Зміни в криптосвіті: від інновацій до проміжного домінування

Оглядаючись на нещодавню конференцію Гонконгського консенсусу, враження від спілкування з колегами з країни викликає глибокі роздуми. Хоча учасники галузі все ще активні, але ринкова атмосфера вже зазнала тонких змін. Це не традиційний бикобичий ринок, а унікальний стан "дегенерації", що змушує навіть досвідчених професіоналів почуватися незручно.

Наразі криптовалютна індустрія, здається, залишилася лише з одним основним бізнесом: продаж токенів.

Три основні стовпи екосистеми галузі

Оглядаючи минуле, індустрія криптовалют головним чином функціонувала залежно від трьох аспектів:

1. Створення вартості: через технологічні інновації, такі як біткоїн, ефір, стейблкоїни тощо, задовольняти потреби користувачів, створювати реальну вартість використання.

2. Виявлення вартості: включає венчурний капітал, ціноутворення на ринку тощо, виявлення потенційних активів, сприяння розвитку галузі.

3. Обіг вартості: включає маркет-мейкерів, проміжні агенції, медіа тощо, створення каналів продажу токенів, сприяння обігу з первинного на вторинний ринок.

В ідеальному випадку ці три аспекти повинні взаємно підтримувати один одного та розвиватися в синергії. Однак реальність така: перші два поступово зникають, а третій процвітає.

Команда проекту більше не зосереджується на користувачах і продуктах, інвестиційні установи також більше не глибоко вивчають тенденції в галузі. Весь ринок, здається, залишився лише з одним голосом: "як продати монету?"

Економіка продажу токенів та монополія ресурсів

У здоровому ринковому середовищі ці три етапи повинні бути тісно пов'язані. Команда проекту розробляє якісні продукти, задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток і ринкову надбавку; інвестиційні установи входять у період спаду, виходять у період піку; а канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Проте, у поточній дискусії вже рідко йдеться про інноваційні можливості, розробку продуктів або потреби користувачів. Навіть у деяких сферах, які все ще користуються популярністю, таких як AI-агенти, важко викликати широкий підприємницький ентузіазм.

Установки на вторинному ринку зазвичай займають обережну позицію, нові токени часто відкриваються з високими цінами, але потім знижуються, а ліквідність мем-монет серйозно недостатня.

У таких умовах активними є переважно установи третього типу: маркет-мейкери, агентські структури тощо. Вони зосереджені на тому, як оптимізувати показники даних, налагоджувати зв'язки для виходу на великі торгові платформи або як проводити маркетингові кампанії для залучення покупців.

Учасники ринку стали надзвичайно однорідними, всі намагаються отримати прибуток з усе більш обмежених обсягів капіталу.

Це призвело до формування міцного інтересного співтовариства серед провідних ресурсних сторін (таких як провідні проекти, великі торгові платформи та їх відділи з додавання монет, ресурсно забезпечені маркет-мейкери та агенції). Капітал надходить від інвесторів до венчурного капіталу, потім до провідних проектів, а врешті-решт постачає роздрібному ринку, живлячи це інтересне співтовариство.

Відступ інноваційного духу

Після краху великої торгової платформи в 2022 році ринок криптовалют пережив період надзвичайної депресії. Але на відміну від поточної ситуації, тоді значні кошти все ще були в руках венчурних інвесторів та великих інвесторів, які мали можливість реінвестування, що могло підтримувати підприємницькі проекти, створювати цінність та залучати нові кошти.

А зараз велика кількість коштів поглинається проміжними ланками, а проектні команди часто лише прагнуть отримати різницю після виходу на ринок, стаючи проміжними агентами ризикових інвестицій та вторинного ринку, не зосереджуючись на створенні вартості, а лише упаковуючи "порожні" історії. З комерційної точки зору, якщо нижні канали займають більшу частину витрат, то інвестиції в розробку та експлуатацію на верхньому рівні неодмінно будуть скорочені.

Тому багато проектів просто відмовляються від розробки продукту, витрачаючи всі кошти на маркетинг та вихід на ринок. Адже навіть без продукту та користувачів багато проектів успішно виходять на ринок. Сучасний маркетинг навіть можна упакувати під "мемний драйв", чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів на вихід на ринок та підвищення ціни.

Інноваційний шлях у криптовалютній індустрії перетворився на:

"Розповісти привабливу історію → Швидка упаковка → Знайти стосунки для виходу на біржу → Вивести кошти."

Продукт, користувач, цінність? Це, здається, всього лише самозаспокоєння ідеалістів.

Витягування коштів стає нормою

На перший погляд, проектна команда використовує кошти для виходу на ринок та підвищення цін, здається, всі сторони можуть отримати вигоду: фонди можуть вийти, дрібні інвестори отримують можливість спекуляції, проміжні заробляють значні комісійні.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що тільки проміжні стають все більшими, формуючи монополію, після чого співвідношення відсотка знову зростає.

Верхні проекти зменшують інвестиції в дослідження та розробки продуктів, стикаючись з регуляторним тиском та високими витратами, співвідношення ризику та доходу серйозно дисбалансується, що змушує їх вибрати вихід. Нульова гра серед роздрібних інвесторів стає дедалі інтенсивнішою, відчуття "завжди бути купівельником" призводить до зникнення ефекту заробітку, і велика кількість інвесторів виходить з ринку.

В основному, проміжні особи, такі як торгові платформи, маркетмейкери, агентства тощо, є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли сторона, що надає послуги, та сторона, що отримує вигоду, стають найбільшими групами інтересів на ринку, весь ринок починає нагадувати організм, уражений раком, а кінцевий результат – це "пухлина", яка стає все більшою, а господар врешті-решт виснажує свої ресурси.

Сила циклів та відновлення надії

Криптовалютний ринок, зрештою, є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після нинішньої кризи ліквідності, нарешті настане справжня "весна вартості". Технічні інновації, нові сценарії використання та нові бізнес-моделі знову розпалять інноваційний ентузіазм. Дух інновацій не згасне, а бульбашка врешті-решт зникне. Навіть якщо буде лише слабке світло, це може стати маяком, що вказує шлях.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не зовсім лопнула, і криптовалютна індустрія повинна пройти через ще один більш глибокий "сніговий обвал". Лише коли відкачувачі не матимуть монет, а проміжний ринок, що домінує, розвалиться, можна буде очікувати справжньої реконструкції.

У цьому процесі учасники переживуть період, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, вигоранням та самоусвідомленням.

Але це саме суть ринку — цикл є долею, а бульбашка також є прелюдією нового.

Майбутнє, можливо, буде світлим, але шлях до світла може бути надзвичайно довгим і важким.