Раскрытие истинного значения TVL: игра между фальсификацией данных и созданием стоимости

Возможность фальсификации данных TVL вызвала обсуждение в отрасли. Некоторые утверждали, что один и тот же UTXO может быть многократно использован через несколько разрешений, и таким образом повторно учтён в качестве TVL для разных проектов. Однако с технической точки зрения такая ситуация невозможна. UTXO может быть заблокирован только один раз, даже если используется Хэшированный контракт TimeLock, следовательно, один и тот же UTXO может учитываться только один раз в одно и то же время.

На самом деле, большинство проектов публикуют свои адреса для стейкинга, и даже если они не публикуются, их можно отследить по потокам средств в блокчейне. Эти адреса предназначены не только для просмотра пользователями, но и для того, чтобы инвесторы могли подтвердить контроль проекта над этими адресами. Поэтому данные о TVL в основном сосредоточены на этих публичных адресах.

Многие проекты сотрудничают с крупными игроками, вкладывая средства для повышения своих показателей TVL. Обычно проектные команды обещают определённую гарантированную доходность для крупных игроков. Этот подход широко распространён в различных DeFi проектах и можно сказать, что это стратегия, выгодная для обеих сторон. Проектные команды получают ощутимый TVL и привлекательные данные, а крупные игроки - высокую прибыль, что в конечном итоге привлекает больше мелких инвесторов.

Возьмем в качестве примера один проект, который использует распространенную модель: многоподписка с использованием кошелька MPC. Крупные держатели действительно переводят средства на адрес кошелька MPC проекта, но эти средства совместно управляются крупными держателями и командой проекта. Кошелек MPC реализует совместное управление несколькими приватными ключами, что означает, что ни одна из сторон не может использовать средства в одиночку. С внешней стороны эти адреса действительно принадлежат команде проекта, но команда проекта не полностью контролирует средства на этих адресах.

Итак, что такое «ложный TVL»? Ложный TVL не означает фальсификацию данных, а указывает на то, что эти TVL — мертвые средства, которые не могут действительно создавать ценность, а только предназначены для привлечения последующих розничных инвестиций и создания шума вокруг проекта.

TVL можно разделить на реальный TVL и ложный TVL. Реальный TVL — это ликвидность, которая может быть эффективно использована, например, в проектах кредитования или на биржах, где пользователи могут лучше использовать продукты. Ложный TVL же — это неиспользуемая, простаивающая ликвидность, типичным примером которой являются стейкинговые проекты.

Для проектов по стеккингу существуют значительные отличия от других типов DeFi-проектов, и на самом деле их не следует оценивать только по TVL. Высокие показатели TVL могут быть всего лишь "искусственной надутой цифрой", в основном используемой для создания имиджа, и не играют никакой роли в реальной деятельности продукта.

Долгое время в отрасли чрезмерно внимание уделялось показателю TVL, но не весь TVL имеет реальную ценность. Мы должны вернуться к сути проекта: может ли он действительно решить проблемы пользователей? Может ли он генерировать положCash Flow для подтверждения жизнеспособности своей бизнес-модели?

Действительно выдающиеся проекты должны создавать ценность для пользователей и всей отрасли. Это и является ключевым критерием оценки качества проекта.