Заявление: Этот текст является переработкой, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения к форме переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, не отражает мнение и позицию У Шуо.
Введение
В последнее время я активно участвовал в нескольких проектах токенизации реальных активов (RWA) и провел глубокое исследование соответствующего бизнеса на практике. Для удобства понимания читателей, в данной статье я поделюсь некоторыми ключевыми наблюдениями и размышлениями в формате вопросов и ответов (FAQ).
Q1: Почему RWA стал так популярен в последнее время?
Основная причина горячего интереса к RWA заключается в официальном вступлении в силу Регламента о стабильных монетах в Гонконге 1 августа 2025 года. Это знаменует собой полную правовую соответствие стабильных монет, которые стали опорной валютой для расчетов. На фоне активной поддержки правительством Гонконга политики законного выпуска виртуальных активов, уже сформирована структура рынка виртуальных активов, соответствующая законодательству и правилам торговли.
С точки зрения рыночных мотиваций, многие компании надеются, что RWA в Гонконге сможет открыть совершенно новый канал для соблюдения финансовых норм, а некоторые публичные компании также надеются укрепить рыночную уверенность и цены на акции, выйдя на этот рынок. Эти ожидания имеют некоторые сходства с определенными рыночными настроениями в период раннего бума ICO.
Вопрос 2: В чем разница между RWA в Гонконге и RWA в Web3?
Различия очень велики, между двумя нет даже прямой бизнес-связи.
核心 RWA в Гонконге заключается в "полном соблюдении цепочки". Основные активы должны соответствовать требованиям законодательства двух юрисдикций, т.е. соблюдение законодательства в месте нахождения активов (например, на материке) и соблюдение местного законодательства в Гонконге. Эти требования к соблюдению законодательства далеко не могут быть удовлетворены с помощью технического уровня "прав собственности на альянсной цепи", они должны основываться на документах, обладающих четкой юридической силой. Например, данные активы должны пройти процедуру соблюдения правил при вывозе, а физические активы должны пройти процедуру соблюдения правил при вывозе.
Существует общее предположение на рынке, например, о выпуске RWA в Гонконге после подтверждения прав на недвижимость в материковом Китае на блокчейне. Однако в текущем правовом поле этот путь совершенно невозможен. Во-первых, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) категорически запрещает автоматизированные сделки на блокчейне; во-вторых, полная передача прав собственности на недвижимость в материковом Китае в Гонконг сталкивается с огромными юридическими и практическими препятствиями.
В настоящее время официальный подход Управления денежного обращения Гонконга (HKMA) в отношении RWA в основном сосредоточен на стейблкоинах и токенизированных облигациях (например, на зеленых облигациях, выпускаемых правительством). Что касается более широких физических RWA, их модель работы пока неясна, но очевидно, что регуляторы не принимают модель, основанную только на подтверждении прав собственности через блокчейн; активы должны полностью подпадать под контроль регуляторной системы Гонконга.
Таким образом, в применении технологий блокчейн Гонконгские RWA больше акцентируют внимание на их природе как «регулируемого распределенного реестра», а не на глобальной свободной торговле и обращении, к которым стремятся Web3 RWA.
Q3: Как просто понять RWA Гонконга?
На текущем этапе Гонконгские RWA можно понимать как "фьючерсный рынок, который позволяет частные соответствующие выпуски."
Как и фьючерсы на нефть требуют наличие определенных мест хранения для хранения и поставки физической нефти, Гонконгский RWA также требует, чтобы его базовые активы находились в состоянии, которое может эффективно контролироваться финансовыми регулирующими органами Гонконга. Если базовые физические активы RWA не могут быть под контролем, то, вероятно, они не получат одобрение. Например, получение доходов от аренды недвижимости за пределами Гонконга в виде RWA имеет крайне низкую вероятность одобрения, поскольку сама недвижимость и действия по аренде не могут непосредственно контролироваться Гонконгом.
Напротив, некоторые нематериальные активы, такие как авторские права на культурные и развлекательные продукты, имеют гораздо большую вероятность. Такие активы, если их право собственности четко определено и соответствует законам материкового Китая, и если их права могут быть законно переданы регулируемому субъекту в Гонконге, могут быть использованы для выпуска RWA.
Следует отметить, что правительство Гонконга в настоящее время не требует обязательного нахождения базовых активов RWA на территории Гонконга; основной требованием является то, чтобы активы могли "подлежать регулированию правительством Гонконга". Исходя из этого, автор предполагает, что даже если качественный актив не находится в Гонконге, но может предоставить полный набор надежных доказательств, соответствующих требованиям регулирования Гонконга (например, непрерывные аудиторские отчеты, выданные одной из "Большой четверки" бухгалтерских компаний), существует вероятность получения разрешения на выпуск.
Q4: Можно ли торговать, как только выпущены RWA?
Нет. Выпуск RWA и торговля RWA — это совершенно независимые вещи.
Эмиссия RWA ближе к разовой финансовой операции по сбору средств. После одобрения заявки на эмиссию эмитент может привлечь средства у "квалифицированных инвесторов" (Professional Investor). Однако это не означает, что токены могут свободно торговаться.
Для осуществления сделок, согласно установленным регуляторным границам Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC), токены RWA строго запрещены для автоматизированной торговой сводки на блокчейне. Единственный путь - подать заявку на листинг на лицензированной платформе виртуальных активов (VASP) в Гонконге.
Кроме того, эти лицензированные платформы для торговли виртуальными активами открыты только для квалифицированных инвесторов, что практически исключает возможность привлечения большого количества розничных инвесторов через маркетинг в сообществе, что резко отличается от моделей работы некоторых криптоактивов (таких как мемные монеты). В то же время, ожидается, что торги на лицензированных платформах также будут связаны с значительными затратами.
Q5: А как насчет выпуска стабильной валюты, соответствующей требованиям в Гонконге?
Среди всех категорий RWA наибольшая жизнеспособность заключается в выпуске compliant stablecoin, особенно тех, которые основаны на качественных активах, таких как гонконгский доллар, оффшорный юань, доллар США или облигации с высоким кредитным рейтингом.
Конечно, порог также очень высок. Не говоря уже о сложных процессах соблюдения нормативных требований, только стоимость капитала представляет собой очень высокий барьер для большинства стартапов. Согласно "Закону о стабильных монетах", эмитенты должны фактически внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов в уставной капитал и подчиняться центральному контролю со стороны Управления денежного обращения. Кроме того, выпущенные стабильные монеты должны иметь 100% качественных ликвидных активов в качестве резервного обеспечения.
Q6: Может ли технология альянс-блокчейна быть использована для выпуска RWA в Гонконге?
Это распространенное заблуждение в последнее время. Применение внутренних альянсов блокчейна (например, подтверждение прав, отслеживание происхождения) и требования к соблюдению законодательства в Гонконге для RWA можно сказать, что совершенно не связаны, однако некоторые из бизнес-руководителей, с которыми мы общались, часто путают эти два понятия.
Юридическая сила проектов RWA в Гонконге полностью зависит от четкости прав собственности на базовые активы и реальности их стоимости. Согласно анализу юридических экспертов Гонконга, эмитент должен выполнять строгие обязанности по проверке, включая:
Проверка юридических документов: подтверждение отсутствия любых правовых обременений на активы через документы о регистрации прав собственности, судебные заявления и др.
Финансовый проникающий аудит: поручение лицензированной аудиторской организации проверять денежные потоки активов, обязательства и т.д., чтобы предотвратить финансовые мошенничества.
Независимая оценка третьей стороной: для нестандартных активов необходимо, чтобы независимое оценочное учреждение использовало несколько моделей для подтверждения оценки.
Короче говоря, проект RWA в Гонконге признает только юридически действительные документальные материалы и результаты проверки лицензионных третьих сторон, полностью не принимая технический уровень "онлайн-определения прав" в качестве основы юридической силы.
Q7: Какова цель выпуска RWA в Гонконге?
На взгляд автора, для正规ных компаний их основная роль заключается в двух аспектах: во-первых, в расширении новых законных каналов финансирования для качественных активов; во-вторых, для上市公司 это может служить позитивным сигналом для повышения доверия к рынку.
Но необходимо помнить, что на текущем рынке существует множество участников, которые используют RWA в качестве спекулятивного нарратива. Их истинная цель может заключаться не в завершении соблюдения нормативных требований, а в использовании этой модной концепции для частного финансирования или спекуляций на рынке. Это явление в отрасли довольно распространено и должно вызывать высокую степень бдительности у инвесторов и профессионалов.
Резюме
В общем, RWA в Гонконге — это совершенно новая область, и успешных случаев внедрения можно пересчитать по пальцам. Поэтому мнения, представленные в этой статье, могут все еще иметь ограничения, и автор будет продолжать обновлять свои знания по мере углубления понимания бизнеса. Эта статья является лишь записью личных наблюдений на текущем этапе, и надеется предоставить некоторую ценную информацию для коллег, интересующихся этой областью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Глубина анализа RWA в Гонконге: ответы на часто задаваемые вопросы из первых уст
Автор: Лиу Е Цзин Хун
Исходная ссылка:
Заявление: Этот текст является переработкой, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения к форме переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, не отражает мнение и позицию У Шуо.
Введение
В последнее время я активно участвовал в нескольких проектах токенизации реальных активов (RWA) и провел глубокое исследование соответствующего бизнеса на практике. Для удобства понимания читателей, в данной статье я поделюсь некоторыми ключевыми наблюдениями и размышлениями в формате вопросов и ответов (FAQ).
Q1: Почему RWA стал так популярен в последнее время?
Основная причина горячего интереса к RWA заключается в официальном вступлении в силу Регламента о стабильных монетах в Гонконге 1 августа 2025 года. Это знаменует собой полную правовую соответствие стабильных монет, которые стали опорной валютой для расчетов. На фоне активной поддержки правительством Гонконга политики законного выпуска виртуальных активов, уже сформирована структура рынка виртуальных активов, соответствующая законодательству и правилам торговли.
С точки зрения рыночных мотиваций, многие компании надеются, что RWA в Гонконге сможет открыть совершенно новый канал для соблюдения финансовых норм, а некоторые публичные компании также надеются укрепить рыночную уверенность и цены на акции, выйдя на этот рынок. Эти ожидания имеют некоторые сходства с определенными рыночными настроениями в период раннего бума ICO.
Вопрос 2: В чем разница между RWA в Гонконге и RWA в Web3?
Различия очень велики, между двумя нет даже прямой бизнес-связи.
核心 RWA в Гонконге заключается в "полном соблюдении цепочки". Основные активы должны соответствовать требованиям законодательства двух юрисдикций, т.е. соблюдение законодательства в месте нахождения активов (например, на материке) и соблюдение местного законодательства в Гонконге. Эти требования к соблюдению законодательства далеко не могут быть удовлетворены с помощью технического уровня "прав собственности на альянсной цепи", они должны основываться на документах, обладающих четкой юридической силой. Например, данные активы должны пройти процедуру соблюдения правил при вывозе, а физические активы должны пройти процедуру соблюдения правил при вывозе.
Существует общее предположение на рынке, например, о выпуске RWA в Гонконге после подтверждения прав на недвижимость в материковом Китае на блокчейне. Однако в текущем правовом поле этот путь совершенно невозможен. Во-первых, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) категорически запрещает автоматизированные сделки на блокчейне; во-вторых, полная передача прав собственности на недвижимость в материковом Китае в Гонконг сталкивается с огромными юридическими и практическими препятствиями.
В настоящее время официальный подход Управления денежного обращения Гонконга (HKMA) в отношении RWA в основном сосредоточен на стейблкоинах и токенизированных облигациях (например, на зеленых облигациях, выпускаемых правительством). Что касается более широких физических RWA, их модель работы пока неясна, но очевидно, что регуляторы не принимают модель, основанную только на подтверждении прав собственности через блокчейн; активы должны полностью подпадать под контроль регуляторной системы Гонконга.
Таким образом, в применении технологий блокчейн Гонконгские RWA больше акцентируют внимание на их природе как «регулируемого распределенного реестра», а не на глобальной свободной торговле и обращении, к которым стремятся Web3 RWA.
Q3: Как просто понять RWA Гонконга?
На текущем этапе Гонконгские RWA можно понимать как "фьючерсный рынок, который позволяет частные соответствующие выпуски."
Как и фьючерсы на нефть требуют наличие определенных мест хранения для хранения и поставки физической нефти, Гонконгский RWA также требует, чтобы его базовые активы находились в состоянии, которое может эффективно контролироваться финансовыми регулирующими органами Гонконга. Если базовые физические активы RWA не могут быть под контролем, то, вероятно, они не получат одобрение. Например, получение доходов от аренды недвижимости за пределами Гонконга в виде RWA имеет крайне низкую вероятность одобрения, поскольку сама недвижимость и действия по аренде не могут непосредственно контролироваться Гонконгом.
Напротив, некоторые нематериальные активы, такие как авторские права на культурные и развлекательные продукты, имеют гораздо большую вероятность. Такие активы, если их право собственности четко определено и соответствует законам материкового Китая, и если их права могут быть законно переданы регулируемому субъекту в Гонконге, могут быть использованы для выпуска RWA.
Следует отметить, что правительство Гонконга в настоящее время не требует обязательного нахождения базовых активов RWA на территории Гонконга; основной требованием является то, чтобы активы могли "подлежать регулированию правительством Гонконга". Исходя из этого, автор предполагает, что даже если качественный актив не находится в Гонконге, но может предоставить полный набор надежных доказательств, соответствующих требованиям регулирования Гонконга (например, непрерывные аудиторские отчеты, выданные одной из "Большой четверки" бухгалтерских компаний), существует вероятность получения разрешения на выпуск.
Q4: Можно ли торговать, как только выпущены RWA?
Нет. Выпуск RWA и торговля RWA — это совершенно независимые вещи.
Эмиссия RWA ближе к разовой финансовой операции по сбору средств. После одобрения заявки на эмиссию эмитент может привлечь средства у "квалифицированных инвесторов" (Professional Investor). Однако это не означает, что токены могут свободно торговаться.
Для осуществления сделок, согласно установленным регуляторным границам Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC), токены RWA строго запрещены для автоматизированной торговой сводки на блокчейне. Единственный путь - подать заявку на листинг на лицензированной платформе виртуальных активов (VASP) в Гонконге.
Кроме того, эти лицензированные платформы для торговли виртуальными активами открыты только для квалифицированных инвесторов, что практически исключает возможность привлечения большого количества розничных инвесторов через маркетинг в сообществе, что резко отличается от моделей работы некоторых криптоактивов (таких как мемные монеты). В то же время, ожидается, что торги на лицензированных платформах также будут связаны с значительными затратами.
Q5: А как насчет выпуска стабильной валюты, соответствующей требованиям в Гонконге?
Среди всех категорий RWA наибольшая жизнеспособность заключается в выпуске compliant stablecoin, особенно тех, которые основаны на качественных активах, таких как гонконгский доллар, оффшорный юань, доллар США или облигации с высоким кредитным рейтингом.
Конечно, порог также очень высок. Не говоря уже о сложных процессах соблюдения нормативных требований, только стоимость капитала представляет собой очень высокий барьер для большинства стартапов. Согласно "Закону о стабильных монетах", эмитенты должны фактически внести не менее 25 миллионов гонконгских долларов в уставной капитал и подчиняться центральному контролю со стороны Управления денежного обращения. Кроме того, выпущенные стабильные монеты должны иметь 100% качественных ликвидных активов в качестве резервного обеспечения.
Q6: Может ли технология альянс-блокчейна быть использована для выпуска RWA в Гонконге?
Это распространенное заблуждение в последнее время. Применение внутренних альянсов блокчейна (например, подтверждение прав, отслеживание происхождения) и требования к соблюдению законодательства в Гонконге для RWA можно сказать, что совершенно не связаны, однако некоторые из бизнес-руководителей, с которыми мы общались, часто путают эти два понятия.
Юридическая сила проектов RWA в Гонконге полностью зависит от четкости прав собственности на базовые активы и реальности их стоимости. Согласно анализу юридических экспертов Гонконга, эмитент должен выполнять строгие обязанности по проверке, включая:
Проверка юридических документов: подтверждение отсутствия любых правовых обременений на активы через документы о регистрации прав собственности, судебные заявления и др.
Финансовый проникающий аудит: поручение лицензированной аудиторской организации проверять денежные потоки активов, обязательства и т.д., чтобы предотвратить финансовые мошенничества.
Независимая оценка третьей стороной: для нестандартных активов необходимо, чтобы независимое оценочное учреждение использовало несколько моделей для подтверждения оценки.
Короче говоря, проект RWA в Гонконге признает только юридически действительные документальные материалы и результаты проверки лицензионных третьих сторон, полностью не принимая технический уровень "онлайн-определения прав" в качестве основы юридической силы.
Q7: Какова цель выпуска RWA в Гонконге?
На взгляд автора, для正规ных компаний их основная роль заключается в двух аспектах: во-первых, в расширении новых законных каналов финансирования для качественных активов; во-вторых, для上市公司 это может служить позитивным сигналом для повышения доверия к рынку.
Но необходимо помнить, что на текущем рынке существует множество участников, которые используют RWA в качестве спекулятивного нарратива. Их истинная цель может заключаться не в завершении соблюдения нормативных требований, а в использовании этой модной концепции для частного финансирования или спекуляций на рынке. Это явление в отрасли довольно распространено и должно вызывать высокую степень бдительности у инвесторов и профессионалов.
Резюме
В общем, RWA в Гонконге — это совершенно новая область, и успешных случаев внедрения можно пересчитать по пальцам. Поэтому мнения, представленные в этой статье, могут все еще иметь ограничения, и автор будет продолжать обновлять свои знания по мере углубления понимания бизнеса. Эта статья является лишь записью личных наблюдений на текущем этапе, и надеется предоставить некоторую ценную информацию для коллег, интересующихся этой областью.