniyle sıradan yatırımcılar için ulaşılamazdır. Örneğin, film finansmanı genellikle yüksek başlangıç maliyetleri ve bütçeyi aşan riskler içerir; yalnızca en zengin yatırımcılar katılabilir. Ancak, başarılı bir film kısa sürede birkaç kat geri dönüş sağlayabilir. Benzer yatırım fırsatları arasında koleksiyonluk spor arabalar, kötü durumdaki yurtdışı varlıklar veya çok aileli mülklerin alım satımı ve kiralanması da bulunmaktadır.
Tokenizasyon, benzer bir kitle fonlaması modeliyle bu sınırlamaları aşmaktadır. Yatırımcılar, varlıklarla ilişkilendirilmiş tokenler satın alarak, başlangıçta erişilmesi zor olan varlık sınıflarına daha düşük bir sermaye ile katılabilirler. Bu yöntem yalnızca yatırım eşiklerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı grubuna ekonomik getirileri paylaşma fırsatı sunar.
3. Şeffaflığı artırmak
Yüksek değerli varlıklar genellikle güvenilir ve kolayca erişilebilir bilgilere sahip değildir, örneğin gelir kayıtları, mülkiyet geçmişi veya satış verileri. Bu bilgilere dair şeffaflığın eksikliği, yabancı varlıkların değerlendirilmesinde veya alıcıların varlığı şahsen inceleyemediği durumlarda özellikle belirgindir. Tokenizasyon, blok zincirinin şeffaflığı ve değiştirilemezliği sayesinde bir çözüm sunar.
Tokenizasyon sayesinde, mülkiyet kayıtları, faiz veya temettü getirileri gibi bilgiler, varlıkların bağlı olduğu akıllı sözleşme mantığına bağlı olarak kamuya açık bir şekilde takip edilebilir ve denetlenebilir. Bu izlenebilirlik işlevi, özellikle şarap, havyar gibi yüksek değerli lüks ürünler ile moda ve sanat eserleri gibi alanlarda sahtecilik ve dolandırıcılık riskini en aza indirmektedir ve böylece yatırımın güvenliğini ve güvenilirliğini artırmaktadır.
4. Kombinlenebilirliği serbest bırakma
Varlık tokenizasyonunun en umut verici avantajlarından biri, DeFi ekosistemindeki bileşenlerle olan uyumluluğudur. Gerçek dünya varlıklarının değerini merkeziyetsiz finansmana entegre ederek, kullanıcılar zincir dışı teminatlardan elde edilen faizden yararlanabilirler. Örneğin, tokenleştirilmiş varlıklar etrafında inşa edilen merkeziyetsiz para piyasaları, sadece DeFi alanındaki likiditeyi artırmakla kalmaz, aynı zamanda perakende yatırımcılara yüksek kaliteli yatırım sınıflarına erişim sağlamak için yeni yollar sunar.
Gelecekte, tokenleştirme akıllı sözleşme geliştiricilerine daha fazla yenilik fırsatı sunacaktır. Farklı varlıklara bağlı tokenler birleştirilerek tamamen yeni sentetik varlıklar, endeksler veya token sepetleri oluşturulabilir. Gerçek dünya gelir akışlarını teminata dönüştürme yeteneği, DeFi ekosisteminin hızlı gelişimini daha da teşvik edecek ve eşsiz bir potansiyeli serbest bırakacaktır.
RWA varlık niteliği
RWA, tokenizasyon (tokenization) aracılığıyla gerçek dünyadaki somut veya soyut varlıkları (hisse senetleri, tahviller, gayrimenkul vb.) dijitalleştirir ve bunları blok zincirine kaydeder. Bu varlıklar blok zinciri veya borsa üzerinden işlem görür. Bu süreç, RWA varlıklarına likidite, şeffaflık ve erişilebilirlik sağlarken, aynı zamanda hukuki ve düzenleyici karmaşıklıkları da beraberinde getirir.
1. RWA varlık özelliklerinin sınıflandırılması
RWA varlıklarının özellik sınıflandırması, esas varlık türüne ve tokenleştirilmiş hukuki yapıya dayanır. Genel olarak, RWA'nın esas varlıkları aşağıdaki birkaç kategoriye ayrılabilir:
Menkul Kıymetler (Securities): Hisse senetleri, tahviller, ABS gibi finansal araçları içerir; bu varlıklar genellikle mülkiyet veya borç ilişkisini temsil eder.
Gerçek Varlıklar (Real Assets): Gayrimenkul, emtia gibi somut varlıkları içerir, fiziksel varlıkları ve kullanım değerini vurgular.
Maddi Olmayan Varlıklar (Intangible Assets):** Örneğin** fikri mülkiyet, telif hakları vb., daha çok ekonomik değer taşır, fiziksel bir biçimden çok.
Varlıklar tokenleştirildikten sonra, hukuki sınıflandırma değişebilir, özellikle de menkul kıymet olarak düzenlenip düzenlenmeyeceği konusunda.
Eğer tokenleştirilmiş varlıklar, ticareti yapılabilir yatırım araçları olarak tasarlanmışsa (örneğin küçük paylara bölünmüşse), REIT'ler veya ABS'ler gibi, düzenleyici kurumlar (örneğin ABD SEC) tarafından menkul kıymetler olarak sınıflandırılabilir ve ilgili menkul kıymet yasalarına uymaları gerekebilir. Bu nedenle, tokenleştirilmiş RWA varlıkları ABD pazarında mevcut menkul kıymet yasalarına uyum sağlamak zorunda olup, düzenleyici zorluklarla karşılaşmaktadır.
2. Belirli Varlık Analizi
Farklı ülkelerin RWA ile ilgili yasaları ve politikaları tam olarak aynı olmayabileceğinden, burada en temsilci olan ABD düzenlemeleri analiz nesnesi olarak alınmıştır.
Tokenleştirilmiş ABD Hisse Senetleri (Tokenized US Stocks)
Amerika'da, tokenleştirilmiş Amerikan hisse senetleri genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir, çünkü bunlar şirket sahipliğine yapılan bir yatırımın temsilcisidir ve geleneksel hisse senetlerinin doğasıyla aynıdır. Varlık tokenleştirmesi genellikle sahipliği veya hakları işlem görebilir zincir üzerindeki tokenlere dönüştürmeyi içerdiğinden, finansal varlıkların tipik bir temsilcisi olan hisse senetleri tokenleştirildikten sonra hâlâ menkul kıymet olarak değerlendirilir.
Tokenleştirilmiş ABD Tahvilleri (Tokenized US Bonds)
Tokenleştirilmiş ABD tahvilleri genellikle borç menkul kıymetleri (Debt Securities) olarak görülmektedir, çünkü tahvil kendisi bir borç aracıdır ve tokenleştirildiğinde borç niteliğini korur. Tokenleştirilmiş varlıkların sınıflandırılması, altında yatan varlıkla yakından ilişkilidir; ABD tahvilleri hükümet veya şirket borcunu temsil ettiğinden, tokenleştirildikten sonra hâlâ menkul kıymet olarak görülmektedir, ancak özel türü tahvillerdir.
Tokenleştirilmiş Gayrimenkul (Tokenized Real Estate)
Tokenize edilmiş gayrimenkul projeleri genellikle gayrimenkul olarak görülür, ancak sınıflandırmaları tartışmalıdır. Eğer tokenizasyon yapısı gayrimenkulü küçük paylara bölmeye ve serbestçe işlem yapmaya izin veriyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir. Ayrıca, tokenize edilmiş gayrimenkul, özellikle yatırım sözleşmesi tanımı altında menkul kıymet yasası uyum sorunlarını içerebilir.
Öte yandan, eğer tokenizasyon sadece doğrudan mülkiyeti temsil ediyorsa ve yatırım gelirlerinin dağıtımını içermiyorsa, bu durum fiziksel bir varlık olarak değerlendirilebilir. Farklı yargı alanlarındaki düzenleyici çerçeveler, sınıflandırma farklılıklarına yol açabilir; örneğin, ABD bunu menkul kıymet olarak görebilirken, bazı Avrupa ülkeleri fiziksel varlık sınıflandırmasını tercih edebilir.
3. Tokenleştirilmiş Varlık Özellikleri
Tokenleştirildikten sonra, RWA genellikle finansal varlıklar olarak görülmektedir çünkü dijital platformlar üzerinden işlem görüp yönetilebilirler ve finansal araçların özelliklerini taşırlar. Varlık tokenleştirme sonrası likiditeyi artırarak daha fazla kişinin yüksek değerli varlık yatırımına katılmasına izin verir, bu da onları finansal varlıklar gibi yapar.
Ancak, tokenleştirme, temel varlığın doğasını değiştirmez. Örneğin:
Tokenleştirilmiş hisseler hala hisse senedidir (menkul kıymet), şirket mülkiyetini temsil eder.
Tokenleştirilmiş tahviller hala tahvillerdir (borç araçları) ve alacak ilişkisini temsil eder.
Tokenleştirilmiş gayrimenkul hala gayrimenkuldür (gerçek varlık), ancak ticarete uygun finansal araçlar olarak yapılandırılmış olabilir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde, SEC, tokenleştirilmiş varlıkların yatırım sözleşmesi oluşturup oluşturmadığını belirlemek için Howey Testi'ni kullanabilir, böylece bunları menkul kıymet olarak sınıflandırabilir. Bu test, finans ve kripto para alanında önemli bir anlam taşımaktadır, özellikle de yeni tür tokenleştirilmiş varlıkların menkul kıymet düzenlemesine tabi olup olmadığını belirlerken.
Testin dört unsuru aşağıdaki gibidir:
Para Yatırımı (Investment of money): Yatırımcılar, para, fiziksel varlıklar, hizmetler veya diğer değer biçimleriyle yatırım yapmak zorundadır.
Ortak girişim (Common enterprise): Yatırımcıların fonları, genellikle bir fon havuzu veya kar paylaşımını içeren bir işletme veya projeye diğerleriyle birlikte katılmasını ifade eder.
Kâr Beklentisi (Expectation of profits)：****Yatırımcılar, yatırımlarından mali getiri elde etmeyi, örneğin sermaye artışı veya temettü olarak, makul bir şekilde bekler.
Diğerlerinin Çabalarından Elde Edilen Karlar (Efforts of others): Yatırımcıların karları esas olarak ihraç eden tarafın veya üçüncü şahısların yönetimine, işletmesine veya çabalarına dayanırken, yatırımcıların kendi çabaları değildir.
Yukarıdaki dört unsuru zamanında karşılıyorsa, varlık menkul kıymet olarak sınıflandırılır. Genellikle, tokenleştirilmiş RWA varlıkları yukarıdaki 1, 2 ve 4 noktalarını karşılar.
Eğer RWA varlıklarının temettü ödemesi taahhüt ediliyorsa veya yatırımcılar varlıktan yatırım getirisi elde etmek amacıyla hareket ediyorlarsa, bu durumda 3. Kâr elde etme beklentisi karşılanmış olur ve bu RWA varlığı menkul kıymet olarak sınıflandırılmalıdır. Eğer RWA varlıklarının Token (jeton) sahipleri yalnızca mülkiyetin kanıtı olarak bir araç olarak kullanılıyorsa, örneğin mülkiyet kaydı olarak mülkiyetin ait olduğunu kanıtlamak amacıyla ve varlığın kâr payı hakkına sahip değillerse, o zaman üçüncü madde karşılanmamaktadır ve somut varlık olarak sınıflandırılmalıdır.
Bu nedenle, kâr getiren çoğu RWA varlığı ABD'de menkul kıymet olarak değerlendirilme eğilimindedir, aynı zamanda dijital bir araç olarak da temel varlık niteliklerini korumaktadır.
4. Düzenleyici ve Hukuki Ortamın Karmaşıklığı
Tokenleştirilmiş RWA'nın sınıflandırması, düzenleyici çerçevelerden önemli ölçüde etkilenmektedir.
Örneğin, Amerika'da SEC'in tokenleştirilmiş varlıkların menkul kıymet sınıflandırması için katı gereksinimleri vardır; bu, kayıt gerektirebilir veya muafiyet yolları aramayı gerektirebilir. Uyumluluk, güvenlik ve sağlamlık arasında bir denge sağlanması gerekmektedir. Avrupa'da, GDPR gibi veri gizliliği yasaları da tokenleştirme sürecindeki yatırımcı verilerinin işlenmesini etkileyebilir ve uyumluluk maliyetlerini artırabilir. Farklı yargı bölgelerindeki düzenleyici farklılıklar, aynı varlığın farklı bölgelerde farklı sınıflandırmalara sahip olmasına neden olabilir, bu da küresel yatırımcılar ve ihraççılar için zorluklar yaratmaktadır.
RWA varlıklarının özellikleri, temel varlık türüne ve tokenizasyonun yasal yapısına bağlıdır. Tokenize edilmiş ABD hisse senetleri ve tahvilleri genellikle menkul kıymetler olarak kabul edilirken, gayrimenkul projeleri getirip getirmediğine göre menkul kıymetler veya fiziksel varlıklar olarak değerlendirilmektedir; özel sınıflandırma, düzenleyici ortamla birleştirilerek yapılmalıdır.
RWA uyum sınırlamalarına katılmak
Web3 sektöründeki düzenlemelerin ve uyumluluğun her ülkede farklı olması nedeniyle, ana karadaki yatırımcıların katılım sağlamaları durumunda, yurtiçi ve yurtdışındaki, ancak bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla, finansman ve vergi ile ilgili yasal düzenlemelere uymaları gerekmektedir.
O halde, Çin anakarasındaki yatırımcıların yurtdışındaki RWA varlık yatırımlarına katılmaları için dikkat edilmesi gereken noktalar nelerdir?
1. Döviz Kontrolü
RWA, gerçek dünyadaki varlıkların fiziksel veya geleneksel finansal varlıkların Tokenizasyonu (tokenleştirilmesi) yoluyla blockchain teknolojisi aracılığıyla bir varlık olarak, varlık ihraç edilen blockchain üzerinde doğrudan satın alma veya RWA varlık ticaretini destekleyen blockchain borsaları, menkul kıymetler borsası aracılığıyla satın alınabilir.
Yurtdışındaki RWA varlıklarını satın almak için öncelikle döviz (örneğin ABD Doları, Hong Kong Doları vb.) veya stabil coin (USDT, USDC vb.) bulundurmak gerekmektedir. Eğer şu anda Çin Yuanı varlıklarına sahipseniz, döviz değişimi yapmanız ve stabil coin satın almanız gerekecektir. Bu durum, "Döviz Yönetmeliği" ve diğer ilgili yasal düzenlemelere uygun olup olmadığını dikkate almayı gerektirebilir.
Kişisel Döviz Yönetim Sınırlamaları
"Bireysel Dış Ticaret Yönetmeliği" (Uluslararası Dış Ticaret İdaresi Kararı [2007] No. 3) ve uygulama kurallarına göre, yurt içindeki bireyler her yıl eşdeğer 50.000 ABD Doları tutarında döviz alım kolaylığı hakkına sahiptir ve bu tutar turizm, yurtdışında eğitim gibi sıkça yapılan harcamalar için kullanılabilir, ancak yurtdışında menkul kıymet yatırımı (örneğin, ABD hisse senetleri, RWA vb.) için kullanılamaz. Ayrıca, yurtiçindeki bireyler, onay almadan kendi dövizleriyle veya döviz alım işlemleriyle yurtdışında menkul kıymet yatırımı yapamazlar, yalnızca QDII (Nitelikli Yerli Kurumsal Yatırımcı) gibi uygun kanallar aracılığıyla.
Yurt Dışı Doğrudan Yatırım (ODI) Döviz Yönetmeliği
"Yurt Dışı Doğrudan Yatırım Döviz Yönetmeliği" (Hui Fa [2009] No. 30) ve "Döviz Yönetmeliği" hükümlerine göre: Yurt içindeki şirketlerin yurt dışı menkul kıymet yatırımı yapmadan önce döviz yönetim bürosuna yurt dışı doğrudan yatırım (ODI) kaydı yaptırmaları ve fon kaynağı belgeleri, yatırım planı gibi belgeler sunmaları gerekmektedir. Kayıt olmadan izinsiz olarak fon transferi, döviz kaçakçılığı veya yasa dışı sınır ötesi fon akışı oluşturabilir. ODI genellikle fiziksel yatırımlar (yurt dışında şirket kurma, birleşme gibi) için geçerlidir; doğrudan menkul kıymet yatırımı içinse QDII veya sınır ötesi menkul kıymet yatırım pilot politikalarına uyması gerekir, aksi takdirde ihlal olarak değerlendirilebilir."
Sınır Ötesi Aracı Kurumlar, Borsa İşlemleri Riskleri
Sermaye Piyasası Kurulu'nun 2023 yılında yayımladığı "Sermaye Piyasası Aracılığı Yönetmeliği"ne göre: Lisanssız faaliyet yasaktır: Yabancı brokerler, Çin içinde lisansa sahip olmadıkları sürece, doğrudan yerel yatırımcılara iş teklif edemez veya işlem hizmeti sunamaz. Mevcut yatırımcılar işlem yapmaya devam edebilse de, yeni fonların yurtdışına çıkışı döviz yönetmeliklerine uygun olmalıdır, aksi takdirde yasadışı fon çıkışı olarak değerlendirilebilir.
Yerli yatırımcılar, blockchain borsaları veya menkul kıymetler borsası aracılığıyla işlem yaparlarsa, yasadışı sınır ötesi menkul kıymet faaliyetlerine katılmak olarak değerlendirilebilir.
Sanal para ticareti korunmamaktadır
"Sanal para ticaretinin spekülasyon risklerini önlemek ve ele almak için alınan önlemler" başlıklı bildirime göre, dijital para satın almak yüksek riskli bir eylemdir, çünkü bu, yasal para birimi olarak tanımlanmaktadır ve yasal koruma altında değildir. Mevcut düzenleyici politikalar, finansal kuruluşların stabilcoin ile ilgili işlere katılmasını açıkça yasaklamakta ve yerel ticaret platformlarını kapatmaktadır. Bireyler yalnızca yurtdışı kanalları aracılığıyla tezgah üstü işlemler yapabilir, ancak sözleşmenin geçersizliği, fon güvenliği, kara para aklama izleme ve politika sıkılaştırma gibi risklerle karşılaşabilirler. Hong Kong gibi uyumlu stabilcoinlerin izin verildiği bölgelerin aksine, ana karada bu tür işlemler sıkı bir şekilde kısıtlanmaktadır ve yatırımcılar potansiyel kayıpların sorumluluğunu üstlenmelidir. Ayrıca, düzenleyici gelişmeleri yakından takip etmeli ve yasal kırmızı çizgilere yaklaşmaktan kaçınmalıdırlar.
Uyumlu Yurt Dışı Fonlar
Ancak, yurt içi yatırımcılar yurt dışında yasal fonlara sahipse, örneğin bireylerin yurt dışında yasal kaynaklardan (maaş geliri, tasarruf veya yatırım getirileri gibi) fonları varsa veya yurt dışındaki şirketler ve diğer kuruluşların fonları varsa, bu fonları RWA varlık token'ları satın almak için kullanabilirler ve bu durumda yurt içi döviz kontrolleri ve yatırım kısıtlamalarından etkilenmezler.
2. Vergi Politikası
Çinli vatandaşların yurtdışındaki RWA varlıkları satın alıp elden çıkardıklarında, bu süreçte elde edilen kazançların, her ülkenin vergi politikalarına göre nasıl vergilendirileceği?
Bu yazıda, Amerika'daki RWA varlıklarının satın alınmasını örnek alıyoruz, ancak tokenleştirilmiş varlıkların düzenlemesi ve vergi yükü Amerika'da henüz gelişim aşamasında. SEC, son zamanlarda RWA tokenleştirilmesiyle ilgili düzenleme yollarını tartıştı, ancak vergi yükü detaylarını netleştirmedi, yalnızca mevcut düzenleyici çerçeve altında tartışmalar yapıldı.
Amerikan Vergi Yükü Analizi
Amerika'nın Çin ile yaptığı vergi anlaşmasına göre, Çinli gayrimenkul yatırımcılarının RWA varlıklarına yaptığı yatırımlar üzerindeki vergi yükü esas olarak kaynağında kesilen vergidir. Bunlar arasında:
Eğer tokenleştirilmiş gayrimenkul (örneğin, emlak) ise: Anlaşmanın 6. ve 12. maddelerine göre, gelirlerin ABD'de vergilendirilmesi gerekmektedir. Ayrıca, FIRPTA (Yabancıların ABD Gayrimenkul Yatırımı Yasası) uyarınca, %20 veya daha düşük bir vergi oranı uygulanabilir.
Eğer tokenleştirilmiş hisse senetleri veya tahviller ise: Temettüler 9. maddeye göre, %10 muhtasar vergi sınırı ile; Faizler 10. maddeye göre, %10 muhtasar vergi sınırı ile; Sermaye kazançları genellikle yabancı sakinler için muaf olup, ABD gayrimenkulünü kapsamadığı sürece.
Çin Vergi Yükü Analizi
Çin, RWA varlıklarının sınıflandırılması konusunda henüz net bir tanıma sahip olmasa da, getirileri muhtemel olarak uygulanabilir yatırım getirilerine referans olarak alınabilir. Mevcut vergi yasalarına göre, yurt dışı yatırım getirileri üzerinden %20 oranında sermaye kazancı vergisi alınmakta olup, özellikle yüksek net değerli bireyler için vergi denetimi oldukça sıkıdır.
RWA, dijital varlıklar veya diğer geleneksel varlıklarla ilişkili olarak işlenirse, satış gelirleri %20 sermaye kazancı vergisine tabi olabilir; ödenmiş yabancı vergiler beyan edilerek indirim talep edilebilir.
RWA varlıklarının temettü geliri ayrı bir gelir olarak kabul ediliyorsa, temettü vergisi üzerinden bireysel vergi ödenmelidir; ABD'de %10'luk bir kaynak vergisi ödendiği takdirde, bu vergi mahsup edilebilir. RWA varlıklarının temettü geliri RWA varlık fiyatına dahil ediliyorsa, bu yatırım kazancı olarak kabul edilir ve sermaye kazancı vergisi ödenir.
CRS (Ortak Raporlama Standartları) uluslararası vergi bilgi otomatik değişimi standartlarına göre, bireylerin birden fazla ülkedeki gelir bilgileri, vergi kaçakçılığı ve vergi önleme faaliyetleriyle mücadelede uluslararası işbirliği sağlamak amacıyla CRS aracılığıyla değiştirilebilir. Çin yasalarına göre, yatırımcıların, yasal ve uygun bir şekilde vergi yükümlülüğünü yerine getirmek için beyan etme yükümlülüğü bulunmaktadır.
Gelecek Trendleri
RWA tokenizasyonunun gelecekteki trendleri, özellikle Çin ana karasındaki yatırımcılar için, günümüz finans teknolojisi alanında önemli bir konu. Küresel dinamikler ve yerel düzenleme ortamı ile birleştirildiğinde, trend analizi özellikle kritik bir hale geliyor.
Son araştırmalara göre, RWA tokenizasyon pazarı 2025 yılında 50 milyar doları aşacak ve bu, 2024 yılına göre %67'lik bir artış anlamına geliyor. Bu büyümenin başlıca nedenleri gayrimenkul ve tahvillerdir. 2030 yılına kadar RWA tokenizasyon pazarının büyüklüğünün 30 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve 2025 verileri bu hedefin hızla gerçekleştiğini gösteriyor. Büyümenin başlıca itici güçleri arasında geleneksel finans kurumlarının blockchain benimsemesi ve düzenleyici ortamın yavaş yavaş netleşmesi yer alıyor.
Küresel düzenleyici çerçeve giderek gelişiyor, BAE, Avrupa ve Asya gibi bölgelerde RWA tokenleştirmesine yasal destek sağlayan özel düzenlemeler hayata geçirildi. Örneğin, düzenleyici koordinasyon, piyasa büyümesini teşvik eden anahtar bir faktör olarak görülmektedir. Özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde, kurumsal katılım RWA tokenleştirmesinin gelişiminde bir diğer önemli itici güçtür. Örneğin 2025'te, BlackRock tokenleştirilmiş tahviller ve hisse senetleri için düzenleyici onay arayışında, JPMorgan ise iç tokenleştirme platformunu başlatarak RWA'ya olan güvenini göstermiştir.
Ancak, Çin anakarasındaki düzenleyici ortam hala "gri alanda" bulunuyor ve RWA için spesifik politikalar eksik. PANews'ün analizine göre, anakaradaki projeler genellikle özel zincirler veya konsorsiyum zincirleri kullanıyor ve ticaret platformları genellikle kültürel veya dijital borsa ile sınırlı.
özet
Çin anakarasındaki yatırımcılar için RWA tokenleştirmesi hem cazip hem de benzersiz zorluklarla doludur. Ülkede Web3 endüstrisi ve dijital varlıklar üzerindeki düzenlemeler hâlâ "gri alan" içinde bulunduğundan, net bir yasal ve politik çerçeve eksikliği vardır; bu nedenle yatırımcıların yerel RWA projelerine katılırken uyum risklerini dikkatle değerlendirmeleri, politika değişiklikleri veya yasal sorumluluklar nedeniyle kayıplara uğramaktan kaçınmaları gerekmektedir. Ayrıca, yurtdışındaki RWA yatırımlarına katılırken, yatırımcıların yurtiçi ve yurtdışındaki yasalara ve düzenlemelere, döviz kontrolü, vergi uyumu ve kara para aklamayla mücadele ile KYC gibi gerekliliklere sıkı bir şekilde uymaları gerekmektedir.
Uygunluk zorluklarına rağmen, RWA tokenizasyonunun avantajları göz ardı edilemez. Likiditeyi artırarak, erişilebilirliği güçlendirerek, şeffaflığı artırarak ve DeFi ekosisteminin bileşenlerini serbest bırakarak yatırımcılara ve geliştiricilere tamamen yeni olanaklar sunuyor. Gelecekte, küresel düzenleyici çerçevenin kademeli olarak iyileşmesi ve teknolojik yeniliklerin sürekli ilerlemesi ile, Çin anakarasındaki yatırımcılar uygun kanallar aracılığıyla bu finansal teknoloji devrimine katılabilirler.
Yatırımcılar getirileri kovalamakla birlikte son derece dikkatli olmalı, yurtiçi ve yurtdışındaki ilgili yasa ve yönetmelikleri tam olarak anlamalı ve buna uymalıdır. Sadece teknolojik yenilik ve uyum optimizasyonunun iki katmanlı güvence altında, ana karada yatırımcılar RWA tokenleştirme dalgasında servet artışı sağlayabilirken, potansiyel yasal ve mali risklerden de etkili bir şekilde kaçınabilirler.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
RWA özelliklerinin incelenmesi ve yerel yatırımcılar için uyumluluk noktaları
Bu makalenin yazarı: Crypto Miao
RWA (Gerçek Dünya Varlıkları, Real-World Assets), blok zincir teknolojisi aracılığıyla gerçek dünyadaki fiziksel veya geleneksel finansal varlıkların - hisse senetleri, gayrimenkul, tahviller, emtialar, para birimleri hatta makineler gibi - dijital token'lara dönüştürülmesi sürecini ifade eder. Bu tokenleştirilmiş varlıklar, merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemine dahil edilir; bu da varlıkların likiditesini, şeffaflığını ve erişilebilirliğini artırmanın yanı sıra yatırımcılara geleneksel finansın zor erişilen yeni alanlarını açar. RWA'nın yükselişi, küresel yatırım manzarasını yeniden şekillendiriyor ve yenilik ile zenginlik artışına yeni bir ivme kazandırıyor.
Son yıllarda RWA tokenizasyon pazarı hızla yükseldi. Sektör tahminlerine göre, 2025 yılı sonuna kadar küresel pazar büyüklüğünün 50 milyar doları geçmesi bekleniyor, uzun vadeli potansiyeli ise 18.9 trilyon dolara kadar çıkıyor. RWA alanında öncü olan Amerika, olgun finansal piyasası ve net düzenleyici çerçevesi sayesinde birçok kurumu ve yatırımcının dikkatini çekerek bu eğilimin bir yön göstericisi haline geldi. Ancak, fırsatların arkasında, uyumluluk hala göz ardı edilemeyecek bir temel zorluktur.
Çin anakarasındaki yatırımcılar için RWA yatırımlarına katılmak hem çekici hem de dikkatli olunması gereken bir durumdur. Web3 sektöründeki düzenleyici ortam ülkeden ülkeye farklılık gösterdiğinden, yatırımcıların hem yerel hem de uluslararası yasalar ve düzenlemelere uyması gerekmektedir. Bu, ancak bunlarla sınırlı olmamak üzere, kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) gereksinimleri, sıkı sermaye kontrol politikaları ve dijital varlıklarla ilgili vergi beyanı ve düzenleyici gereklilikleri içerir.
Bu makale, RWA varlık yatırımlarına odaklanacak ve ana karasal yatırımcıların katılımının uyum noktalarını derinlemesine analiz ederek okuyucuların fırsatları kucaklarken potansiyel risklerden kaçınmalarına yardımcı olacaktır.
RWA küresel eğilimleri
Securities Token Market verilerine göre, 2024 yılı sonunda dünya genelinde 500 milyar doların üzerinde varlık tokenleştirilmiş durumda, bunların 300 milyar doları gayrimenkulü kapsamaktadır. Daha fazla kurumun blok zinciri teknolojisini benimsemesiyle, bu rakamların 2025 yılında önemli ölçüde artması bekleniyor. Uzun vadede, 2033 yılına kadar RWA pazarının 18.9 trilyon dolara ulaşabileceği öngörülmekte ve bu da büyük bir gelişim potansiyelini göstermektedir.
2025, RWA gelişiminin kritik bir dönüm noktası olarak görülüyor; pazar deney aşamasından gerçek uygulamalara geçiyor, kurumsal katılım ve düzenleyici çerçevenin olgunlaşması ana itici güçler haline geliyor.
1. Amerika
Amerika'da, RWA (gerçek dünya varlıkları) tokenizasyon pazarı hızla gelişiyor ve 2025 yılı sonuna kadar pazar büyüklüğünün 50 milyar dolara ulaşması bekleniyor; bu durumun başlıca itici gücü ise ABD Hazine tahvilleri. ABD pazarı, istikrarlı bir düzenleyici ortam ve kurumsal katılımdan faydalanıyor. SEC, tokenize edilmiş menkul kıymetlerin kaydı için 8 Mayıs 2025 tarihli konuşma gibi kılavuz belgeleri yayımladı; bu belgelerde SEC, menkul kıymetlerin dağıtık defter teknolojisi (DLT) kullanılarak ihraç edilmesine, işlem görmesine ve settl edilmesine izin veren olası muafiyetleri değerlendiriyor.
Büyük finansal kuruluşlar olan BlackRock ve JPMorgan da aktif bir şekilde yer alıyor. BlackRock'ın BUIDL fonu Mart 2024'te piyasaya sürülecek ve 460 milyon dolardan fazla fon toplayacak. Robinhood, 2025 Nisan'ında 42 sayfalık bir öneri sunarak federal bir düzenleyici çerçeve kurulmasını talep ediyor; bu da geleneksel finans ile blockchain'in entegrasyonunda önemli bir adım olarak öne çıkıyor.
2. Avrupa Birliği
Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Yönetmeliği (MiCA), 30 Aralık 2024 itibarıyla tamamen yürürlüğe girdi ve RWA'yı da kapsayan kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sağladı. MiCA, Varlık Referans Token'larının (ART'ler) ve Elektronik Para Token'larının (EMT'ler) ihraç edilmesini kapsamaktadır ve şeffaflık, güvenlik ve yenilik arasında bir denge kurmayı hedeflemektedir, RWA'nın Avrupa'da geniş çapta kullanımını teşvik etmektedir. 2025'te Avrupa Birliği, düzenleyici çerçevenin uygulanmasını sağlamak için Level 2 ve Level 3 önlemlerini geliştirmeye devam edecektir.
3. Singapur
Singapur, blok zinciri ve finans teknolojisinin küresel merkezi olarak RWA tokenizasyon alanında güçlü bir ivme sergiliyor. MAS, RWA'yı da içeren dijital ödeme token'larının ihraç ve saklama yönergelerini yayımladı; örneğin, 2023 Kasım'da yayımlanan nihai yanıt, iş davranışları ve tüketici koruma önlemleri hakkında ayrıntılı bilgiler sunuyor.
Emurgo, Helix ve D3 Labs gibi şirketler burada hızla büyüyor, InvestaX ise öncü bir tokenleştirilmiş SaaS platformu olarak MAS lisansı alarak RWA ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıyor.
4. Hong Kong
Hong Kong, Asya finans merkezi konumuyla RWA tokenizasyon alanında önemli bir potansiyel sergiliyor. SFC ve HKMA, dijital varlıklar ve RWA tokenizasyonunun gelişimini proaktif politikalarla destekliyor.
2025 Web3 Festivali sırasında, RWA tokenizasyonu tartışma konusu haline gelecek ve gayrimenkul ile finansal menkul kıymetler alanındaki projelerin artması bekleniyor. OKG Araştırma, 2025 yılında Hong Kong'daki istikrarsız olmayan tokenize varlıkların 30 milyar doları aşacağını öngörüyor.
5. Diğer Asya Ülkeleri
Anakarada RWA gelişim durumu
Çin anakarasında, fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi (RWA) şu anda düzenleyici bir "gri alanda" yer almakta olup, net bir hukuki ve politik çerçeveden yoksundur. Blockchain ve ilgili türev teknolojiler ile finansal düzenleme açısından, RWA'nın Çin'de uygulanması esas olarak homojen token ihracı ve dolaşımı konusunda engellerle karşılaşmaktadır.
Çin Halk Bankası, Merkez Ağ Bilgi Ofisi ve diğer yedi departmanın ortaklaşa yayınladığı "Token İhracı Finansman Riskini Önleme Duyurusu" (kısaca "9.4 Duyurusu") şu noktayı belirtmektedir: Finansman kuruluşları, yatırımcılardan fon toplamak amacıyla (Bitcoin, Ethereum tokenleri gibi sanal para birimleri dahil) tokenlerin izinsiz satışı ve dolaşımı yoluyla gerçekleştirdikleri sözde "sanal para" token ihracı finansman faaliyetleri (ICO), esasen "onaylanmamış yasadışı kamu finansmanı eylemi" olarak değerlendirilmektedir. RWA projeleri menkul kıymet veya finansal ürün olarak kabul edilebilir ve sıkı ihraç ve ticaret gerekliliklerine uymaları gerekmektedir; onaylanmamış bir şekilde kamuya açık olarak ihraç edilirse, yasadışı toplama olarak değerlendirilebilir.
Ana karada bulunan RWA varlıkları, uyum riskiyle başa çıkmak için genellikle yurtdışında ihraç etme, kripto para birimi olmayan dijital varlıklar kullanma veya belirli alanlara (örneğin, tedarik zinciri finansmanı) odaklanma gibi stratejileri benimsemektedir. Ancak, bu önlemlerin koruma etkisi sınırlıdır. Düzenleyici kurumlar, "biçimi değil, özünü" inceleyerek ilgili faaliyetleri finansal işlemler olarak değerlendirebilir ve yurtdışında ihraç etmek, ana karadaki düzenleyici etkiden tamamen kaçınmayı sağlamaz. Sınır ötesi ihraç, hem ana karanın hem de yurtdışının yasal gerekliliklerini karşılamak zorundadır, bu da uyum karmaşıklığını artırmaktadır.
Regülasyon belirsizliği, proje sahipleri ve yatırımcıların birden fazla uyum riskiyle karşılaşmasına neden olmaktadır. Yatırımcıların RWA projelerine katılma risklerini dikkatlice değerlendirmeleri ve politika değişiklikleri veya yasal sorumluluklar nedeniyle zarar görmemeleri gerekmektedir.
Varlık tokenleştirmenin avantajları
Varlık tokenizasyonu, yalnızca gerçek dünya ürünlerini, yatırım araçlarını veya hizmetlerini değiştirmek için merkeziyetsiz ve güven azalması sağlayan bir alternatif sunmakla kalmaz, aynı zamanda birçok önemli avantaj da getirir. Gerçek dünya varlıklarını tokenleştirmek için blok zinciri teknolojisinden yararlanarak, varlıkların değerini, erişilebilirliğini ve kullanılabilirliğini artırabiliriz, aynı zamanda off-chain verilerin merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosisteminde daha geniş bir şekilde uygulanmasına zemin hazırlarız. Aşağıda varlık tokenizasyonunun temel avantajları bulunmaktadır:
1. Likiditeyi Artırma
Geleneksel pazarlarda, finansal olaylar genellikle kendi bağımsız defterlerinde kaydedilir, bu da piyasa verimliliğinin düşmesine neden olur. Örneğin, işlem maliyetleri artar ve uzlaşma süreleri uzar. Farklı sistemler arasında birlikte çalışabilirlik eksikliği, likiditenin parçalanmasını daha da kötüleştirir. Varlık tokenleştirmesi, birlikte çalışabilir tokenleştirilmiş varlıklar oluşturarak bu sorunu etkili bir şekilde çözer.
Ayrıca, tokenleştirme, geleneksel olarak likiditesi düşük olan varlıkları (örneğin gayrimenkul veya sanat eserleri) milyonlarca hatta milyarlarca tokena dönüştürerek kısmi mülkiyet sağlamaktadır. Bu tokenlar, geniş çapta işlem gören borsalarda işlem görebilir, yüksek maliyetli ticaret aracılarının ihtiyacını ortadan kaldırarak potansiyel alıcı kitlesini önemli ölçüde genişletir ve böylece varlıkların likiditesini ve piyasa verimliliğini artırır.
2. Erişilebilirliği Artırma
Birçok yüksek getirili varlık, finansal veya düzenleyici engeller nedeniyle sıradan yatırımcılar için ulaşılamazdır. Örneğin, film finansmanı genellikle yüksek başlangıç maliyetleri ve bütçeyi aşan riskler içerir; yalnızca en zengin yatırımcılar katılabilir. Ancak, başarılı bir film kısa sürede birkaç kat geri dönüş sağlayabilir. Benzer yatırım fırsatları arasında koleksiyonluk spor arabalar, kötü durumdaki yurtdışı varlıklar veya çok aileli mülklerin alım satımı ve kiralanması da bulunmaktadır.
Tokenizasyon, benzer bir kitle fonlaması modeliyle bu sınırlamaları aşmaktadır. Yatırımcılar, varlıklarla ilişkilendirilmiş tokenler satın alarak, başlangıçta erişilmesi zor olan varlık sınıflarına daha düşük bir sermaye ile katılabilirler. Bu yöntem yalnızca yatırım eşiklerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı grubuna ekonomik getirileri paylaşma fırsatı sunar.
3. Şeffaflığı artırmak
Yüksek değerli varlıklar genellikle güvenilir ve kolayca erişilebilir bilgilere sahip değildir, örneğin gelir kayıtları, mülkiyet geçmişi veya satış verileri. Bu bilgilere dair şeffaflığın eksikliği, yabancı varlıkların değerlendirilmesinde veya alıcıların varlığı şahsen inceleyemediği durumlarda özellikle belirgindir. Tokenizasyon, blok zincirinin şeffaflığı ve değiştirilemezliği sayesinde bir çözüm sunar.
Tokenizasyon sayesinde, mülkiyet kayıtları, faiz veya temettü getirileri gibi bilgiler, varlıkların bağlı olduğu akıllı sözleşme mantığına bağlı olarak kamuya açık bir şekilde takip edilebilir ve denetlenebilir. Bu izlenebilirlik işlevi, özellikle şarap, havyar gibi yüksek değerli lüks ürünler ile moda ve sanat eserleri gibi alanlarda sahtecilik ve dolandırıcılık riskini en aza indirmektedir ve böylece yatırımın güvenliğini ve güvenilirliğini artırmaktadır.
4. Kombinlenebilirliği serbest bırakma
Varlık tokenizasyonunun en umut verici avantajlarından biri, DeFi ekosistemindeki bileşenlerle olan uyumluluğudur. Gerçek dünya varlıklarının değerini merkeziyetsiz finansmana entegre ederek, kullanıcılar zincir dışı teminatlardan elde edilen faizden yararlanabilirler. Örneğin, tokenleştirilmiş varlıklar etrafında inşa edilen merkeziyetsiz para piyasaları, sadece DeFi alanındaki likiditeyi artırmakla kalmaz, aynı zamanda perakende yatırımcılara yüksek kaliteli yatırım sınıflarına erişim sağlamak için yeni yollar sunar.
Gelecekte, tokenleştirme akıllı sözleşme geliştiricilerine daha fazla yenilik fırsatı sunacaktır. Farklı varlıklara bağlı tokenler birleştirilerek tamamen yeni sentetik varlıklar, endeksler veya token sepetleri oluşturulabilir. Gerçek dünya gelir akışlarını teminata dönüştürme yeteneği, DeFi ekosisteminin hızlı gelişimini daha da teşvik edecek ve eşsiz bir potansiyeli serbest bırakacaktır.
RWA varlık niteliği
RWA, tokenizasyon (tokenization) aracılığıyla gerçek dünyadaki somut veya soyut varlıkları (hisse senetleri, tahviller, gayrimenkul vb.) dijitalleştirir ve bunları blok zincirine kaydeder. Bu varlıklar blok zinciri veya borsa üzerinden işlem görür. Bu süreç, RWA varlıklarına likidite, şeffaflık ve erişilebilirlik sağlarken, aynı zamanda hukuki ve düzenleyici karmaşıklıkları da beraberinde getirir.
1. RWA varlık özelliklerinin sınıflandırılması
RWA varlıklarının özellik sınıflandırması, esas varlık türüne ve tokenleştirilmiş hukuki yapıya dayanır. Genel olarak, RWA'nın esas varlıkları aşağıdaki birkaç kategoriye ayrılabilir:
Varlıklar tokenleştirildikten sonra, hukuki sınıflandırma değişebilir, özellikle de menkul kıymet olarak düzenlenip düzenlenmeyeceği konusunda.
Eğer tokenleştirilmiş varlıklar, ticareti yapılabilir yatırım araçları olarak tasarlanmışsa (örneğin küçük paylara bölünmüşse), REIT'ler veya ABS'ler gibi, düzenleyici kurumlar (örneğin ABD SEC) tarafından menkul kıymetler olarak sınıflandırılabilir ve ilgili menkul kıymet yasalarına uymaları gerekebilir. Bu nedenle, tokenleştirilmiş RWA varlıkları ABD pazarında mevcut menkul kıymet yasalarına uyum sağlamak zorunda olup, düzenleyici zorluklarla karşılaşmaktadır.
2. Belirli Varlık Analizi
Farklı ülkelerin RWA ile ilgili yasaları ve politikaları tam olarak aynı olmayabileceğinden, burada en temsilci olan ABD düzenlemeleri analiz nesnesi olarak alınmıştır.
Amerika'da, tokenleştirilmiş Amerikan hisse senetleri genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir, çünkü bunlar şirket sahipliğine yapılan bir yatırımın temsilcisidir ve geleneksel hisse senetlerinin doğasıyla aynıdır. Varlık tokenleştirmesi genellikle sahipliği veya hakları işlem görebilir zincir üzerindeki tokenlere dönüştürmeyi içerdiğinden, finansal varlıkların tipik bir temsilcisi olan hisse senetleri tokenleştirildikten sonra hâlâ menkul kıymet olarak değerlendirilir.
Tokenleştirilmiş ABD tahvilleri genellikle borç menkul kıymetleri (Debt Securities) olarak görülmektedir, çünkü tahvil kendisi bir borç aracıdır ve tokenleştirildiğinde borç niteliğini korur. Tokenleştirilmiş varlıkların sınıflandırılması, altında yatan varlıkla yakından ilişkilidir; ABD tahvilleri hükümet veya şirket borcunu temsil ettiğinden, tokenleştirildikten sonra hâlâ menkul kıymet olarak görülmektedir, ancak özel türü tahvillerdir.
Tokenize edilmiş gayrimenkul projeleri genellikle gayrimenkul olarak görülür, ancak sınıflandırmaları tartışmalıdır. Eğer tokenizasyon yapısı gayrimenkulü küçük paylara bölmeye ve serbestçe işlem yapmaya izin veriyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir. Ayrıca, tokenize edilmiş gayrimenkul, özellikle yatırım sözleşmesi tanımı altında menkul kıymet yasası uyum sorunlarını içerebilir.
Öte yandan, eğer tokenizasyon sadece doğrudan mülkiyeti temsil ediyorsa ve yatırım gelirlerinin dağıtımını içermiyorsa, bu durum fiziksel bir varlık olarak değerlendirilebilir. Farklı yargı alanlarındaki düzenleyici çerçeveler, sınıflandırma farklılıklarına yol açabilir; örneğin, ABD bunu menkul kıymet olarak görebilirken, bazı Avrupa ülkeleri fiziksel varlık sınıflandırmasını tercih edebilir.
3. Tokenleştirilmiş Varlık Özellikleri
Tokenleştirildikten sonra, RWA genellikle finansal varlıklar olarak görülmektedir çünkü dijital platformlar üzerinden işlem görüp yönetilebilirler ve finansal araçların özelliklerini taşırlar. Varlık tokenleştirme sonrası likiditeyi artırarak daha fazla kişinin yüksek değerli varlık yatırımına katılmasına izin verir, bu da onları finansal varlıklar gibi yapar.
Ancak, tokenleştirme, temel varlığın doğasını değiştirmez. Örneğin:
Amerika Birleşik Devletleri'nde, SEC, tokenleştirilmiş varlıkların yatırım sözleşmesi oluşturup oluşturmadığını belirlemek için Howey Testi'ni kullanabilir, böylece bunları menkul kıymet olarak sınıflandırabilir. Bu test, finans ve kripto para alanında önemli bir anlam taşımaktadır, özellikle de yeni tür tokenleştirilmiş varlıkların menkul kıymet düzenlemesine tabi olup olmadığını belirlerken.
Testin dört unsuru aşağıdaki gibidir:
Yukarıdaki dört unsuru zamanında karşılıyorsa, varlık menkul kıymet olarak sınıflandırılır. Genellikle, tokenleştirilmiş RWA varlıkları yukarıdaki 1, 2 ve 4 noktalarını karşılar.
Eğer RWA varlıklarının temettü ödemesi taahhüt ediliyorsa veya yatırımcılar varlıktan yatırım getirisi elde etmek amacıyla hareket ediyorlarsa, bu durumda 3. Kâr elde etme beklentisi karşılanmış olur ve bu RWA varlığı menkul kıymet olarak sınıflandırılmalıdır. Eğer RWA varlıklarının Token (jeton) sahipleri yalnızca mülkiyetin kanıtı olarak bir araç olarak kullanılıyorsa, örneğin mülkiyet kaydı olarak mülkiyetin ait olduğunu kanıtlamak amacıyla ve varlığın kâr payı hakkına sahip değillerse, o zaman üçüncü madde karşılanmamaktadır ve somut varlık olarak sınıflandırılmalıdır.
Bu nedenle, kâr getiren çoğu RWA varlığı ABD'de menkul kıymet olarak değerlendirilme eğilimindedir, aynı zamanda dijital bir araç olarak da temel varlık niteliklerini korumaktadır.
4. Düzenleyici ve Hukuki Ortamın Karmaşıklığı
Tokenleştirilmiş RWA'nın sınıflandırması, düzenleyici çerçevelerden önemli ölçüde etkilenmektedir.
Örneğin, Amerika'da SEC'in tokenleştirilmiş varlıkların menkul kıymet sınıflandırması için katı gereksinimleri vardır; bu, kayıt gerektirebilir veya muafiyet yolları aramayı gerektirebilir. Uyumluluk, güvenlik ve sağlamlık arasında bir denge sağlanması gerekmektedir. Avrupa'da, GDPR gibi veri gizliliği yasaları da tokenleştirme sürecindeki yatırımcı verilerinin işlenmesini etkileyebilir ve uyumluluk maliyetlerini artırabilir. Farklı yargı bölgelerindeki düzenleyici farklılıklar, aynı varlığın farklı bölgelerde farklı sınıflandırmalara sahip olmasına neden olabilir, bu da küresel yatırımcılar ve ihraççılar için zorluklar yaratmaktadır.
RWA varlıklarının özellikleri, temel varlık türüne ve tokenizasyonun yasal yapısına bağlıdır. Tokenize edilmiş ABD hisse senetleri ve tahvilleri genellikle menkul kıymetler olarak kabul edilirken, gayrimenkul projeleri getirip getirmediğine göre menkul kıymetler veya fiziksel varlıklar olarak değerlendirilmektedir; özel sınıflandırma, düzenleyici ortamla birleştirilerek yapılmalıdır.
RWA uyum sınırlamalarına katılmak
Web3 sektöründeki düzenlemelerin ve uyumluluğun her ülkede farklı olması nedeniyle, ana karadaki yatırımcıların katılım sağlamaları durumunda, yurtiçi ve yurtdışındaki, ancak bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla, finansman ve vergi ile ilgili yasal düzenlemelere uymaları gerekmektedir.
O halde, Çin anakarasındaki yatırımcıların yurtdışındaki RWA varlık yatırımlarına katılmaları için dikkat edilmesi gereken noktalar nelerdir?
1. Döviz Kontrolü
RWA, gerçek dünyadaki varlıkların fiziksel veya geleneksel finansal varlıkların Tokenizasyonu (tokenleştirilmesi) yoluyla blockchain teknolojisi aracılığıyla bir varlık olarak, varlık ihraç edilen blockchain üzerinde doğrudan satın alma veya RWA varlık ticaretini destekleyen blockchain borsaları, menkul kıymetler borsası aracılığıyla satın alınabilir.
Yurtdışındaki RWA varlıklarını satın almak için öncelikle döviz (örneğin ABD Doları, Hong Kong Doları vb.) veya stabil coin (USDT, USDC vb.) bulundurmak gerekmektedir. Eğer şu anda Çin Yuanı varlıklarına sahipseniz, döviz değişimi yapmanız ve stabil coin satın almanız gerekecektir. Bu durum, "Döviz Yönetmeliği" ve diğer ilgili yasal düzenlemelere uygun olup olmadığını dikkate almayı gerektirebilir.
"Bireysel Dış Ticaret Yönetmeliği" (Uluslararası Dış Ticaret İdaresi Kararı [2007] No. 3) ve uygulama kurallarına göre, yurt içindeki bireyler her yıl eşdeğer 50.000 ABD Doları tutarında döviz alım kolaylığı hakkına sahiptir ve bu tutar turizm, yurtdışında eğitim gibi sıkça yapılan harcamalar için kullanılabilir, ancak yurtdışında menkul kıymet yatırımı (örneğin, ABD hisse senetleri, RWA vb.) için kullanılamaz. Ayrıca, yurtiçindeki bireyler, onay almadan kendi dövizleriyle veya döviz alım işlemleriyle yurtdışında menkul kıymet yatırımı yapamazlar, yalnızca QDII (Nitelikli Yerli Kurumsal Yatırımcı) gibi uygun kanallar aracılığıyla.
"Yurt Dışı Doğrudan Yatırım Döviz Yönetmeliği" (Hui Fa [2009] No. 30) ve "Döviz Yönetmeliği" hükümlerine göre: Yurt içindeki şirketlerin yurt dışı menkul kıymet yatırımı yapmadan önce döviz yönetim bürosuna yurt dışı doğrudan yatırım (ODI) kaydı yaptırmaları ve fon kaynağı belgeleri, yatırım planı gibi belgeler sunmaları gerekmektedir. Kayıt olmadan izinsiz olarak fon transferi, döviz kaçakçılığı veya yasa dışı sınır ötesi fon akışı oluşturabilir. ODI genellikle fiziksel yatırımlar (yurt dışında şirket kurma, birleşme gibi) için geçerlidir; doğrudan menkul kıymet yatırımı içinse QDII veya sınır ötesi menkul kıymet yatırım pilot politikalarına uyması gerekir, aksi takdirde ihlal olarak değerlendirilebilir."
Sermaye Piyasası Kurulu'nun 2023 yılında yayımladığı "Sermaye Piyasası Aracılığı Yönetmeliği"ne göre: Lisanssız faaliyet yasaktır: Yabancı brokerler, Çin içinde lisansa sahip olmadıkları sürece, doğrudan yerel yatırımcılara iş teklif edemez veya işlem hizmeti sunamaz. Mevcut yatırımcılar işlem yapmaya devam edebilse de, yeni fonların yurtdışına çıkışı döviz yönetmeliklerine uygun olmalıdır, aksi takdirde yasadışı fon çıkışı olarak değerlendirilebilir.
Yerli yatırımcılar, blockchain borsaları veya menkul kıymetler borsası aracılığıyla işlem yaparlarsa, yasadışı sınır ötesi menkul kıymet faaliyetlerine katılmak olarak değerlendirilebilir.
"Sanal para ticaretinin spekülasyon risklerini önlemek ve ele almak için alınan önlemler" başlıklı bildirime göre, dijital para satın almak yüksek riskli bir eylemdir, çünkü bu, yasal para birimi olarak tanımlanmaktadır ve yasal koruma altında değildir. Mevcut düzenleyici politikalar, finansal kuruluşların stabilcoin ile ilgili işlere katılmasını açıkça yasaklamakta ve yerel ticaret platformlarını kapatmaktadır. Bireyler yalnızca yurtdışı kanalları aracılığıyla tezgah üstü işlemler yapabilir, ancak sözleşmenin geçersizliği, fon güvenliği, kara para aklama izleme ve politika sıkılaştırma gibi risklerle karşılaşabilirler. Hong Kong gibi uyumlu stabilcoinlerin izin verildiği bölgelerin aksine, ana karada bu tür işlemler sıkı bir şekilde kısıtlanmaktadır ve yatırımcılar potansiyel kayıpların sorumluluğunu üstlenmelidir. Ayrıca, düzenleyici gelişmeleri yakından takip etmeli ve yasal kırmızı çizgilere yaklaşmaktan kaçınmalıdırlar.
Ancak, yurt içi yatırımcılar yurt dışında yasal fonlara sahipse, örneğin bireylerin yurt dışında yasal kaynaklardan (maaş geliri, tasarruf veya yatırım getirileri gibi) fonları varsa veya yurt dışındaki şirketler ve diğer kuruluşların fonları varsa, bu fonları RWA varlık token'ları satın almak için kullanabilirler ve bu durumda yurt içi döviz kontrolleri ve yatırım kısıtlamalarından etkilenmezler.
2. Vergi Politikası
Çinli vatandaşların yurtdışındaki RWA varlıkları satın alıp elden çıkardıklarında, bu süreçte elde edilen kazançların, her ülkenin vergi politikalarına göre nasıl vergilendirileceği?
Bu yazıda, Amerika'daki RWA varlıklarının satın alınmasını örnek alıyoruz, ancak tokenleştirilmiş varlıkların düzenlemesi ve vergi yükü Amerika'da henüz gelişim aşamasında. SEC, son zamanlarda RWA tokenleştirilmesiyle ilgili düzenleme yollarını tartıştı, ancak vergi yükü detaylarını netleştirmedi, yalnızca mevcut düzenleyici çerçeve altında tartışmalar yapıldı.
Amerikan Vergi Yükü Analizi
Amerika'nın Çin ile yaptığı vergi anlaşmasına göre, Çinli gayrimenkul yatırımcılarının RWA varlıklarına yaptığı yatırımlar üzerindeki vergi yükü esas olarak kaynağında kesilen vergidir. Bunlar arasında:
Çin Vergi Yükü Analizi
Çin, RWA varlıklarının sınıflandırılması konusunda henüz net bir tanıma sahip olmasa da, getirileri muhtemel olarak uygulanabilir yatırım getirilerine referans olarak alınabilir. Mevcut vergi yasalarına göre, yurt dışı yatırım getirileri üzerinden %20 oranında sermaye kazancı vergisi alınmakta olup, özellikle yüksek net değerli bireyler için vergi denetimi oldukça sıkıdır.
CRS (Ortak Raporlama Standartları) uluslararası vergi bilgi otomatik değişimi standartlarına göre, bireylerin birden fazla ülkedeki gelir bilgileri, vergi kaçakçılığı ve vergi önleme faaliyetleriyle mücadelede uluslararası işbirliği sağlamak amacıyla CRS aracılığıyla değiştirilebilir. Çin yasalarına göre, yatırımcıların, yasal ve uygun bir şekilde vergi yükümlülüğünü yerine getirmek için beyan etme yükümlülüğü bulunmaktadır.
Gelecek Trendleri
RWA tokenizasyonunun gelecekteki trendleri, özellikle Çin ana karasındaki yatırımcılar için, günümüz finans teknolojisi alanında önemli bir konu. Küresel dinamikler ve yerel düzenleme ortamı ile birleştirildiğinde, trend analizi özellikle kritik bir hale geliyor.
Son araştırmalara göre, RWA tokenizasyon pazarı 2025 yılında 50 milyar doları aşacak ve bu, 2024 yılına göre %67'lik bir artış anlamına geliyor. Bu büyümenin başlıca nedenleri gayrimenkul ve tahvillerdir. 2030 yılına kadar RWA tokenizasyon pazarının büyüklüğünün 30 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve 2025 verileri bu hedefin hızla gerçekleştiğini gösteriyor. Büyümenin başlıca itici güçleri arasında geleneksel finans kurumlarının blockchain benimsemesi ve düzenleyici ortamın yavaş yavaş netleşmesi yer alıyor.
Küresel düzenleyici çerçeve giderek gelişiyor, BAE, Avrupa ve Asya gibi bölgelerde RWA tokenleştirmesine yasal destek sağlayan özel düzenlemeler hayata geçirildi. Örneğin, düzenleyici koordinasyon, piyasa büyümesini teşvik eden anahtar bir faktör olarak görülmektedir. Özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde, kurumsal katılım RWA tokenleştirmesinin gelişiminde bir diğer önemli itici güçtür. Örneğin 2025'te, BlackRock tokenleştirilmiş tahviller ve hisse senetleri için düzenleyici onay arayışında, JPMorgan ise iç tokenleştirme platformunu başlatarak RWA'ya olan güvenini göstermiştir.
Ancak, Çin anakarasındaki düzenleyici ortam hala "gri alanda" bulunuyor ve RWA için spesifik politikalar eksik. PANews'ün analizine göre, anakaradaki projeler genellikle özel zincirler veya konsorsiyum zincirleri kullanıyor ve ticaret platformları genellikle kültürel veya dijital borsa ile sınırlı.
özet
Çin anakarasındaki yatırımcılar için RWA tokenleştirmesi hem cazip hem de benzersiz zorluklarla doludur. Ülkede Web3 endüstrisi ve dijital varlıklar üzerindeki düzenlemeler hâlâ "gri alan" içinde bulunduğundan, net bir yasal ve politik çerçeve eksikliği vardır; bu nedenle yatırımcıların yerel RWA projelerine katılırken uyum risklerini dikkatle değerlendirmeleri, politika değişiklikleri veya yasal sorumluluklar nedeniyle kayıplara uğramaktan kaçınmaları gerekmektedir. Ayrıca, yurtdışındaki RWA yatırımlarına katılırken, yatırımcıların yurtiçi ve yurtdışındaki yasalara ve düzenlemelere, döviz kontrolü, vergi uyumu ve kara para aklamayla mücadele ile KYC gibi gerekliliklere sıkı bir şekilde uymaları gerekmektedir.
Uygunluk zorluklarına rağmen, RWA tokenizasyonunun avantajları göz ardı edilemez. Likiditeyi artırarak, erişilebilirliği güçlendirerek, şeffaflığı artırarak ve DeFi ekosisteminin bileşenlerini serbest bırakarak yatırımcılara ve geliştiricilere tamamen yeni olanaklar sunuyor. Gelecekte, küresel düzenleyici çerçevenin kademeli olarak iyileşmesi ve teknolojik yeniliklerin sürekli ilerlemesi ile, Çin anakarasındaki yatırımcılar uygun kanallar aracılığıyla bu finansal teknoloji devrimine katılabilirler.
Yatırımcılar getirileri kovalamakla birlikte son derece dikkatli olmalı, yurtiçi ve yurtdışındaki ilgili yasa ve yönetmelikleri tam olarak anlamalı ve buna uymalıdır. Sadece teknolojik yenilik ve uyum optimizasyonunun iki katmanlı güvence altında, ana karada yatırımcılar RWA tokenleştirme dalgasında servet artışı sağlayabilirken, potansiyel yasal ve mali risklerden de etkili bir şekilde kaçınabilirler.