A regulamentação de ativos de criptografia na Malásia está se tornando mais rigorosa, e as plataformas IEO estão se tornando um novo modelo de emissão de tokens.
Visão geral do ambiente regulatório de ativos de criptografia na Malásia
I. Quadro regulatório
A Malásia adota um modo de "dupla regulamentação" para ativos de criptografia, sendo principalmente supervisionado pelo Banco Nacional da Malásia e pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia. O Banco Nacional é responsável pela política monetária e estabilidade financeira, não reconhecendo quaisquer moedas digitais emitidas por privados como moeda de curso legal. A Comissão de Valores Mobiliários inclui ativos de criptografia elegíveis no sistema de regulamentação do mercado de capitais. De maneira geral, a Malásia considera os ativos de criptografia como um produto de investimento/valor mobiliário, e não como moeda.
A base legal para o regime de supervisão vem do "Regulamento de 2007 sobre os Mercados de Capital e Serviços, que entrou em vigor em 2019, e a Ordem ( que classifica moedas digitais e tokens digitais como valores mobiliários ). Este regulamento confere à Comissão de Valores Mobiliários poderes de supervisão e estabelece que, desde que os ativos de criptografia atendam a certas características de investimento, podem ser considerados valores mobiliários. Desde então, a Comissão de Valores Mobiliários emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulamentam as condições de entrada das bolsas de ativos digitais, a emissão inicial de plataformas de bolsas e os serviços de custódia de ativos digitais.
Em termos de medidas regulamentares específicas, a Malásia tem limiares claros para a obtenção de licenças. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registar-se como operadores de mercado reconhecidos, cumprindo elevados padrões de conformidade, incluindo registo local, capital mínimo, mecanismos robustos de controlo de risco, medidas de combate à lavagem de dinheiro e processos de KYC. Além disso, a Comissão de Valores Mobiliários introduziu o sistema de "Custódia de Ativos Digitais", que exige que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos tenham as licenças relevantes.
Para serviços de carteira, se apenas fornecerem funcionalidades de carteira de software descentralizada, não serão incluídos no âmbito da regulamentação; mas se também tiverem funcionalidades de troca de moeda fiduciária ou custódia, precisarão obter as qualificações correspondentes de pagamento ou custódia. Esta abordagem diferenciada equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.
2. Supervisão das bolsas e estrutura de mercado
Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Estas plataformas são todos operadores de mercado reconhecidos e estão conectadas ao sistema bancário local, suportando recargas, retiradas e trocas de moeda em ringgit malaio.
De acordo com as regulamentações da comissão de valores mobiliários, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve passar por aprovação. Até o início de 2025, foram aprovados 22 tipos de ativos de criptografia para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain, moedas DeFi, entre outras. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação.
Em termos de estrutura de mercado, a Luno Malaysia, como a primeira exchange aprovada, tem se mantido em uma posição de liderança absoluta no mercado. O número de usuários registrados ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações e um total de ativos sob custódia que atinge 4,28 bilhões de ringgits. O volume total de transações anual chegou a 87 bilhões de ringgits, representando mais de 90% do mercado de exchanges licenciadas. As outras exchanges têm uma quota de mercado relativamente limitada, mas também possuem suas próprias características e caminhos de desenvolvimento.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de varejo são predominantes, com uma clara tendência de juventude. Os investidores com menos de 45 anos representam mais de 72% das contas DAX, refletindo que este mercado é principalmente constituído por usuários nativos digitais. A atividade de negociação no mercado está intimamente relacionada com as condições internacionais, e após a recuperação do preço do Bitcoin em 2023, o volume de negociação aumentou significativamente.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia geralmente suportam depósitos e retiradas em que a unidade de contagem é o ringgit malaio. Os usuários podem recarregar moeda fiduciária em suas contas de bolsa através de transferências bancárias locais, e depois trocar por Ativos de criptografia; também podem vender os Ativos de criptografia que possuem e retirar o valor em ringgit para sua conta bancária. Além disso, os investidores também podem transferir criptomoedas de moeda compatível de suas carteiras pessoais para a bolsa para negociação.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras da Malásia implementaram as seguintes medidas nos mercados.
Apenas são permitidas transações avaliadas em ringgit, não são permitidos pares de transação avaliados em dólares americanos ou outras moedas estrangeiras, nem são permitidas transações com moedas estáveis.
A retirada de moeda fiduciária deve ser transferida para uma conta bancária local em nome do próprio usuário, sendo estritamente proibido transferir para uma conta de terceiros.
Apesar de a tecnologia permitir que os usuários retirem moeda para carteiras pessoais, a plataforma geralmente estabelece atrasos ou processos de verificação adicionais.
Estes designs evitam efetivamente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos, tornando difícil para os investidores, mesmo que comprem moedas de alta volatilidade como Bitcoin e Ethereum, utilizá-las para convertê-las em ativos de moeda estrangeira para transferência cambial.
Quatro, o modelo de custódia de fundos e a proteção dos ativos dos clientes
Todas as exchanges licenciadas na Malásia utilizam um modelo de negociação com custódia centralizada, ou seja, os usuários devem depositar os ativos na carteira ou conta da plataforma para realizar transações. A plataforma deve garantir que os ativos dos clientes estejam estritamente isolados dos ativos da empresa e adotar mecanismos adequados de custódia em carteira fria/múltipla assinatura.
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia introduziu o sistema de "custódia de ativos digitais", estabelecendo um conjunto específico de requisitos regulatórios para instituições que fornecem serviços de custódia de tokens. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram aprovação dos princípios DAC. Antes da implementação total do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para custodiar ativos digitais.
A comissão de valores mobiliários exige que todas as bolsas licenciadas:
Manter uma proporção de reservas de 1:1, os ativos dos clientes não podem ser utilizados para outros fins.
Implementar auditorias regulares de ativos e divulgação de relatórios de prova de reservas.
É proibido à plataforma realizar qualquer forma de empréstimo de ativos de clientes ou atividades de investimento alavancado.
Este design de sistema é de grande importância para garantir a confiança dos investidores. A plataforma da Malásia, devido aos ativos serem custodiados por terceiros e não poderem ser desviados para outros fins, demonstrou uma maior robustez e credibilidade regulatória durante as flutuações do mercado global.
V. Fenômenos de uso de plataformas não autorizadas e atitudes regulatórias
Apesar de a Malásia ter estabelecido um regime rigoroso de licenciamento, no mercado real, alguns investidores experientes ainda utilizam plataformas não registradas no exterior, como Binance, Huobi, Bybit, entre outras. Estas plataformas oferecem uma gama mais ampla de moedas para negociação, ferramentas de alavancagem e produtos financeiros derivados, o que atrai significativamente traders de alta frequência e usuários que buscam altos rendimentos.
Perante a situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia tomou ações regulatórias em escalada gradual, formando um conjunto sistemático de restrições e mecanismos de penalização:
Sistema de lista de advertência para investidores: Manter a "lista de advertência para investidores" a longo prazo e publicá-la, listando plataformas estrangeiras que oferecem serviços a usuários locais sem registro.
Aplicação formal da lei e ordens de proibição: Emissão de ordens por escrito e condenações públicas a plataformas de grande dimensão, exigindo que cessem o serviço a utilizadores da Malásia, fechem sites, apps e canais de marketing.
Bloqueio combinado de técnicas e meios financeiros: operadoras de telecomunicações locais bloqueiam URLs de plataformas não licenciadas; lojas de aplicações removem aplicações relacionadas; bancos locais proíbem a prestação de serviços de depósito/levantamento para plataformas não registradas; proibição de negociação de stablecoins em dólares.
Educação dos investidores e advertência pública: lembre-se várias vezes ao público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirão todo o risco e não poderão buscar compensação legal.
De um modo geral, as autoridades reguladoras da Malásia adotaram uma postura de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo uma linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, risco por conta própria" através de uma combinação de ordens administrativas, bloqueios financeiros e campanhas de opinião pública.
Seis, Sistema de Emissão de Moedas e Regulamentação da Plataforma IEO
A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais. De acordo com as "Diretrizes de Ativos Digitais" emitidas pela Comissão de Valores Mobiliários, todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas emissões de valores mobiliários e devem ser incluídas no sistema de regulamentação sob a "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de plataforma de "Oferta Inicial em Bolsa (IEO)", para substituir o vazio de auditoria de projetos e a fraca proteção dos investidores que existem no ICO tradicional.
As empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem satisfazer as seguintes condições:
Deve ser uma entidade legal registrada na Malásia e que opere principalmente no país.
O capital social mínimo não pode ser inferior a 500.000 ringgits.
Pelo menos dois diretores do conselho de administração do emissor devem ser residentes permanentes na Malásia, e os executivos devem deter coletivamente pelo menos 50% das ações da empresa.
Executivos e acionistas principais devem cumprir os critérios de "candidato apropriado", sem registros de má-fé.
Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (nome da marca pitchIN) e Kapital DX Sdn Bhd (abreviado KLDX). Todas as emissões de tokens digitais direcionadas ao público devem ser apresentadas através dessas plataformas para declaração de projetos, divulgação de white papers, implementação de captação de recursos e entrega de tokens.
O processo completo de emissão de tokens IEO inclui: aplicação e divulgação do white paper, due diligence da plataforma e aprovação, confirmação de registro pela comissão de valores mobiliários e venda pública, captação e entrega, relatórios subsequentes e divulgação regulatória. O objetivo central deste sistema é institucionalizar, monitorizar e responsabilizar a emissão de tokens, utilizando mecanismos de plataforma para implementar controle de acesso e supervisão durante o processo, assim minimizando riscos e protegendo os investidores.
Sete, tipos de tokens emitíveis e o seu estatuto legal
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia fez uma classificação clara dos tipos de tokens que podem ser emitidos através da plataforma IEO, e fez uma definição detalhada quanto ao seu status legal. Os tokens são divididos em três categorias:
Token funcional (Utility Token): utilizado para adquirir produtos, serviços, descontos ou direitos de participação dentro de uma plataforma específica. Se a sua emissão envolver atividades de captação de recursos e houver uma expectativa de retorno por parte dos investidores, ainda deve ser regulamentado como um valor mobiliário.
Token de Segurança (Security Token): essencialmente, é um mapeamento da participação acionária, da dívida, da distribuição de lucros ou dos direitos de rendimento dos ativos da empresa, com um status legal equivalente ao dos valores mobiliários tradicionais. Deve ser executado de acordo com o conjunto completo de requisitos regulatórios, incluindo registro, divulgação e auditoria, conforme a Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007.
Ativos de criptografia tokenizados (Tokenized Real-World Assets, RWA): representação digital de ativos do mundo real. Mesmo que os ativos subjacentes sejam legais e estáveis, a tokenização em si ainda precisa cumprir as obrigações regulatórias de valores mobiliários.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, a Malásia já viu surgir vários projetos representativos de emissão de tokens em conformidade, como o token de rendimento fixo da Integra Healthcare e o token da plataforma BidNow. Esses projetos construíram, em fase inicial, um sistema de amostras práticas, proporcionando canais de financiamento inovadores para pequenas e médias empresas locais.
Oito, Mecanismo de Negociação e Listagem de Moedas
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estipulou claramente que os tokens digitais emitidos por plataformas IEO, se forem destinados a circular no mercado público, devem ser listados em bolsas de ativos digitais licenciadas. A listagem de tokens deve atender simultaneamente à dupla auditoria das autoridades reguladoras e das bolsas. O processo de listagem inclui: registo e aprovação regulatória, revisão interna da bolsa, listagem e mecanismo de anúncio.
Os tokens funcionais e os tokens de segurança não apresentam diferenças significativas nos mecanismos de circulação após a listagem nas bolsas. Todos os tokens listados no DAX têm seus preços determinados pela oferta e procura do mercado, e os investidores podem negociar livremente ao preço de mercado.
Para prevenir a manipulação de mercado, negociação com informação privilegiada e outros comportamentos durante o processo de circulação de tokens listados na bolsa, a Comissão de Valores Mobiliários estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui principalmente: requisitos de combate à lavagem de dinheiro e de identidade real, mecanismos de monitorização da manipulação do mercado e obrigações de divulgação contínua.
Nove, Resumo e Perspetivas
Desde que a Malásia estabeleceu oficialmente um quadro regulatório para ativos digitais em 2020, o mercado local de ativos de criptografia e os mecanismos de financiamento por token têm evoluído gradualmente. O estabelecimento do sistema IEO forneceu uma garantia institucional para a circulação legal de ativos digitais e a captação de recursos em conformidade. Com um ambiente regulatório rigoroso e um sistema em constante aperfeiçoamento, o ecossistema financeiro digital da Malásia está avançando de forma constante na direção de "inovação e segurança em equilíbrio".
O sistema IEO já alcançou um ciclo fechado desde o design de políticas até a operação prática, com vários casos de sucesso a indicar que a aceitação do modelo IEO por parte dos projetos locais e investidores está a aumentar gradualmente. A exploração inicial de tokens de segurança e produtos de tokenização de ativos mostra que as autoridades reguladoras estão dispostas a guiar a encriptação da tecnologia blockchain para os ativos financeiros tradicionais.
Neste estágio atual, a aceitação pública do sistema IEO está em um estado de "observação racional e participação em pequena escala". Para ampliar ainda mais a base de participação, as plataformas IEO estão continuamente realizando programas de educação para investidores, aumentando a conscientização da sociedade sobre a legitimidade do financiamento por tokens, métodos de avaliação de projetos e riscos de negociação.
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia mantém uma atitude regulatória "prudentemente aberta" em relação ao IEO. O documento de consulta sobre a tokenização de DLT, publicado em 2025, indica ainda que as autoridades reguladoras estão a avaliar a extensão do mecanismo de tokenização a produtos tradicionais do mercado de capitais. Isso sinaliza que a Malásia irá, no futuro, promover a implementação da regulação das "securities em cadeia", para a infraestrutura financeira tradicional.
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ParanoiaKing
· 07-13 09:41
Velha regra: abrir a Carteira leva a penalização.
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ReverseFOMOguy
· 07-13 08:45
Outra vez vão fazer as pessoas de parvas.
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OnchainArchaeologist
· 07-10 10:31
Mais um país que quer se destacar através da regulamentação.
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AirdropChaser
· 07-10 10:25
Essa regulação não vai realmente sufocar o mercado, vai?
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nft_widow
· 07-10 10:11
O crédito universal dos cantores já está sob supervisão.
A regulamentação de ativos de criptografia na Malásia está se tornando mais rigorosa, e as plataformas IEO estão se tornando um novo modelo de emissão de tokens.
Visão geral do ambiente regulatório de ativos de criptografia na Malásia
I. Quadro regulatório
A Malásia adota um modo de "dupla regulamentação" para ativos de criptografia, sendo principalmente supervisionado pelo Banco Nacional da Malásia e pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia. O Banco Nacional é responsável pela política monetária e estabilidade financeira, não reconhecendo quaisquer moedas digitais emitidas por privados como moeda de curso legal. A Comissão de Valores Mobiliários inclui ativos de criptografia elegíveis no sistema de regulamentação do mercado de capitais. De maneira geral, a Malásia considera os ativos de criptografia como um produto de investimento/valor mobiliário, e não como moeda.
A base legal para o regime de supervisão vem do "Regulamento de 2007 sobre os Mercados de Capital e Serviços, que entrou em vigor em 2019, e a Ordem ( que classifica moedas digitais e tokens digitais como valores mobiliários ). Este regulamento confere à Comissão de Valores Mobiliários poderes de supervisão e estabelece que, desde que os ativos de criptografia atendam a certas características de investimento, podem ser considerados valores mobiliários. Desde então, a Comissão de Valores Mobiliários emitiu várias regulamentações complementares, incluindo as "Diretrizes para Operadores de Mercado Reconhecidos" e as "Diretrizes para Ativos Digitais", que regulamentam as condições de entrada das bolsas de ativos digitais, a emissão inicial de plataformas de bolsas e os serviços de custódia de ativos digitais.
Em termos de medidas regulamentares específicas, a Malásia tem limiares claros para a obtenção de licenças. As plataformas de negociação de ativos digitais devem registar-se como operadores de mercado reconhecidos, cumprindo elevados padrões de conformidade, incluindo registo local, capital mínimo, mecanismos robustos de controlo de risco, medidas de combate à lavagem de dinheiro e processos de KYC. Além disso, a Comissão de Valores Mobiliários introduziu o sistema de "Custódia de Ativos Digitais", que exige que as instituições que prestam serviços de custódia de ativos tenham as licenças relevantes.
Para serviços de carteira, se apenas fornecerem funcionalidades de carteira de software descentralizada, não serão incluídos no âmbito da regulamentação; mas se também tiverem funcionalidades de troca de moeda fiduciária ou custódia, precisarão obter as qualificações correspondentes de pagamento ou custódia. Esta abordagem diferenciada equilibra o desenvolvimento inovador com a regulamentação controlável.
2. Supervisão das bolsas e estrutura de mercado
Até 2025, a Malásia terá 6 bolsas de ativos digitais licenciadas aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários, incluindo Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital e Torum International. Estas plataformas são todos operadores de mercado reconhecidos e estão conectadas ao sistema bancário local, suportando recargas, retiradas e trocas de moeda em ringgit malaio.
De acordo com as regulamentações da comissão de valores mobiliários, cada ativo digital listado em uma bolsa licenciada deve passar por aprovação. Até o início de 2025, foram aprovados 22 tipos de ativos de criptografia para negociação, abrangendo moedas principais, moedas de blockchain, moedas DeFi, entre outras. Vale ressaltar que nenhuma moeda estável ou moeda de privacidade foi aprovada para negociação.
Em termos de estrutura de mercado, a Luno Malaysia, como a primeira exchange aprovada, tem se mantido em uma posição de liderança absoluta no mercado. O número de usuários registrados ultrapassou 1 milhão, com um total de mais de 72 milhões de transações e um total de ativos sob custódia que atinge 4,28 bilhões de ringgits. O volume total de transações anual chegou a 87 bilhões de ringgits, representando mais de 90% do mercado de exchanges licenciadas. As outras exchanges têm uma quota de mercado relativamente limitada, mas também possuem suas próprias características e caminhos de desenvolvimento.
Do ponto de vista do perfil do investidor, os usuários de varejo são predominantes, com uma clara tendência de juventude. Os investidores com menos de 45 anos representam mais de 72% das contas DAX, refletindo que este mercado é principalmente constituído por usuários nativos digitais. A atividade de negociação no mercado está intimamente relacionada com as condições internacionais, e após a recuperação do preço do Bitcoin em 2023, o volume de negociação aumentou significativamente.
Três, Mecanismo de Entrada e Saída de Fundos e Controle de Câmbio
As bolsas licenciadas na Malásia geralmente suportam depósitos e retiradas em que a unidade de contagem é o ringgit malaio. Os usuários podem recarregar moeda fiduciária em suas contas de bolsa através de transferências bancárias locais, e depois trocar por Ativos de criptografia; também podem vender os Ativos de criptografia que possuem e retirar o valor em ringgit para sua conta bancária. Além disso, os investidores também podem transferir criptomoedas de moeda compatível de suas carteiras pessoais para a bolsa para negociação.
Para evitar a formação de canais de saída de fundos através de ativos de criptografia, as autoridades reguladoras da Malásia implementaram as seguintes medidas nos mercados.
Estes designs evitam efetivamente que os ativos de criptografia se tornem ferramentas de transferência de fundos, tornando difícil para os investidores, mesmo que comprem moedas de alta volatilidade como Bitcoin e Ethereum, utilizá-las para convertê-las em ativos de moeda estrangeira para transferência cambial.
Quatro, o modelo de custódia de fundos e a proteção dos ativos dos clientes
Todas as exchanges licenciadas na Malásia utilizam um modelo de negociação com custódia centralizada, ou seja, os usuários devem depositar os ativos na carteira ou conta da plataforma para realizar transações. A plataforma deve garantir que os ativos dos clientes estejam estritamente isolados dos ativos da empresa e adotar mecanismos adequados de custódia em carteira fria/múltipla assinatura.
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia introduziu o sistema de "custódia de ativos digitais", estabelecendo um conjunto específico de requisitos regulatórios para instituições que fornecem serviços de custódia de tokens. Até o final de 2023, três instituições, incluindo a CoKeeps, já obtiveram aprovação dos princípios DAC. Antes da implementação total do mecanismo DAC, a maioria das plataformas utilizava terceiros internacionais de custódia para custodiar ativos digitais.
A comissão de valores mobiliários exige que todas as bolsas licenciadas:
Este design de sistema é de grande importância para garantir a confiança dos investidores. A plataforma da Malásia, devido aos ativos serem custodiados por terceiros e não poderem ser desviados para outros fins, demonstrou uma maior robustez e credibilidade regulatória durante as flutuações do mercado global.
V. Fenômenos de uso de plataformas não autorizadas e atitudes regulatórias
Apesar de a Malásia ter estabelecido um regime rigoroso de licenciamento, no mercado real, alguns investidores experientes ainda utilizam plataformas não registradas no exterior, como Binance, Huobi, Bybit, entre outras. Estas plataformas oferecem uma gama mais ampla de moedas para negociação, ferramentas de alavancagem e produtos financeiros derivados, o que atrai significativamente traders de alta frequência e usuários que buscam altos rendimentos.
Perante a situação acima, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia tomou ações regulatórias em escalada gradual, formando um conjunto sistemático de restrições e mecanismos de penalização:
Sistema de lista de advertência para investidores: Manter a "lista de advertência para investidores" a longo prazo e publicá-la, listando plataformas estrangeiras que oferecem serviços a usuários locais sem registro.
Aplicação formal da lei e ordens de proibição: Emissão de ordens por escrito e condenações públicas a plataformas de grande dimensão, exigindo que cessem o serviço a utilizadores da Malásia, fechem sites, apps e canais de marketing.
Bloqueio combinado de técnicas e meios financeiros: operadoras de telecomunicações locais bloqueiam URLs de plataformas não licenciadas; lojas de aplicações removem aplicações relacionadas; bancos locais proíbem a prestação de serviços de depósito/levantamento para plataformas não registradas; proibição de negociação de stablecoins em dólares.
Educação dos investidores e advertência pública: lembre-se várias vezes ao público para não investir em plataformas não licenciadas, caso contrário, assumirão todo o risco e não poderão buscar compensação legal.
De um modo geral, as autoridades reguladoras da Malásia adotaram uma postura de tolerância zero em relação às plataformas de negociação não licenciadas, estabelecendo uma linha de base regulatória de "conformidade em primeiro lugar, risco por conta própria" através de uma combinação de ordens administrativas, bloqueios financeiros e campanhas de opinião pública.
Seis, Sistema de Emissão de Moedas e Regulamentação da Plataforma IEO
A Malásia adota um design de sistema de conformidade altamente prudente para a emissão de tokens digitais. De acordo com as "Diretrizes de Ativos Digitais" emitidas pela Comissão de Valores Mobiliários, todas as atividades de emissão de tokens que envolvem captação pública são consideradas emissões de valores mobiliários e devem ser incluídas no sistema de regulamentação sob a "Lei do Mercado de Capitais e Serviços". O núcleo desse mecanismo é a introdução do modelo de plataforma de "Oferta Inicial em Bolsa (IEO)", para substituir o vazio de auditoria de projetos e a fraca proteção dos investidores que existem no ICO tradicional.
As empresas que pretendem emitir tokens através de IEO devem satisfazer as seguintes condições:
Até 2025, duas plataformas já obtiveram licença de registro IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (nome da marca pitchIN) e Kapital DX Sdn Bhd (abreviado KLDX). Todas as emissões de tokens digitais direcionadas ao público devem ser apresentadas através dessas plataformas para declaração de projetos, divulgação de white papers, implementação de captação de recursos e entrega de tokens.
O processo completo de emissão de tokens IEO inclui: aplicação e divulgação do white paper, due diligence da plataforma e aprovação, confirmação de registro pela comissão de valores mobiliários e venda pública, captação e entrega, relatórios subsequentes e divulgação regulatória. O objetivo central deste sistema é institucionalizar, monitorizar e responsabilizar a emissão de tokens, utilizando mecanismos de plataforma para implementar controle de acesso e supervisão durante o processo, assim minimizando riscos e protegendo os investidores.
Sete, tipos de tokens emitíveis e o seu estatuto legal
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia fez uma classificação clara dos tipos de tokens que podem ser emitidos através da plataforma IEO, e fez uma definição detalhada quanto ao seu status legal. Os tokens são divididos em três categorias:
Token funcional (Utility Token): utilizado para adquirir produtos, serviços, descontos ou direitos de participação dentro de uma plataforma específica. Se a sua emissão envolver atividades de captação de recursos e houver uma expectativa de retorno por parte dos investidores, ainda deve ser regulamentado como um valor mobiliário.
Token de Segurança (Security Token): essencialmente, é um mapeamento da participação acionária, da dívida, da distribuição de lucros ou dos direitos de rendimento dos ativos da empresa, com um status legal equivalente ao dos valores mobiliários tradicionais. Deve ser executado de acordo com o conjunto completo de requisitos regulatórios, incluindo registro, divulgação e auditoria, conforme a Lei de Mercados de Capitais e Serviços de 2007.
Ativos de criptografia tokenizados (Tokenized Real-World Assets, RWA): representação digital de ativos do mundo real. Mesmo que os ativos subjacentes sejam legais e estáveis, a tokenização em si ainda precisa cumprir as obrigações regulatórias de valores mobiliários.
Desde que a plataforma IEO foi lançada no início de 2023, a Malásia já viu surgir vários projetos representativos de emissão de tokens em conformidade, como o token de rendimento fixo da Integra Healthcare e o token da plataforma BidNow. Esses projetos construíram, em fase inicial, um sistema de amostras práticas, proporcionando canais de financiamento inovadores para pequenas e médias empresas locais.
Oito, Mecanismo de Negociação e Listagem de Moedas
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia estipulou claramente que os tokens digitais emitidos por plataformas IEO, se forem destinados a circular no mercado público, devem ser listados em bolsas de ativos digitais licenciadas. A listagem de tokens deve atender simultaneamente à dupla auditoria das autoridades reguladoras e das bolsas. O processo de listagem inclui: registo e aprovação regulatória, revisão interna da bolsa, listagem e mecanismo de anúncio.
Os tokens funcionais e os tokens de segurança não apresentam diferenças significativas nos mecanismos de circulação após a listagem nas bolsas. Todos os tokens listados no DAX têm seus preços determinados pela oferta e procura do mercado, e os investidores podem negociar livremente ao preço de mercado.
Para prevenir a manipulação de mercado, negociação com informação privilegiada e outros comportamentos durante o processo de circulação de tokens listados na bolsa, a Comissão de Valores Mobiliários estabeleceu um sistema de supervisão contínua do mercado secundário, que inclui principalmente: requisitos de combate à lavagem de dinheiro e de identidade real, mecanismos de monitorização da manipulação do mercado e obrigações de divulgação contínua.
Nove, Resumo e Perspetivas
Desde que a Malásia estabeleceu oficialmente um quadro regulatório para ativos digitais em 2020, o mercado local de ativos de criptografia e os mecanismos de financiamento por token têm evoluído gradualmente. O estabelecimento do sistema IEO forneceu uma garantia institucional para a circulação legal de ativos digitais e a captação de recursos em conformidade. Com um ambiente regulatório rigoroso e um sistema em constante aperfeiçoamento, o ecossistema financeiro digital da Malásia está avançando de forma constante na direção de "inovação e segurança em equilíbrio".
O sistema IEO já alcançou um ciclo fechado desde o design de políticas até a operação prática, com vários casos de sucesso a indicar que a aceitação do modelo IEO por parte dos projetos locais e investidores está a aumentar gradualmente. A exploração inicial de tokens de segurança e produtos de tokenização de ativos mostra que as autoridades reguladoras estão dispostas a guiar a encriptação da tecnologia blockchain para os ativos financeiros tradicionais.
Neste estágio atual, a aceitação pública do sistema IEO está em um estado de "observação racional e participação em pequena escala". Para ampliar ainda mais a base de participação, as plataformas IEO estão continuamente realizando programas de educação para investidores, aumentando a conscientização da sociedade sobre a legitimidade do financiamento por tokens, métodos de avaliação de projetos e riscos de negociação.
A Comissão de Valores Mobiliários da Malásia mantém uma atitude regulatória "prudentemente aberta" em relação ao IEO. O documento de consulta sobre a tokenização de DLT, publicado em 2025, indica ainda que as autoridades reguladoras estão a avaliar a extensão do mecanismo de tokenização a produtos tradicionais do mercado de capitais. Isso sinaliza que a Malásia irá, no futuro, promover a implementação da regulação das "securities em cadeia", para a infraestrutura financeira tradicional.