تحليل الانسحاب للخلف في سوق الأصول الرقمية: عدم اليقين في السياسة يثير مشاعر الملاذ الآمن

شهدت سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا تعزو ذلك إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي حول "خفض أسعار الفائدة المتشدد"، إلا أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي. السبب الحقيقي وراء إثارة الذعر في رأس المال هو على الأرجح الضغط القوي الذي مارسه ترامب على مشروع إنفاق الكونغرس قصير المدى، بالإضافة إلى عدم اليقين الناتج عن تهديده بإلغاء قواعد حد الدين. هذه العوامل مجتمعة أثارت مشاعر التحفظ في السوق.

موقف السياسة الفيدرالية ليس السبب الرئيسي

قرار سعر الفائدة للجنة السوق الفيدرالية يوم الخميس الماضي جاء متماشياً مع توقعات السوق، حيث تم تخفيض السعر بمقدار 25 نقطة أساس. عزا السوق انخفاض الأصول ذات المخاطر إلى نقطتين: الأولى عدم توافق الآراء في القرار، والثانية زيادة توقعات سعر الفائدة المستهدفة على مدى العامين المقبلين. ومع ذلك، عند تحليل تصريحات باول بعناية، يبدو أن قلقه بشأن التضخم يأتي أكثر من عدم اليقين في السياسة، وليس من تغير المؤشرات الكلية. في الوقت نفسه، لا يزال يحتفظ بالثقة في آفاق الاقتصاد.

من خلال التغيرات في منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية، فإن أسعار الفائدة الآجلة قد ارتفعت بالفعل، ولكن تأثيرها على أسعار الفائدة القصيرة الأجل محدود. وهذا يدل على أن السوق لديها مخاوف بشأن الآفاق الاقتصادية الآجلة، ولكن المخاطر على المدى القصير ليست كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، من خلال أسعار عقود الفائدة الفيدرالية، فإن السوق قد عكست توقعاتها بشأن تخفيضين في أسعار الفائدة في نوفمبر. لذلك، يبدو أن إرجاع الانسحاب للخلف إلى مخاطر سياسة الاحتياطي الفيدرالي يفتقر إلى أساس كاف.

أداء البيانات الكلية مستقر

من حيث مؤشرات الاقتصاد الكلي مثل مؤشر PCE وبيانات العمل ونمو الناتج المحلي الإجمالي، لا توجد علامات واضحة على تدهور الاقتصاد الأمريكي.

• معدل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ومعدل نموه الأساسي يبقى تحت 2.5% على أساس سنوي
• معدل البطالة مستقر، وارتفع التوظيف غير الزراعي في نوفمبر بشكل قوي
• استقرار نمو الناتج المحلي الإجمالي، ولم تظهر أي مؤشرات فرعية انخفاضًا ملحوظًا

هذه البيانات يصعب دعمها لتحديد إعادة إشعال التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل. لذلك، فإن مخاوف باول من المحتمل أن تنبع من عدم اليقين في السياسات، وليس من تغيرات الأساسيات الاقتصادية.

ضغط ترامب يثير قلق السوق

الأربعاء الماضي، ضغط ترامب بالتعاون مع ماسك على الكونغرس بشأن مشروع الإنفاق قصير الأجل، حتى هدد بإلغاء قواعد حد الديون. أثار هذا التحرك قلق السوق بشأن عدم اليقين في السياسة، ليصبح العامل الرئيسي في إشعال مشاعر الملاذ الآمن.

طالب ترامب بإلغاء قواعد سقف الدين قبل توليه المنصب رسميًا في 20 يناير. على الرغم من أن الاقتراح تم حذفه عند تمرير أحدث مشروع قانون للإنفاق، إلا أن موقف ترامب أثار حذر السوق. نظرًا لتأثيره داخل الحزب الجمهوري، لا يمكن تجاهل احتمالية إلغاء سقف الدين في المستقبل.

حاليًا، وصلت نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث تجاوزت 120%. في هذه الحالة، يعني إلغاء سقف الدين أنه سيكون للمالية حرية كبيرة لفترة طويلة في المستقبل، ومن الصعب تقدير تأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار.

قد يرغب ترامب في استخدام هذا الأسلوب لخلق مساحة لسياسة خفض الضرائب الخاصة به. على الرغم من أن خفض الضرائب يمكن أن يحفز الاقتصاد، إلا أنه سيقلل من إيرادات الحكومة على المدى القصير. يمكن أن يؤدي إلغاء حد الدين إلى تمكين الحكومة من تجاوز فترات الصعوبات المالية من خلال الاستمرار في الاقتراض. ومع ذلك، فإن هذه الممارسة تزيد أيضًا من المخاطر على المدى الطويل.

تأثير على الأصول الرقمية

هذا الإجراء من ترامب قد أضر أيضًا بسرد مهم في سوق الأصول الرقمية - وهو إنشاء الولايات المتحدة لاحتياطي بيتكوين لحل أزمة الدين. إذا تم إلغاء حد الدين مباشرة، فإن قيمة هذا السرد ستنخفض بشكل كبير.

السوق الحالي للأصول الرقمية في مرحلة البحث عن دعم قيمة جديدة. في هذا السياق، من المنطقي أن يقوم المستثمرون بتأمين الأرباح بدافع من مخاوف التحوط.

في الفترة المقبلة، ستصبح متابعة اتجاهات سياسة فريق ترامب محور اهتمام السوق، وقد تتجاوز أهميته العوامل الأخرى. يحتاج المستثمرون إلى متابعة مستمرة لتحولات السياسات ذات الصلة وتأثيرها المحتمل على السوق.