11 августа 2025 года, казалось бы, обычный летний день, но это годовщина, которую стоит запомнить для финансовых рынков. Пять лет назад, в этот день, компания MicroStrategy, занимающаяся бизнес-аналитикой (BI), находилась в состоянии стабильности, но с недостаточным ростом, и в технологической сфере не происходило значительных событий. Однако одно объявление, которое она сделала, стало началом революционной новой главы как для самой компании, так и для всей отрасли: покупка 21 454 биткойнов (BTC) за общую сумму 250 миллионов долларов.
Этот шаг стал настоящим событием на капиталистическом рынке того времени. Компания,上市 на Nasdaq, впервые публично объявила, что биткойн станет ее «главным резервным активом», что на тот момент было беспрецедентным. В то время рыночная капитализация MicroStrategy составляла всего около 1,4 миллиарда долларов; через пять лет ее стоимость взлетела до более чем 112 миллиардов долларов, что привело к невероятному росту более чем в 78 раз, и она официально изменила название на «Strategy». Этот скачок не был просто пассивным использованием роста цен на биткойн, а стал результатом продуманной, смелой и тщательно спланированной многолетней стратегии.
Этот обзор пятилетия вернет вас к началу, углубленно проанализировав ключевые решения, определяющие эту трансформацию, финансовую алхимию и управление рисками, раскрывая весь процесс превращения из традиционной программной компании в гиганта биткойнов.
Глава первая: Сотворение мира — борьба с «инфляцией крупных валют»
Катализатор макроэкономики
Давайте вернемся к макроэкономическому фону 2020 года. В то время мир находился под тенью пандемии COVID-19, и центральные банки стран начали массовую политику количественного смягчения в ответ на экономический спад. Доходность наличных продолжала падать, а тенденция к ослаблению доллара становилась все более заметной. Для компаний, обладающих большими запасами наличных, это создавало безмолвную эрозию. Именно на этом фоне основатель и тогдашний генеральный директор MicroStrategy Майкл Сейлор начал искать убежище вне традиционных активов.
В официальном пресс-релизе компании от 11 августа 2020 года четко указано, что решение инвестировать в биткойн частично «обусловлено макроэкономическими факторами, влияющими на экономическую и бизнес-среду, и мы считаем, что эти факторы создают долгосрочные риски для нашего финансового плана». Это ясно указывает на то, что данный шаг не является спонтанной спекуляцией, а представляет собой продуманную защитную финансовую стратегию, направленную на хеджирование макроэкономической неопределенности.
Теория «расплавленного льда»
Майкл Сайлер с его заразительными метафорами ярко изложил свою основную точку зрения. Он описал сотни миллионов долларов наличными, которые держит компания, как «тающий ледяной куб», чья покупательная способность постоянно теряется в условиях инфляции. С его точки зрения, преобразование этих наличных в актив, способный противостоять инфляции и сохранять свою стоимость, является доверительной ответственностью руководства перед акционерами.
Биткойн стал его окончательным выбором. Селлер считает, что по сравнению с наличными деньгами биткойн как «надежное средство хранения стоимости и привлекательный инвестиционный актив имеет больший потенциал для долгосрочного роста». Это утверждение помещает радикальные действия компании в рамки осторожного финансового управления. Это больше не просто стремление к высокой прибыли, а активная защита стоимости для акционеров от обесценивания фиатной валюты. Такой подход к narrativa крайне важен для понимания и поддержки начальных инвесторов.
Рассматривать биткойн как «цифровое золото»
Теория Сейлора выходит за рамки этого. Он разработал полную и убедительную систему ценностей для биткойна и определил его как «цифровое золото». В своем первоначальном объявлении он подробно перечислил несколько выдающихся качеств биткойна, включая «глобальную приемлемость, узнаваемость бренда, жизнеспособность экосистемы, доминирование в сети, гибкость архитектуры, технологическую полезность и дух сообщества». Он утверждает: «Биткойн — это цифровое золото — он более прочен, мощен, быстр и умнее, чем любая валюта, предшествовавшая ему.»
Это глубокое, почти культовое понимание стало прочным идеологическим основанием для всей стратегии биткойна. Оно объясняет, почему в условиях резких колебаний рынка компания смогла сохранить удивительное спокойствие. Ведь когда основа принятия решений — это философская и идеологическая идентичность, то есть отрицание существующего макроэкономического консенсуса и принятие новой парадигмы финансового управления предприятиями, краткосрочные колебания цен на рынке уже не представляют угрозы, а наоборот, становятся возможностью для увеличения позиций. Эта идеологическая убежденность является основным двигателем, позволяющим преодолевать медвежьи и бычьи рынки и продолжать реализацию стратегии.
Глава вторая: Двигатель накопления — финансовая алхимия капиталов рынка
Стратегия биткойн-казначейства не была построена в один день. Эволюция источников его финансирования четко очерчивает путь от использования собственных средств до искусного владения капиталовложениями. Эта глава подробно разберет «финансовую алхимию» за этим.
От собственных средств к капиталовому рынку
В 2020 году начальное накопление биткойнов компанией в основном зависело от наличных средств на балансе. Однако по мере роста амбиций внутренние средства вскоре оказались на пределе. Решающий поворотный момент произошел в конце 2020 года, когда компания объявила о привлечении средств путем выпуска конвертируемых облигаций на сумму 650 миллионов долларов и использовала их для покупки большего количества биткойнов. По состоянию на 21 декабря 2020 года компания накопила 70 470 биткойнов, общая стоимость которых составила около 1,125 миллиарда долларов. Это ознаменовало официальное начало финансовой инженерии Strategy, когда компания из простого держателя биткойнов превратилась в «охотника», использующего инструменты капитального рынка для приобретения биткойнов.
Конвертируемые облигации сценарий
Конвертируемые ноты (Convertible Notes) стали самым важным инструментом финансирования на ранних этапах стратегии. Умелость этого финансового инструмента заключается в том, что он предоставляет инвесторам возможность выбора «движения вперед или отступления».
Механизм: компания выпускает облигации с очень низкой или даже нулевой номинальной ставкой. В качестве вознаграждения держатели облигаций получают опцион на покупку: если в будущем цена акций компании вырастет выше установленной цены конвертации, они могут конвертировать облигации в акции компании, тем самым разделив выгоду от роста цены акций; если цена акций будет неудачной, они все равно могут вернуть свой основной капитал как кредиторы в момент погашения.
Классический случай: Strategy в последующие годы многократно успешно использовал этот инструмент. Например, конвертируемые облигации, выпущенные в феврале 2021 года с погашением в 2027 году, а также конвертируемые облигации, выпущенные в ноябре 2024 года с погашением в 2029 году, последние из которых успешно привлекли почти 3 миллиарда долларов по ставке 0%.
Арбитраж волатильности: эта стратегия является идеальным дополнением для Strategy. Акции MSTR обладают высокой подразумеваемой волатильностью благодаря своей высокой корреляции с биткойном. В финансовых моделях оценки высокая волатильность означает, что встроенные опционы на покупку имеют огромную ценность. Именно эта ценность опционов позволяет компании привлекать инвесторов с очень низкими затратами на финансирование, что эквивалентно использованию рычагов с низкой стоимостью для своего плана по приобретению биткойнов, основанному на волатильности рынка. Более интересно то, что яркий медийный имидж Майкла Сэйлора и его смелые высказывания также невидимо способствуют этой волатильности, создавая самоподдерживающийся цикл.
Использование премии: дополнительная эмиссия на внутреннем рынке (ATM)
С продвижением стратегии рынок постепенно стал рассматривать акции MSTR как рычаговое средство для биткойна. Это привело к тому, что его цена акций на длительный срок значительно превышала чистую стоимость активов (NAV) биткойнов, которыми он владеет. Иными словами, рынок готов платить более высокую цену за косвенное владение биткойнами через акции MSTR, чем за прямую покупку биткойнов; эта премия обусловлена удобством соблюдения норм для институциональных инвесторов, ликвидностью акций и встроенным эффектом рычага.
Стратегия ловко уловила и «вооружила» этот премиум.
«Криптореактор»: компания запустила масштабную программу «дополнительного выпуска на рынке» (At-The-Market, ATM), постоянно продавая новые выпущенные акции на вторичном рынке с премией. Затем она использует полученные средства, чтобы по рыночной справедливой цене купить больше биткойнов. Этот процесс является выгодным для существующих акционеров по ключевому показателю «количество биткойнов на акцию» (Bitcoin per Share, BPS). Компания не жалеет усилий, чтобы продвигать этот показатель на рынке, успешно создавая рекурсивный цикл: финансирование с премией для покупки биткойнов, привлечение большего количества инвесторов, что поддерживает или даже повышает премию. Этот изящный механизм аналитики образно называют «криптореактором» (Crypto Reactor).
Инновации в капитальной структуре: «Банк биткойнов»
В 2025 году финансовые инновации Strategy достигли нового уровня. Она больше не ограничивается одним инструментом финансирования, а начинает строить диверсифицированную капитальную структуру, целью которой является стать «биткойн-банком».
Меню ценных бумаг: Компания выпустила несколько видов привилегированных акций с различной доходностью и уровнем риска, таких как STRK, STRF, STRD и STRC. Эти ценные бумаги предоставляют возможность инвесторам с различными предпочтениями по риску участвовать в стратегии биткойна, от акционерных инвесторов, стремящихся к доходности с использованием заемных средств, до кредитных инвесторов, ищущих стабильный высокий доход. В частности, первичное публичное размещение акций (IPO) STRC в июле 2025 года стало крупнейшим IPO года в США, собрав 2,52 миллиарда долларов.
Сегментация рынка: конечная цель Майкла Сэйлора очень ясна: превратить Strategy в ведущий банк биткойнов, создавая вокруг этого «самого ценного актива в мире» ряд инструментов капитального рынка. Он открыто заявляет, что его конкурентами являются не другие криптовалютные компании, а традиционные рынки облигаций и привилегированных акций, объем которых достигает триллионов долларов.
Этот ряд сложных финансовых операций свидетельствует о том, что биткойн-стратегия Strategy далеко не проста "купить и держать". Она превратилась в высоко интегрированную финансовую экосистему, способную систематически улавливать рыночные настроения (премия) и рыночные колебания (дешевое финансирование) и превращать их в постоянный стимул для накопления основных активов (биткойн).
Таблица 1: Формирование капитала для приобретения биткойнов Strategy (2020-2025) В таблице ниже представлены ключевые мероприятия по привлечению капитала, которые Strategy предприняла для финансирования своего приобретения биткойнов, демонстрируя эволюцию своей финансовой стратегии от зависимости от внутренних наличных средств до искусного использования разнообразных инструментов капитального рынка.
Глава третья: Испытание огнем — Преодоление криптозимы 2022 года
Любая смелая стратегия должна быть испытана в adversity. Для Strategy 2022 год стал тем самым «огненным испытанием», которое решило ее судьбу в условиях криптовалютного медвежьего рынка.
Приближение шторма
В 2022 году, с крахом экосистемы Terra/Luna и банкротством нескольких крипто-кредитных платформ, весь крипторынок погрузился в глубокий медвежий рынок. Цена биткойна обрушилась с исторического максимума 2021 года, и паника охватила рынок. В это время все взгляды были прикованы к компании Strategy, которая поставила на кон свою жизнь и капитал на биткойн, сможет ли она выжить в этой буре?
Паника по поводу дополнительного обеспечения маржи
Рынок обеспокоен стратегией, связанной с получением в марте 2022 года залога в биткойнах на сумму 205 миллионов долларов от банка SilverGate. В мае 2022 года главный финансовый директор компании Фонг Ли на телефонной конференции по отчетности сообщил, что если цена биткойна упадет до примерно 21 000 долларов, компании придется столкнуться с требованиями о дополнительном марже (Margin Call). Это означает, что компании необходимо предоставить больше залога, иначе ее биткойны, использованные в качестве залога, могут быть принудительно ликвидированы.
Это сообщение немедленно разожгло рыночные настроения. С приближением цены биткойна к этой критической линии слухи о скором ликвидации Strategy становятся все более громкими. Это не только испытание финансовой устойчивости компании, но и суд над всей ее стратегией доверия к биткойну.
Решительный ответ
В июне 2022 года, когда цена биткойна действительно упала ниже 21,000 долларов, рынок затаил дыхание. Однако ожидаемого краха не произошло. Реакция Майкла Сэйлора была быстрой и решительной, он через социальные сети и публичные заявления передал рынку четкий сигнал: компания заранее предвидела такие колебания и построила соответствующую структуру баланса. Он подчеркнул, что компания владеет значительным количеством незаложенных «свободных» биткойнов (unencumbered bitcoin), достаточным для использования в качестве дополнительного обеспечения в любое время. Вскоре компания официально подтвердила, что не получала никаких уведомлений о дополнительных маржинальных требованиях и имеет достаточный капитал, чтобы противостоять дальнейшим колебаниям рынка.
Разрешение этого кризиса выявило глубокую логику стратегии управления рисками Strategy. Хотя компания использовала высокорискованные заемные инструменты, она всегда сохраняла большой стратегический запас биткойнов, который не зависел от какого-либо единственного кредита. Этот запас функционировал как защитная стена, обеспечивая компании достаточное пространство для маневра в условиях экстремального рынка, не вынуждая ее продавать активы на дне рынка. Коммуникация Селлера во время кризиса была уверенной и прозрачной, что успешно стабилизировало настроения инвесторов и позволило ему твердо контролировать рыночное повествование.
Покупка во время медвежьего рынка
Более того, Strategy не только благополучно пережила кризис, но и своими действиями доказала миру свою стратегическую стойкость. На протяжении всего медвежьего рынка 2022 года компания не останавливалась, а продолжала стратегию «постепительного накопления», увеличив свои запасы более чем на 8,109 биткойнов за год. Этот шаг передал самый сильный сигнал: вера компании не зависит от бычьего рынка, падение цен — это всего лишь возможность приобрести больше качественных активов по более низкой цене. В августе 2022 года Сэйлор ушел с поста генерального директора и стал исполнительным председателем, чтобы полностью сосредоточиться на стратегии биткойна.
Событие дополнительного обеспечения в 2022 году стало решающим моментом в легенде Strategy о Биткойне. Оно доказало, что модель компании может работать не только на благоприятных рынках, но и представляет собой набор боевых принципов, действующих в любых условиях. Этот успешный стресс-тест не только укрепил ее позицию в глазах сторонников, но и заложил прочную основу для дальнейших более масштабных операций с капиталом.
Глава четвертая: Селлерианство — Проповедь, Идентичность и Конец
Чтобы понять успех стратегии, невозможно обойтись без её душевного человека — Майкла Сэйлора. Его роль давно вышла за рамки традиционного корпоративного руководителя, он скорее похож на проповедника, философа и основного пропагандиста своей биткойн-стратегии.
"Великий жрец" корпоративного биткойна
Общественный имидж Сэйлора является неотъемлемой частью его стратегии. Он часто появляется в различных интервью и на тематических выступлениях, используя крайне провокационный язык для описания грандиозного плана биткойна. Смелые прогнозы, такие как «биткойн вырастет до 1 миллиона долларов» и «медвежий рынок больше не вернется», хотя и кажутся почти безумными в традиционном финансовом мире, точно отражают настроение криптосообщества и вносят бесконечный поток обсуждений и волатильности в акции MSTR. Эта волатильность, как упоминалось ранее, в свою очередь становится топливом для его стратегии низкозатратного финансирования.
Образовательный рынок, создание консенсуса
Сайлер хорошо понимает, что для того, чтобы такой радикальный стратегический подход был принят рынком, необходимо выиграть войну нарративов. С этой целью компания с 2021 года начала проводить ежегодные саммиты «Биткойн для корпораций». Эти саммиты не просто маркетинговые мероприятия, а тщательно продуманные образовательные инициативы в отрасли. Компания пригласила экспертов из таких организаций, как Deloitte, чтобы подробно объяснить юридические, финансовые и операционные аспекты принятия стратегий Bitcoin для бизнеса и предоставить другим компаниям полный «практический гид». Таким образом, Strategy позиционирует себя как мыслительный лидер и первопроходец в отрасли, пытаясь создать отраслевое соглашение о том, что «принятие Биткойна корпорациями — это разумный шаг», тем самым подтверждая правильность своей стратегии.
Эволюция идентичности
С увеличением объема хранения биткойнов идентичность компании также претерпела глубокие изменения.
От компании BI до биткойн-агента: изначально рынок и аналитики постепенно стали рассматривать акции MSTR как инструмент для инвестирования в биткойн с использованием кредитного плеча, в то время как вес их традиционного программного бизнеса в оценке становится все ниже.
Переименование в «Strategy»: в феврале 2025 года компания официально изменила название с «MicroStrategy» на «Strategy» и запустила новый логотип с символом биткойна «B». Это знаменует собой полное преобразование идентичности компании: биткойн больше не просто актив на ее балансе, а стал «ядром» ее существования.
"Видение компании по разработке биткойна": В последнее время компания еще больше определила себя как "компания по разработке биткойна". Хотя конкретные инвестиции в разработку программного обеспечения и детали продуктов все еще неясны, это предвещает амбиции компании на будущее: перейти от пассивного владения активами к активному строительству экосистемы биткойна, что тем самым более глубоко связывает судьбу компании с будущим биткойна.
проложить дорогу для других
Успех Strategy, безусловно, предоставил другим публичным компаниям образец для подражания. Под его руководством такие технологические гиганты, как Tesla и Block (ранее Square), также начали добавлять биткойн в свой баланс. Недавно группа медиа и технологий Трампа (Trump Media and Technology Group) также объявила о значительных закупках биткойна, надеясь воспроизвести ценовой миф MSTR. Появление этих последователей еще больше укрепило позицию Strategy как пионера в отрасли.
В корне своей «проповеди» Сэйлор тесно связан с финансовыми операциями компании, которые поддерживают друг друга. Постоянное публичное продвижение и образование в отрасли создали базу лояльных инвесторов, что поддерживает долгосрочную премию акций MSTR; а наличие премии является ключом к функционированию его финансового накопительного двигателя. Каждое обновление бренда компании - это тщательно продуманный апгрейд нарратива, цель которого состоит в том, чтобы гарантировать, что рынок сможет оценить его в соответствии с установленными рамками. В этой грандиозной стратегии нарратив сам по себе становится производительной силой.
Глава пятая: Шедевр с плечом или карточный домик?
После пяти лет стремительного роста стратегия Strategy в области биткойнов достигла удивительных финансовых результатов. Однако рынок оценивает её противоречиво. Является ли это финансовым шедевром, созданным с помощью рычага, или карточным домиком, построенным на риске?
Причины для роста: выдающийся инвестиционный инструмент
Сторонники считают, что акции MSTR предлагают инвесторам уникальный инструмент для инвестиций, превосходящий прямое владение биткойном.
Левериджированные сверхдоходы: данные - лучшее доказательство. За последние пять лет цена акций MSTR выросла примерно на 7700% (примерно в 78 раз), в то время как за тот же период рост биткойна составил около 878%. Эти удивительные сверхдоходы обусловлены высоколевериджированной структурой баланса, что делает цену его акций «высокобета-ответственной» по отношению к цене биткойна. В бычьем рынке его рост значительно превышает рост самого биткойна.
Непревзойденный канал доступа: для многих институциональных инвесторов, ограниченных требованиями соблюдения, которые не могут напрямую приобретать криптовалюту, MSTR предлагает идеальное решение. Это регулируемая, высоколиквидная акция, торгуемая на Nasdaq, которая открывает для этих учреждений косвенные, эффективные и с использованием кредитного плеча возможности инвестирования в биткойн.
Рекомендации аналитиков: несколько инвестиционных банков Уолл-стрит дали компании MSTR рейтинг «Сильно покупать». Аналитики таких компаний, как Cantor Fitzgerald и BTIG, считают, что огромные запасы биткойнов, накопленные компанией, являются уникальным активом, который невозможно сравнить ни с чем другим, и установили очень высокую целевую цену.
Причины для понижения: сосредоточенный риск и структура «Понци»
Голоса критиков также звучат остро, они указывают на огромные риски, скрытые за этой моделью.
Экстремальная волатильность и взаимосвязь: судьба компании полностью связана с ценой биткойна. Эта единая рискованная позиция вызывает крайне высокую волатильность ее акций. Как только биткойн войдет в долгосрочный глубокий медвежий рынок, последствия могут быть катастрофическими.
Обвинения в адрес «помповых элементов»: самые глубокие критики направлены на саму суть его бизнес-модели. Некоторые аналитики считают, что активно продвигаемый компанией «доход от биткойнов» (BTC Yield), то есть рост доли биткойнов на акцию, не является результатом реальной коммерческой деятельности, а представляет собой перенаправление богатства от новых инвесторов к старым. Логика заключается в следующем: новые инвесторы покупают акции компании, выпущенные по высокой премии, а компания использует эти средства, включая премию, для покупки биткойнов по рыночной цене, что увеличивает общую позицию компании, тем самым увеличивая количество биткойнов, представленных каждой акцией, которая принадлежит старым акционерам. В этой модели премия, которую платят новые инвесторы, является «доходом» для старых акционеров. Поэтому критики утверждают, что «новые инвесторы сами по себе являются доходом».
Приостановка основного бизнеса: Финансовый отчет показывает, что доходы от традиционного программного обеспечения на протяжении многих лет остаются на уровне стагнации или даже снижения. Это означает, что, если стратегия по биткойну потерпит неудачу, у компании не будет мощного основного бизнеса, способного обеспечить стабильный денежный поток в качестве поддержки.
Управление рисками: стратегическое руководство и решения компании сосредоточены в руках одного человека, Майкла Селлера, что вызывает опасения по поводу рисков, связанных с ключевыми фигурами. Кроме того, компания не предоставила данные о резерве на блокчейне, которые можно было бы проверить общественностью, что ставит под сомнение прозрачность.
По сути, причины для роста и падения на самом деле являются двумя сторонами одной и той же монеты. Механизмы, которые создают удивительные прибыли — такие как кредитное плечо, премия на акции и крайняя ставка на один актив — также являются источником риска. Таким образом, инвестиции в MSTR не только ставят на долгосрочную ценовую динамику биткойна, но и на то, что рынок продолжит предоставлять MSTR такую уникальную премию. Это двойная игра.
Таблица 2: Анализ сравнительных показателей (август 2020 - август 2025) В таблице ниже наглядно показаны высокие риски и высокие доходности стратегии (MSTR) путем сравнения ее пятилетних показателей с ее базовым активом (биткойн), основным технологическим индексом (NASDAQ 100) и традиционным защитным активом (золото).
Примечание: часть окончательной стоимости является оценочной величиной, основанной на существующих тенденциях данных, и предназначена для иллюстрации относительных результатов. Общая доходность MSTR рассчитывается на основе данных, предоставленных пользователями, и других источников.
Вывод: Пятилетняя легенда и путь в будущее
Оглядываясь на путь стратегии за последние пять лет, ее успех можно свести к четырем взаимосвязанным ключевым решениям:
Сдвиг в мышлении: в условиях макроэкономических изменений был решительно осуществлён философский переход от принятия наличных к их восприятию как обязательств, при этом биткойн был установлен в качестве нового якоря стоимости.
Создание капитального двигателя: креативно разработана и реализована система многообразного накопления капитала, систематически преобразующая рыночную волатильность и настроение инвесторов в топливо для покупки биткойнов.
Выживание на медвежьем рынке: в условиях зимы отрасли 2022 года, благодаря продуманной финансовой структуре и непоколебимой вере, успешно противостояли кризису маржинальных требований и увеличили свои позиции, продемонстрировав устойчивость своей стратегии.
Контроль повествования: благодаря личному обаянию Майкла Сэйлора и стратегической коммуникации компании удалось успешно сформировать рыночное восприятие, глубоко связав идентичность компании с её стратегией по биткойну и обеспечив поддержку общественного мнения для финансовых операций.
Копируемая схема или уникальное явление?
Несмотря на то, что другие компании уже начали подражать Strategy, включая биткойн в свои балансы, полное воплощение «селлеризма» — то есть сочетание финансовой инженерии, культа личности лидера и радикальной трансформации корпоративной идентичности — вероятно, является уникальным феноменом, созданным определенным человеком в определенный исторический период, который трудно полностью воспроизвести.
Дорога впереди долгая.
Первая пятилетка уже написала грандиозную главу, но будущее все еще полно вызовов. Основной вопрос заключается в следующем: сможет ли высокая премия MSTR сохраняться с распространением таких законных продуктов, как спотовый ETF на биткойн? С какими регуляторными рисками столкнется компания? Удастся ли ей успешно трансформироваться в «компанию по разработке биткойнов» и создать истинную операционную ценность в экосистеме?
Первая сцена Стратегии успешно состоялась, но великое представление еще не закончено. Мир будет с нетерпением ждать, как будет продолжена ее вторая сцена, либо она приведет к финалу.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Все в Биткойн за пять лет, оглядываясь на необычный путь стратегии
Автор Люк, Mars Finance
11 августа 2025 года, казалось бы, обычный летний день, но это годовщина, которую стоит запомнить для финансовых рынков. Пять лет назад, в этот день, компания MicroStrategy, занимающаяся бизнес-аналитикой (BI), находилась в состоянии стабильности, но с недостаточным ростом, и в технологической сфере не происходило значительных событий. Однако одно объявление, которое она сделала, стало началом революционной новой главы как для самой компании, так и для всей отрасли: покупка 21 454 биткойнов (BTC) за общую сумму 250 миллионов долларов.
Этот шаг стал настоящим событием на капиталистическом рынке того времени. Компания,上市 на Nasdaq, впервые публично объявила, что биткойн станет ее «главным резервным активом», что на тот момент было беспрецедентным. В то время рыночная капитализация MicroStrategy составляла всего около 1,4 миллиарда долларов; через пять лет ее стоимость взлетела до более чем 112 миллиардов долларов, что привело к невероятному росту более чем в 78 раз, и она официально изменила название на «Strategy». Этот скачок не был просто пассивным использованием роста цен на биткойн, а стал результатом продуманной, смелой и тщательно спланированной многолетней стратегии.
Этот обзор пятилетия вернет вас к началу, углубленно проанализировав ключевые решения, определяющие эту трансформацию, финансовую алхимию и управление рисками, раскрывая весь процесс превращения из традиционной программной компании в гиганта биткойнов.
Глава первая: Сотворение мира — борьба с «инфляцией крупных валют»
Катализатор макроэкономики
Давайте вернемся к макроэкономическому фону 2020 года. В то время мир находился под тенью пандемии COVID-19, и центральные банки стран начали массовую политику количественного смягчения в ответ на экономический спад. Доходность наличных продолжала падать, а тенденция к ослаблению доллара становилась все более заметной. Для компаний, обладающих большими запасами наличных, это создавало безмолвную эрозию. Именно на этом фоне основатель и тогдашний генеральный директор MicroStrategy Майкл Сейлор начал искать убежище вне традиционных активов.
В официальном пресс-релизе компании от 11 августа 2020 года четко указано, что решение инвестировать в биткойн частично «обусловлено макроэкономическими факторами, влияющими на экономическую и бизнес-среду, и мы считаем, что эти факторы создают долгосрочные риски для нашего финансового плана». Это ясно указывает на то, что данный шаг не является спонтанной спекуляцией, а представляет собой продуманную защитную финансовую стратегию, направленную на хеджирование макроэкономической неопределенности.
Теория «расплавленного льда»
Майкл Сайлер с его заразительными метафорами ярко изложил свою основную точку зрения. Он описал сотни миллионов долларов наличными, которые держит компания, как «тающий ледяной куб», чья покупательная способность постоянно теряется в условиях инфляции. С его точки зрения, преобразование этих наличных в актив, способный противостоять инфляции и сохранять свою стоимость, является доверительной ответственностью руководства перед акционерами.
Биткойн стал его окончательным выбором. Селлер считает, что по сравнению с наличными деньгами биткойн как «надежное средство хранения стоимости и привлекательный инвестиционный актив имеет больший потенциал для долгосрочного роста». Это утверждение помещает радикальные действия компании в рамки осторожного финансового управления. Это больше не просто стремление к высокой прибыли, а активная защита стоимости для акционеров от обесценивания фиатной валюты. Такой подход к narrativa крайне важен для понимания и поддержки начальных инвесторов.
Рассматривать биткойн как «цифровое золото»
Теория Сейлора выходит за рамки этого. Он разработал полную и убедительную систему ценностей для биткойна и определил его как «цифровое золото». В своем первоначальном объявлении он подробно перечислил несколько выдающихся качеств биткойна, включая «глобальную приемлемость, узнаваемость бренда, жизнеспособность экосистемы, доминирование в сети, гибкость архитектуры, технологическую полезность и дух сообщества». Он утверждает: «Биткойн — это цифровое золото — он более прочен, мощен, быстр и умнее, чем любая валюта, предшествовавшая ему.»
Это глубокое, почти культовое понимание стало прочным идеологическим основанием для всей стратегии биткойна. Оно объясняет, почему в условиях резких колебаний рынка компания смогла сохранить удивительное спокойствие. Ведь когда основа принятия решений — это философская и идеологическая идентичность, то есть отрицание существующего макроэкономического консенсуса и принятие новой парадигмы финансового управления предприятиями, краткосрочные колебания цен на рынке уже не представляют угрозы, а наоборот, становятся возможностью для увеличения позиций. Эта идеологическая убежденность является основным двигателем, позволяющим преодолевать медвежьи и бычьи рынки и продолжать реализацию стратегии.
Глава вторая: Двигатель накопления — финансовая алхимия капиталов рынка
Стратегия биткойн-казначейства не была построена в один день. Эволюция источников его финансирования четко очерчивает путь от использования собственных средств до искусного владения капиталовложениями. Эта глава подробно разберет «финансовую алхимию» за этим.
От собственных средств к капиталовому рынку
В 2020 году начальное накопление биткойнов компанией в основном зависело от наличных средств на балансе. Однако по мере роста амбиций внутренние средства вскоре оказались на пределе. Решающий поворотный момент произошел в конце 2020 года, когда компания объявила о привлечении средств путем выпуска конвертируемых облигаций на сумму 650 миллионов долларов и использовала их для покупки большего количества биткойнов. По состоянию на 21 декабря 2020 года компания накопила 70 470 биткойнов, общая стоимость которых составила около 1,125 миллиарда долларов. Это ознаменовало официальное начало финансовой инженерии Strategy, когда компания из простого держателя биткойнов превратилась в «охотника», использующего инструменты капитального рынка для приобретения биткойнов.
Конвертируемые облигации сценарий
Конвертируемые ноты (Convertible Notes) стали самым важным инструментом финансирования на ранних этапах стратегии. Умелость этого финансового инструмента заключается в том, что он предоставляет инвесторам возможность выбора «движения вперед или отступления».
Механизм: компания выпускает облигации с очень низкой или даже нулевой номинальной ставкой. В качестве вознаграждения держатели облигаций получают опцион на покупку: если в будущем цена акций компании вырастет выше установленной цены конвертации, они могут конвертировать облигации в акции компании, тем самым разделив выгоду от роста цены акций; если цена акций будет неудачной, они все равно могут вернуть свой основной капитал как кредиторы в момент погашения.
Классический случай: Strategy в последующие годы многократно успешно использовал этот инструмент. Например, конвертируемые облигации, выпущенные в феврале 2021 года с погашением в 2027 году, а также конвертируемые облигации, выпущенные в ноябре 2024 года с погашением в 2029 году, последние из которых успешно привлекли почти 3 миллиарда долларов по ставке 0%.
Арбитраж волатильности: эта стратегия является идеальным дополнением для Strategy. Акции MSTR обладают высокой подразумеваемой волатильностью благодаря своей высокой корреляции с биткойном. В финансовых моделях оценки высокая волатильность означает, что встроенные опционы на покупку имеют огромную ценность. Именно эта ценность опционов позволяет компании привлекать инвесторов с очень низкими затратами на финансирование, что эквивалентно использованию рычагов с низкой стоимостью для своего плана по приобретению биткойнов, основанному на волатильности рынка. Более интересно то, что яркий медийный имидж Майкла Сэйлора и его смелые высказывания также невидимо способствуют этой волатильности, создавая самоподдерживающийся цикл.
Использование премии: дополнительная эмиссия на внутреннем рынке (ATM)
С продвижением стратегии рынок постепенно стал рассматривать акции MSTR как рычаговое средство для биткойна. Это привело к тому, что его цена акций на длительный срок значительно превышала чистую стоимость активов (NAV) биткойнов, которыми он владеет. Иными словами, рынок готов платить более высокую цену за косвенное владение биткойнами через акции MSTR, чем за прямую покупку биткойнов; эта премия обусловлена удобством соблюдения норм для институциональных инвесторов, ликвидностью акций и встроенным эффектом рычага.
Стратегия ловко уловила и «вооружила» этот премиум.
«Криптореактор»: компания запустила масштабную программу «дополнительного выпуска на рынке» (At-The-Market, ATM), постоянно продавая новые выпущенные акции на вторичном рынке с премией. Затем она использует полученные средства, чтобы по рыночной справедливой цене купить больше биткойнов. Этот процесс является выгодным для существующих акционеров по ключевому показателю «количество биткойнов на акцию» (Bitcoin per Share, BPS). Компания не жалеет усилий, чтобы продвигать этот показатель на рынке, успешно создавая рекурсивный цикл: финансирование с премией для покупки биткойнов, привлечение большего количества инвесторов, что поддерживает или даже повышает премию. Этот изящный механизм аналитики образно называют «криптореактором» (Crypto Reactor).
Инновации в капитальной структуре: «Банк биткойнов»
В 2025 году финансовые инновации Strategy достигли нового уровня. Она больше не ограничивается одним инструментом финансирования, а начинает строить диверсифицированную капитальную структуру, целью которой является стать «биткойн-банком».
Меню ценных бумаг: Компания выпустила несколько видов привилегированных акций с различной доходностью и уровнем риска, таких как STRK, STRF, STRD и STRC. Эти ценные бумаги предоставляют возможность инвесторам с различными предпочтениями по риску участвовать в стратегии биткойна, от акционерных инвесторов, стремящихся к доходности с использованием заемных средств, до кредитных инвесторов, ищущих стабильный высокий доход. В частности, первичное публичное размещение акций (IPO) STRC в июле 2025 года стало крупнейшим IPO года в США, собрав 2,52 миллиарда долларов.
Сегментация рынка: конечная цель Майкла Сэйлора очень ясна: превратить Strategy в ведущий банк биткойнов, создавая вокруг этого «самого ценного актива в мире» ряд инструментов капитального рынка. Он открыто заявляет, что его конкурентами являются не другие криптовалютные компании, а традиционные рынки облигаций и привилегированных акций, объем которых достигает триллионов долларов.
Этот ряд сложных финансовых операций свидетельствует о том, что биткойн-стратегия Strategy далеко не проста "купить и держать". Она превратилась в высоко интегрированную финансовую экосистему, способную систематически улавливать рыночные настроения (премия) и рыночные колебания (дешевое финансирование) и превращать их в постоянный стимул для накопления основных активов (биткойн).
Таблица 1: Формирование капитала для приобретения биткойнов Strategy (2020-2025) В таблице ниже представлены ключевые мероприятия по привлечению капитала, которые Strategy предприняла для финансирования своего приобретения биткойнов, демонстрируя эволюцию своей финансовой стратегии от зависимости от внутренних наличных средств до искусного использования разнообразных инструментов капитального рынка.
Глава третья: Испытание огнем — Преодоление криптозимы 2022 года
Любая смелая стратегия должна быть испытана в adversity. Для Strategy 2022 год стал тем самым «огненным испытанием», которое решило ее судьбу в условиях криптовалютного медвежьего рынка.
Приближение шторма
В 2022 году, с крахом экосистемы Terra/Luna и банкротством нескольких крипто-кредитных платформ, весь крипторынок погрузился в глубокий медвежий рынок. Цена биткойна обрушилась с исторического максимума 2021 года, и паника охватила рынок. В это время все взгляды были прикованы к компании Strategy, которая поставила на кон свою жизнь и капитал на биткойн, сможет ли она выжить в этой буре?
Паника по поводу дополнительного обеспечения маржи
Рынок обеспокоен стратегией, связанной с получением в марте 2022 года залога в биткойнах на сумму 205 миллионов долларов от банка SilverGate. В мае 2022 года главный финансовый директор компании Фонг Ли на телефонной конференции по отчетности сообщил, что если цена биткойна упадет до примерно 21 000 долларов, компании придется столкнуться с требованиями о дополнительном марже (Margin Call). Это означает, что компании необходимо предоставить больше залога, иначе ее биткойны, использованные в качестве залога, могут быть принудительно ликвидированы.
Это сообщение немедленно разожгло рыночные настроения. С приближением цены биткойна к этой критической линии слухи о скором ликвидации Strategy становятся все более громкими. Это не только испытание финансовой устойчивости компании, но и суд над всей ее стратегией доверия к биткойну.
Решительный ответ
В июне 2022 года, когда цена биткойна действительно упала ниже 21,000 долларов, рынок затаил дыхание. Однако ожидаемого краха не произошло. Реакция Майкла Сэйлора была быстрой и решительной, он через социальные сети и публичные заявления передал рынку четкий сигнал: компания заранее предвидела такие колебания и построила соответствующую структуру баланса. Он подчеркнул, что компания владеет значительным количеством незаложенных «свободных» биткойнов (unencumbered bitcoin), достаточным для использования в качестве дополнительного обеспечения в любое время. Вскоре компания официально подтвердила, что не получала никаких уведомлений о дополнительных маржинальных требованиях и имеет достаточный капитал, чтобы противостоять дальнейшим колебаниям рынка.
Разрешение этого кризиса выявило глубокую логику стратегии управления рисками Strategy. Хотя компания использовала высокорискованные заемные инструменты, она всегда сохраняла большой стратегический запас биткойнов, который не зависел от какого-либо единственного кредита. Этот запас функционировал как защитная стена, обеспечивая компании достаточное пространство для маневра в условиях экстремального рынка, не вынуждая ее продавать активы на дне рынка. Коммуникация Селлера во время кризиса была уверенной и прозрачной, что успешно стабилизировало настроения инвесторов и позволило ему твердо контролировать рыночное повествование.
Покупка во время медвежьего рынка
Более того, Strategy не только благополучно пережила кризис, но и своими действиями доказала миру свою стратегическую стойкость. На протяжении всего медвежьего рынка 2022 года компания не останавливалась, а продолжала стратегию «постепительного накопления», увеличив свои запасы более чем на 8,109 биткойнов за год. Этот шаг передал самый сильный сигнал: вера компании не зависит от бычьего рынка, падение цен — это всего лишь возможность приобрести больше качественных активов по более низкой цене. В августе 2022 года Сэйлор ушел с поста генерального директора и стал исполнительным председателем, чтобы полностью сосредоточиться на стратегии биткойна.
Событие дополнительного обеспечения в 2022 году стало решающим моментом в легенде Strategy о Биткойне. Оно доказало, что модель компании может работать не только на благоприятных рынках, но и представляет собой набор боевых принципов, действующих в любых условиях. Этот успешный стресс-тест не только укрепил ее позицию в глазах сторонников, но и заложил прочную основу для дальнейших более масштабных операций с капиталом.
Глава четвертая: Селлерианство — Проповедь, Идентичность и Конец
Чтобы понять успех стратегии, невозможно обойтись без её душевного человека — Майкла Сэйлора. Его роль давно вышла за рамки традиционного корпоративного руководителя, он скорее похож на проповедника, философа и основного пропагандиста своей биткойн-стратегии.
"Великий жрец" корпоративного биткойна
Общественный имидж Сэйлора является неотъемлемой частью его стратегии. Он часто появляется в различных интервью и на тематических выступлениях, используя крайне провокационный язык для описания грандиозного плана биткойна. Смелые прогнозы, такие как «биткойн вырастет до 1 миллиона долларов» и «медвежий рынок больше не вернется», хотя и кажутся почти безумными в традиционном финансовом мире, точно отражают настроение криптосообщества и вносят бесконечный поток обсуждений и волатильности в акции MSTR. Эта волатильность, как упоминалось ранее, в свою очередь становится топливом для его стратегии низкозатратного финансирования.
Образовательный рынок, создание консенсуса
Сайлер хорошо понимает, что для того, чтобы такой радикальный стратегический подход был принят рынком, необходимо выиграть войну нарративов. С этой целью компания с 2021 года начала проводить ежегодные саммиты «Биткойн для корпораций». Эти саммиты не просто маркетинговые мероприятия, а тщательно продуманные образовательные инициативы в отрасли. Компания пригласила экспертов из таких организаций, как Deloitte, чтобы подробно объяснить юридические, финансовые и операционные аспекты принятия стратегий Bitcoin для бизнеса и предоставить другим компаниям полный «практический гид». Таким образом, Strategy позиционирует себя как мыслительный лидер и первопроходец в отрасли, пытаясь создать отраслевое соглашение о том, что «принятие Биткойна корпорациями — это разумный шаг», тем самым подтверждая правильность своей стратегии.
Эволюция идентичности
С увеличением объема хранения биткойнов идентичность компании также претерпела глубокие изменения.
От компании BI до биткойн-агента: изначально рынок и аналитики постепенно стали рассматривать акции MSTR как инструмент для инвестирования в биткойн с использованием кредитного плеча, в то время как вес их традиционного программного бизнеса в оценке становится все ниже.
Переименование в «Strategy»: в феврале 2025 года компания официально изменила название с «MicroStrategy» на «Strategy» и запустила новый логотип с символом биткойна «B». Это знаменует собой полное преобразование идентичности компании: биткойн больше не просто актив на ее балансе, а стал «ядром» ее существования.
"Видение компании по разработке биткойна": В последнее время компания еще больше определила себя как "компания по разработке биткойна". Хотя конкретные инвестиции в разработку программного обеспечения и детали продуктов все еще неясны, это предвещает амбиции компании на будущее: перейти от пассивного владения активами к активному строительству экосистемы биткойна, что тем самым более глубоко связывает судьбу компании с будущим биткойна.
проложить дорогу для других
Успех Strategy, безусловно, предоставил другим публичным компаниям образец для подражания. Под его руководством такие технологические гиганты, как Tesla и Block (ранее Square), также начали добавлять биткойн в свой баланс. Недавно группа медиа и технологий Трампа (Trump Media and Technology Group) также объявила о значительных закупках биткойна, надеясь воспроизвести ценовой миф MSTR. Появление этих последователей еще больше укрепило позицию Strategy как пионера в отрасли.
В корне своей «проповеди» Сэйлор тесно связан с финансовыми операциями компании, которые поддерживают друг друга. Постоянное публичное продвижение и образование в отрасли создали базу лояльных инвесторов, что поддерживает долгосрочную премию акций MSTR; а наличие премии является ключом к функционированию его финансового накопительного двигателя. Каждое обновление бренда компании - это тщательно продуманный апгрейд нарратива, цель которого состоит в том, чтобы гарантировать, что рынок сможет оценить его в соответствии с установленными рамками. В этой грандиозной стратегии нарратив сам по себе становится производительной силой.
Глава пятая: Шедевр с плечом или карточный домик?
После пяти лет стремительного роста стратегия Strategy в области биткойнов достигла удивительных финансовых результатов. Однако рынок оценивает её противоречиво. Является ли это финансовым шедевром, созданным с помощью рычага, или карточным домиком, построенным на риске?
Причины для роста: выдающийся инвестиционный инструмент
Сторонники считают, что акции MSTR предлагают инвесторам уникальный инструмент для инвестиций, превосходящий прямое владение биткойном.
Левериджированные сверхдоходы: данные - лучшее доказательство. За последние пять лет цена акций MSTR выросла примерно на 7700% (примерно в 78 раз), в то время как за тот же период рост биткойна составил около 878%. Эти удивительные сверхдоходы обусловлены высоколевериджированной структурой баланса, что делает цену его акций «высокобета-ответственной» по отношению к цене биткойна. В бычьем рынке его рост значительно превышает рост самого биткойна.
Непревзойденный канал доступа: для многих институциональных инвесторов, ограниченных требованиями соблюдения, которые не могут напрямую приобретать криптовалюту, MSTR предлагает идеальное решение. Это регулируемая, высоколиквидная акция, торгуемая на Nasdaq, которая открывает для этих учреждений косвенные, эффективные и с использованием кредитного плеча возможности инвестирования в биткойн.
Рекомендации аналитиков: несколько инвестиционных банков Уолл-стрит дали компании MSTR рейтинг «Сильно покупать». Аналитики таких компаний, как Cantor Fitzgerald и BTIG, считают, что огромные запасы биткойнов, накопленные компанией, являются уникальным активом, который невозможно сравнить ни с чем другим, и установили очень высокую целевую цену.
Причины для понижения: сосредоточенный риск и структура «Понци»
Голоса критиков также звучат остро, они указывают на огромные риски, скрытые за этой моделью.
Экстремальная волатильность и взаимосвязь: судьба компании полностью связана с ценой биткойна. Эта единая рискованная позиция вызывает крайне высокую волатильность ее акций. Как только биткойн войдет в долгосрочный глубокий медвежий рынок, последствия могут быть катастрофическими.
Обвинения в адрес «помповых элементов»: самые глубокие критики направлены на саму суть его бизнес-модели. Некоторые аналитики считают, что активно продвигаемый компанией «доход от биткойнов» (BTC Yield), то есть рост доли биткойнов на акцию, не является результатом реальной коммерческой деятельности, а представляет собой перенаправление богатства от новых инвесторов к старым. Логика заключается в следующем: новые инвесторы покупают акции компании, выпущенные по высокой премии, а компания использует эти средства, включая премию, для покупки биткойнов по рыночной цене, что увеличивает общую позицию компании, тем самым увеличивая количество биткойнов, представленных каждой акцией, которая принадлежит старым акционерам. В этой модели премия, которую платят новые инвесторы, является «доходом» для старых акционеров. Поэтому критики утверждают, что «новые инвесторы сами по себе являются доходом».
Приостановка основного бизнеса: Финансовый отчет показывает, что доходы от традиционного программного обеспечения на протяжении многих лет остаются на уровне стагнации или даже снижения. Это означает, что, если стратегия по биткойну потерпит неудачу, у компании не будет мощного основного бизнеса, способного обеспечить стабильный денежный поток в качестве поддержки.
Управление рисками: стратегическое руководство и решения компании сосредоточены в руках одного человека, Майкла Селлера, что вызывает опасения по поводу рисков, связанных с ключевыми фигурами. Кроме того, компания не предоставила данные о резерве на блокчейне, которые можно было бы проверить общественностью, что ставит под сомнение прозрачность.
По сути, причины для роста и падения на самом деле являются двумя сторонами одной и той же монеты. Механизмы, которые создают удивительные прибыли — такие как кредитное плечо, премия на акции и крайняя ставка на один актив — также являются источником риска. Таким образом, инвестиции в MSTR не только ставят на долгосрочную ценовую динамику биткойна, но и на то, что рынок продолжит предоставлять MSTR такую уникальную премию. Это двойная игра.
Таблица 2: Анализ сравнительных показателей (август 2020 - август 2025) В таблице ниже наглядно показаны высокие риски и высокие доходности стратегии (MSTR) путем сравнения ее пятилетних показателей с ее базовым активом (биткойн), основным технологическим индексом (NASDAQ 100) и традиционным защитным активом (золото).
Примечание: часть окончательной стоимости является оценочной величиной, основанной на существующих тенденциях данных, и предназначена для иллюстрации относительных результатов. Общая доходность MSTR рассчитывается на основе данных, предоставленных пользователями, и других источников.
Вывод: Пятилетняя легенда и путь в будущее
Оглядываясь на путь стратегии за последние пять лет, ее успех можно свести к четырем взаимосвязанным ключевым решениям:
Сдвиг в мышлении: в условиях макроэкономических изменений был решительно осуществлён философский переход от принятия наличных к их восприятию как обязательств, при этом биткойн был установлен в качестве нового якоря стоимости.
Создание капитального двигателя: креативно разработана и реализована система многообразного накопления капитала, систематически преобразующая рыночную волатильность и настроение инвесторов в топливо для покупки биткойнов.
Выживание на медвежьем рынке: в условиях зимы отрасли 2022 года, благодаря продуманной финансовой структуре и непоколебимой вере, успешно противостояли кризису маржинальных требований и увеличили свои позиции, продемонстрировав устойчивость своей стратегии.
Контроль повествования: благодаря личному обаянию Майкла Сэйлора и стратегической коммуникации компании удалось успешно сформировать рыночное восприятие, глубоко связав идентичность компании с её стратегией по биткойну и обеспечив поддержку общественного мнения для финансовых операций.
Копируемая схема или уникальное явление?
Несмотря на то, что другие компании уже начали подражать Strategy, включая биткойн в свои балансы, полное воплощение «селлеризма» — то есть сочетание финансовой инженерии, культа личности лидера и радикальной трансформации корпоративной идентичности — вероятно, является уникальным феноменом, созданным определенным человеком в определенный исторический период, который трудно полностью воспроизвести.
Дорога впереди долгая.
Первая пятилетка уже написала грандиозную главу, но будущее все еще полно вызовов. Основной вопрос заключается в следующем: сможет ли высокая премия MSTR сохраняться с распространением таких законных продуктов, как спотовый ETF на биткойн? С какими регуляторными рисками столкнется компания? Удастся ли ей успешно трансформироваться в «компанию по разработке биткойнов» и создать истинную операционную ценность в экосистеме?
Первая сцена Стратегии успешно состоялась, но великое представление еще не закончено. Мир будет с нетерпением ждать, как будет продолжена ее вторая сцена, либо она приведет к финалу.