Procurando certeza na cadeia em meio à incerteza macroeconômica: Analisando três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Quando o mundo se torna cada vez mais instável, a sensação de busca por segurança está lentamente voltando. Desde os preços do ouro atingindo novos máximos até o Bitcoin voltando a ultrapassar os oitenta mil dólares, cada expectativa de inflação em alta, aumento das tensões geopolíticas ou agravamento das barreiras comerciais pode se tornar a faísca que acende o sentimento do mercado.
Nesse contexto, a "determinização" tornou-se um ativo escasso. Os investidores não buscam apenas rendimento, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e tenham suporte estrutural. Os "ativos de encriptação de rendimento" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de determinização.
Estes ativos de encriptação com rendimentos fixos ou flutuantes voltam à vista dos investidores, tornando-se um ponto de âncora para encontrar retornos robustos em tempos de volatilidade do mercado. Mas no mundo da encriptação, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital; eles são frequentemente o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem originar-se de reais receitas de ativos, ou podem encobrir mecanismos de incentivo complexos. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam desconstruir profundamente os mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" começou gradualmente a entrar na consciência pública. Diante de uma taxa de juros sem risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em Crypto começaram a reavaliar a fonte de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma - Ativos Cripto que geram rendimento (Yield-bearing Crypto Assets), que tentam construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros".
As fontes de rendimento de diferentes ativos de rendimento variam significativamente. Desde o fluxo de caixa "auto-gerado" do próprio protocolo, passando pela ilusão de rendimento dependente de incentivos externos, até a integração e transplante de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco radicalmente diferentes. Atualmente, os ativos de rendimento de aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosseiramente classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de crescimento rápido no início do desenvolvimento da DeFi. Na ausência de uma demanda madura dos usuários e de fluxos de caixa reais, o mercado substituiu isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de carona compartilhada no início trocavam subsídios por usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas lançaram incentivos em tokens massivos, tentando conquistar a atenção dos usuários e os ativos em staking com a abordagem de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente mais como operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" por indicadores de crescimento, em vez de serem um modelo de receita sustentável. Tornou-se um padrão para o arranque a frio de novos protocolos — seja Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a uma "pirâmide". As plataformas atraem usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos, e depois, através de "regras de desbloqueio" complexas, atrasam a liquidação. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" pela plataforma.
O colapso do Terra em 2022 foi exatamente assim: o ecossistema ofereceu uma taxa de rendimento anual de até 20% em depósitos de UST através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. Os rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos em vez de receitas reais do ecossistema.
A experiência histórica mostra que, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, o que prejudica a confiança dos usuários e causa uma queda em espiral de morte frequentemente observada entre o TVL e o preço do token. Dados mostram que, após o fim da onda do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em sua capitalização de mercado, muito relacionada ao alto nível de subsídios.
Os investidores que desejam encontrar "fluxo de caixa estável" devem estar mais atentos se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos rendimentos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os rendimentos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimentos endógenos: redistribuição do valor de uso
Em suma, a receita endógena é a receita que o próprio protocolo ganha e distribui aos usuários através de atividades comerciais reais. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas é gerada naturalmente através de atividades comerciais autênticas, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações de inadimplência. Esta receita é semelhante aos "dividendos" nas finanças tradicionais, sendo chamada de fluxo de caixa "semelhante a dividendos" na encriptação.
A maior característica deste tipo de rendimento é o seu ciclo fechado e a sua sustentabilidade: a lógica de ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e haja usuários a usá-lo, pode gerar receita, sem precisar depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Compreender seu mecanismo de "sangue novo" é essencial para avaliar com mais precisão a certeza dos rendimentos. A receita endógena pode ser dividida em três protótipos:
"Tipo de margem de empréstimo": Este é o modelo mais comum e fácil de entender nos primeiros dias do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, onde o protocolo conecta as partes que emprestam e tomam emprestado, ganhando a margem de juros. É essencialmente semelhante ao modelo "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o nível de rendimento está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": Este tipo de mecanismo é mais semelhante à distribuição de dividendos de acionistas em empresas tradicionais ou à estrutura em que parceiros específicos recebem retornos com base na proporção da receita. O protocolo devolverá uma parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como provedores de liquidez ou apostadores de tokens. O retorno está diretamente ligado ao volume de negócios do protocolo, e a estabilidade e a capacidade de resistência a riscos cíclicos geralmente não são tão robustas quanto em modelos de empréstimo.
"Serviços de protocolo" rendimento: Esta é a forma de rendimento endógeno mais inovadora em termos de estrutura no setor financeiro encriptação, com uma lógica semelhante ao modelo em que prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais e cobram por isso no comércio tradicional. Tomando como exemplo o EigenLayer, o protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "re-staking" e recebe recompensas. Esses rendimentos provêm da precificação de mercado das capacidades de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como um "bem público". As formas de recompensa são diversas, podendo incluir pontos de token, direitos de governança, entre outros, demonstrando uma forte inovação estrutural e durabilidade.
A taxa de juros real na cadeia: A ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica reside em: conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, garantindo assim flexibilidade dos ativos encriptados enquanto obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Ao mesmo tempo, as stablecoins de rendimento começaram a emergir como uma forma derivada de RWA. Diferentemente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas sim ativamente incorporam rendimentos off-chain ao próprio token. Exemplos típicos incluem USDM e USDY, que oferecem rendimento diário, com a fonte de rendimento sendo títulos do governo de curto prazo. Ao investir em títulos do governo dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima de 4%, superior à das contas de poupança tradicionais.
Eles tentam reestruturar a lógica de uso do "dólar digital", tornando-o mais parecido com uma "conta de juros" na cadeia.
Com o papel de interconexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário a ser observado no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, rompendo a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimento sobre os juros enquanto mantêm criptomoedas, por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência de capital. Este tipo de produto não só aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo de o mercado gradualmente retornar à racionalidade e redefinir os "rendimentos sustentáveis". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e subsídios de tokens de governança até agora, um número crescente de protocolos enfatiza sua própria capacidade de geração de receita e até mesmo a conexão com curvas de rendimento fora da cadeia. O design estrutural está a sair da fase de "captação de recursos de forma descontrolada" para uma precificação de risco mais transparente e refinada.
Especialmente numa altura em que as taxas de juros macroeconómicas se mantêm elevadas, os sistemas de encriptação devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais fortes para participar na competição global de capital. Para os investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar eficazmente a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter seus rendimentos provenientes das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depende principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "passar o tambor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos também estão; assim que os subsídios cessam, o capital vai embora. Este comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se torna um incentivo de longo prazo, pode esgotar os recursos do projeto e facilmente entrar na espiral mortal da queda do TVL e do preço da moeda.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. Quando os investidores saem de um ambiente de investimento familiar, como devem avaliar? O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se essas questões não forem esclarecidas, tudo isso se enquadra em operações de caixa preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara e um mecanismo público e rastreável na cadeia é a verdadeira garantia de base.
Os rendimentos são suficientes para justificar o custo de oportunidade real? No contexto em que o Federal Reserve mantém altas taxas de juro, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, sem dúvida será difícil atrair fundos racionais. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só serão mais estáveis, como poderão também tornar-se uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. Independentemente da robustez da sua estrutura de rendimento, é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde se a lógica de liquidação é suficiente, até se a governança do protocolo é centralizada, e se os arranjos de custódia dos ativos por trás de RWA são transparentes e rastreáveis, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui a verdadeira capacidade de ser resgatado.
Não só isso, como o mercado de ativos de rendimento futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No financiamento tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem das taxas de juro. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente a estabelecer o seu próprio "benchmark de taxas de juro" e o conceito de "rendimento sem risco", uma ordem financeira mais robusta está a ser gerada.
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notSatoshi1971
· 8h atrás
O verdadeiro princípio é gerar renda.
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AirdropworkerZhang
· 07-31 06:46
A necessidade de certeza deve ser vista com cautela
Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento: buscando a certeza de investimentos na cadeia
Procurando certeza na cadeia em meio à incerteza macroeconômica: Analisando três tipos de ativos de encriptação com rendimento
Quando o mundo se torna cada vez mais instável, a sensação de busca por segurança está lentamente voltando. Desde os preços do ouro atingindo novos máximos até o Bitcoin voltando a ultrapassar os oitenta mil dólares, cada expectativa de inflação em alta, aumento das tensões geopolíticas ou agravamento das barreiras comerciais pode se tornar a faísca que acende o sentimento do mercado.
Nesse contexto, a "determinização" tornou-se um ativo escasso. Os investidores não buscam apenas rendimento, mas também ativos que possam atravessar a volatilidade e tenham suporte estrutural. Os "ativos de encriptação de rendimento" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de determinização.
Estes ativos de encriptação com rendimentos fixos ou flutuantes voltam à vista dos investidores, tornando-se um ponto de âncora para encontrar retornos robustos em tempos de volatilidade do mercado. Mas no mundo da encriptação, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital; eles são frequentemente o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem originar-se de reais receitas de ativos, ou podem encobrir mecanismos de incentivo complexos. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam desconstruir profundamente os mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" começou gradualmente a entrar na consciência pública. Diante de uma taxa de juros sem risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em Crypto começaram a reavaliar a fonte de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma - Ativos Cripto que geram rendimento (Yield-bearing Crypto Assets), que tentam construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros".
As fontes de rendimento de diferentes ativos de rendimento variam significativamente. Desde o fluxo de caixa "auto-gerado" do próprio protocolo, passando pela ilusão de rendimento dependente de incentivos externos, até a integração e transplante de sistemas de taxas de juros fora da cadeia, as diferentes estruturas refletem sustentabilidade e mecanismos de precificação de risco radicalmente diferentes. Atualmente, os ativos de rendimento de aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosseiramente classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de crescimento rápido no início do desenvolvimento da DeFi. Na ausência de uma demanda madura dos usuários e de fluxos de caixa reais, o mercado substituiu isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de carona compartilhada no início trocavam subsídios por usuários, após o Compound iniciar a "mineração de liquidez", vários ecossistemas lançaram incentivos em tokens massivos, tentando conquistar a atenção dos usuários e os ativos em staking com a abordagem de "rendimento de investimento".
No entanto, esses subsídios são essencialmente mais como operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" por indicadores de crescimento, em vez de serem um modelo de receita sustentável. Tornou-se um padrão para o arranque a frio de novos protocolos — seja Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivo é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a uma "pirâmide". As plataformas atraem usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos, e depois, através de "regras de desbloqueio" complexas, atrasam a liquidação. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" pela plataforma.
O colapso do Terra em 2022 foi exatamente assim: o ecossistema ofereceu uma taxa de rendimento anual de até 20% em depósitos de UST através do protocolo Anchor, atraindo muitos usuários. Os rendimentos dependiam principalmente de subsídios externos em vez de receitas reais do ecossistema.
A experiência histórica mostra que, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, o que prejudica a confiança dos usuários e causa uma queda em espiral de morte frequentemente observada entre o TVL e o preço do token. Dados mostram que, após o fim da onda do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em sua capitalização de mercado, muito relacionada ao alto nível de subsídios.
Os investidores que desejam encontrar "fluxo de caixa estável" devem estar mais atentos se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos rendimentos. Usar a promessa de inflação futura para garantir os rendimentos de hoje não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimentos endógenos: redistribuição do valor de uso
Em suma, a receita endógena é a receita que o próprio protocolo ganha e distribui aos usuários através de atividades comerciais reais. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas é gerada naturalmente através de atividades comerciais autênticas, como juros de empréstimos, taxas de transação e até multas em liquidações de inadimplência. Esta receita é semelhante aos "dividendos" nas finanças tradicionais, sendo chamada de fluxo de caixa "semelhante a dividendos" na encriptação.
A maior característica deste tipo de rendimento é o seu ciclo fechado e a sua sustentabilidade: a lógica de ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo funcione e haja usuários a usá-lo, pode gerar receita, sem precisar depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Compreender seu mecanismo de "sangue novo" é essencial para avaliar com mais precisão a certeza dos rendimentos. A receita endógena pode ser dividida em três protótipos:
"Tipo de margem de empréstimo": Este é o modelo mais comum e fácil de entender nos primeiros dias do DeFi. Os usuários depositam fundos em protocolos de empréstimo, onde o protocolo conecta as partes que emprestam e tomam emprestado, ganhando a margem de juros. É essencialmente semelhante ao modelo "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o nível de rendimento está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": Este tipo de mecanismo é mais semelhante à distribuição de dividendos de acionistas em empresas tradicionais ou à estrutura em que parceiros específicos recebem retornos com base na proporção da receita. O protocolo devolverá uma parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como provedores de liquidez ou apostadores de tokens. O retorno está diretamente ligado ao volume de negócios do protocolo, e a estabilidade e a capacidade de resistência a riscos cíclicos geralmente não são tão robustas quanto em modelos de empréstimo.
"Serviços de protocolo" rendimento: Esta é a forma de rendimento endógeno mais inovadora em termos de estrutura no setor financeiro encriptação, com uma lógica semelhante ao modelo em que prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais e cobram por isso no comércio tradicional. Tomando como exemplo o EigenLayer, o protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através do mecanismo de "re-staking" e recebe recompensas. Esses rendimentos provêm da precificação de mercado das capacidades de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como um "bem público". As formas de recompensa são diversas, podendo incluir pontos de token, direitos de governança, entre outros, demonstrando uma forte inovação estrutural e durabilidade.
A taxa de juros real na cadeia: A ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, cada vez mais capital no mercado começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica reside em: conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, garantindo assim flexibilidade dos ativos encriptados enquanto obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional".
Ao mesmo tempo, as stablecoins de rendimento começaram a emergir como uma forma derivada de RWA. Diferentemente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas sim ativamente incorporam rendimentos off-chain ao próprio token. Exemplos típicos incluem USDM e USDY, que oferecem rendimento diário, com a fonte de rendimento sendo títulos do governo de curto prazo. Ao investir em títulos do governo dos EUA, oferecem aos usuários um rendimento estável, com uma taxa de retorno próxima de 4%, superior à das contas de poupança tradicionais.
Eles tentam reestruturar a lógica de uso do "dólar digital", tornando-o mais parecido com uma "conta de juros" na cadeia.
Com o papel de interconexão do RWA, o RWA+PayFi é também um cenário a ser observado no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, rompendo a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimento sobre os juros enquanto mantêm criptomoedas, por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência de capital. Este tipo de produto não só aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica da "encriptação de ativos geradores de rendimento" reflete, na verdade, o processo de o mercado gradualmente retornar à racionalidade e redefinir os "rendimentos sustentáveis". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e subsídios de tokens de governança até agora, um número crescente de protocolos enfatiza sua própria capacidade de geração de receita e até mesmo a conexão com curvas de rendimento fora da cadeia. O design estrutural está a sair da fase de "captação de recursos de forma descontrolada" para uma precificação de risco mais transparente e refinada.
Especialmente numa altura em que as taxas de juros macroeconómicas se mantêm elevadas, os sistemas de encriptação devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais fortes para participar na competição global de capital. Para os investidores que buscam retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar eficazmente a sustentabilidade dos ativos geradores de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos geradores de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter seus rendimentos provenientes das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depende principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "passar o tambor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos também estão; assim que os subsídios cessam, o capital vai embora. Este comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se torna um incentivo de longo prazo, pode esgotar os recursos do projeto e facilmente entrar na espiral mortal da queda do TVL e do preço da moeda.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. Quando os investidores saem de um ambiente de investimento familiar, como devem avaliar? O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se essas questões não forem esclarecidas, tudo isso se enquadra em operações de caixa preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara e um mecanismo público e rastreável na cadeia é a verdadeira garantia de base.
Os rendimentos são suficientes para justificar o custo de oportunidade real? No contexto em que o Federal Reserve mantém altas taxas de juro, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do governo, sem dúvida será difícil atrair fundos racionais. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só serão mais estáveis, como poderão também tornar-se uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. Independentemente da robustez da sua estrutura de rendimento, é necessário estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde se a lógica de liquidação é suficiente, até se a governança do protocolo é centralizada, e se os arranjos de custódia dos ativos por trás de RWA são transparentes e rastreáveis, tudo isso determina se o chamado "rendimento certo" possui a verdadeira capacidade de ser resgatado.
Não só isso, como o mercado de ativos de rendimento futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No financiamento tradicional, o mercado monetário assume a função central de precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem das taxas de juro. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente a estabelecer o seu próprio "benchmark de taxas de juro" e o conceito de "rendimento sem risco", uma ordem financeira mais robusta está a ser gerada.