La nueva política de la SEC lidera la reestructuración de las Finanzas descentralizadas, desbloqueando tres grandes códigos de riqueza para la revalorización del valor.

Uno. Introducción: El nuevo reglamento de la SEC y el giro clave en el marco regulatorio de Finanzas descentralizadas.

Las Finanzas descentralizadas (DeFi) han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema de activos criptográficos a nivel mundial. DeFi ofrece una rica gama de funciones financieras, incluyendo el comercio de activos, préstamos, derivados, monedas estables y gestión de activos, y se basa técnicamente en contratos inteligentes, liquidaciones en cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, reestructurando la estructura financiera tradicional. Después del "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado (TVL) de los protocolos DeFi alcanzó brevemente más de 180 mil millones de dólares, mostrando que la escalabilidad y el reconocimiento del mercado en este campo han alcanzado nuevas alturas.

Sin embargo, la rápida expansión de las Finanzas descentralizadas también conlleva problemas como la confusión regulatoria, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio. Las autoridades reguladoras de EE. UU. han adoptado una estrategia de aplicación más estricta hacia la industria de las criptomonedas en su conjunto, y los protocolos de DeFi, las plataformas DEX y las estructuras de gobernanza DAO se han incluido en el ámbito de posibles violaciones a la ley. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones regulatorias. Al mismo tiempo, la falta de criterios a largo plazo para determinar el grado de descentralización, el comportamiento de financiamiento público y las plataformas de negociación de valores ha llevado a la industria de DeFi a enfrentar dificultades como limitaciones tecnológicas, contracción de capital y pérdida de desarrolladores.

En el segundo trimestre de 2025, se produjeron cambios significativos en el contexto regulatorio. El nuevo presidente de la SEC propuso en una audiencia del Congreso una ruta de exploración de regulación activa para las Finanzas descentralizadas, estableciendo tres direcciones políticas claras: establecer un "mecanismo de exención para la innovación" para los protocolos altamente descentralizados; promover un "marco de regulación por clasificación de funciones"; e incluir la gobernanza de DAO y proyectos de RWA en un sandbox regulatorio. Este cambio de política coincide con el libro blanco del Departamento del Tesoro de EE. UU., que propone por primera vez evitar "suprimir la innovación" a través de un sandbox y mecanismos de prueba.

Dos, evolución de la regulación en EE. UU.: de "ilegal por defecto" a la lógica de transformación de "adaptación funcional"

La evolución de la regulación de DeFi en EE. UU. refleja el proceso de cómo el marco de cumplimiento financiero enfrenta los desafíos de las nuevas tecnologías. Desde la formación del ecosistema DeFi en 2019, la SEC ha determinado la naturaleza de los valores principalmente en base al marco del Howey Test. Según este estándar, la mayoría de los tokens DeFi se presumen como valores no registrados, lo que constituye un riesgo de cumplimiento potencial.

Entre 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de cumplimiento de alto perfil, investigando o sancionando varios proyectos de Finanzas descentralizadas. Esta estrategia de "cumplimiento primero, reglas después" pronto se enfrentó a desafíos. Las decisiones judiciales y las litigaciones continuas expusieron las limitaciones del juicio regulatorio en un entorno descentralizado. Al mismo tiempo, la aplicación legal de estructuras como las DAO enfrenta problemas fundamentales.

A principios de 2025, la SEC experimentó un cambio de estrategia tras un cambio en su personal. El nuevo presidente aboga por una regulación de "neutralidad tecnológica", estableciendo un grupo de investigación sobre Finanzas descentralizadas y construyendo un sistema de clasificación de riesgos de protocolos y evaluación de gobernanza. Esto representa una transición hacia una "regulación adaptada a la función", es decir, el diseño de políticas basado en las funciones financieras reales del DeFi.

La SEC no ha renunciado a su afirmación de autoridad reguladora, pero está intentando construir una estrategia más flexible. Exige a los proyectos con un alto grado de centralización que cumplan con las obligaciones de registro; se introduce un mecanismo de exención para los protocolos altamente descentralizados. Al guiar a los proyectos hacia un sandbox regulatorio, se cultiva una "zona intermedia" para un ecosistema DeFi compliant.

En general, la regulación de DeFi en Estados Unidos está avanzando de la aplicación estricta de la ley hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la dirección de riesgos. Esto refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica y también representa un intento de las autoridades regulatorias de introducir nuevos paradigmas de gobernanza.

Tres, las tres grandes contraseñas de la riqueza: revaluación de valor bajo la lógica del sistema

Con la implementación de la nueva política de la SEC, el sector de Finanzas descentralizadas recibe incentivos positivos a nivel institucional. El mercado comienza a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y varios sectores que anteriormente estaban bajo presión de valoración muestran potencial de revalorización. Desde la lógica institucional, la actual revalorización del valor DeFi se centra principalmente en tres direcciones:

1. Prima institucional de la estructura de intermediarios compliant: los servicios de KYC en la cadena, la custodia compliant y las plataformas frontales de alta transparencia recibirán tolerancia política y preferencia de inversión. Algunos módulos de "cadena compliant" de soluciones Layer2 también desempeñarán un papel clave en este proceso.

2. La posición estratégica de la infraestructura de liquidez en cadena: los protocolos de intercambio descentralizados, bajo la nueva política, ven reducidos los riesgos legales y se espera que vuelvan a ser la opción preferida para la entrada de fondos en el ecosistema. Infraestructuras como los oráculos también asumen una responsabilidad importante al no constituir un intermediario financiero directo.

3. Espacio de reconstrucción de crédito para protocolos de alto rendimiento interno: los protocolos de préstamos robustos, después de la claridad regulatoria, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujo de caja estable en la cadena" gracias a modelos de rendimiento cuantificables y verificables. Las stablecoins en la cadena también construirán un foso institucional contra las stablecoins centralizadas.

Estas tres líneas principales reflejan el proceso de reequilibrio de la "bonificación de reconocimiento de políticas" hacia el "peso de la valoración del capital del mercado". Los protocolos de Finanzas descentralizadas logran establecer un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional a través de ingresos en cadena, capacidad de cumplimiento y umbrales de participación, creando así las condiciones institucionales para conectar con el sistema financiero tradicional.

Cuarto, Reacciones del mercado: desde el aumento del TVL hasta la revalorización de los activos

La nueva política de la SEC ha provocado rápidamente una reacción en cadena en el mercado. El volumen total de activos bloqueados en DeFi (TVL) ha aumentado significativamente, con un aumento semanal de más del 17%. Varios protocolos principales han visto un crecimiento sincronizado en su volumen bloqueado, y la actividad en la cadena ha mostrado una recuperación general. Esta respuesta generalizada indica que las señales políticas han aliviado efectivamente las preocupaciones de los inversores sobre el riesgo legal.

El retorno de capital ha impulsado la reevaluación de precios de varios activos DeFi de primer nivel. El precio de los tokens de gobernanza ha aumentado en promedio entre un 25% y un 60%, superando con creces el mercado en el mismo período. El mercado ha comenzado a utilizar nuevamente indicadores como el múltiplo de ganancias y el múltiplo de TVL para la reparación de la valoración de los protocolos.

Los datos en la cadena muestran cambios en la estructura de distribución de fondos. La estructura de usuarios de los protocolos con alta integración de RWA se optimiza, y la proporción de billeteras institucionales aumenta. Las stablecoins de los intercambios centralizados están saliendo, mientras que la entrada neta de los protocolos DeFi está en aumento, lo que indica que los inversores han recuperado la confianza en la seguridad de los activos en la cadena.

A pesar de la notable respuesta del mercado, la revalorización de los activos aún se encuentra en una etapa inicial. Varios protocolos líderes tienen un ratio precio-ventas muy por debajo de los niveles del mercado alcista; con el crecimiento de ingresos y la certeza regulatoria como soporte, hay espacio para un aumento en el centro de valoración. Algunos protocolos están reiniciando medidas como la recompra de tokens y el aumento de la proporción de dividendos, incorporando la "captura de valor" en la lógica de precios del mercado.

Cinco, Perspectivas futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y el nuevo ciclo

La nueva política de la SEC sienta las bases para que la industria DeFi pase de un crecimiento salvaje a un desarrollo regulado. En el futuro, DeFi enfrentará las siguientes transformaciones importantes:

1. La reestructuración institucional afecta el paradigma de diseño: los protocolos deben considerar tanto las ventajas técnicas como las características de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento integrado".

2. Diversificación y profundización del modelo de negocio: el proyecto se centrará más en construir un modelo de ganancias sostenible, como la distribución de ingresos a nivel de protocolo, la incorporación de RWA en la cadena, etc.

3. Reestructuración del sistema de gobernanza: explorar un marco de gobernanza con validez legal, adoptando un modelo de gobernanza híbrido para mejorar la eficiencia de la toma de decisiones y la conformidad.

4. Participación de los actores y transformación de la estructura de capital: se reducen las barreras de entrada para los inversores institucionales, lo que da lugar a productos y servicios personalizados.

5. Innovación tecnológica y fusión entre cadenas acelerada: la protección de la privacidad, la autenticación de identidad y otras innovaciones tecnológicas se aceleran, formando un ecosistema de múltiples cadenas.

Sin embargo, el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas aún enfrenta desafíos. La estabilidad en la ejecución de políticas, el control de costos de cumplimiento y la protección de la privacidad son temas que necesitan ser resueltos en colaboración con la industria.

Seis, Conclusión: el nuevo horizonte de riqueza de las Finanzas descentralizadas apenas ha comenzado.

Las Finanzas descentralizadas se encuentran en un momento clave de reestructuración institucional y actualización tecnológica. La nueva política de la SEC trae un entorno en el que coexisten la regulación y las oportunidades para la industria. En el futuro, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una inclusión financiera más amplia y una revalorización de valores, pero aún se necesita seguir trabajando en áreas como el riesgo de cumplimiento, la seguridad tecnológica y la educación del usuario. Con la nueva política de la SEC, desde la "exención de innovación" hasta las "finanzas en cadena", podría desencadenar una explosión total, y el verano de las Finanzas descentralizadas podría volver a aparecer, los tokens de las grandes capitalizaciones del sector podrían experimentar una revalorización.