RWA (реальные активы, Real-World Assets) — это процесс преобразования физических или традиционных финансовых активов из реального мира, таких как акции, недвижимость, облигации, товары, валюты и даже механическое оборудование, в цифровые токены с использованием технологий блокчейна. Эти токенизированные активы вводятся в экосистему децентрализованных финансов (DeFi), что не только повышает ликвидность, прозрачность и доступность активов, но и открывает для инвесторов новые области, которые традиционные финансы трудно охватить. Появление RWA меняет глобальный инвестиционный ландшафт, внося новую динамику в инновации и рост богатства.
В последние годы рынок токенизации реальных активов (RWA) быстро развивается. Согласно прогнозам отрасли, к концу 2025 года его глобальный рынок может превысить 50 миллиардов долларов, а долгосрочный потенциал достигнет 18,9 триллионов долларов. Будучи пионером в области RWA, США, благодаря зрелому финансовому рынку и четкой регуляторной базе, привлекли внимание множества учреждений и инвесторов, став показателем этой тенденции. Однако за возможностями скрываются серьезные вызовы, связанные с соблюдением нормативных требований.
Для инвесторов из материкового Китая участие в инвестициях в RWA одновременно привлекательно и требует осторожности. Поскольку регуляторная среда в области Web3 варьируется в зависимости от страны, инвесторы должны соблюдать как внутренние, так и международные законы и нормы. Это включает, помимо прочего, требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и знанию своего клиента (KYC), строгие капитальные контрольные политики, а также налоговые декларации и регуляторные нормы, связанные с цифровыми активами.
В данной статье будет сосредоточено внимание на инвестициях в активы RWA, подробно анализируя ключевые моменты соблюдения законодательства для материковых инвесторов, помогая читателям одновременно использовать возможности и избегать потенциальных рисков.
Глобальные тренды RWA
Согласно данным рынка токенов ценных бумаг (Security Token Market), к концу 2024 года в мире уже было токенизировано активов на сумму более 50 миллиардов долларов, из которых 30 миллиардов долларов составляют недвижимость. С учетом того, что все больше учреждений принимают технологии блокчейна, ожидается, что эти цифры значительно вырастут к 2025 году. В долгосрочной перспективе ожидается, что к 2033 году рынок RWA может достичь 18,9 триллионов долларов, что демонстрирует огромный потенциал для роста.
2025 год рассматривается как ключевой поворотный момент в развитии RWA, когда рынок переходит от экспериментальной стадии к практическому применению, а участие учреждений и развитие регулирующей структуры становятся основными движущими силами.
1. США
На рынке токенизации реальных мировых активов (RWA) в США наблюдается бурный рост, и ожидается, что к концу 2025 года рынок достигнет объема в 50 миллиардов долларов, чему в значительной степени способствуют государственные облигации США. Американский рынок получает выгоду от стабильной регуляторной среды и участия институциональных инвесторов. SEC опубликовала руководящие документы по регистрации токенизированных ценных бумаг, например, в речи от 8 мая 2025 года SEC рассматривает потенциальные исключения, позволяющие выпускать, торговать и осуществлять расчет ценных бумаг с использованием технологии распределенного реестра (DLT).
Крупные финансовые учреждения, такие как BlackRock и JPMorgan, также активно развиваются. Фонд BUIDL от BlackRock будет запущен в марте 2024 года и привлечет более 460 миллионов долларов. Robinhood подал 42-страничное предложение в апреле 2025 года, призывающее к созданию федеральной регулирующей структуры, что является ключевым шагом к слиянию традиционных финансов и блокчейна.
2. Европейский Союз
Регламент Европейского Союза о рынках криптоактивов (MiCA) полностью вступит в силу 30 декабря 2024 года, предоставляя всестороннюю нормативную базу для криптоактивов, включая RWA. MiCA охватывает выпуск токенов, основанных на активах (ARTs), и токенов электронных денег (EMTs), с целью сбалансировать прозрачность, безопасность и инновации, способствуя широкому применению RWA в Европе. В 2025 году Европейский Союз продолжит совершенствовать меры уровня 2 и уровня 3, чтобы обеспечить реализацию нормативной базы.
3. Сингапур
Сингапур, как глобальный центр блокчейна и финансовых технологий, демонстрирует сильные позиции в области токенизации RWA. MAS опубликовало руководство по выпуску и хранению цифровых платежных токенов (включая RWA), например, окончательный ответ, опубликованный в ноябре 2023 года, в котором подробно изложены бизнес-практики и меры защиты потребителей.
Компании, такие как Emurgo, Helix и D3 Labs, процветают здесь, в то время как InvestaX, как ведущая платформа токенизированного SaaS, получила лицензию MAS, что способствует дальнейшему развитию экосистемы RWA.
4. Гонконг
Гонконг, благодаря своему статусу финансового центра Азии, демонстрирует значительный потенциал в области токенизации RWA. SFC и HKMA активно продвигают развитие цифровых активов и токенизации RWA через перспективную политику.
Во время фестиваля Web3 в 2025 году токенизация RWA станет центральной темой обсуждения, ожидается, что проекты в области недвижимости и финансовых ценных бумаг увеличатся. OKG Research прогнозирует, что в 2025 году токенизированные активы в Гонконге, не являющиеся стейблкоинами, превысят 30 миллиардов долларов.
5. Другие страны Азии
Таиланд: Бангкок проведет конференцию ONCHAIN 2025 25 апреля 2025 года, это первая в Азии конференция, сосредоточенная на RWA, на которую соберутся более 200 лидеров из традиционных финансов, FinTech и Web3 для обсуждения тенденций, регулирования и инноваций в области RWA, таких как трансграничное финансовое решение Seaseed от D3 Labs и DeFi-протокол RWA от Helix.
Япония: Saison Capital (венчурный фонд, поддерживаемый крупным финансовым гигантом Credit Saison, котируемым в Токио) участвует в ONCHAIN 2025, что свидетельствует о том, что Япония также активно исследует потенциал RWA.
Текущая ситуация с развитием RWA в материковом Китае
В материковом Китае токенизация физических активов (RWA) в настоящее время находится в «серой зоне» регулирования, не имея четкой правовой и политической базы. На уровне блокчейна и связанных с ним технологий, а также финансового регулирования, внедрение RWA в Китае в основном сталкивается с препятствиями в области эмиссии и обращения однородных токенов.
Согласно совместному уведомлению, выпущенному Народным банком Китая, Центральным управлением киберпространства и другими семью ведомствами «Уведомление о предотвращении рисков финансирования через выпуск токенов» (сокращенно «Уведомление 9.4»), говорится, что: субъект финансирования, через незаконную продажу и обращение токенов, собирает средства у инвесторов (включая биткойны, токены эфириума и другие виртуальные валюты). Так называемое финансирование через выпуск токенов виртуальных валют (ICO) по сути является «незаконным публичным финансированием без разрешения». Проекты RWA могут рассматриваться как ценные бумаги или финансовые продукты и должны соблюдать строгие требования к выпуску и торговле; если они будут выпущены публично без разрешения, это может быть признано незаконным сбором средств.
Активы RWA на территории материкового Китая часто используют стратегии, такие как выпуск за границей, использование не-криптовалютных цифровых активов или сосредоточение на определенных областях (например, финансовые цепочки поставок), чтобы избежать рисков соблюдения норм. Однако защитное действие этих мер ограничено. Регулирующие органы могут "смотреть на суть через форму" и квалифицировать соответствующие действия как финансовые, а выпуск за границей не может полностью избежать надзора материкового Китая. Кросс-граничный выпуск должен одновременно соответствовать требованиям законодательства материкового Китая и зарубежья, что увеличивает сложность соблюдения норм.
Неопределенность регуляции приводит к тому, что проекты и инвесторы сталкиваются с множественными рисками соблюдения норм. Инвесторам следует осторожно оценивать риски участия в проектах RWA, чтобы избежать убытков из-за изменений в политике или юридической ответственности.
Преимущества токенизации активов
Токенизация активов не только предоставляет децентрализованную и минимизирующую доверие альтернативу для замены продуктов, инвестиционных инструментов или услуг реального мира, но и приносит множество значительных преимуществ. Используя технологии блокчейна для токенизации реальных активов, можно повысить их ценность, доступность и полезность, а также создать условия для более широкого применения оффлайн-данных в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi). Ниже представлены основные преимущества токенизации активов:
1. Повышение ликвидности
В традиционных рынках финансовые события обычно фиксируются в отдельных независимых бухгалтерских книгах, что приводит к снижению эффективности рынка, например, увеличению торговых издержек и продлению сроков расчетов. Отсутствие взаимозаменяемости между различными системами дополнительно усугубляет фрагментацию ликвидности. Однако токенизация активов, создавая взаимозаменяемые токенизированные активы, эффективно решает эту проблему.
Кроме того, токенизация может превратить традиционно менее ликвидные активы (такие как недвижимость или произведения искусства) в миллионы или даже миллиарды токенов, обеспечивая частичное владение. Эти токены могут торговаться на широко доступных биржах, устраняя необходимость в дорогостоящих торговых посредниках, что значительно расширяет потенциальную базу покупателей, увеличивая ликвидность активов и рыночную эффективность.
2. Увеличение доступности
Многие высокодоходные активы недоступны для обычных инвесторов из-за финансовых или регуляторных барьеров. Например, финансирование фильмов обычно связано с высокими первоначальными затратами и рисками, превышающими бюджет, и только самые состоятельные инвесторы могут участвовать. Тем не менее, успешный фильм может принести многократную прибыль за короткое время. Подобные инвестиционные возможности включают в себя покупку и аренду коллекционных автомобилей, проблемных зарубежных активов или многоквартирной недвижимости.
Токенизация разрушила эти ограничения, используя модель, аналогичную краудфандингу. Инвесторы могут покупать токены, привязанные к активам, что позволяет им участвовать в изначально труднодоступных классах активов с меньшим капиталом. Этот подход не только снижает инвестиционный порог, но и предоставляет более широкому кругу инвесторов возможность делиться экономическими доходами.
3. Повышение прозрачности
Высококачественные активы часто страдают от нехватки надежной и доступной информации, такой как записи о доходах, история собственности или данные о продажах. Эта непрозрачность информации особенно заметна при оценке иностранных активов или когда покупатели не могут лично осмотреть активы. Токенизация использует открытость и неизменность блокчейна, чтобы предложить решение.
С помощью токенизации информация о праве собственности, процентной или дивидендной прибыли может быть открыто отслежена и проверена, в зависимости от логики смарт-контракта, связанного с активом. Эта функция отслеживания максимально снижает риск подделки и мошенничества, особенно в таких областях, как дорогие предметы роскоши, такие как вино и икра, а также в моде и искусстве, тем самым повышая безопасность и доверие к инвестициям.
4. Освобождение комбинационности
Одним из самых многообещающих преимуществ токенизации активов является ее совместимость с экосистемой DeFi. Внедряя стоимость реальных активов в децентрализованные финансы, пользователи могут извлекать выгоду из процентов, получаемых от залога вне сети. Например, децентрализованные кредитные рынки, построенные вокруг токенизированных активов, не только усиливают ликвидность в области DeFi, но и предоставляют розничным инвесторам новый способ доступа к высококачественным инвестиционным категориям.
В будущем токенизация предоставит разработчикам смарт-контрактов больше возможностей для инноваций. Комбинируя токены, связанные с различными активами, можно создавать совершенно новые синтетические активы, индексы или корзины токенов. Способность превращать потоки доходов из реального мира в залог будет способствовать быстрому развитию экосистемы DeFi и высвобождению беспрецедентного потенциала.
Природа активов RWA
RWA цифровизирует осязаемые или неосязаемые активы (такие как акции, облигации, недвижимость и т. д.) в реальном мире с помощью токенизации и записывает их на блокчейне, а затем осуществляет торговлю через блокчейн или биржу. Этот процесс предоставляет активам RWA ликвидность, прозрачность и доступность, но также влечет за собой юридическую и регуляторную сложность.
1. Классификация атрибутов активов RWA
Классификация свойств активов RWA в основном основана на типе основных активов и юридической структуре токенизации. Обычно основные активы RWA можно разделить на следующие категории:
Ценные бумаги (Securities): включая акции, облигации, ABS и другие финансовые инструменты, эти активы обычно представляют собой право собственности или долговые отношения.
Недвижимые активы (Real Assets): включают в себя недвижимость, товары и другие материальные активы, подчеркивая их физическое присутствие и потребительскую ценность.
Нематериальные активы (Intangible Assets):** такие как** интеллектуальная собственность, авторские права и т.д., в большей степени отражают экономическую ценность, а не физическую форму.
После токенизации актив может изменить свою правовую классификацию, особенно в отношении того, будет ли он подпадать под регулирование как ценная бумага.
Если токенизированные активы разработаны как торгуемые инвестиционные инструменты (например, разделенные на мелкие доли), аналогично REIT или ABS, они могут быть классифицированы регулирующими органами (например, SEC США) как ценные бумаги и должны соблюдать соответствующие законы о ценных бумагах. Таким образом, токенизированные активы RWA на американском рынке должны соответствовать существующему законодательству о ценных бумагах, сталкиваясь с регуляторными вызовами.
2. Конкретный анализ активов
Поскольку законы и политики различных стран по отношению к RWA могут различаться, в данном случае в качестве объекта анализа выбраны наиболее представительные законы США.
Токенизированные акции США (Tokenized US Stocks)
В США токенизированные акции обычно рассматриваются как ценные бумаги, поскольку они представляют собой инвестиции в собственность компании, что аналогично природе традиционных акций. Поскольку токенизация активов обычно подразумевает преобразование прав собственности или прав в торгуемые токены на блокчейне, акции, являясь типичным представителем финансовых активов, после токенизации по-прежнему рассматриваются как ценные бумаги.
Токенизация государственных облигаций США (Tokenized US Bonds)
Токенизированные американские облигации обычно рассматриваются как долговые ценные бумаги (Debt Securities), поскольку сами облигации являются инструментом долга и сохраняют свою долговую природу после токенизации. Классификация токенизированных активов тесно связана с базовыми активами, и американские облигации, представляющие собой государственный или корпоративный долг, после токенизации по-прежнему рассматриваются как ценные бумаги, но конкретный тип — облигации.
Токенизация недвижимости (Tokenized Real Estate)
Токенизированные проекты в сфере недвижимости обычно рассматриваются как недвижимость, но их классификация вызывает споры. Если токенизированная структура позволяет дробить недвижимость на небольшие доли и свободно торговать ими, это может рассматриваться как ценные бумаги. Кроме того, токенизированная недвижимость может быть связана с вопросами соблюдения закона о ценных бумагах, особенно в рамках определения инвестиционного контракта.
С другой стороны, если токенизация просто представляет собой прямое владение и не включает распределение инвестиционных доходов, то это может рассматриваться как физический актив. Регуляторные рамки в разных юрисдикциях могут привести к различиям в классификации, например, США могут рассматривать это как ценные бумаги, в то время как некоторые европейские страны могут предпочитать классификацию как физический актив.
3. Свойства токенизированных активов
После токенизации RWA обычно рассматриваются как финансовые активы, поскольку они могут торговаться и управляться через цифровые платформы и обладают характеристиками финансовых инструментов. Токенизация активов повышает ликвидность, позволяя большему числу людей участвовать в инвестициях в высокоценные активы, что делает их более похожими на финансовые активы.
Тем не менее, токенизация не изменяет сущность базового актива. Например:
Токенизированные акции все еще являются акциями (ценными бумагами), представляющими собственность компании.
Токенизированные облигации по-прежнему являются облигациями (долговыми инструментами), представляющими собой отношения по долговым обязательствам.
Токенизированная недвижимость все еще является недвижимостью (физическим активом), но может быть структурирована как торгуемый финансовый инструмент.
В США SEC может использовать тест Хоуи (Howey Test) для определения того, считаются ли токенизированные активы инвестиционными контрактами и, следовательно, классифицируются как ценные бумаги. Этот тест имеет важное значение в финансовой и криптовалютной сферах, особенно при определении того, подпадают ли новые токенизированные активы под регулирование ценных бумаг.
Четыре элемента тестирования следующие:
Инвестиции денег (Investment of money): Инвесторы должны инвестировать деньги, товары, услуги или другие формы ценности.
Общее предприятие (Common enterprise): средства инвесторов совместно участвуют в предприятии или проекте с другими, обычно это связано с пулом средств или совместным использованием выгод.
**Ожидание прибыли (Expectation of profits)：**Инвесторы разумно ожидают получать финансовую отдачу от инвестиций, такую как увеличение капитала или дивиденды.
Прибыль от усилий других (Efforts of others): Прибыль инвесторов в первую очередь зависит от управления, операций или усилий эмитента или третьих сторон, а не от самих инвесторов.
Если одновременно выполняются четыре вышеуказанных условия, актив классифицируется как ценные бумаги. Как правило, токенизированные активы реального мира (RWA) соответствуют вышеуказанным пунктам 1, 2 и 4.
Если активы, выпускаемые в форме RWA, обещают дивиденды или если инвесторы стремятся получить инвестиционный доход от активов, то это соответствует пункту 3. Ожидание получения прибыли, такие активы RWA должны быть классифицированы как ценные бумаги. Если держатели токенов активов RWA выступают только в качестве инструмента удостоверения прав собственности, например, для подтверждения прав собственности, и не имеют права на получение прибыли от активов, то это не соответствует третьему пункту и должно классифицироваться как физические активы.
Таким образом, для большинства RWA-активов с прибыльной отдачей в США они склонны рассматриваться как ценные бумаги, при этом в качестве цифрового инструмента они также сохраняют свойства базового актива.
4. Сложность регулирующей и правовой среды
Классификация токенизированных реальных активов (RWA) существенно зависит от регуляторной структуры.
Например, в США SEC предъявляет строгие требования к классификации токенизированных активов как ценных бумаг, что может потребовать регистрации или поиска путей для получения исключений, необходимо добиться баланса между соблюдением норм, безопасностью и устойчивостью. В Европе законы о защите данных, такие как GDPR, также могут повлиять на обработку данных инвесторов в процессе токенизации, увеличивая затраты на соблюдение норм. Различия в регулировании в разных юрисдикциях могут привести к тому, что один и тот же актив будет классифицирован по-разному в разных регионах, что создает проблемы для глобальных инвесторов и эмитентов.
Классификация атрибутов активов RWA зависит от типа базового актива и правовой структуры токенизации. Токенизированные акции и облигации США обычно рассматриваются как ценные бумаги, тогда как проекты в сфере недвижимости классифицируются как ценные бумаги или реальные активы в зависимости от того, приносят ли они доход. Конкретная классификация должна учитывать регулирующую среду.
Участие в ограничениях соблюдения RWA
Из-за различной степени регулирования и соблюдения норм в странах Web3, континентальные инвесторы, если они участвуют в этом, должны соблюдать как внутренние, так и международные законы и правила, касающиеся, но не ограничиваясь, финансами и налогами.
Итак, какие моменты следует учитывать китайским инвесторам при участии в инвестициях в зарубежные активы RWA?
1. Валютный контроль
RWA как актив, который представляет собой токенизацию (токенизацию) физических или традиционных финансовых активов в реальном мире с помощью технологии блокчейн. Покупка может осуществляться напрямую на блокчейне, на котором выпущен актив, или через блокчейн-биржи и фондовые биржи, поддерживающие торговлю активами RWA.
Для покупки зарубежных активов RWA сначала необходимо иметь иностранную валюту (например, доллары США, гонконгские доллары и т. д.), устойчивые монеты (USDT, USDC и т. д.), чтобы произвести покупку. Если в настоящее время вы обладаете активами в юанях, вам необходимо обменять валюту и купить устойчивые монеты, что может потребовать внимания к соблюдению "Правил управления иностранной валютой" и другим соответствующим законодательным актам.
Ограничения на управление личной валютой
В соответствии с «Правилами управления личной валютой» (приказ Государственного управления валютного контроля КНР № 3 от 2007 года) и их реализационными правилами, граждане Китая имеют право на упрощенный лимит покупки иностранной валюты в эквиваленте 50 000 долларов США в год, который может использоваться для регулярных расходов, таких как туризм или обучение за границей, но не может быть использован для инвестиций в иностранные ценные бумаги (например, американские акции, RWA и т. д.). Кроме того, граждане Китая не могут инвестировать в иностранные ценные бумаги за собственные средства или путем покупки валюты без предварительного одобрения, за исключением случаев, когда это осуществляется через законные каналы, такие как QDII (квалифицированный внутренний институциональный инвестор).
Правила валютного регулирования прямых иностранных инвестиций (ODI) для предприятий
Согласно «Положениям о валютном регулировании прямых инвестиций за границей» (Письмо Хуйфа № 〔2009〕30) и «Положениям о валютном регулировании»: компании на территории страны должны сначала зарегистрировать прямые инвестиции за границей (ODI) в управлении валютного регулирования, а также предоставить доказательства источника средств, инвестиционный план и другие материалы. Без регистрации несанкционированный вывод средств может рассматриваться как уклонение от валютного регулирования или незаконное трансграничное движение средств. ODI обычно применяется для реальных инвестиций (например, создание зарубежных компаний, слияния и поглощения и т.д.), если средства напрямую используются для инвестиций в ценные бумаги, они должны соответствовать политике QDII или пилотным проектам трансграничных инвестиций в ценные бумаги, в противном случае это может быть признано нарушением.
Риски бизнеса трансграничных брокеров и бирж
Согласно «Методическим указаниям по управлению брокерской деятельностью», опубликованным Комиссией по регулированию ценных бумаг в 2023 году: запрещено осуществление деятельности без лицензии: иностранные брокеры, не имеющие лицензии в Китае, не имеют права напрямую привлекать клиентов или предоставлять торговые услуги внутренним инвесторам. Хотя существующие инвесторы могут продолжать торговлю, новые денежные средства, выводимые за границу, должны соответствовать правилам валютного контроля, в противном случае они могут быть признаны незаконным выводом средств.
Инвесторы внутри страны, если они торгуют через блокчейн-биржи или фондовые рынки, могут рассматриваться как участники незаконной транснациональной торговой деятельности с ценными бумагами.
Торговля виртуальными валютами не защищена
Согласно "Уведомлению о дальнейшей профилактике и устранении рисков, связанных с торговлей виртуальными валютами", покупка цифровых валют относится к высокорисковым действиям, поскольку они квалифицируются как незаконные валюты и не защищены законом. Текущая регулирующая политика четко запрещает финансовым учреждениям участвовать в бизнесе, связанном со стабильными монетами, и очищает внутренние торговые платформы. Физические лица могут осуществлять внебиржевую торговлю только через зарубежные каналы, но могут столкнуться с такими рисками, как недействительность контрактов, безопасность средств, мониторинг по борьбе с отмыванием денег и ужесточение политики. В отличие от таких регионов, как Гонконг, где разрешены соответствующие стабильные монеты, на материковом Китае строго ограничены такие сделки, и инвесторы должны самостоятельно нести потенциальные убытки и внимательно следить за динамикой регулирования, чтобы избежать нарушения законодательства.
Соответствующие иностранные средства
Однако если внутренние инвесторы имеют законные средства за границей, например, если физическое лицо имеет законные источники средств за границей (такие как заработная плата, сбережения или инвестиционный доход), или если иностранные компании и другие субъекты имеют средства, они могут использовать эти средства для покупки токенов RWA активов, не подлежа при этом валютному регулированию и ограничениям на инвестиции в стране.
2. Налоговая политика
Как резиденты Китая должны уплачивать налоги на доходы, полученные от покупки и продажи зарубежных активов RWA, в соответствии с налоговой политикой разных стран?
В этой статье мы рассматриваем пример покупки активов RWA в США, однако из-за того, что регулирование и налоговая нагрузка на токенизированные активы в США все еще находятся в стадии развития, SEC недавно обсудила пути регулирования токенизации RWA, но не уточнила детали налоговой нагрузки и обсуждала это только в рамках существующей регуляторной структуры.
Анализ налогового бремени в США
Согласно налоговому соглашению между США и Китаем, налоговая нагрузка на RWA-активы, инвестируемые американскими нерезидентами в Китай, в основном составляет удерживаемый налог, среди которых:
Если это токенизированная недвижимость (например, недвижимость): в соответствии со статьей 6 и статьей 12 соглашения, ее доходы подлежат налогообложению в США. Также в соответствии с FIRPTA (Закон о налогах на иностранных инвесторов в недвижимость в США) может применяться ставка налога в размере 20% или ниже.
Если это токенизированные акции или облигации: дивиденды облагаются удерживаемым налогом в размере 10% в соответствии с пунктом 9; проценты облагаются удерживаемым налогом в размере 10% в соответствии с пунктом 10; прирост капитала обычно не облагается налогом для нерезидентов, если не связано с недвижимостью в США.
Анализ налоговой нагрузки в Китае
Хотя в Китае классификация активов RWA еще не ясна, их доходы могут быть сопоставимы с возможными инвестиционными доходами. Согласно действующему налоговому законодательству, на зарубежные инвестиционные доходы взимается 20% налог на прирост капитала, особенно строгие налоговые проверки касаются высокообеспеченных физических лиц.
Если RWA обрабатываются как цифровые активы или по сравнению с другими традиционными активами, доход от продажи может подлежать уплате 20% налога на прирост капитала, иностранные налоги и сборы могут быть заявлены на вычет.
Если дивидендный доход от активов RWA является отдельным доходом, налог на доходы физических лиц должен уплачиваться в соответствии с налогом на дивиденды, при этом в США уплаченный 10% удерживаемый налог может быть заявлен на зачет; если дивидендный доход от активов RWA включен в цену активов RWA, то он включается в инвестиционный доход и облагается налогом на прирост капитала.
Согласно CRS (Общему стандарту отчетности), информация о доходах физических лиц в разных странах может обмениваться через CRS, с целью борьбы с уклонением от уплаты налогов и избеганием налогов посредством международного сотрудничества. В соответствии с китайским законодательством, инвесторы обязаны активно декларировать свои налоги и уплачивать налоги законно и в соответствии с правилами.
Будущие тренды
Будущее токенизации RWA является важной темой в области финансовых технологий, особенно для инвесторов из материкового Китая. В сочетании с глобальной динамикой и местной регуляторной средой, анализ тенденций становится особенно важным.
Согласно последним исследованиям, рынок токенизации RWA в 2025 году превысит 50 миллиардов долларов, увеличившись на 67% по сравнению с 2024 годом, при этом недвижимость и облигации являются основными движущими силами. К 2030 году объем рынка токенизации RWA может достичь 30 триллионов долларов, данные 2025 года указывают на то, что эта цель ускоренно реализуется. Основными движущими силами роста являются принятие блокчейна традиционными финансовыми учреждениями и постепенная проясняемость регулирующей среды.
Глобальная регуляторная структура постепенно улучшается, в таких местах, как ОАЭ, Европа и Азия, были внедрены специальные правила, обеспечивающие правовую поддержку токенизации RWA. Например, координация регулирования рассматривается как ключевой фактор, способствующий росту рынка. Особенно в США институциональное участие является еще одним важным двигателем развития токенизации RWA. Например, в 2025 году BlackRock стремится получить регуляторное одобрение для токенизации облигаций и акций, а JPMorgan уже запустил внутреннюю платформу для токенизации, что демонстрирует доверие институциональных инвесторов к RWA.
Однако регулирующая среда на материковом Китае все еще находится в "серой зоне", и конкретные политики по отношению к RWA отсутствуют. Согласно анализу PANews, материковые проекты чаще всего используют частные или консорциумные блокчейны, а торговые платформы, как правило, ограничены культурными или цифровыми биржами.
Резюме
Для инвесторов из материкового Китая токенизация RWA является как привлекательной, так и сопряженной с уникальными вызовами. Поскольку регулирование Web3-индустрии и цифровых активов в стране все еще находится в "серой зоне", а четкая правовая и политическая база отсутствует, инвесторы должны осторожно оценивать риски соблюдения законодательства при участии в проектах RWA в стране, чтобы избежать потерь в результате изменений политики или юридической ответственности. В то же время, участвуя в зарубежных инвестициях RWA, инвесторы обязаны строго соблюдать законы и правила как в стране, так и за рубежом, включая валютный контроль, налоговое соблюдение, а также требования по противодействию отмыванию денег и KYC.
Несмотря на существующие проблемы с соблюдением норм, преимущества токенизации RWA нельзя игнорировать. Она открывает новые возможности для инвесторов и разработчиков, повышая ликвидность, доступность, прозрачность и раскрывая совместимость экосистемы DeFi. В будущем, по мере постепенного совершенствования глобальной нормативно-правовой базы и постоянного технологического прогресса, инвесторы из материкового Китая смогут участвовать в этой финансовой технологической революции через легальные каналы.
Инвесторы, стремящиеся к доходности, должны проявлять высокую степень осторожности, полностью понимать и соблюдать соответствующие законы и нормативные акты как внутри страны, так и за ее пределами, чтобы обеспечить безопасность и соответствие своих средств. Только при двойной защите технологий инноваций и соблюдения норм континентальные инвесторы смогут увеличить свое богатство в волне токенизации RWA, одновременно эффективно избегая потенциальных юридических и финансовых рисков.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Исследование атрибутов RWA и ключевые моменты соответствия для внутренних инвесторов
Автор статьи: Crypto Miao
RWA (реальные активы, Real-World Assets) — это процесс преобразования физических или традиционных финансовых активов из реального мира, таких как акции, недвижимость, облигации, товары, валюты и даже механическое оборудование, в цифровые токены с использованием технологий блокчейна. Эти токенизированные активы вводятся в экосистему децентрализованных финансов (DeFi), что не только повышает ликвидность, прозрачность и доступность активов, но и открывает для инвесторов новые области, которые традиционные финансы трудно охватить. Появление RWA меняет глобальный инвестиционный ландшафт, внося новую динамику в инновации и рост богатства.
В последние годы рынок токенизации реальных активов (RWA) быстро развивается. Согласно прогнозам отрасли, к концу 2025 года его глобальный рынок может превысить 50 миллиардов долларов, а долгосрочный потенциал достигнет 18,9 триллионов долларов. Будучи пионером в области RWA, США, благодаря зрелому финансовому рынку и четкой регуляторной базе, привлекли внимание множества учреждений и инвесторов, став показателем этой тенденции. Однако за возможностями скрываются серьезные вызовы, связанные с соблюдением нормативных требований.
Для инвесторов из материкового Китая участие в инвестициях в RWA одновременно привлекательно и требует осторожности. Поскольку регуляторная среда в области Web3 варьируется в зависимости от страны, инвесторы должны соблюдать как внутренние, так и международные законы и нормы. Это включает, помимо прочего, требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и знанию своего клиента (KYC), строгие капитальные контрольные политики, а также налоговые декларации и регуляторные нормы, связанные с цифровыми активами.
В данной статье будет сосредоточено внимание на инвестициях в активы RWA, подробно анализируя ключевые моменты соблюдения законодательства для материковых инвесторов, помогая читателям одновременно использовать возможности и избегать потенциальных рисков.
Глобальные тренды RWA
Согласно данным рынка токенов ценных бумаг (Security Token Market), к концу 2024 года в мире уже было токенизировано активов на сумму более 50 миллиардов долларов, из которых 30 миллиардов долларов составляют недвижимость. С учетом того, что все больше учреждений принимают технологии блокчейна, ожидается, что эти цифры значительно вырастут к 2025 году. В долгосрочной перспективе ожидается, что к 2033 году рынок RWA может достичь 18,9 триллионов долларов, что демонстрирует огромный потенциал для роста.
2025 год рассматривается как ключевой поворотный момент в развитии RWA, когда рынок переходит от экспериментальной стадии к практическому применению, а участие учреждений и развитие регулирующей структуры становятся основными движущими силами.
1. США
На рынке токенизации реальных мировых активов (RWA) в США наблюдается бурный рост, и ожидается, что к концу 2025 года рынок достигнет объема в 50 миллиардов долларов, чему в значительной степени способствуют государственные облигации США. Американский рынок получает выгоду от стабильной регуляторной среды и участия институциональных инвесторов. SEC опубликовала руководящие документы по регистрации токенизированных ценных бумаг, например, в речи от 8 мая 2025 года SEC рассматривает потенциальные исключения, позволяющие выпускать, торговать и осуществлять расчет ценных бумаг с использованием технологии распределенного реестра (DLT).
Крупные финансовые учреждения, такие как BlackRock и JPMorgan, также активно развиваются. Фонд BUIDL от BlackRock будет запущен в марте 2024 года и привлечет более 460 миллионов долларов. Robinhood подал 42-страничное предложение в апреле 2025 года, призывающее к созданию федеральной регулирующей структуры, что является ключевым шагом к слиянию традиционных финансов и блокчейна.
2. Европейский Союз
Регламент Европейского Союза о рынках криптоактивов (MiCA) полностью вступит в силу 30 декабря 2024 года, предоставляя всестороннюю нормативную базу для криптоактивов, включая RWA. MiCA охватывает выпуск токенов, основанных на активах (ARTs), и токенов электронных денег (EMTs), с целью сбалансировать прозрачность, безопасность и инновации, способствуя широкому применению RWA в Европе. В 2025 году Европейский Союз продолжит совершенствовать меры уровня 2 и уровня 3, чтобы обеспечить реализацию нормативной базы.
3. Сингапур
Сингапур, как глобальный центр блокчейна и финансовых технологий, демонстрирует сильные позиции в области токенизации RWA. MAS опубликовало руководство по выпуску и хранению цифровых платежных токенов (включая RWA), например, окончательный ответ, опубликованный в ноябре 2023 года, в котором подробно изложены бизнес-практики и меры защиты потребителей.
Компании, такие как Emurgo, Helix и D3 Labs, процветают здесь, в то время как InvestaX, как ведущая платформа токенизированного SaaS, получила лицензию MAS, что способствует дальнейшему развитию экосистемы RWA.
4. Гонконг
Гонконг, благодаря своему статусу финансового центра Азии, демонстрирует значительный потенциал в области токенизации RWA. SFC и HKMA активно продвигают развитие цифровых активов и токенизации RWA через перспективную политику.
Во время фестиваля Web3 в 2025 году токенизация RWA станет центральной темой обсуждения, ожидается, что проекты в области недвижимости и финансовых ценных бумаг увеличатся. OKG Research прогнозирует, что в 2025 году токенизированные активы в Гонконге, не являющиеся стейблкоинами, превысят 30 миллиардов долларов.
5. Другие страны Азии
Текущая ситуация с развитием RWA в материковом Китае
В материковом Китае токенизация физических активов (RWA) в настоящее время находится в «серой зоне» регулирования, не имея четкой правовой и политической базы. На уровне блокчейна и связанных с ним технологий, а также финансового регулирования, внедрение RWA в Китае в основном сталкивается с препятствиями в области эмиссии и обращения однородных токенов.
Согласно совместному уведомлению, выпущенному Народным банком Китая, Центральным управлением киберпространства и другими семью ведомствами «Уведомление о предотвращении рисков финансирования через выпуск токенов» (сокращенно «Уведомление 9.4»), говорится, что: субъект финансирования, через незаконную продажу и обращение токенов, собирает средства у инвесторов (включая биткойны, токены эфириума и другие виртуальные валюты). Так называемое финансирование через выпуск токенов виртуальных валют (ICO) по сути является «незаконным публичным финансированием без разрешения». Проекты RWA могут рассматриваться как ценные бумаги или финансовые продукты и должны соблюдать строгие требования к выпуску и торговле; если они будут выпущены публично без разрешения, это может быть признано незаконным сбором средств.
Активы RWA на территории материкового Китая часто используют стратегии, такие как выпуск за границей, использование не-криптовалютных цифровых активов или сосредоточение на определенных областях (например, финансовые цепочки поставок), чтобы избежать рисков соблюдения норм. Однако защитное действие этих мер ограничено. Регулирующие органы могут "смотреть на суть через форму" и квалифицировать соответствующие действия как финансовые, а выпуск за границей не может полностью избежать надзора материкового Китая. Кросс-граничный выпуск должен одновременно соответствовать требованиям законодательства материкового Китая и зарубежья, что увеличивает сложность соблюдения норм.
Неопределенность регуляции приводит к тому, что проекты и инвесторы сталкиваются с множественными рисками соблюдения норм. Инвесторам следует осторожно оценивать риски участия в проектах RWA, чтобы избежать убытков из-за изменений в политике или юридической ответственности.
Преимущества токенизации активов
Токенизация активов не только предоставляет децентрализованную и минимизирующую доверие альтернативу для замены продуктов, инвестиционных инструментов или услуг реального мира, но и приносит множество значительных преимуществ. Используя технологии блокчейна для токенизации реальных активов, можно повысить их ценность, доступность и полезность, а также создать условия для более широкого применения оффлайн-данных в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi). Ниже представлены основные преимущества токенизации активов:
1. Повышение ликвидности
В традиционных рынках финансовые события обычно фиксируются в отдельных независимых бухгалтерских книгах, что приводит к снижению эффективности рынка, например, увеличению торговых издержек и продлению сроков расчетов. Отсутствие взаимозаменяемости между различными системами дополнительно усугубляет фрагментацию ликвидности. Однако токенизация активов, создавая взаимозаменяемые токенизированные активы, эффективно решает эту проблему.
Кроме того, токенизация может превратить традиционно менее ликвидные активы (такие как недвижимость или произведения искусства) в миллионы или даже миллиарды токенов, обеспечивая частичное владение. Эти токены могут торговаться на широко доступных биржах, устраняя необходимость в дорогостоящих торговых посредниках, что значительно расширяет потенциальную базу покупателей, увеличивая ликвидность активов и рыночную эффективность.
2. Увеличение доступности
Многие высокодоходные активы недоступны для обычных инвесторов из-за финансовых или регуляторных барьеров. Например, финансирование фильмов обычно связано с высокими первоначальными затратами и рисками, превышающими бюджет, и только самые состоятельные инвесторы могут участвовать. Тем не менее, успешный фильм может принести многократную прибыль за короткое время. Подобные инвестиционные возможности включают в себя покупку и аренду коллекционных автомобилей, проблемных зарубежных активов или многоквартирной недвижимости.
Токенизация разрушила эти ограничения, используя модель, аналогичную краудфандингу. Инвесторы могут покупать токены, привязанные к активам, что позволяет им участвовать в изначально труднодоступных классах активов с меньшим капиталом. Этот подход не только снижает инвестиционный порог, но и предоставляет более широкому кругу инвесторов возможность делиться экономическими доходами.
3. Повышение прозрачности
Высококачественные активы часто страдают от нехватки надежной и доступной информации, такой как записи о доходах, история собственности или данные о продажах. Эта непрозрачность информации особенно заметна при оценке иностранных активов или когда покупатели не могут лично осмотреть активы. Токенизация использует открытость и неизменность блокчейна, чтобы предложить решение.
С помощью токенизации информация о праве собственности, процентной или дивидендной прибыли может быть открыто отслежена и проверена, в зависимости от логики смарт-контракта, связанного с активом. Эта функция отслеживания максимально снижает риск подделки и мошенничества, особенно в таких областях, как дорогие предметы роскоши, такие как вино и икра, а также в моде и искусстве, тем самым повышая безопасность и доверие к инвестициям.
4. Освобождение комбинационности
Одним из самых многообещающих преимуществ токенизации активов является ее совместимость с экосистемой DeFi. Внедряя стоимость реальных активов в децентрализованные финансы, пользователи могут извлекать выгоду из процентов, получаемых от залога вне сети. Например, децентрализованные кредитные рынки, построенные вокруг токенизированных активов, не только усиливают ликвидность в области DeFi, но и предоставляют розничным инвесторам новый способ доступа к высококачественным инвестиционным категориям.
В будущем токенизация предоставит разработчикам смарт-контрактов больше возможностей для инноваций. Комбинируя токены, связанные с различными активами, можно создавать совершенно новые синтетические активы, индексы или корзины токенов. Способность превращать потоки доходов из реального мира в залог будет способствовать быстрому развитию экосистемы DeFi и высвобождению беспрецедентного потенциала.
Природа активов RWA
RWA цифровизирует осязаемые или неосязаемые активы (такие как акции, облигации, недвижимость и т. д.) в реальном мире с помощью токенизации и записывает их на блокчейне, а затем осуществляет торговлю через блокчейн или биржу. Этот процесс предоставляет активам RWA ликвидность, прозрачность и доступность, но также влечет за собой юридическую и регуляторную сложность.
1. Классификация атрибутов активов RWA
Классификация свойств активов RWA в основном основана на типе основных активов и юридической структуре токенизации. Обычно основные активы RWA можно разделить на следующие категории:
После токенизации актив может изменить свою правовую классификацию, особенно в отношении того, будет ли он подпадать под регулирование как ценная бумага.
Если токенизированные активы разработаны как торгуемые инвестиционные инструменты (например, разделенные на мелкие доли), аналогично REIT или ABS, они могут быть классифицированы регулирующими органами (например, SEC США) как ценные бумаги и должны соблюдать соответствующие законы о ценных бумагах. Таким образом, токенизированные активы RWA на американском рынке должны соответствовать существующему законодательству о ценных бумагах, сталкиваясь с регуляторными вызовами.
2. Конкретный анализ активов
Поскольку законы и политики различных стран по отношению к RWA могут различаться, в данном случае в качестве объекта анализа выбраны наиболее представительные законы США.
В США токенизированные акции обычно рассматриваются как ценные бумаги, поскольку они представляют собой инвестиции в собственность компании, что аналогично природе традиционных акций. Поскольку токенизация активов обычно подразумевает преобразование прав собственности или прав в торгуемые токены на блокчейне, акции, являясь типичным представителем финансовых активов, после токенизации по-прежнему рассматриваются как ценные бумаги.
Токенизированные американские облигации обычно рассматриваются как долговые ценные бумаги (Debt Securities), поскольку сами облигации являются инструментом долга и сохраняют свою долговую природу после токенизации. Классификация токенизированных активов тесно связана с базовыми активами, и американские облигации, представляющие собой государственный или корпоративный долг, после токенизации по-прежнему рассматриваются как ценные бумаги, но конкретный тип — облигации.
Токенизированные проекты в сфере недвижимости обычно рассматриваются как недвижимость, но их классификация вызывает споры. Если токенизированная структура позволяет дробить недвижимость на небольшие доли и свободно торговать ими, это может рассматриваться как ценные бумаги. Кроме того, токенизированная недвижимость может быть связана с вопросами соблюдения закона о ценных бумагах, особенно в рамках определения инвестиционного контракта.
С другой стороны, если токенизация просто представляет собой прямое владение и не включает распределение инвестиционных доходов, то это может рассматриваться как физический актив. Регуляторные рамки в разных юрисдикциях могут привести к различиям в классификации, например, США могут рассматривать это как ценные бумаги, в то время как некоторые европейские страны могут предпочитать классификацию как физический актив.
3. Свойства токенизированных активов
После токенизации RWA обычно рассматриваются как финансовые активы, поскольку они могут торговаться и управляться через цифровые платформы и обладают характеристиками финансовых инструментов. Токенизация активов повышает ликвидность, позволяя большему числу людей участвовать в инвестициях в высокоценные активы, что делает их более похожими на финансовые активы.
Тем не менее, токенизация не изменяет сущность базового актива. Например:
В США SEC может использовать тест Хоуи (Howey Test) для определения того, считаются ли токенизированные активы инвестиционными контрактами и, следовательно, классифицируются как ценные бумаги. Этот тест имеет важное значение в финансовой и криптовалютной сферах, особенно при определении того, подпадают ли новые токенизированные активы под регулирование ценных бумаг.
Четыре элемента тестирования следующие:
Если одновременно выполняются четыре вышеуказанных условия, актив классифицируется как ценные бумаги. Как правило, токенизированные активы реального мира (RWA) соответствуют вышеуказанным пунктам 1, 2 и 4.
Если активы, выпускаемые в форме RWA, обещают дивиденды или если инвесторы стремятся получить инвестиционный доход от активов, то это соответствует пункту 3. Ожидание получения прибыли, такие активы RWA должны быть классифицированы как ценные бумаги. Если держатели токенов активов RWA выступают только в качестве инструмента удостоверения прав собственности, например, для подтверждения прав собственности, и не имеют права на получение прибыли от активов, то это не соответствует третьему пункту и должно классифицироваться как физические активы.
Таким образом, для большинства RWA-активов с прибыльной отдачей в США они склонны рассматриваться как ценные бумаги, при этом в качестве цифрового инструмента они также сохраняют свойства базового актива.
4. Сложность регулирующей и правовой среды
Классификация токенизированных реальных активов (RWA) существенно зависит от регуляторной структуры.
Например, в США SEC предъявляет строгие требования к классификации токенизированных активов как ценных бумаг, что может потребовать регистрации или поиска путей для получения исключений, необходимо добиться баланса между соблюдением норм, безопасностью и устойчивостью. В Европе законы о защите данных, такие как GDPR, также могут повлиять на обработку данных инвесторов в процессе токенизации, увеличивая затраты на соблюдение норм. Различия в регулировании в разных юрисдикциях могут привести к тому, что один и тот же актив будет классифицирован по-разному в разных регионах, что создает проблемы для глобальных инвесторов и эмитентов.
Классификация атрибутов активов RWA зависит от типа базового актива и правовой структуры токенизации. Токенизированные акции и облигации США обычно рассматриваются как ценные бумаги, тогда как проекты в сфере недвижимости классифицируются как ценные бумаги или реальные активы в зависимости от того, приносят ли они доход. Конкретная классификация должна учитывать регулирующую среду.
Участие в ограничениях соблюдения RWA
Из-за различной степени регулирования и соблюдения норм в странах Web3, континентальные инвесторы, если они участвуют в этом, должны соблюдать как внутренние, так и международные законы и правила, касающиеся, но не ограничиваясь, финансами и налогами.
Итак, какие моменты следует учитывать китайским инвесторам при участии в инвестициях в зарубежные активы RWA?
1. Валютный контроль
RWA как актив, который представляет собой токенизацию (токенизацию) физических или традиционных финансовых активов в реальном мире с помощью технологии блокчейн. Покупка может осуществляться напрямую на блокчейне, на котором выпущен актив, или через блокчейн-биржи и фондовые биржи, поддерживающие торговлю активами RWA.
Для покупки зарубежных активов RWA сначала необходимо иметь иностранную валюту (например, доллары США, гонконгские доллары и т. д.), устойчивые монеты (USDT, USDC и т. д.), чтобы произвести покупку. Если в настоящее время вы обладаете активами в юанях, вам необходимо обменять валюту и купить устойчивые монеты, что может потребовать внимания к соблюдению "Правил управления иностранной валютой" и другим соответствующим законодательным актам.
В соответствии с «Правилами управления личной валютой» (приказ Государственного управления валютного контроля КНР № 3 от 2007 года) и их реализационными правилами, граждане Китая имеют право на упрощенный лимит покупки иностранной валюты в эквиваленте 50 000 долларов США в год, который может использоваться для регулярных расходов, таких как туризм или обучение за границей, но не может быть использован для инвестиций в иностранные ценные бумаги (например, американские акции, RWA и т. д.). Кроме того, граждане Китая не могут инвестировать в иностранные ценные бумаги за собственные средства или путем покупки валюты без предварительного одобрения, за исключением случаев, когда это осуществляется через законные каналы, такие как QDII (квалифицированный внутренний институциональный инвестор).
Согласно «Положениям о валютном регулировании прямых инвестиций за границей» (Письмо Хуйфа № 〔2009〕30) и «Положениям о валютном регулировании»: компании на территории страны должны сначала зарегистрировать прямые инвестиции за границей (ODI) в управлении валютного регулирования, а также предоставить доказательства источника средств, инвестиционный план и другие материалы. Без регистрации несанкционированный вывод средств может рассматриваться как уклонение от валютного регулирования или незаконное трансграничное движение средств. ODI обычно применяется для реальных инвестиций (например, создание зарубежных компаний, слияния и поглощения и т.д.), если средства напрямую используются для инвестиций в ценные бумаги, они должны соответствовать политике QDII или пилотным проектам трансграничных инвестиций в ценные бумаги, в противном случае это может быть признано нарушением.
Согласно «Методическим указаниям по управлению брокерской деятельностью», опубликованным Комиссией по регулированию ценных бумаг в 2023 году: запрещено осуществление деятельности без лицензии: иностранные брокеры, не имеющие лицензии в Китае, не имеют права напрямую привлекать клиентов или предоставлять торговые услуги внутренним инвесторам. Хотя существующие инвесторы могут продолжать торговлю, новые денежные средства, выводимые за границу, должны соответствовать правилам валютного контроля, в противном случае они могут быть признаны незаконным выводом средств.
Инвесторы внутри страны, если они торгуют через блокчейн-биржи или фондовые рынки, могут рассматриваться как участники незаконной транснациональной торговой деятельности с ценными бумагами.
Согласно "Уведомлению о дальнейшей профилактике и устранении рисков, связанных с торговлей виртуальными валютами", покупка цифровых валют относится к высокорисковым действиям, поскольку они квалифицируются как незаконные валюты и не защищены законом. Текущая регулирующая политика четко запрещает финансовым учреждениям участвовать в бизнесе, связанном со стабильными монетами, и очищает внутренние торговые платформы. Физические лица могут осуществлять внебиржевую торговлю только через зарубежные каналы, но могут столкнуться с такими рисками, как недействительность контрактов, безопасность средств, мониторинг по борьбе с отмыванием денег и ужесточение политики. В отличие от таких регионов, как Гонконг, где разрешены соответствующие стабильные монеты, на материковом Китае строго ограничены такие сделки, и инвесторы должны самостоятельно нести потенциальные убытки и внимательно следить за динамикой регулирования, чтобы избежать нарушения законодательства.
Однако если внутренние инвесторы имеют законные средства за границей, например, если физическое лицо имеет законные источники средств за границей (такие как заработная плата, сбережения или инвестиционный доход), или если иностранные компании и другие субъекты имеют средства, они могут использовать эти средства для покупки токенов RWA активов, не подлежа при этом валютному регулированию и ограничениям на инвестиции в стране.
2. Налоговая политика
Как резиденты Китая должны уплачивать налоги на доходы, полученные от покупки и продажи зарубежных активов RWA, в соответствии с налоговой политикой разных стран?
В этой статье мы рассматриваем пример покупки активов RWA в США, однако из-за того, что регулирование и налоговая нагрузка на токенизированные активы в США все еще находятся в стадии развития, SEC недавно обсудила пути регулирования токенизации RWA, но не уточнила детали налоговой нагрузки и обсуждала это только в рамках существующей регуляторной структуры.
Анализ налогового бремени в США
Согласно налоговому соглашению между США и Китаем, налоговая нагрузка на RWA-активы, инвестируемые американскими нерезидентами в Китай, в основном составляет удерживаемый налог, среди которых:
Анализ налоговой нагрузки в Китае
Хотя в Китае классификация активов RWA еще не ясна, их доходы могут быть сопоставимы с возможными инвестиционными доходами. Согласно действующему налоговому законодательству, на зарубежные инвестиционные доходы взимается 20% налог на прирост капитала, особенно строгие налоговые проверки касаются высокообеспеченных физических лиц.
Согласно CRS (Общему стандарту отчетности), информация о доходах физических лиц в разных странах может обмениваться через CRS, с целью борьбы с уклонением от уплаты налогов и избеганием налогов посредством международного сотрудничества. В соответствии с китайским законодательством, инвесторы обязаны активно декларировать свои налоги и уплачивать налоги законно и в соответствии с правилами.
Будущие тренды
Будущее токенизации RWA является важной темой в области финансовых технологий, особенно для инвесторов из материкового Китая. В сочетании с глобальной динамикой и местной регуляторной средой, анализ тенденций становится особенно важным.
Согласно последним исследованиям, рынок токенизации RWA в 2025 году превысит 50 миллиардов долларов, увеличившись на 67% по сравнению с 2024 годом, при этом недвижимость и облигации являются основными движущими силами. К 2030 году объем рынка токенизации RWA может достичь 30 триллионов долларов, данные 2025 года указывают на то, что эта цель ускоренно реализуется. Основными движущими силами роста являются принятие блокчейна традиционными финансовыми учреждениями и постепенная проясняемость регулирующей среды.
Глобальная регуляторная структура постепенно улучшается, в таких местах, как ОАЭ, Европа и Азия, были внедрены специальные правила, обеспечивающие правовую поддержку токенизации RWA. Например, координация регулирования рассматривается как ключевой фактор, способствующий росту рынка. Особенно в США институциональное участие является еще одним важным двигателем развития токенизации RWA. Например, в 2025 году BlackRock стремится получить регуляторное одобрение для токенизации облигаций и акций, а JPMorgan уже запустил внутреннюю платформу для токенизации, что демонстрирует доверие институциональных инвесторов к RWA.
Однако регулирующая среда на материковом Китае все еще находится в "серой зоне", и конкретные политики по отношению к RWA отсутствуют. Согласно анализу PANews, материковые проекты чаще всего используют частные или консорциумные блокчейны, а торговые платформы, как правило, ограничены культурными или цифровыми биржами.
Резюме
Для инвесторов из материкового Китая токенизация RWA является как привлекательной, так и сопряженной с уникальными вызовами. Поскольку регулирование Web3-индустрии и цифровых активов в стране все еще находится в "серой зоне", а четкая правовая и политическая база отсутствует, инвесторы должны осторожно оценивать риски соблюдения законодательства при участии в проектах RWA в стране, чтобы избежать потерь в результате изменений политики или юридической ответственности. В то же время, участвуя в зарубежных инвестициях RWA, инвесторы обязаны строго соблюдать законы и правила как в стране, так и за рубежом, включая валютный контроль, налоговое соблюдение, а также требования по противодействию отмыванию денег и KYC.
Несмотря на существующие проблемы с соблюдением норм, преимущества токенизации RWA нельзя игнорировать. Она открывает новые возможности для инвесторов и разработчиков, повышая ликвидность, доступность, прозрачность и раскрывая совместимость экосистемы DeFi. В будущем, по мере постепенного совершенствования глобальной нормативно-правовой базы и постоянного технологического прогресса, инвесторы из материкового Китая смогут участвовать в этой финансовой технологической революции через легальные каналы.
Инвесторы, стремящиеся к доходности, должны проявлять высокую степень осторожности, полностью понимать и соблюдать соответствующие законы и нормативные акты как внутри страны, так и за ее пределами, чтобы обеспечить безопасность и соответствие своих средств. Только при двойной защите технологий инноваций и соблюдения норм континентальные инвесторы смогут увеличить свое богатство в волне токенизации RWA, одновременно эффективно избегая потенциальных юридических и финансовых рисков.