В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться крайне неопределенной. Федеральная резервная система многократно приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход денежно-кредитной политики в стадию «ожидания и затяжной борьбы». Увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти крупных макроизмерений, в сочетании с данными блокчейна и финансовыми моделями, проводится системная оценка возможностей и рисков крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды (первая половина 2025 года)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжает сохранять множество характеристик неопределенности. На фоне недостатка роста, стойкой инфляции, неясных перспектив денежно-кредитной политики и обострения геополитической напряженности глобальная склонность к риску значительно сокращается. Главная логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционирует от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард изменений глобальной ликвидности, также демонстрирует типичную синхронную волатильность в этой сложной среде.
Что касается политики Федеральной резервной системы, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу о "снижении процентных ставок три раза в этом году". Однако эти оптимистичные ожидания вскоре столкнулись с ударом на заседании FOMC в марте. Федеральная резервная система подчеркивает, что "инфляция еще не достигла цели" и предупреждает, что рынок труда все еще напряжен. В апреле и мае годовой рост CPI превысил ожидания, а годовой темп роста базового PCE остается выше 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не снизилась, как ожидалось.
С учетом повторного давления инфляции, Федеральная резервная система на заседании в июне снова "приостановила снижение процентных ставок" и снизила прогноз по количеству снижений ставок на весь год. Пауэлл намекнул на переход к этапу "зависимости от данных + ожидания", что знаменует собой переход денежно-кредитной политики от "директивного" руководства к "точечному" управлению, что значительно увеличивает неопределенность в политическом курсе.
"Разрыв между фискальной и монетарной политикой усиливается". С продвижением стратегии "сильного доллара + жестких границ" Министерство финансов США объявило о том, что будет использовать различные финансовые инструменты для "оптимизации структуры долга", включая содействие законодательству о соблюдении норм для стабильных монет в долларах, пытаясь за счет Web3 и финансовых технологий вывести долларовые активы за пределы. Эти меры явно разъединяются с направлением монетарной политики Федеральной резервной системы, которая "поддерживает высокие процентные ставки для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями рынка все более сложным.
Торговая политика стала одним из главных факторов нестабильности на рынке. США ввели новый раунд пошлин на высокотехнологичные продукты из Китая, электромобили и оборудование для чистой энергии, угрожая дальнейшим расширением их спектра. Эти меры направлены на создание инфляционного давления через "импортную инфляцию", что вынуждает Федеральную резервную систему снижать процентные ставки. Противоречие между стабильностью кредитоспособности доллара и якорем процентных ставок выходит на первый план, вызывая переоценку долгосрочной доходности казначейских облигаций США.
Продолжающееся обострение геополитической ситуации значительно влияет на рыночные настроения. Уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной привело к столкновениям между НАТО и Россией; атака на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии привела к тому, что цены на нефть превысили 130 долларов. В отличие от 2022 года, в этот раз геополитические события не привели к синхронному росту биткойна и эфира, а, наоборот, способствовали притоку защитных средств в золото и рынок краткосрочных облигаций США. Эти изменения в структуре рынка указывают на то, что биткойн в настоящее время больше воспринимается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический защитный актив.
Глобальные капиталовложения демонстрируют явную тенденцию к "деглобализации на развивающихся рынках". В II квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума за квартал с марта 2020 года, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался в стороне: чистый приток средств в биткойн-ETF превысил 6 миллиардов долларов, но токены с малой и средней капитализацией, а также производные финансовые инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что свидетельствует о признаках "слоения активов" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает самое глубокое структурное переосмысление с момента краха Бреттон-Вудской системы. Это переосмысление вызвано нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом политической согласованности, так и с внешними вызовами авторитету многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
Внутренние структуры, кредитная система доллара сталкивается с "ослаблением логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет Федеральная резервная система, как независимый управляющий инфляционными целями, имела ясную и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно подвергается эрозии комбинацией "сильного бюджета - слабый центральный банк". Суть заключается в использовании глобального господства доллара для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует тому, чтобы Федеральная резервная система адаптировала свою политику в соответствии с бюджетным циклом.
Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, одновременно обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. Например, "Стратегическая рамка для стабильных монет" поддерживает выпуск долларовых активов на сети Web3 через выпуск на блокчейне для глобального распространения. Это отражает намерение трансформации "финансовой государственной машины" доллара в "государственный технологический платформы", по существу, формируя "возможности распределённой валютной экспансии" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру.
Однако эта стратегия вызывает опасения по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". Доминантная позиция долларовых стейблкоинов в криптовалютной торговле продолжает расти, и по сути они постепенно трансформируются в "цифровое представление доллара". Чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как Биткойн и Эфириум, продолжают снижаться в относительном весе в торговой системе. Эти изменения в структуре ликвидности свидетельствуют о том, что кредитная система доллара частично "поглотила" крипторынок, а долларовые стейблкоины стали новым источником системного риска в криптомире.
С точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и строительства сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать постепенной реализации системы "де-долларизации". Хотя еще не сформирована эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создает предельное давление на сеть долларовых расчетов.
Роль биткойна меняется с "децентрализованного платежного инструмента" на "средство защиты от инфляции, не подлежащее юрисдикции" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн будет широко использоваться в некоторых странах и регионах для хеджирования девальвации местной валюты и капитального контроля, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция и Нигерия, где BTC и USDT образуют "сеть долларизации на уровне населения", становясь важным инструментом для защиты от рисков и хранения ценности.
Однако биткойн и эфириум все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, и в условиях "проверки на стресс от политики" их способность противостоять рискам все еще недостаточна. В первой половине 2025 года SEC и CFTC США продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, что приведет к тому, что часть средств выберет выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе восстановления доллара как основногоNarrative на рынке криптоактивы должны заново определить свою роль, больше не являясь символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Ethereum также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону проверяемого данных уровня и финансового исполнительного уровня, его основные функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, происходит ли выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет на уровне правительства/корпораций, всё большее количество действий включает Ethereum в свою нормативную структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Ethereum цепочках, создавая "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональная позиция Ethereum как "финансового промежуточного программного обеспечения" была реконструирована, и его будущее зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова начинает доминировать на рынке цифровых активов через три пути: технологическое распространение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Цель состоит не в уничтожении шифрования активов, а в том, чтобы сделать их встроенной частью "мира цифрового доллара". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переоценены, переклассифицированы и подвергнуты новому регулированию, в конечном итоге создавая "постдолларовую систему 2.0", основанную на долларе и представляемую расчетами на блокчейне. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками в серой зоне института". Будущая инвестиционная логика больше не будет заключаться только в "децентрализации, приводящей к переоценке ценности", а в том, что "кто сможет встроить новую структуру доллара, тот и получит институциональные дивиденды".
Четыре, обзор данных в цепочке: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне демонстрируют сложную картину "структурного накопления и маржинального восстановления". Доля долгосрочных держателей биткойнов (LTH) снова обновила исторический максимум, структура предложения стейблкоинов значительно восстановилась, а экосистема DeFi, восстанавливая активность, продолжает проявлять сильное сдерживание рисков. Эти показатели отражают колебания настроений инвесторов между избеганием риска и пробой, а также процесс перераспределения капитала, который показывает высокую чувствительность всего рынка к изменениям в политическом ритме.
Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне продолжает расти. По состоянию на июнь 2025 года более 70% биткойнов на блокчейне не перемещались более 12 месяцев, что является историческим рекордом. Тенденция увеличения LTH-держания не только указывает на то, что уверенность долгосрочных инвесторов на рынке не пошатнулась, но также означает, что обращаемое предложение продолжает сокращаться, что создает потенциальную поддержку для цен. Кривая распределения времени удержания биткойнов «сдвигается вправо», и все большее количество монет на блокчейне блокируется на срок 2 года, 3 года и более. Это поведение больше не является просто отражением эмоций «накопителей монет», но связано со структурными фондами — особенно с семейными офисами, пенсионными фондами и другими традиционными инвестиционными учреждениями, которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. Соответственно, краткосрочная активность заметно снижается. Частота транзакций на блокчейне падает, а показатель Coin Days Destroyed продолжает снижаться, что дополнительно подтверждает переход рынка от «высокочастотных спекуляций» к «долгосрочному размещению».
Эта структурная осадка также глубоко соответствует поведению институтов. Исходя из анализа мультиподписных кошельков и распределения ончейн-сущностей, в настоящее время более 35% биткойнов контролируются высокоцентрализованными адресами с крупными суммами, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них завершили накопление в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего долго оставались в состоянии молчания. Их существование изменяет традиционную схему спекуляции на основе криптовалют, ранее доминируемую розничными инвесторами, и закладывает основу для новой волны изменения бычьих и медвежьих рынков.
Рынок стабильных монет выходит на явный цикл восстановления на дне. С конца 2024 года до начала 2025 года USDC испытывал падение рыночной капитализации в течение 5 месяцев подряд из-за сокращения ликвидности ФРС и неопределенности в регулировании BSA, однако во втором квартале 2025 года рыночная капитализация USDC снова вернулась на путь роста, достигнув 62 миллиардов долларов к июню, что позволило ему снова сравняться с темпами роста USDT. Этот рост не является изолированным событием, а обусловлен более широким расширением экосистемы стабильных монет. Новые стабильные монеты, такие как USDP, выпущенные Paxos, и USDe от Ethena, также продемонстрировали значительный рост в первой половине года, суммарно добавив более 3 миллиардов долларов нового предложения. Особенно стоит отметить, что это расширение стабильных монет в большей степени связано с реальными экономическими сценариями, а не с прошлым "заработком на монетах" или чистой спекуляцией.
Рост активности в цепочке также подтверждает, что стабильные монеты возвращаются к своей сущности как "инструменты платежей и оборота" между пользователями на цепочке, от "активов контрагента" в системе свопов биржи. Например, по данным Base Chain, в Q2 2025 года количество активных адресов USDC увеличилось на 41% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше, чем рост на основной сети Ethereum и Tron за тот же период, отражая то, что использование стабильных монет в экосистеме L2 является более нативным и частым. Также значительно увеличилась доля кросс-цепного обращения, действия стабильных монет на мостовых протоколах, таких как Wormhole и LayerZero, достигли пикового значения в мае, что указывает на то, что капиталы ищут более эффективные пути для платежей и развертывания, а не просто стремятся получить прибыль от арбитража. Эта тенденция также укрепляет долгосрочный путь развития крипторынка в направлении многоцепочности и интеграции с реальными экономическими сценариями.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
6
Поделиться
комментарий
0/400
GasFeeBarbecue
· 07-09 15:25
Теперь мир криптовалют похож на овощной рынок — полный беспорядок.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainBard
· 07-07 10:13
Опять занимаются разными прогнозами, в итоге все получат по лицу.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PancakeFlippa
· 07-07 07:15
Бычий рынок ещё не начался, терпи потихоньку.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SandwichHunter
· 07-06 19:45
Немного заработал, так что уходит. Большие убытки, покупайте падения и уходит.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainGriller
· 07-06 19:39
Попробуйте предсказать 25 лет Ха-ха-ха, когда это было, а вы все еще играете в старую ловушку.
Перспективы крипторынка в 2025 году: возможности и вызовы в условиях реконструкции доллара
Прогноз крипторынка на вторую половину 2025 года
Один, Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться крайне неопределенной. Федеральная резервная система многократно приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход денежно-кредитной политики в стадию «ожидания и затяжной борьбы». Увеличение тарифов и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти крупных макроизмерений, в сочетании с данными блокчейна и финансовыми моделями, проводится системная оценка возможностей и рисков крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три категории основных стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды (первая половина 2025 года)
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжает сохранять множество характеристик неопределенности. На фоне недостатка роста, стойкой инфляции, неясных перспектив денежно-кредитной политики и обострения геополитической напряженности глобальная склонность к риску значительно сокращается. Главная логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционирует от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард изменений глобальной ликвидности, также демонстрирует типичную синхронную волатильность в этой сложной среде.
Что касается политики Федеральной резервной системы, в начале 2025 года рынок пришел к консенсусу о "снижении процентных ставок три раза в этом году". Однако эти оптимистичные ожидания вскоре столкнулись с ударом на заседании FOMC в марте. Федеральная резервная система подчеркивает, что "инфляция еще не достигла цели" и предупреждает, что рынок труда все еще напряжен. В апреле и мае годовой рост CPI превысил ожидания, а годовой темп роста базового PCE остается выше 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не снизилась, как ожидалось.
С учетом повторного давления инфляции, Федеральная резервная система на заседании в июне снова "приостановила снижение процентных ставок" и снизила прогноз по количеству снижений ставок на весь год. Пауэлл намекнул на переход к этапу "зависимости от данных + ожидания", что знаменует собой переход денежно-кредитной политики от "директивного" руководства к "точечному" управлению, что значительно увеличивает неопределенность в политическом курсе.
"Разрыв между фискальной и монетарной политикой усиливается". С продвижением стратегии "сильного доллара + жестких границ" Министерство финансов США объявило о том, что будет использовать различные финансовые инструменты для "оптимизации структуры долга", включая содействие законодательству о соблюдении норм для стабильных монет в долларах, пытаясь за счет Web3 и финансовых технологий вывести долларовые активы за пределы. Эти меры явно разъединяются с направлением монетарной политики Федеральной резервной системы, которая "поддерживает высокие процентные ставки для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями рынка все более сложным.
Торговая политика стала одним из главных факторов нестабильности на рынке. США ввели новый раунд пошлин на высокотехнологичные продукты из Китая, электромобили и оборудование для чистой энергии, угрожая дальнейшим расширением их спектра. Эти меры направлены на создание инфляционного давления через "импортную инфляцию", что вынуждает Федеральную резервную систему снижать процентные ставки. Противоречие между стабильностью кредитоспособности доллара и якорем процентных ставок выходит на первый план, вызывая переоценку долгосрочной доходности казначейских облигаций США.
Продолжающееся обострение геополитической ситуации значительно влияет на рыночные настроения. Уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной привело к столкновениям между НАТО и Россией; атака на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии привела к тому, что цены на нефть превысили 130 долларов. В отличие от 2022 года, в этот раз геополитические события не привели к синхронному росту биткойна и эфира, а, наоборот, способствовали притоку защитных средств в золото и рынок краткосрочных облигаций США. Эти изменения в структуре рынка указывают на то, что биткойн в настоящее время больше воспринимается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический защитный актив.
Глобальные капиталовложения демонстрируют явную тенденцию к "деглобализации на развивающихся рынках". В II квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг максимума за квартал с марта 2020 года, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался в стороне: чистый приток средств в биткойн-ETF превысил 6 миллиардов долларов, но токены с малой и средней капитализацией, а также производные финансовые инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что свидетельствует о признаках "слоения активов" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает самое глубокое структурное переосмысление с момента краха Бреттон-Вудской системы. Это переосмысление вызвано нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом политической согласованности, так и с внешними вызовами авторитету многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
Внутренние структуры, кредитная система доллара сталкивается с "ослаблением логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет Федеральная резервная система, как независимый управляющий инфляционными целями, имела ясную и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно подвергается эрозии комбинацией "сильного бюджета - слабый центральный банк". Суть заключается в использовании глобального господства доллара для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует тому, чтобы Федеральная резервная система адаптировала свою политику в соответствии с бюджетным циклом.
Министерство финансов постоянно усиливает формирование пути интернационализации доллара, одновременно обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. Например, "Стратегическая рамка для стабильных монет" поддерживает выпуск долларовых активов на сети Web3 через выпуск на блокчейне для глобального распространения. Это отражает намерение трансформации "финансовой государственной машины" доллара в "государственный технологический платформы", по существу, формируя "возможности распределённой валютной экспансии" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру.
Однако эта стратегия вызывает опасения по поводу "исчезновения границ между фиатными деньгами и шифрованными активами". Доминантная позиция долларовых стейблкоинов в криптовалютной торговле продолжает расти, и по сути они постепенно трансформируются в "цифровое представление доллара". Чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как Биткойн и Эфириум, продолжают снижаться в относительном весе в торговой системе. Эти изменения в структуре ликвидности свидетельствуют о том, что кредитная система доллара частично "поглотила" крипторынок, а долларовые стейблкоины стали новым источником системного риска в криптомире.
С точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних расчетных соглашений и строительства сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать постепенной реализации системы "де-долларизации". Хотя еще не сформирована эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замены инфраструктуры" уже создает предельное давление на сеть долларовых расчетов.
Роль биткойна меняется с "децентрализованного платежного инструмента" на "средство защиты от инфляции, не подлежащее юрисдикции" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн будет широко использоваться в некоторых странах и регионах для хеджирования девальвации местной валюты и капитального контроля, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция и Нигерия, где BTC и USDT образуют "сеть долларизации на уровне населения", становясь важным инструментом для защиты от рисков и хранения ценности.
Однако биткойн и эфириум все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, и в условиях "проверки на стресс от политики" их способность противостоять рискам все еще недостаточна. В первой половине 2025 года SEC и CFTC США продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, что приведет к тому, что часть средств выберет выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе восстановления доллара как основногоNarrative на рынке криптоактивы должны заново определить свою роль, больше не являясь символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Ethereum также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону проверяемого данных уровня и финансового исполнительного уровня, его основные функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, происходит ли выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет на уровне правительства/корпораций, всё большее количество действий включает Ethereum в свою нормативную структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Ethereum цепочках, создавая "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональная позиция Ethereum как "финансового промежуточного программного обеспечения" была реконструирована, и его будущее зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова начинает доминировать на рынке цифровых активов через три пути: технологическое распространение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Цель состоит не в уничтожении шифрования активов, а в том, чтобы сделать их встроенной частью "мира цифрового доллара". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переоценены, переклассифицированы и подвергнуты новому регулированию, в конечном итоге создавая "постдолларовую систему 2.0", основанную на долларе и представляемую расчетами на блокчейне. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками в серой зоне института". Будущая инвестиционная логика больше не будет заключаться только в "децентрализации, приводящей к переоценке ценности", а в том, что "кто сможет встроить новую структуру доллара, тот и получит институциональные дивиденды".
Четыре, обзор данных в цепочке: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне демонстрируют сложную картину "структурного накопления и маржинального восстановления". Доля долгосрочных держателей биткойнов (LTH) снова обновила исторический максимум, структура предложения стейблкоинов значительно восстановилась, а экосистема DeFi, восстанавливая активность, продолжает проявлять сильное сдерживание рисков. Эти показатели отражают колебания настроений инвесторов между избеганием риска и пробой, а также процесс перераспределения капитала, который показывает высокую чувствительность всего рынка к изменениям в политическом ритме.
Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне продолжает расти. По состоянию на июнь 2025 года более 70% биткойнов на блокчейне не перемещались более 12 месяцев, что является историческим рекордом. Тенденция увеличения LTH-держания не только указывает на то, что уверенность долгосрочных инвесторов на рынке не пошатнулась, но также означает, что обращаемое предложение продолжает сокращаться, что создает потенциальную поддержку для цен. Кривая распределения времени удержания биткойнов «сдвигается вправо», и все большее количество монет на блокчейне блокируется на срок 2 года, 3 года и более. Это поведение больше не является просто отражением эмоций «накопителей монет», но связано со структурными фондами — особенно с семейными офисами, пенсионными фондами и другими традиционными инвестиционными учреждениями, которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. Соответственно, краткосрочная активность заметно снижается. Частота транзакций на блокчейне падает, а показатель Coin Days Destroyed продолжает снижаться, что дополнительно подтверждает переход рынка от «высокочастотных спекуляций» к «долгосрочному размещению».
Эта структурная осадка также глубоко соответствует поведению институтов. Исходя из анализа мультиподписных кошельков и распределения ончейн-сущностей, в настоящее время более 35% биткойнов контролируются высокоцентрализованными адресами с крупными суммами, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них завершили накопление в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего долго оставались в состоянии молчания. Их существование изменяет традиционную схему спекуляции на основе криптовалют, ранее доминируемую розничными инвесторами, и закладывает основу для новой волны изменения бычьих и медвежьих рынков.
Рынок стабильных монет выходит на явный цикл восстановления на дне. С конца 2024 года до начала 2025 года USDC испытывал падение рыночной капитализации в течение 5 месяцев подряд из-за сокращения ликвидности ФРС и неопределенности в регулировании BSA, однако во втором квартале 2025 года рыночная капитализация USDC снова вернулась на путь роста, достигнув 62 миллиардов долларов к июню, что позволило ему снова сравняться с темпами роста USDT. Этот рост не является изолированным событием, а обусловлен более широким расширением экосистемы стабильных монет. Новые стабильные монеты, такие как USDP, выпущенные Paxos, и USDe от Ethena, также продемонстрировали значительный рост в первой половине года, суммарно добавив более 3 миллиардов долларов нового предложения. Особенно стоит отметить, что это расширение стабильных монет в большей степени связано с реальными экономическими сценариями, а не с прошлым "заработком на монетах" или чистой спекуляцией.
Рост активности в цепочке также подтверждает, что стабильные монеты возвращаются к своей сущности как "инструменты платежей и оборота" между пользователями на цепочке, от "активов контрагента" в системе свопов биржи. Например, по данным Base Chain, в Q2 2025 года количество активных адресов USDC увеличилось на 41% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше, чем рост на основной сети Ethereum и Tron за тот же период, отражая то, что использование стабильных монет в экосистеме L2 является более нативным и частым. Также значительно увеличилась доля кросс-цепного обращения, действия стабильных монет на мостовых протоколах, таких как Wormhole и LayerZero, достигли пикового значения в мае, что указывает на то, что капиталы ищут более эффективные пути для платежей и развертывания, а не просто стремятся получить прибыль от арбитража. Эта тенденция также укрепляет долгосрочный путь развития крипторынка в направлении многоцепочности и интеграции с реальными экономическими сценариями.
по сравнению