Interpretação da Lei FIT21: um novo capítulo na estrutura de regulação dos ativos digitais
No dia 22 de maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o projeto de lei FIT21 com 279 votos a favor e 136 contra. O nome completo deste projeto é "Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI", que estabelece uma estrutura regulatória abrangente para ativos digitais e pode tornar-se um dos projetos de lei com maior impacto na indústria de criptomoedas.
A aprovação deste projeto de lei coincide com a aprovação do pedido de ETF à vista de Ethereum (formulário 19b-4), proporcionando uma orientação clara para mais pedidos de ETF à vista de ativos digitais e um caminho de conformidade no futuro. Isso marca o fim de mais de uma década de era cinza desde o surgimento das criptomoedas, com a indústria a entrar oficialmente em uma nova fase de desenvolvimento.
Divisão de responsabilidades de supervisão
A proposta FIT21 divide os ativos digitais em duas categorias: bens digitais e valores mobiliários. De acordo com esta classificação, a responsabilidade regulatória é assumida por duas principais instituições:
Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias (CFTC): responsável pela supervisão da negociação de ativos digitais e dos participantes do mercado relacionados.
Comissão de Valores Mobiliários (SEC): responsável pela supervisão de ativos digitais considerados valores mobiliários e suas plataformas de negociação.
Definição de ativo digital
O projeto de lei define "ativo digital" como uma forma de representação digital intercambiável, com as seguintes características:
Pode ser transferido diretamente entre indivíduos sem depender de intermediários.
Registar em um livro-razão público distribuído protegido por criptografia
Esta definição abrange uma ampla gama de formas digitais, desde criptomoedas até ativos físicos tokenizados.
Padrões de distinção entre produtos e valores mobiliários
O projeto de lei propôs vários elementos-chave para distinguir se os ativos digitais pertencem a valores mobiliários ou a mercadorias:
Contrato de investimento (Teste de Howey): Se a compra de ativo digital for considerada um investimento e os investidores esperarem obter lucros por meio de esforços de terceiros, esse ativo é geralmente considerado um valor mobiliário.
Uso e consumo: Se o ativo digital for principalmente utilizado como meio de bens ou serviços, pode ser classificado como mercadoria ou ativo não mobiliário.
Grau de descentralização: ativos digitais por trás de uma rede altamente descentralizada tendem a ser vistos como mercadorias.
Funcionalidade e características técnicas: a construção técnica dos ativos e a forma de realização das funcionalidades também são critérios de classificação.
Atividades de mercado: Se o ativo for comercializado principalmente com base em retornos esperados de investimentos, pode ser considerado um valor mobiliário.
Esses padrões são fundamentais para regular o quadro de supervisão dos ativos digitais e afetarão os tipos de ativos digitais que podem ser potencialmente negociados por meio de ETFs à vista no futuro.
Padrões de Uso e Consumo
Do ponto de vista do uso e consumo, as blockchains públicas, tokens PoW e tokens funcionais correspondem mais à definição de mercadorias. Esses ativos digitais são principalmente usados como meio de troca ou métodos de pagamento, em vez de serem vistos como investimentos para esperar uma valorização do capital. Embora no mercado real esses ativos também possam ser comprados e mantidos de forma especulativa, do ponto de vista do design e das principais utilizações, eles tendem a ser vistos mais como mercadorias.
Definição do grau de descentralização
A definição do grau de descentralização na legislação inclui os seguintes aspectos:
Controle e influência: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade conseguiu controlar ou alterar substancialmente as funcionalidades ou operações do sistema de blockchain de forma unilateral.
Distribuição de propriedade: Nos últimos 12 meses, não houve indivíduos ou entidades relacionados ao emissor do ativo digital que possuam mais de 20% do total emitido do ativo digital.
Direitos de voto e governança: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade relevante conseguiu orientar ou influenciar unilateralmente mais de 20% dos ativos digitais ou dos sistemas de governança descentralizada relacionados.
Contribuição e Modificação de Código: Nos últimos 3 meses, os emissores de ativos digitais ou pessoas relacionadas não realizaram modificações substanciais e unilaterais no código-fonte do sistema blockchain, a menos que seja para resolver vulnerabilidades de segurança ou realizar melhorias técnicas.
Marketing e promoção: Nos últimos 3 meses, os emissores de ativos digitais e suas partes relacionadas não comercializaram ativos digitais ao público como investimento.
Esses padrões, a linha de demarcação de 20% de propriedade e direitos de governança tem uma importância significativa na definição de ativos digitais. Graças à transparência pública, rastreabilidade e características imutáveis da blockchain, a quantificação desses padrões se tornará mais clara e justa.
Funcionalidades e características técnicas
A relação entre ativos digitais e a tecnologia de blockchain subjacente determina como eles são regulados. Essa relação inclui a forma como os ativos são criados, emitidos, negociados e geridos:
Emissão de ativos: Muitos ativos digitais são emitidos através de mecanismos programáticos da blockchain, com base em algoritmos e regras pré-definidos, em vez de intervenção humana.
Validação de transações: As transações de ativo digital são verificadas e registradas através do mecanismo de consenso da rede blockchain, garantindo a correção e a imutabilidade das transações.
Governança descentralizada: alguns projetos de ativos digitais implementaram a governança descentralizada, permitindo que os detentores de tokens participem das decisões do projeto.
Essas características afetam diretamente a forma como os ativos são regulamentados:
Se os ativos digitais forem principalmente fornecidos por programas automatizados em blockchain que oferecem retornos econômicos ou permitem participação na governança, eles podem ser considerados valores mobiliários.
Se os ativos digitais forem principalmente utilizados como meio de troca ou para a obtenção de bens ou serviços, poderão ser mais propensos a serem classificados como mercadorias.
Características de Emissão Programática
O projeto de lei aponta que, mesmo que os ativos digitais sejam vendidos ou transferidos de acordo com os termos do contrato de investimento, se forem emitidos automaticamente por um sistema de blockchain programático, eles não se tornam automaticamente valores mobiliários. Isso se deve a:
Operação programática: A tecnologia blockchain permite que a emissão e gestão de ativos sejam executadas automaticamente através de código, sem depender de estruturas empresariais tradicionais ou da intervenção de gestores externos.
Característica de descentralização: Muitas emissões de ativos baseadas em blockchain aproveitam a característica de descentralização, como contratos inteligentes e DApps, garantindo que a operação e gestão dos ativos sigam regras predefinidas.
Transparência na programação: os ativos emitidos por contratos inteligentes geralmente têm regras e lógica públicas e transparentes, permitindo que os investidores acessem essas regras diretamente e tomem decisões de investimento com base nelas.
Tratamento das funcionalidades de governança e votação
A proposta apresenta algumas contradições ao lidar com ativos digitais que possuem funções de governança e votação. Por um lado, se os ativos não tiverem sido controlados por nenhuma pessoa relevante com mais de 20% dos direitos de voto nos últimos 12 meses, isso indica que os ativos têm características de descentralização. Por outro lado, se os ativos digitais proporcionarem retornos econômicos ou permitirem a participação na governança principalmente através de programas automatizados em blockchain, eles podem ser considerados como títulos.
A chave para resolver essa contradição está na avaliação:
O impacto substantivo do direito de voto: o voto tem um impacto direto e substantivo no valor e na operação do ativo? Se o voto impactar principalmente configurações técnicas ou decisões econômicas não centrais, o ativo pode ainda tender a ser uma mercadoria.
Expectativas de retorno econômico: o principal objetivo dos detentores é obter retorno econômico, ou é para realizar transações e outras atividades na plataforma ou rede?
No contexto da aprovação do pedido de ETF de spot de ETH, a definição de ETH tende mais para o uso funcional, e suas características de staking e governança são mais para manter a operação da rede do que para retorno econômico. No futuro, ativos digitais semelhantes ao ETH, desde que cumpram condições prévias como o nível de descentralização, teoricamente podem usar esta aprovação como um modelo.
Para protocolos DeFi governados por DAO, se a direção da governança tender mais a obter retornos econômicos ou dividendos, é mais provável que sejam definidos como valores mobiliários; se a direção da governança tender a aspectos funcionais, de atualização técnica, etc., a probabilidade de serem definidos como mercadorias é maior.
Suporte técnico e inovações
A lei FIT21 também propôs uma série de medidas para apoiar a inovação em fintech:
Expandir o Centro de Inovação e Tecnologia Financeira da SEC (FinHub) e o Laboratório da CFTC (LabCFTC), promovendo a formulação de políticas relacionadas à tecnologia financeira e fornecendo orientação sobre tecnologias emergentes para os participantes do mercado.
Estabelecer um Comité Consultivo Conjunto entre a CFTC e a SEC, focado especificamente em questões de ativo digital, promovendo a cooperação e o compartilhamento de informações entre as duas principais entidades reguladoras na supervisão de ativos digitais.
Estudar Finanças Descentralizadas (DeFi): exigir que a SEC e a CFTC investiguem o desenvolvimento do DeFi, avaliem o seu impacto nos mercados financeiros tradicionais e estratégias de regulação potenciais.
Pesquisa sobre tokens não fungíveis (NFTs): explorando os NFTs e seu papel e necessidades regulatórias nos mercados financeiros.
Essas medidas estabeleceram basicamente uma atitude em prol da conformidade das criptomoedas, especialmente a pesquisa sobre DeFi e NFTs, indicando que esses setores podem enfrentar, no futuro, estratégias regulatórias gradualmente mais claras.
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SurvivorshipBias
· 9h atrás
279 contra 136 Eu sinto cheiro de carne nesta rodada
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GasGrillMaster
· 08-10 05:21
A fragrância de Blockchain e Airdrop de Finanças Descentralizadas é mais saborosa do que qualquer espetinho.
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SchrodingerGas
· 08-09 19:04
Esta onda não é perda. As expectativas do mercado estão baixas e há uma recuperação. Um clássico exemplo de teoria dos jogos.
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ForkTongue
· 08-09 19:02
Agora está seguro, senhores! Grandes investimentos estão a caminho!
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RadioShackKnight
· 08-09 18:55
Sofreu, sofreu, agora está tudo em moeda no mundo crypto.
Análise da lei FIT21: Novo Era de Regulamentação de Ativos Digitais, padrões de divisão entre bens e valores mobiliários.
Interpretação da Lei FIT21: um novo capítulo na estrutura de regulação dos ativos digitais
No dia 22 de maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou o projeto de lei FIT21 com 279 votos a favor e 136 contra. O nome completo deste projeto é "Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI", que estabelece uma estrutura regulatória abrangente para ativos digitais e pode tornar-se um dos projetos de lei com maior impacto na indústria de criptomoedas.
A aprovação deste projeto de lei coincide com a aprovação do pedido de ETF à vista de Ethereum (formulário 19b-4), proporcionando uma orientação clara para mais pedidos de ETF à vista de ativos digitais e um caminho de conformidade no futuro. Isso marca o fim de mais de uma década de era cinza desde o surgimento das criptomoedas, com a indústria a entrar oficialmente em uma nova fase de desenvolvimento.
Divisão de responsabilidades de supervisão
A proposta FIT21 divide os ativos digitais em duas categorias: bens digitais e valores mobiliários. De acordo com esta classificação, a responsabilidade regulatória é assumida por duas principais instituições:
Definição de ativo digital
O projeto de lei define "ativo digital" como uma forma de representação digital intercambiável, com as seguintes características:
Esta definição abrange uma ampla gama de formas digitais, desde criptomoedas até ativos físicos tokenizados.
Padrões de distinção entre produtos e valores mobiliários
O projeto de lei propôs vários elementos-chave para distinguir se os ativos digitais pertencem a valores mobiliários ou a mercadorias:
Contrato de investimento (Teste de Howey): Se a compra de ativo digital for considerada um investimento e os investidores esperarem obter lucros por meio de esforços de terceiros, esse ativo é geralmente considerado um valor mobiliário.
Uso e consumo: Se o ativo digital for principalmente utilizado como meio de bens ou serviços, pode ser classificado como mercadoria ou ativo não mobiliário.
Grau de descentralização: ativos digitais por trás de uma rede altamente descentralizada tendem a ser vistos como mercadorias.
Funcionalidade e características técnicas: a construção técnica dos ativos e a forma de realização das funcionalidades também são critérios de classificação.
Atividades de mercado: Se o ativo for comercializado principalmente com base em retornos esperados de investimentos, pode ser considerado um valor mobiliário.
Esses padrões são fundamentais para regular o quadro de supervisão dos ativos digitais e afetarão os tipos de ativos digitais que podem ser potencialmente negociados por meio de ETFs à vista no futuro.
Padrões de Uso e Consumo
Do ponto de vista do uso e consumo, as blockchains públicas, tokens PoW e tokens funcionais correspondem mais à definição de mercadorias. Esses ativos digitais são principalmente usados como meio de troca ou métodos de pagamento, em vez de serem vistos como investimentos para esperar uma valorização do capital. Embora no mercado real esses ativos também possam ser comprados e mantidos de forma especulativa, do ponto de vista do design e das principais utilizações, eles tendem a ser vistos mais como mercadorias.
Definição do grau de descentralização
A definição do grau de descentralização na legislação inclui os seguintes aspectos:
Controle e influência: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade conseguiu controlar ou alterar substancialmente as funcionalidades ou operações do sistema de blockchain de forma unilateral.
Distribuição de propriedade: Nos últimos 12 meses, não houve indivíduos ou entidades relacionados ao emissor do ativo digital que possuam mais de 20% do total emitido do ativo digital.
Direitos de voto e governança: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade relevante conseguiu orientar ou influenciar unilateralmente mais de 20% dos ativos digitais ou dos sistemas de governança descentralizada relacionados.
Contribuição e Modificação de Código: Nos últimos 3 meses, os emissores de ativos digitais ou pessoas relacionadas não realizaram modificações substanciais e unilaterais no código-fonte do sistema blockchain, a menos que seja para resolver vulnerabilidades de segurança ou realizar melhorias técnicas.
Marketing e promoção: Nos últimos 3 meses, os emissores de ativos digitais e suas partes relacionadas não comercializaram ativos digitais ao público como investimento.
Esses padrões, a linha de demarcação de 20% de propriedade e direitos de governança tem uma importância significativa na definição de ativos digitais. Graças à transparência pública, rastreabilidade e características imutáveis da blockchain, a quantificação desses padrões se tornará mais clara e justa.
Funcionalidades e características técnicas
A relação entre ativos digitais e a tecnologia de blockchain subjacente determina como eles são regulados. Essa relação inclui a forma como os ativos são criados, emitidos, negociados e geridos:
Emissão de ativos: Muitos ativos digitais são emitidos através de mecanismos programáticos da blockchain, com base em algoritmos e regras pré-definidos, em vez de intervenção humana.
Validação de transações: As transações de ativo digital são verificadas e registradas através do mecanismo de consenso da rede blockchain, garantindo a correção e a imutabilidade das transações.
Governança descentralizada: alguns projetos de ativos digitais implementaram a governança descentralizada, permitindo que os detentores de tokens participem das decisões do projeto.
Essas características afetam diretamente a forma como os ativos são regulamentados:
Características de Emissão Programática
O projeto de lei aponta que, mesmo que os ativos digitais sejam vendidos ou transferidos de acordo com os termos do contrato de investimento, se forem emitidos automaticamente por um sistema de blockchain programático, eles não se tornam automaticamente valores mobiliários. Isso se deve a:
Operação programática: A tecnologia blockchain permite que a emissão e gestão de ativos sejam executadas automaticamente através de código, sem depender de estruturas empresariais tradicionais ou da intervenção de gestores externos.
Característica de descentralização: Muitas emissões de ativos baseadas em blockchain aproveitam a característica de descentralização, como contratos inteligentes e DApps, garantindo que a operação e gestão dos ativos sigam regras predefinidas.
Transparência na programação: os ativos emitidos por contratos inteligentes geralmente têm regras e lógica públicas e transparentes, permitindo que os investidores acessem essas regras diretamente e tomem decisões de investimento com base nelas.
Tratamento das funcionalidades de governança e votação
A proposta apresenta algumas contradições ao lidar com ativos digitais que possuem funções de governança e votação. Por um lado, se os ativos não tiverem sido controlados por nenhuma pessoa relevante com mais de 20% dos direitos de voto nos últimos 12 meses, isso indica que os ativos têm características de descentralização. Por outro lado, se os ativos digitais proporcionarem retornos econômicos ou permitirem a participação na governança principalmente através de programas automatizados em blockchain, eles podem ser considerados como títulos.
A chave para resolver essa contradição está na avaliação:
O impacto substantivo do direito de voto: o voto tem um impacto direto e substantivo no valor e na operação do ativo? Se o voto impactar principalmente configurações técnicas ou decisões econômicas não centrais, o ativo pode ainda tender a ser uma mercadoria.
Expectativas de retorno econômico: o principal objetivo dos detentores é obter retorno econômico, ou é para realizar transações e outras atividades na plataforma ou rede?
No contexto da aprovação do pedido de ETF de spot de ETH, a definição de ETH tende mais para o uso funcional, e suas características de staking e governança são mais para manter a operação da rede do que para retorno econômico. No futuro, ativos digitais semelhantes ao ETH, desde que cumpram condições prévias como o nível de descentralização, teoricamente podem usar esta aprovação como um modelo.
Para protocolos DeFi governados por DAO, se a direção da governança tender mais a obter retornos econômicos ou dividendos, é mais provável que sejam definidos como valores mobiliários; se a direção da governança tender a aspectos funcionais, de atualização técnica, etc., a probabilidade de serem definidos como mercadorias é maior.
Suporte técnico e inovações
A lei FIT21 também propôs uma série de medidas para apoiar a inovação em fintech:
Expandir o Centro de Inovação e Tecnologia Financeira da SEC (FinHub) e o Laboratório da CFTC (LabCFTC), promovendo a formulação de políticas relacionadas à tecnologia financeira e fornecendo orientação sobre tecnologias emergentes para os participantes do mercado.
Estabelecer um Comité Consultivo Conjunto entre a CFTC e a SEC, focado especificamente em questões de ativo digital, promovendo a cooperação e o compartilhamento de informações entre as duas principais entidades reguladoras na supervisão de ativos digitais.
Estudar Finanças Descentralizadas (DeFi): exigir que a SEC e a CFTC investiguem o desenvolvimento do DeFi, avaliem o seu impacto nos mercados financeiros tradicionais e estratégias de regulação potenciais.
Pesquisa sobre tokens não fungíveis (NFTs): explorando os NFTs e seu papel e necessidades regulatórias nos mercados financeiros.
Essas medidas estabeleceram basicamente uma atitude em prol da conformidade das criptomoedas, especialmente a pesquisa sobre DeFi e NFTs, indicando que esses setores podem enfrentar, no futuro, estratégias regulatórias gradualmente mais claras.