Экономический шторм, вызванный тарифной политикой: цепная реакция от макроэкономики до шифрования

В последнее время новая тарифная политика вызвала потрясения в мировой экономике. Эта мера направлена на исправление долгосрочного торгового дисбаланса, но ее влияние выходит далеко за его пределы. Она может перепрофилировать торговую структуру США и потоки капитала, а также нанести новый удар по рынку государственных облигаций США. Основное влияние этой политики заключается в том, что она может привести к снижению иностранного спроса на американские государственные облигации, что, в свою очередь, заставит Федеральную резервную систему принять больше мер по количественному смягчению, чтобы поддерживать стабильную работу рынка государственных облигаций.

Конкретно, эта политика окажет влияние на следующие несколько аспектов:

1. Структура торговли: высокие тарифы направлены на снижение импорта, поощрение местного производства и уменьшение торгового дефицита. Однако такой подход может привести к побочным эффектам, таким как увеличение инфляционного давления и вызов ответных пошлин со стороны других стран. Торговый дисбаланс может временно быть смягчен, но избежать последствий перестройки цепочек поставок и роста цен будет сложно.

2. Международные капиталовложения: снижение импорта в США означает уменьшение долларов, направляемых за границу, что может вызвать беспокойство о "долларовом дефиците" на глобальном уровне. Запасы долларов у зарубежных торговых партнеров уменьшаются, развивающиеся рынки могут столкнуться с нехваткой ликвидности, что приводит к изменениям в глобальной структуре движения капитала.

3. Спрос и предложение на облигации США: на протяжении долгого времени огромный торговый дефицит США позволял странам за границей накапливать значительное количество долларов, которые обычно возвращаются в США через покупку облигаций. Сегодня тарифы сокращают отток долларов, и способность иностранных инвесторов приобретать облигации США может снизиться. Тем не менее, дефицит бюджета США по-прежнему высок, и предложение государственных облигаций продолжает расти. Ослабление внешнего спроса может привести к повышению доходности облигаций США, увеличению стоимости финансирования и даже возникновению риска нехватки ликвидности.

В общем, эта тарифная политика может оказать краткосрочное воздействие на восстановление торгового дисбаланса на макроуровне, но одновременно она может ослабить динамику обращения доллара в мире. Эта корректировка баланса на самом деле переносит давление с торговых операций на капитал, и рынок государственных облигаций США оказывается в первую очередь под ударом. Блокировка макрофинансовых потоков быстро выльется в другую область, и Федеральной резервной системе, возможно, придется подготовить меры реагирования.

Когда предложение долларов США за границей становится ограниченным из-за охлаждения торговли, Федеральной резервной системе может понадобиться вмешательство для смягчения напряженности ликвидности доллара. Иностранные покупатели, не имея долларов, не могут купить государственные облигации США, что означает, что Федеральной резервной системе, возможно, придется вновь запустить политику количественного смягчения. На самом деле, председатель Федеральной резервной системы недавно намекнул на то, что количественное смягчение (QE) может быть возобновлено в ближайшее время с акцентом на покупку государственных облигаций США. Это показывает, что официальные лица также осознают: поддерживать функционирование рынка государственных облигаций невозможно без дополнительных вливаний долларов ликвидности.

Однако эта мера по оказанию ликвидности сталкивается с дилеммой: с одной стороны, своевременное вливание долларов ликвидности может сгладить доходность государственных облигаций и снизить риск рыночного сбоя; с другой стороны, масштабное вливание денег может привести к инфляции и ослаблению покупательной способности доллара. Предложение долларов внезапно меняется от дефицита к избытку, и стоимость доллара, безусловно, будет сильно колебаться. Можно предсказать, что в этом процессе "сначала высосать, потом налить" глобальные финансовые рынки переживут резкие колебания от укрепления до ослабления доллара. ФРС вынуждена искать баланс между стабилизацией рынка облигаций и контролем инфляции, но в настоящее время кажется, что обеспечение стабильности на рынке государственных облигаций является первоочередной задачей, и "печать денег для покупки облигаций", похоже, стала политически неизбежным выбором.

Сигнал о перезапуске печатного станка Федеральной резервной системой почти является благоприятной новостью для таких шифрованных активов, как биткойн. Причина проста: когда доллар переполняется и ожидания обесценивания кредитной валюты возрастают, рациональный капитал будет искать резервуар, защищающий от инфляции, и биткойн, как "цифровое золото", становится предметом внимания. Ограниченное предложение биткойнов в этом макроэкономическом контексте приобретает особую привлекательность, и логика его ценовой поддержки никогда не была такой ясной: когда фиатная валюта продолжает "обесцениваться", твердые валютные активы будут "увеличиваться".

Оглядываясь на ситуацию 2020 года, массовое QE Федеральной резервной системы стало очевидным свидетельством того, что биткойн и золото стремительно росли. Если сейчас снова откроется кран с деньгами, рынок шифрования, вероятно, повторит эту сцену: цифровые активы встретят новую волну повышения оценки. Некоторые аналитики считают, что если Федеральный резерв перейдет от ужесточения к печати денег для покупки государственных облигаций, то биткойн, вероятно, уже достиг дна в прошлом месяце, и в дальнейшем будет лишь расти, с надеждой на новые рекорды к концу года. Хотя этот прогноз может быть слишком оптимистичным, он отражает сильную уверенность рынка в "инфляционных дивидендах".

Помимо ожиданий роста цен, этот макроэкономический сдвиг также усилит нарратив о биткойне как "цифровом золоте". Если Федеральная резервная система начнет печатать деньги, вызвав недоверие к фиатной системе, общественность будет более склонна рассматривать биткойн как средство сбережения ценности, защищающее от инфляции и политических рисков, так же как в прошлом в смутные времена люди обращались к физическому золоту. Стоит отметить, что участники криптовалютного мира уже привыкли к шуму краткосрочной политики. Иными словами, умные держатели биткойнов хорошо понимают, что изначальной целью создания биткойна было противодействие чрезмерной эмиссии и неопределенности; каждая новая порция печатания денег и политических ошибок, наоборот, лишь подтверждает ценность хранения биткойна как альтернативного актива.

Резкие колебания доллара оказывают влияние не только на биткойн, но и на стейблкоины и сферу DeFi. Стейблкоины, привязанные к доллару, служат заменой доллару на рынке криптовалют, и их спрос будет напрямую отражать изменения ожиданий инвесторов относительно ликвидности доллара. Кроме того, кривая процентных ставок по кредитованию в цепочке также будет меняться в зависимости от макроэкономической обстановки.

С точки зрения спроса на стабильные монеты, независимо от того, укрепляется или ослабевает доллар, жесткая необходимость в стабильных монетах только увеличивается: либо из-за нехватки долларов, что требует их замены, либо из-за опасений по поводу обесценивания фиатной валюты, что приводит к перемещению средств на блокчейн для временного укрытия. Особенно на развивающихся рынках и в регионах с жестким регулированием стабильные монеты выполняют роль заменителя доллара, и каждое колебание долларовой системы наоборот усиливает присутствие стабильных монет. Можно предвидеть, что если доллар войдет в новый цикл обесценивания, инвесторы, стремясь сохранить свои активы, возможно, будут больше полагаться на стабильные монеты для оборота в криптопространстве, что, в свою очередь, приведет к новому рекорду капитализации стабильных монет.

В отношении кривой доходности DeFi, жесткость или мягкость долларовой ликвидности будет передаваться на рынок заемного капитала DeFi через процентные ставки. В период дефицита долларов, на цепочке доллары становятся ценными, и процентные ставки по займам стабильных монет резко растут, кривая доходности DeFi резко поднимается. Напротив, когда Федеральная резервная система увеличивает денежную массу, что приводит к избытку долларов на рынке и снижению традиционных ставок, процентные ставки по стабильным монетам в DeFi становятся относительно привлекательными, что привлекает больше средств для получения дохода на цепочке. Некоторые аналитики указывают на то, что в ожидании перехода Федеральной резервной системы к снижению ставок, доходы DeFi начинают снова выглядеть привлекательно, объем рынка стабильных монет вернулся на высокий уровень, а количество активных кошельков остается стабильным, что показывает признаки восстановления.

С учетом снижения процентных ставок, все больше средств может быть направлено на цепочку для получения более высокой доходности, что дополнительно ускорит эту тенденцию. Некоторые аналитики ожидают, что с ростом спроса на криптовалютное кредитование, годовая доходность стейблкоинов в DeFi может вернуться к более высоким уровням, превзойдя доходность традиционных фондов денежного рынка. Это означает, что DeFi имеет потенциал предлагать относительно более высокую доходность в условиях низких процентных ставок, что может привлечь внимание традиционного капитала. Однако следует отметить, что если количественное смягчение ФРС в конечном итоге вызовет рост инфляционных ожиданий, ставки по кредитованию стейблкоинов также могут вновь вырасти, чтобы отразить риск-премию.

В заключение, недавняя налоговая политика вызывает макросистемные реакции, которые глубоко повлияют на все аспекты шифрования рынка. От макроэкономики до долларовой ликвидности, от цен на биткойн до экосистемы DeFi, мы наблюдаем эффект бабочки: изменение торговой политики вызывает валютный шторм, в то время как доллар резко колеблется, биткойн готовится к росту, а стабильные монеты и DeFi сталкиваются с возможностями и вызовами в узком пространстве. Для проницательных инвесторов в шифрование этот макрошторм является как риском, так и возможностью.