A onda das microestratégias de ETH conseguirá replicar o modelo de sucesso do BTC?

Recentemente, a onda da "MicroStrategy" versão Ethereum atraiu ampla atenção do mercado. Este modelo pode ser tão bem-sucedido quanto o Bitcoin? Aqui estão alguns pontos de vista pessoais:

1. Esta onda de entusiasmo realmente se inspirou no sucesso da MicroStrategy com BTC, e a curto prazo pode atrair mais empresas do mercado de ações dos EUA a imitá-la, formando um ciclo positivo. Independentemente de quem está a operar, os fundos institucionais reais e os investidores de ações estão a comprar ETH como um ativo de reserva, o que, na verdade, ajudou o Ethereum a sair de um estado de estagnação prolongada.

   Esta ronda de alta ainda segue as regras básicas do mercado de criptomoedas - a compra por pânico impulsiona o aumento dos preços. A diferença é que os participantes desta vez não se limitam mais aos pequenos investidores dentro do círculo das criptomoedas, mas incluem também fundos substanciais de Wall Street. Isso pelo menos prova que o ETH começou a atrair capital adicional de fora do círculo, não dependendo mais completamente da especulação dentro do setor de criptomoedas.

2. O BTC está mais próximo da caracterização de "ouro digital" como ativo de reserva, com um valor relativamente estável e uma expectativa clara. Em contraste, o ETH é essencialmente um "ativo produtivo", cujo valor está intimamente relacionado a múltiplos fatores, como a taxa de utilização da rede Ethereum, a receita de taxas de Gas e o desenvolvimento do ecossistema. Isso significa que o ETH, como ativo de reserva, pode enfrentar uma volatilidade e incerteza maiores.

   Se o ecossistema Ethereum enfrentar sérios problemas de segurança técnica, ou se as autoridades reguladoras tomarem medidas rigorosas em relação a funções como DeFi e Staking, o ETH, como ativo de reserva, enfrentará riscos e volatilidade maiores do que o BTC. Portanto, embora a lógica narrativa da versão BTC da MicroStrategy possa ser referenciada, a lógica de avaliação de preços do mercado pode não se manter consistente.

3. Em comparação com o BTC, o ecossistema Ethereum possui uma acumulação de infraestrutura DeFi mais madura e uma narrativa mais rica. Através do mecanismo de staking, o ETH pode gerar uma taxa de retorno nativa de cerca de 3-4%, tornando-se o "título de dívida nacional com rendimento em cadeia" no mundo cripto.

As instituições reconhecem essa narrativa, a curto prazo pode haver um certo impacto na construção de várias infraestruturas layer2 que anteriormente forneciam ativos nativos para BTC. Mas a longo prazo, uma vez que o ETH desempenhe um papel mais significativo como um ativo de rendimento programável na microestratégia ETH, isso pode, na verdade, estimular o ecossistema BTC a se desenvolver mais rapidamente e a aprimorar a infraestrutura.

4. Esta onda de microestratégias, na sua essência, reconfigurou a narrativa das criptomoedas. No passado, os projetos construíam iniciativas e disseminavam narrativas tecnológicas principalmente voltadas para investidores de capital de risco e pequenos investidores no círculo das criptomoedas. Agora, seja a tokenização de ativos físicos (RWA) ou finanças tradicionais (TradiFi), no futuro poderá ser necessário contar histórias para Wall Street.

   A principal diferença é que Wall Street não será facilmente enganada por conceitos puramente teóricos; eles valorizam mais a adequação do produto ao mercado (PMF) — crescimento real de usuários, modelos de receita, tamanho de mercado, etc. Isso força os projetos de criptomoeda a mudar de uma "narrativa tecnológica" para uma "narrativa de valor comercial", assim como a pressão que a Solana trouxe para o Ethereum, este é um desafio inevitável.

5. A maioria das empresas de microestratégia do mercado de ações americano que participam desta onda estão com o crescimento dos negócios no mercado de capitais tradicional em dificuldades, precisando recorrer às criptomoedas para buscar novos avanços. Elas optam por se dedicar integralmente aos ativos criptográficos, muitas vezes porque suas atividades principais carecem de pontos de crescimento, sendo forçadas a buscar novos motores de crescimento de valor.

   Essas empresas ousam ser tão agressivas, em grande parte, porque estão aproveitando a "janela de arbitragem" antes que o governo dos EUA impulsione a transformação da indústria de criptomoedas até que os mecanismos de regulação estejam maduros. A curto prazo, elas realmente exploraram várias lacunas legais e de conformidade, como a ambiguidade na classificação de ativos criptográficos nas normas contábeis, a flexibilidade nos requisitos de divulgação da SEC, e as áreas cinzentas no tratamento fiscal.

   O sucesso da MicroStrategy deve-se em grande parte aos benefícios do super mercado em alta do BTC, mas como replicadores, pode não ter a mesma sorte e capacidade de operação. Portanto, a temperatura do mercado trazida por este agente operacional não é essencialmente diferente da especulação narrativa puramente nativa de criptomoedas anterior, ainda sendo uma forma de aposta e tentativa e erro, os investidores devem estar cientes dos riscos.

De um modo geral, essa onda de microestratégias parece mais um "grande treinamento" para a entrada das criptomoedas no sistema financeiro mainstream. Independentemente do sucesso ou não, é uma tentativa significativa. Mesmo que falhe, será considerado um experimento bem-sucedido que resgatou o ETH da dificuldade de uma narrativa sem força.