Стратегия Биткойна Metaplanet: игра между финансированием облигаций с нулевой процентной ставкой и высокорискованными инвестициями

В последнее время японская上市-компания Metaplanet привлекла внимание тем, что включила Биткойн в свои казначейские активы, получив прозвище "японская версия MicroStrategy". Компания недавно объявила о довольно спорном плане финансирования — выпуске нулевых облигаций, с целью собрать 4,5 миллиарда йен (около 30 миллионов долларов), чтобы увеличить свои запасы Биткойнов. С тех пор как в мае 2024 года Metaplanet начала использовать Биткойн в качестве казначейского резервного актива, она приобрела более 1,000 BTC. Стоит отметить, что с января 2024 года акции Metaplanet выросли на 2,450%. Такого рода операции, сочетающие криптовалюту и высокорисковые финансовые инструменты, не только открывают возможности для высокой доходности, но и сопряжены с огромными потенциальными рисками.

Сочетание облигаций с нулевой процентной ставкой и Биткойн-стратегии

Метапланет использовал для финансирования нулевые облигации. Эти облигации не имеют процентных выплат, и доходы инвесторов формируются за счет покупки облигаций по цене ниже номинала и получения полной суммы при погашении. Для компании этот способ финансирования имеет очень низкие затраты, так как не требуется периодических выплат процентов, а только возврат основного долга при погашении облигаций.

Однако Metaplanet не использовала собранные средства для обычной деятельности, а полностью вложила их в Биткойн, который является высоковолатильным активом. Компания считает, что Биткойн обладает долгосрочным потенциалом роста, может противостоять инфляции и как дефицитный актив, его стоимость, как ожидается, будет расти с увеличением рыночного спроса.

Но риски этой стратегии очевидны. Если цена Биткойн значительно упадет, стоимость активов, принадлежащих Metaplanet, значительно уменьшится, в то время как при наступлении срока погашения облигаций все равно придется вернуть фиксированную сумму основного долга, что может привести к серьезным финансовым проблемам.

Двухсторонний меч эффекта кредитного плеча

План финансирования облигаций Metaplanet по сути является рычаговой операцией. Компания использует дешевые кредиты для того, чтобы задействовать Биткойн, который является активом с потенциально высокой доходностью, ожидая, что после роста стоимости Биткойна она сможет погасить долг по более высокой цене и оставить себе прибыль.

Эта стратегия с использованием кредитного плеча усиливает результаты, связанные с колебаниями цен на Биткойн: доходы удваиваются при росте, а риски растут в несколько раз при падении. Например, если цена Биткойна вырастет на 50%, компания может получить значительную прибыль; но если цена упадет на 66%, компания не только не получит прибыли, но и придется дополнительно привлекать средства для погашения долгов, что значительно увеличит финансовое давление.

Давление по обслуживанию долга: двойное испытание ценой Биткойна и денежными потоками

Несмотря на то, что облигации с нулевой процентной ставкой сами по себе не имеют процентных выплат, обязательство по возврату основного долга на момент погашения фиксировано. Платежеспособность Metaplanet сталкивается с двойными вызовами: ценой Биткойна и управлением денежными потоками компании.

1. Волатильность цены Биткойна: компания полностью инвестировала средства от облигаций в Биткойн, что означает, что ее способность погашать долги в высокой степени зависит от динамики цены Биткойна. Если цена упадет, рыночная стоимость Биткойна, которым владеет компания, может быть недостаточной для покрытия долга в 4,5 миллиарда иен.

2. Ликвидность денежного потока и способность к рефинансированию: если биткойн-активы компании не удастся вовремя реализовать, или если на вторичном рынке недостаточно ликвидности, это может привести к ситуации, когда при погашении долгов компании окажется "нет наличных". Кроме того, сомнения рынка в кредитном рейтинге Metaplanet могут увеличить сложность рефинансирования.

В настоящее время Metaplanet еще не обнародовал конкретный кредитный рейтинг своих облигаций, но структура обеспечения облигаций демонстрирует определенные гарантии погашения долга — путем создания привилегированного залога на недвижимость, находящуюся в собственности дочерних компаний, держатели облигаций могут получить определенную компенсацию в случае дефолта. Однако это обеспечение может покрыть только часть долга и не решает проблему полностью.

Инвесторская перспектива: игра между риском и доходностью

Для инвесторов в облигации нулевые процентные облигации Metaplanet полны возможностей, но также скрывают риски:

1. Кредитный рейтинг и доверие рынка: в условиях, когда Metaplanet не обнародовал конкретный рейтинг, инвесторы должны проявлять осторожность в отношении его платежеспособности.

2. Основные переменные рынка Биткойн: стоимость активов Metaplanet тесно связана с ценой Биткойн. Инвесторам необходимо взвесить неопределенность в будущем движении цен на Биткойн.

3. Потенциальная прибыль и риск дефолта сосуществуют: хотя облигации с нулевой процентной ставкой не имеют процентных платежей, инвесторы должны взвесить доходность между номиналом и ценой размещения с потенциальным риском дефолта.

Заключение

Metaplanet продемонстрировала крайне рискованную инвестиционную стратегию с помощью финансирования через облигации с нулевой процентной ставкой: используя низкие затраты на капитал, ставя на будущее значение Биткойна. Если цена Биткойна продолжит расти, компания легко получит прибыль, а акционеры и инвесторы смогут наслаждаться дивидендами от увеличения стоимости криптоактивов. Однако в то же время резкие колебания Биткойна могут привести к болезненным последствиям для этой авантюры.

В будущем успех или неудача этой ставки будет зависеть от двух ключевых факторов: динамики цены Биткойна и способности компании управлять денежным потоком. Для инвесторов, стремящихся к высокой прибыли, управление рисками и диверсификация инвестиций будут наиболее разумной стратегией.