Declaração: Este artigo é um conteúdo reproduzido, os leitores podem obter mais informações através do link original. Se o autor tiver qualquer objeção à forma de reprodução, por favor, entre em contato conosco, faremos as modificações de acordo com o pedido do autor. A reprodução é apenas para compartilhamento de informações, não constitui qualquer conselho de investimento, não representa as opiniões e posições de Wu.
Introdução
Recentemente, participei profundamente de vários projetos de tokenização de ativos do mundo real (RWA) e realizei uma pesquisa aprofundada sobre os negócios relacionados na prática. Para facilitar a compreensão dos leitores, este artigo compartilhará algumas das nossas observações e reflexões principais em formato de perguntas e respostas (FAQ).
Q1: Por que os RWA estão tão populares recentemente?
A principal razão para o entusiasmo em torno do RWA é a entrada em vigor, a 1 de agosto de 2025, da "Regulamentação das Stablecoins" em Hong Kong. Isso marca a plena conformidade das stablecoins como moeda de ancoragem para liquidações de transações. Com o forte apoio do governo de Hong Kong para a emissão regulamentada de ativos virtuais, um quadro de mercado de ativos virtuais regulamentado e legalmente suportado já se formou.
Do ponto de vista das motivações de mercado, muitas empresas esperam que o RWA de Hong Kong possa abrir um novo canal de financiamento em conformidade, e algumas empresas listadas também esperam que, ao se posicionarem neste setor, possam impulsionar a confiança do mercado e o preço das ações. Essa expectativa tem semelhanças com algumas das emoções do mercado durante a primeira onda de ICOs.
Q2: Qual é a diferença entre RWA de Hong Kong e RWA de Web3?
A diferença é muito grande, e os dois não têm até mesmo uma ligação direta nos negócios.
O núcleo do RWA em Hong Kong é a "conformidade de toda a cadeia". Os ativos subjacentes precisam atender aos requisitos legais de ambos os locais, ou seja, a conformidade no local onde os ativos estão (como o interior da China) e a conformidade local em Hong Kong. Esses requisitos de conformidade estão longe de serem atendidos pela "certificação da cadeia de alianças" em nível técnico; eles devem ser baseados em documentos que tenham uma clara validade legal. Por exemplo, os ativos de dados precisam completar o registro de saída em conformidade, enquanto os ativos físicos devem passar pelo procedimento de transferência de saída em conformidade.
Há uma suposição generalizada no mercado, por exemplo, que a propriedade imobiliária do interior pode ser emitida como RWA em Hong Kong após a verificação de direitos na cadeia. No entanto, dentro do quadro atual, este caminho é completamente inviável. Primeiro, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) proíbe explicitamente a negociação automatizada na cadeia; em segundo lugar, a transferência completa da propriedade imobiliária do interior para Hong Kong enfrenta enormes obstáculos legais e práticos.
Atualmente, as formas de RWA oficialmente incentivadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) concentram-se principalmente em stablecoins e títulos tokenizados (como os títulos verdes emitidos pelo governo). Quanto às RWA físicas mais amplas, o seu modelo de operação ainda não está claro, mas é certo que as autoridades reguladoras não aceitam modelos que emitem ativos apenas com base na certificação em blockchain; os ativos devem estar totalmente sujeitos ao sistema regulatório de Hong Kong.
Assim, o RWA de Hong Kong enfatiza mais a sua natureza como "livro-razão distribuído regulamentado" na aplicação da tecnologia blockchain, em vez da livre negociação e circulação global que o RWA Web3 busca.
Q3: Como entender de forma simples o RWA de Hong Kong?
Na fase atual, pode-se entender o RWA de Hong Kong como um "mercado futuro que permite a emissão privada em conformidade".
Assim como os contratos futuros de petróleo precisam de um local de armazenamento designado para manter e entregar o petróleo físico, o RWA de Hong Kong também exige que seus ativos subjacentes estejam em uma condição que possa ser efetivamente regulada pelas autoridades financeiras de Hong Kong. Se um ativo subjacente de um RWA não puder ser regulado, é muito provável que não seja aprovado. Por exemplo, transformar a receita de aluguel de propriedades fora da região de Hong Kong em RWA, devido ao fato de que a propriedade em si e o comportamento contratual de locação não podem ser diretamente regulados em Hong Kong, a probabilidade de aprovação desse tipo de projeto é extremamente baixa.
Pelo contrário, alguns ativos intangíveis, como direitos autorais de entretenimento, têm uma probabilidade maior. Esses ativos, desde que a titularidade esteja clara e em conformidade com a legislação do continente e que seus direitos possam ser transferidos legalmente para uma entidade reguladora em Hong Kong, têm o potencial de ver seus rendimentos futuros utilizados na emissão de RWA.
Vale a pena notar que o governo de Hong Kong atualmente não exige obrigatoriamente que os ativos subjacentes do RWA estejam localizados em Hong Kong, sendo o requisito fundamental que os ativos possam "ser regulados pelo governo de Hong Kong". Com base nisso, o autor prevê que, mesmo que um ativo de qualidade não esteja em Hong Kong, se puder fornecer um conjunto completo de provas confiáveis que atendam aos requisitos de regulação de Hong Kong (por exemplo, relatórios de auditoria contínuos emitidos pelas "Quatro Grandes" firmas de contabilidade), também existe a possibilidade de aprovação para emissão.
Q4: Depois de emitir RWA, já é possível negociar?
Não. Emitir RWA e negociar RWA são duas coisas completamente independentes.
A emissão de RWA está mais próxima de uma ação de captação de recursos. Após a aprovação do pedido de emissão, o emissor pode levantar fundos de "investidores qualificados" (Professional Investor). Mas isso não significa que o token pode ser negociado publicamente.
Para realizar transações, de acordo com as linhas vermelhas regulatórias estabelecidas pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC), os tokens RWA estão estritamente proibidos de realizar negociações automatizadas em cadeia. O único caminho é solicitar a listagem em uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong (VASP).
Além disso, estas plataformas de negociação de ativos virtuais em conformidade estão abertas apenas a investidores qualificados, o que basicamente elimina a possibilidade de atrair um grande número de investidores de varejo através de marketing comunitário e especulação, o que é radicalmente diferente do modelo operacional de alguns ativos criptográficos (como as moedas Meme). Ao mesmo tempo, espera-se que a negociação de listagens em plataformas de conformidade também gere custos consideráveis.
Q5: E a emissão de stablecoins regulamentadas em Hong Kong?
Entre todas as categorias de RWA, a viabilidade da emissão de stablecoins em conformidade é a maior, especialmente aquelas emitidas com ativos de alta qualidade, como o dólar, o yuan offshore, o dólar de Hong Kong ou títulos de alta classificação de crédito.
Claro, o limiar é também extremamente alto. Sem falar nos complexos processos de conformidade, apenas o custo de capital representa um obstáculo de entrada muito elevado para a grande maioria das startups. De acordo com o "Regulamento sobre Moedas Estáveis", a entidade emissora deve realmente pagar pelo menos 25 milhões de dólares de Hong Kong em capital integralizado e estar sujeita à supervisão central do Banco Central. Além disso, as moedas estáveis emitidas devem ter 100% de ativos líquidos de alta qualidade como suporte de reservas.
Q6: A tecnologia de cadeia de alianças pode ser utilizada para emitir RWA em Hong Kong?
Esta é uma grande confusão comum recentemente. Os cenários de aplicação das redes de alianças domésticas (como a verificação de direitos e a rastreabilidade) e os requisitos de conformidade do RWA em Hong Kong podem ser considerados completamente distintos, mas alguns dos responsáveis de negócios com os quais interagimos costumam confundir os dois.
A validade legal do projeto RWA em Hong Kong depende completamente da clareza da propriedade dos ativos subjacentes e da veracidade do seu valor. De acordo com a análise de especialistas jurídicos de Hong Kong, o emissor deve cumprir obrigações rigorosas de verificação, incluindo:
Verificação de documentos legais: através de documentos de registro de propriedade, declarações judiciais, etc., confirmar que o ativo não possui quaisquer ônus.
Auditoria de penetração financeira: contratar uma entidade de auditoria licenciada para verificar o fluxo de caixa, passivos, entre outros ativos, prevenindo fraudes financeiras.
Avaliação independente de terceiros: Para ativos não padronizados, é necessário que uma instituição de avaliação independente utilize diversos modelos para realizar a validação da avaliação.
Em resumo, o projeto RWA em Hong Kong apenas reconhece documentos legais com eficácia jurídica e os resultados de auditoria de entidades terceiras licenciadas, não aceitando de forma alguma a "certificação em cadeia" no nível técnico como base para a eficácia jurídica.
Q7: Qual é a utilidade da emissão de RWA em Hong Kong?
Na opinião do autor, para empresas regulares, a sua função principal tem dois aspectos: primeiro, expandir novos canais de financiamento conformes para ativos de qualidade; segundo, para empresas cotadas, pode servir como um sinal positivo para aumentar a confiança do mercado.
Mas é preciso ter cuidado, pois existem muitos participantes no mercado atual que usam RWA como uma narrativa especulativa. O verdadeiro objetivo deles pode não ser a emissão de conformidade, mas sim aproveitar este conceito em alta para financiamento privado ou especulação de mercado. Esse tipo de fenômeno não é incomum na indústria e deve ser visto com grande cautela por investidores e profissionais.
resumo
Em suma, o RWA em Hong Kong é um campo extremamente novo, com poucos casos de sucesso concretizados. Portanto, as opiniões expressas neste artigo podem ainda ter limitações, e o autor continuará a atualizar seu entendimento à medida que aprofunda sua compreensão do negócio. Este artigo serve apenas como um registo pessoal das reflexões atuais, com a esperança de proporcionar algumas referências valiosas para os colegas que estão interessados neste campo.
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Análise Profunda de RWA em Hong Kong: FAQ da Linha de Frente
Autor: Liu Ye Jing Hong
Link original:
Declaração: Este artigo é um conteúdo reproduzido, os leitores podem obter mais informações através do link original. Se o autor tiver qualquer objeção à forma de reprodução, por favor, entre em contato conosco, faremos as modificações de acordo com o pedido do autor. A reprodução é apenas para compartilhamento de informações, não constitui qualquer conselho de investimento, não representa as opiniões e posições de Wu.
Introdução
Recentemente, participei profundamente de vários projetos de tokenização de ativos do mundo real (RWA) e realizei uma pesquisa aprofundada sobre os negócios relacionados na prática. Para facilitar a compreensão dos leitores, este artigo compartilhará algumas das nossas observações e reflexões principais em formato de perguntas e respostas (FAQ).
Q1: Por que os RWA estão tão populares recentemente?
A principal razão para o entusiasmo em torno do RWA é a entrada em vigor, a 1 de agosto de 2025, da "Regulamentação das Stablecoins" em Hong Kong. Isso marca a plena conformidade das stablecoins como moeda de ancoragem para liquidações de transações. Com o forte apoio do governo de Hong Kong para a emissão regulamentada de ativos virtuais, um quadro de mercado de ativos virtuais regulamentado e legalmente suportado já se formou.
Do ponto de vista das motivações de mercado, muitas empresas esperam que o RWA de Hong Kong possa abrir um novo canal de financiamento em conformidade, e algumas empresas listadas também esperam que, ao se posicionarem neste setor, possam impulsionar a confiança do mercado e o preço das ações. Essa expectativa tem semelhanças com algumas das emoções do mercado durante a primeira onda de ICOs.
Q2: Qual é a diferença entre RWA de Hong Kong e RWA de Web3?
A diferença é muito grande, e os dois não têm até mesmo uma ligação direta nos negócios.
O núcleo do RWA em Hong Kong é a "conformidade de toda a cadeia". Os ativos subjacentes precisam atender aos requisitos legais de ambos os locais, ou seja, a conformidade no local onde os ativos estão (como o interior da China) e a conformidade local em Hong Kong. Esses requisitos de conformidade estão longe de serem atendidos pela "certificação da cadeia de alianças" em nível técnico; eles devem ser baseados em documentos que tenham uma clara validade legal. Por exemplo, os ativos de dados precisam completar o registro de saída em conformidade, enquanto os ativos físicos devem passar pelo procedimento de transferência de saída em conformidade.
Há uma suposição generalizada no mercado, por exemplo, que a propriedade imobiliária do interior pode ser emitida como RWA em Hong Kong após a verificação de direitos na cadeia. No entanto, dentro do quadro atual, este caminho é completamente inviável. Primeiro, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) proíbe explicitamente a negociação automatizada na cadeia; em segundo lugar, a transferência completa da propriedade imobiliária do interior para Hong Kong enfrenta enormes obstáculos legais e práticos.
Atualmente, as formas de RWA oficialmente incentivadas pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) concentram-se principalmente em stablecoins e títulos tokenizados (como os títulos verdes emitidos pelo governo). Quanto às RWA físicas mais amplas, o seu modelo de operação ainda não está claro, mas é certo que as autoridades reguladoras não aceitam modelos que emitem ativos apenas com base na certificação em blockchain; os ativos devem estar totalmente sujeitos ao sistema regulatório de Hong Kong.
Assim, o RWA de Hong Kong enfatiza mais a sua natureza como "livro-razão distribuído regulamentado" na aplicação da tecnologia blockchain, em vez da livre negociação e circulação global que o RWA Web3 busca.
Q3: Como entender de forma simples o RWA de Hong Kong?
Na fase atual, pode-se entender o RWA de Hong Kong como um "mercado futuro que permite a emissão privada em conformidade".
Assim como os contratos futuros de petróleo precisam de um local de armazenamento designado para manter e entregar o petróleo físico, o RWA de Hong Kong também exige que seus ativos subjacentes estejam em uma condição que possa ser efetivamente regulada pelas autoridades financeiras de Hong Kong. Se um ativo subjacente de um RWA não puder ser regulado, é muito provável que não seja aprovado. Por exemplo, transformar a receita de aluguel de propriedades fora da região de Hong Kong em RWA, devido ao fato de que a propriedade em si e o comportamento contratual de locação não podem ser diretamente regulados em Hong Kong, a probabilidade de aprovação desse tipo de projeto é extremamente baixa.
Pelo contrário, alguns ativos intangíveis, como direitos autorais de entretenimento, têm uma probabilidade maior. Esses ativos, desde que a titularidade esteja clara e em conformidade com a legislação do continente e que seus direitos possam ser transferidos legalmente para uma entidade reguladora em Hong Kong, têm o potencial de ver seus rendimentos futuros utilizados na emissão de RWA.
Vale a pena notar que o governo de Hong Kong atualmente não exige obrigatoriamente que os ativos subjacentes do RWA estejam localizados em Hong Kong, sendo o requisito fundamental que os ativos possam "ser regulados pelo governo de Hong Kong". Com base nisso, o autor prevê que, mesmo que um ativo de qualidade não esteja em Hong Kong, se puder fornecer um conjunto completo de provas confiáveis que atendam aos requisitos de regulação de Hong Kong (por exemplo, relatórios de auditoria contínuos emitidos pelas "Quatro Grandes" firmas de contabilidade), também existe a possibilidade de aprovação para emissão.
Q4: Depois de emitir RWA, já é possível negociar?
Não. Emitir RWA e negociar RWA são duas coisas completamente independentes.
A emissão de RWA está mais próxima de uma ação de captação de recursos. Após a aprovação do pedido de emissão, o emissor pode levantar fundos de "investidores qualificados" (Professional Investor). Mas isso não significa que o token pode ser negociado publicamente.
Para realizar transações, de acordo com as linhas vermelhas regulatórias estabelecidas pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC), os tokens RWA estão estritamente proibidos de realizar negociações automatizadas em cadeia. O único caminho é solicitar a listagem em uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada em Hong Kong (VASP).
Além disso, estas plataformas de negociação de ativos virtuais em conformidade estão abertas apenas a investidores qualificados, o que basicamente elimina a possibilidade de atrair um grande número de investidores de varejo através de marketing comunitário e especulação, o que é radicalmente diferente do modelo operacional de alguns ativos criptográficos (como as moedas Meme). Ao mesmo tempo, espera-se que a negociação de listagens em plataformas de conformidade também gere custos consideráveis.
Q5: E a emissão de stablecoins regulamentadas em Hong Kong?
Entre todas as categorias de RWA, a viabilidade da emissão de stablecoins em conformidade é a maior, especialmente aquelas emitidas com ativos de alta qualidade, como o dólar, o yuan offshore, o dólar de Hong Kong ou títulos de alta classificação de crédito.
Claro, o limiar é também extremamente alto. Sem falar nos complexos processos de conformidade, apenas o custo de capital representa um obstáculo de entrada muito elevado para a grande maioria das startups. De acordo com o "Regulamento sobre Moedas Estáveis", a entidade emissora deve realmente pagar pelo menos 25 milhões de dólares de Hong Kong em capital integralizado e estar sujeita à supervisão central do Banco Central. Além disso, as moedas estáveis emitidas devem ter 100% de ativos líquidos de alta qualidade como suporte de reservas.
Q6: A tecnologia de cadeia de alianças pode ser utilizada para emitir RWA em Hong Kong?
Esta é uma grande confusão comum recentemente. Os cenários de aplicação das redes de alianças domésticas (como a verificação de direitos e a rastreabilidade) e os requisitos de conformidade do RWA em Hong Kong podem ser considerados completamente distintos, mas alguns dos responsáveis de negócios com os quais interagimos costumam confundir os dois.
A validade legal do projeto RWA em Hong Kong depende completamente da clareza da propriedade dos ativos subjacentes e da veracidade do seu valor. De acordo com a análise de especialistas jurídicos de Hong Kong, o emissor deve cumprir obrigações rigorosas de verificação, incluindo:
Verificação de documentos legais: através de documentos de registro de propriedade, declarações judiciais, etc., confirmar que o ativo não possui quaisquer ônus.
Auditoria de penetração financeira: contratar uma entidade de auditoria licenciada para verificar o fluxo de caixa, passivos, entre outros ativos, prevenindo fraudes financeiras.
Avaliação independente de terceiros: Para ativos não padronizados, é necessário que uma instituição de avaliação independente utilize diversos modelos para realizar a validação da avaliação.
Em resumo, o projeto RWA em Hong Kong apenas reconhece documentos legais com eficácia jurídica e os resultados de auditoria de entidades terceiras licenciadas, não aceitando de forma alguma a "certificação em cadeia" no nível técnico como base para a eficácia jurídica.
Q7: Qual é a utilidade da emissão de RWA em Hong Kong?
Na opinião do autor, para empresas regulares, a sua função principal tem dois aspectos: primeiro, expandir novos canais de financiamento conformes para ativos de qualidade; segundo, para empresas cotadas, pode servir como um sinal positivo para aumentar a confiança do mercado.
Mas é preciso ter cuidado, pois existem muitos participantes no mercado atual que usam RWA como uma narrativa especulativa. O verdadeiro objetivo deles pode não ser a emissão de conformidade, mas sim aproveitar este conceito em alta para financiamento privado ou especulação de mercado. Esse tipo de fenômeno não é incomum na indústria e deve ser visto com grande cautela por investidores e profissionais.
resumo
Em suma, o RWA em Hong Kong é um campo extremamente novo, com poucos casos de sucesso concretizados. Portanto, as opiniões expressas neste artigo podem ainda ter limitações, e o autor continuará a atualizar seu entendimento à medida que aprofunda sua compreensão do negócio. Este artigo serve apenas como um registo pessoal das reflexões atuais, com a esperança de proporcionar algumas referências valiosas para os colegas que estão interessados neste campo.