Интерпретация нового закона о финансовых инновациях: влияние на Криптоактивы в течение следующего десятилетия

Недавно палата представителей США приняла законопроект о финансовых инновациях и технологиях 21 века (FIT21) с результатом голосования 279 против 136. Этот законопроект устанавливает регуляторную основу для цифровых активов и может стать одним из самых значительных законов, влияющих на индустрию криптоактивов.

Суть закона FIT21 заключается в стандартизации регулирующей структуры для цифровых активов, предоставляя руководство для большего количества заявок на спотовые ETF и легализацию. Это знаменует собой конец более чем десятилетнего серого периода с момента появления криптоактивов и официально вступает в новую стадию развития.

Распределение ответственности в регулировании

Законопроект устанавливает, что регулирование цифровых активов осуществляется двумя основными учреждениями:

• Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC): отвечает за регулирование торговли цифровыми товарами и связанных участников рынка
• Комиссия по ценным бумагам и биржам ( SEC ): отвечает за регулирование цифровых активов, которые рассматриваются как ценные бумаги, и их торговых платформ.

Определение цифровых активов

Законопроект определяет "цифровые активы" как форму обмена цифровыми представлениями, которые могут непосредственно передаваться физическими лицами без зависимости от посредников и записываться в защищенной шифрованием публичной распределенной бухгалтерии. Это определение охватывает широкий спектр цифровых форм, от криптоактивов до токенизированных физических активов.

Классификационные стандарты цифровых активов

Законопроект предложил несколько ключевых элементов для различения того, являются ли цифровые активы ценными бумагами или товарами:

1. Инвестиционный контракт ( тест Хоуи ): если покупка цифрового актива рассматривается как инвестиция, и инвесторы ожидают получения прибыли благодаря усилиям предпринимателя или третьей стороны, этот актив обычно считается ценными бумагами.

2. Использование и потребление: если цифровые активы в основном используются как средство для потребления товаров или услуг, они могут быть классифицированы как товар или неценная бумага.

3. Уровень децентрализации: если сеть, стоящая за цифровыми активами, высоко децентрализована и не имеет центральных властей, контролирующих сеть или функциональность активов, такие активы более склонны рассматриваться как товар.

4. Функции и технические характеристики: Техническая структура цифровых активов и способы реализации функций также являются основанием для классификации.

5. Рыночная активность: Способы продвижения и продажи активов на рынке также являются важными факторами. Если маркетинг в основном осуществляется через ожидаемую инвестиционную прибыль, это может рассматриваться как ценные бумаги.

Использование и потребление стандартов

С точки зрения использования и потребления, публичные блокчейны, токены PoW и функциональные токены больше соответствуют стандартам товаров. Общая черта этих цифровых активов заключается в том, что они в основном используются в качестве средства обмена или метода оплаты, а не как инвестиции с ожиданием прироста капитала.

Определение степени децентрализации

Законопроект предлагает конкретные стандарты для уровня децентрализации:

1. Контроль: За последние 12 месяцев ни одно физическое или юридическое лицо не могло в одностороннем порядке контролировать или существенно изменять функции или работу блокчейн-системы.

2. Распределение собственности: За последние 12 месяцев ни одно лицо или организация, связанная с эмитентом, не владели более чем 20% от общего объема выпуска цифровых активов.

3. Права голоса и управление: в течение последних 12 месяцев ни одно лицо или организация не могли односторонне управлять или влиять на более чем 20% прав голоса.

4. Вклад в код: за последние 3 месяца эмитент или связанные лица не вносили существенные односторонние изменения в систему блокчейна, если только это не было сделано для решения проблем безопасности или технических улучшений.

5. Маркетинг: За последние 3 месяца эмитенты и их связанные лица не проводили маркетинг цифровых активов как инвестиции для широкой публики.

Функции и технические характеристики

Связь цифровых активов с основной технологией блокчейна определяет направление регулирования, в основном включает:

• Эмиссия активов: эмиссия через программные механизмы блокчейна
• Проверка транзакций: верификация и запись через механизм консенсуса
• Децентрализованное управление: держатели участвуют в принятии решений по проекту

Эти характеристики непосредственно влияют на то, как активы подлежат регулированию. Если цифровые активы в основном предлагают экономическую отдачу или позволяют участвовать в голосовании в управлении через автоматизированные программы блокчейна, их можно рассматривать как ценные бумаги. Если они в основном используются в качестве средства обмена или для получения товаров и услуг, их можно классифицировать как товар.

Обсуждение важных вопросов

1. Процедурные характеристики выпуска активов склонны определяться как товар

Даже если цифровые активы продаются или передаются в соответствии с условиями инвестиционного контракта, если они автоматически выпускаются через программируемую блокчейн-систему, они сами по себе не становятся ценными бумагами. Это связано с тем, что:

• Программные операции снижают прямой контроль отдельных лиц или групп над управлением активами.
• Децентрализованные характеристики обеспечивают выполнение операций с активами в соответствии с заранее установленными правилами
• Прозрачность программирования позволяет инвесторам напрямую обращаться к правилам и принимать решения.

2. Обработка цифровых активов с функциями управления и голосования

Это касается сложной области регулирования цифровых активов. Необходимо одновременно учитывать степень децентрализации активов и ожидания контроля или экономических интересов, предоставляемых инвесторам:

• Высокая степень децентрализации способствует тому, что активы рассматриваются как товары
• Право голоса и участие в управлении могут привести к тому, что активы будут рассматриваться как ценные бумаги

Ключ к решению этого противоречия заключается в оценке:

• Существенное влияние голосования: имеет ли оно непосредственное влияние на стоимость активов и их функционирование
• Ожидания экономической прибыли: цель владения заключается в получении экономической прибыли или в использовании активов для торговли и других мероприятий.

Техническая и инновационная поддержка

Предложение закона:

1. Расширение инновационной и финансовой стратегии SEC ( FinHub ) и лаборатории CFTC ( LabCFTC )

2. Создание совместного консультативного комитета CFTC и SEC, сосредоточенного на вопросах цифровых активов

3. Исследование развития и влияния децентрализованных финансов ( DeFi )

4. Исследование роли и требований к регулированию невзаимозаменяемых токенов (NFTs) на финансовом рынке

Эти меры демонстрируют подход к легализации криптоактивов и закладывают основу для будущей регуляторной стратегии DeFi и NFT.